РАЗДЕЛ 9. Экономическая эффективносТЬ оптимального управления портфелем ценных бумаг
Из настоящего раздела читатель получит представление о достижимой эффективности торговли на российском рынке ценных бумаг. В качестве примера рассматриваются данные торгов в Российской Торговой Системе (РТС-1) и на Московской Межбанковской Валютной Бирже (ММВБ) в период времени 3-4 квартал 1997 г. при использовании для выработки инвестиционной стратегии компьютерной программы ProfitMaker. Представленные результаты дают основание считать, что оптимальное управление портфелем ценных бумаг в рамках методологии кибернетики можно рассматривать как новую форму процентного арбитража. Участники рынка, использующие алгоритмы оптимального управления портфелем финансовых инструментов, смогут устойчиво извлекать более высокую норму прибыли, чем это в среднем позволяет сделать рынок.
9.1. Практика - критерий истины
Желание участников финансового рынка повысить экономическую эффективность своей деятельности, вынуждает их искать новые резервы для повышения прибыльности совершаемых операций. Как было показано в разделе 7, а также в работах [1,2,3], одним из таких важных резервов является использование современных методов теории оптимального управления[6] для извлечения потенииально возможной прибыли на финансовом рынке. Однако какой бы не казалась стройной любая предлагаемая «теория», только результаты её практической проверки в реальных условиях рынка могут выступать в качестве дост точно убедительных аргументов её эффективности и полезности для инвестиционной практики.
в связи с этим, ниже приводятся результаты [3] применения методологии извлечения потенциально возможной прибыли на рынке государственных ценных бумаг (ГКО-ОФЗ), а также на рынке акций в реальных условиях торговли в период времени 3-4 квартал 1997 г.
9.2. Основные результаты
Оценки эффективности оптимального управления портфелем ценных бумаг ниже приводятся раздельно для рынка ГКОФЗ (рис. 9.1 - рис. 9.4) и для рынка акций (рис. 9.5, рис. 9.6). Указанные оценки получены на основе использования статистического материала по данным торгов на ММВБ (для ГКО - ОФЗ) и в РТС-1 (для акций) в период времени 3-4 квартал 1997 г. Кроме того, приводятся алгоритмы (методики), по которым были получены соответствующие оценки.
На рис. 9.1 представлена динамика изменения средней эффективности рынка ГКО - ОФЗ в 3 квартале 1997 г. (в % годовых), оцененная по «средневзвешенным» ценам, а также динамика изменения текущей эффективности «оптимальной» ценной бумаги (ГКО 22085).
-Средн.эффективность (рынок) -Эфф-ть при управлен.(ГКО22085)
t5 о
60 50 40 30 20 10 О -10 -20
i .1 | | | | | | |
| | L ------ | | | ------- | |
| | | | | 1~-- | |
| | | |
| | 1 "f" | | |
о о
IN ct;
О О
О - -
VOIN
00 ОО00 ООО
(>
- -гч
Рис.9.1 Динамика изменения эффективности рынка ГКО-ОФЗ в 3 квартале 1997 г.
На рис. 9.2 представлены средние (по всем выпускам ценных бумаг) значения эффективности рынка ГКО-ОФЗ, рынка ГКО и результирующая эффективность портфеля с «оптимальной» ценной бумагой (ГКО 22085). Соответствующие оценки эффективности проводились применительно к изменению средневзвешенных цен соответствующих ценных бумаг в 3 квартале 1997 г.
Рынок Рынок Управл. ГКСЮФЗ ГКО портф (средн.) (средн.) (ГКО 22085)
Рис. 9.2. Результирующая эффективность рынка ГКО-ОФЗ в 3 кв. 1997 г.
На рис. 9.3. представлена динамика изменения во времени эффективности (по средневзвешенным ценам, 4 квартал 1997 г.) для рынка ГКО-ОФЗ и текущая эффективность «оптимальной» инвестиционной стратегии в виде последовательного включения в портфель в определенные моменты времени (см. рис. 9.3) и в объеме 100% конкретных выпусков ГКО («оптимальное» управление портфелем).
На рис. 9.4 приведены оценки резуль чрующей эффективности управления портфелем ГКО-ОФЗ (по средневзвешенным ценам) в 4 квартале 1997 г. по сравнению со средним значением эффективности рынка ГКО-ОФЗ для того же периода.