условиях стохастической природы рынка. Моделью «природы» может быть векторный случайный процесс, с которым отождествляется рынок, а принимаемые спекулянтом решения в функции времени определяют динамическую инвестиционную стратегию или, что то же самое, некоторую траекторию управления капиталом. Цель деятельности спекулянта - это попытка извлечения им потенциально возможной для финансового рынка прибыли в условиях ограничения риска инвестиций. Попутно заметим, что точно такая же модель нами была предложена ранее для рынка FORIiX (см. выше разд. 2).

Прежде, чем перейти к математической формулировке указанной модели спекулятивных операций на финансовом рынке, рассмотрим кратко известные методы и модели количественного анализа финансовых рынков.

РАЗДЕЛ 6. Методы анализа финансовых рынков

Внастоящем разделе книги проводится краткое рассмотрение известных методов анализа рынка ценных бумаг. Рассматриваются традиционный фундаментальный и традиционный технический анализы. Более подробно рассматривается современный технический (математический) анализ рынка ценных бумаг. Представленные в разделе сведения носят справочный характер и они, в основном, характеризуют современное состояние проблемы анализа финансовых рынков.

6.1. Понятие «портфеля ценных бумаг»

Под портфелем ценных бумаг обычно понимается[8] набор ценных бумаг, предназначенных для достижения определенных целей и управляемых как единое целое. В гюртфель ценных бумаг могут входить векселя, акции, государственные долговые обязательства и другие ценные бумаги.

Инвестиции в ценные бумаги могут осуществляться с це-лью[8,9]:

сохранения и приращения капитала;

приобретения ценных бумаг, которые по условиям обращения могут заменять наличность;

минимизации риска портфеля при условии обеспечения заданной доходности инвестиций;

спекулятивной игры на колебаниях курсов ценных бумаг, а также для достижения других производных целей.

Под управлением портфелем понимается процесс принятия решений, направленный на достижение поставленных целей, при этом под решением понимается выбор структуры и количественного состава ценных бумаг, входящих в портфель. В математическом плане решение принято называть оптимальным, если

имеется модель портфеля, а также сформулирована задача оптимизации, в рамках решения которой определяется структура и количественный состав входящих в портфель ценных бумаг. Входящие в модель портфеля количественные характеристики ценных бумаг (их курсы или же иные характеристики) могут быть оценены лишь на базе статистической методологии, используемой в рамках современного технического (математического) анализа. Прежде, чем рассматривать современные методы анализа рынка ценных бумаг, кратко остановимся на истории указанных методов.

6.2. Традиционный фундаментальный анализ

В рамках школы традиционного фундаментального аналшза считается, что поведение курсов ценных бумаг является след-сгвием экономического состояния эмитента ценных бумаг, а также является отражениям состояния дел в экономике в целом и отрасли, в рамках которой функцио1шрует конкретная корпорация.

Поэтому основное внимание представители указанной школы уделяют изучению финансовой отчётности, которую обязана публиковать каждая акционерная компания, а также анализу факторов внешней экономической среды, в рамках которой функционирует акционерная компания.

Методы указанного анализа применительно к акциям (ценным бумагам с нефиксированным доходом) позволяют дать, в основном, «качественную» картину поведения рынка и рекомендации о предпочтительности использования в портфеле тех или иных ценных бумаг (акций).

Указанный анализ обычно начинается с оценки факторов, воз-действуюпшх на рынок в целом. Затем анализируется отрасль, к которой относится конкретная фирма - эмитент ценных бумаг в части того, является ли данная отрасль нарождающейся, растущей, стабильной, цикличной или же увядающей.