назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [ 52 ] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110]


52

Дисконтные инструменты

в предыдущем разделе мы детально разобрали вопросы, касающиеся купонных инструментов. Теперь обратимся к финансовым инструментам, по которым не производятся процентные платежи и которые называются дисконтными.

Дисконтные инструменты выпускаются и

торгуются с дисконтом против номинальной стоимости, который связан с краткосрочной процентной ставкой. Это позво.\яет кредитору, покупающему инструмент с дисконтом, получить эквивалентный проценту доход при погашении этого инструмента по более высокой цене.

Казначейские векселя

Казначейский вексель {treasury bill - T-bill) - это выпущенный правительством краткосрочный обращающийся инструмент, представляющий собой обязательство выплатить держателю определенную сумму в установленную будущую дату.

Покупатель казначейского векселя фактически предоставляет кредит правительству на срок действия такого векселя. При наступлении срока погашения правительство выплачивает заимствованные средства в размере номинальной суммы казначейского векселя.

Казначейские векселя выпускаются центральными банками, то есть кредиторами последней инстанции, и поэтому являются базой для определения процентных ставок по другим инструментам.

Оценка казначейских векселей

При наступлении срока погашения держатель казначейского векселя получает номинальную сумму этого инструлшнта, которую называют также ценой погашения. Таким образом, рыночную стоимость казначейского векселя определяет получаемый по нему процент, или учетная ставка.

Рыночная стоимость казначейского вексе-\я - это текущая стоимость цены, выплачиваемой при погашении. Другими словами, цена казначейского векселя равна цене погашения, дисконтированной по преобладающей на рынке учетной ставке.

Расчетгшя цена казначейского векселя определяется по следующей формуле.

Расчетная цена (S) =Рх

BxlOO

Р - цена погашения (FV); R - учетная ставка в виде десятичной дроби; N - число дней до наступления срока погашения; В - годовая база (360 или 365 дней).

Преобразовав формулу 6, определим уютную ставку:

R% =

BxlOO



Пример t: казначейский вексель США

Определим расчетную цену казначейского векселя США со следующими характеристиками за 50 дней до срока погашения.

Номинал

$100 ООО

Расчетная дата

9 мая

Дата погашения

28 июня

Учетная ставка

8,12%

Годовая база

360 дней

В соответствии с формулой 6 определим: 8,12x50

S = 100 000x

360x100

= $98 872,22.

Расчетную цепу можно представить также и в виде процента - 98,87% от номинала.

Если учетная ставка остается постоянной, то с приближением срока погашения векселя (уменьшением числа N) его расчетная цена стремится к номиналу.

Пример 2:

казначейский вексель Великобритании

Определим учетную ставку казначейского векселя Великобритании со следующими характеристиками за 91 день до срока погашения.

Номинал

£100 ООО

Расчетная дата

9 мая

Дата погашения

8 августа

Расчетная цена

£98485

Годовая база

365 дней

В соответствии с формулой 7 определим: 100 000-98 485 365x100

R = -

100000

- = 6,0766%.

Как и в случае с другими инстру.мепталн! денежного рынка, котировка ставки не позво,\яег напрямую сравнивать доходность казначейских вексе.\ей с доходностью других инструментов. Доходность инструментов, которые держат до наступления срока, сравнивают но показателю доходности денежного рынка (MMY).

MMY д,.\я инструмента определяют в следующей последовательности.

1.Рассчитывают прибыль при погашении, которая равна (Р -S).

2.Полученное значение представляют в виде доли от вложенных средств: (Р -S)/S.

3.Результат выражают в виде процента в годовом исчислении.

Таким образом:

ММУ=

fBxlOO

V /

Формула 8 очень близка к формуле 7, которую можно использовать для выражения MMY через учетную ставку:

MMY =

R/100

г RxN Y

BxlOO

Пример 3: казначейский вексель США

Определим MMY для казначейского векселя США за 50 дней до срока погашения, имеющего те же характеристики, что и в примере 1.

Номинал

$100 ООО

Расчетная дата

9 мая

Дата погашения

28 июня

Учетная ставка

8,12%

Годовая база

360 дней



в соответствии с формулой 9 определим значение MMY;

MMY =

8,12/100

8,12x50 360x100

= 8,21%

Для получения значения реальной годовой доходности MMY следует умножить на отношение 365/360:

Реальная

годовая = 8,21 X 365/360 = 8,32%. доходность

Хотя значение MMY позволяет сопоставлять краткосрочные инструменты денежного рьшка, для сравнения днсконтных инструментов с купоннглми при приближении сроков погашения используется другая база - доходность в облигационном зквива.\енте.

Показатель доходности в облигационном эквиваленте (bond equivalent yield - BEY) особенно полезен при сравнении казначейских векселей с казначейскими облигациями и нотами, у которых приближается срок погашения.

BEY позволяет учесть сложные проценты при купонных платежах и купонный период, равный 365 дням. Здесь мы не будем рассматривать сложную формулу, на основе которой производится такой расчет. Вместе с тем достаточно хорошее приближение для казначейских векселей США со сроком 6 месяцев и меньше дает следуюп(ая простая формула:

BEY =

MMYxses

(10)

Для казначейских векселей Великобритании (гюскольку и векселя, и облигации имеют годовую базу, равную 365 дням) показатель BEY равен MMY.

Поле для заметок

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [ 52 ] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110]