назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [ 32 ] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90]


32

Рассмотрим далее подробнее обыкновенные акции, как, пожалуй, единственный (по состоянию на 2001 г.) инструмент извлечения прибыли на российском спотовом рынке ценных бумаг.

Стоимость обыкновенных акций отражается через котировки их курсов купли-продажи (на вторичном рынке) и выплачиваемые по ним дивиденды. Стоимость акций отражает реальное экономическое состояние конкретной корпорации.

Основными целями, которыми руководствуются инвесторы, приобретая обыкновенные акции, могут быть[8,9]:

-сохранение и приумножение капитала;

-участие в уставном капитале акционерных обществ с целью контроля над собственностью;

-использование высоколиквидных акций как быстрого способа доступа к денежным ресурсам;

-получение прибыли от инвестиций в фондовые инструменты и т. д.

Среди множества целей, которыми могут руководствоваться инвесторы при покупке акций, мы будем рассматривать только спекулятивные цели, а именно - краткосрочные инвестиции в обыкновенные акции с целью извлечения прибыли. Среди множества акций, обращающихся на российском фондовом рынке, на сегодня существует достаточно небольщая группа акций со 100% ликвидностью. Указанную группу иногда называют «голубыми фишками». Это акции РАО «Газпром», РАО «Единые энергетические системы России», акции «Ростелеком», РАО "Норильский никель" и др. Эти акции котируются в долларовом эквиваленте и их всегда можно купить и продать на вторичном рынке, даже в моменты кризисов фондового рынка.

Применительно к развиваемой в настоящей книге современной статистической теории финансовых спекуляций (см. ниже раздел 7), требование 100% ликвидности финансовых инструментов является обязательным условием. Указанное требование вполне понятно и объяснимо на уровне здравого смысла. Если, допустим, инвестор ставит перед собой цель извлечь прибыль на колебаниях курсов конкретной акции за ограниченный отрезок времени, то



может возникнуть ситуация, когда инвестор купит перспективную с его точки зрения акцию, а продать её уже не сможет. В указанной сигуации деньги инвестора окажутся «замороженными» в конкретной акции и перестанут какое-то время «работать» на прибыль. А это уже критично, так как по условиям задачи отрезок времени, на котором инвестор пытается извлечь прибыль, является ограниченным.

Рассмотрим далее вопрос о спекулятивном потенциале рынка обыкновенных акций. Условиями торговли акциями на биржевых и не биржевых площадках не предусматривается внесение залоговой (начальной) маржи и, соответственно, ежедневное проведение клиринговь!Х расчетов. Это означает, что при торговле акциями не используется «финансовый рычаг», как это делается в маржинальной торговле на FOREX, фьючерсном и опционном рынках. Поэтому спекулятивный потенциал рынка акций, безусловно, меньше, чем аналогичный показатель для рынков, на которых используется маржинальная торговля. Применительно к российскому рынку внутридневные колебания цен акций (для «спокойного» рынка) составляют от десятых долей до единиц процентов от номинальной стоимости акций. Для «спокойного» рьшка FOREX вгюлне возможны колебатшя курсов валют, например, японской йены (при соответствующем пересчете колебаний курсов в вьшг-рыши-проигрыши), на уровне 100% от уровня начальной маржи (около $1000 долларов США). Это означает, что [фи неудачном для инвестора (спекулянта) стечении обстоятельств на рынке FOREX, он может mihobchho потерять всю начальную маржу или же столько же выиграть при удачном для него стечении обстоятельств.

При маржинальной торговле вьшгрыши-проигрыши инвесторов определяются, в основном, стохастической компонентой в колебаниях курсов соответствующих финансовых инструментов. При торговле акциями прибыли-убытки инвесторов определяются, в основном, господствующими на рьшке трендами.

Более низкий спекулятивный потенттиал российского рынка акций по сравнению с рынками, где осуществляется маржинальная



торговля, не следует понимать слишком буквально. Например, применительно к западному рынку обыкновенных акций, его средняя годовая доходность при усреднении её за период с 1970 по 1992 гг., составляла[8] - 12,69% (США), 14,77% (Япония), 9,4% (Германия), 19,1% (Великобритания).

Если бы подобные доходности были и на российском рынке акций, то на нём было бы слишком скучно и неинтересно для отечественных и зарубежных инвесторов. Но, к счастью, это не так. В России в переходный период смены экономических формаций наблюдаются резкие взлеты и падения доходности, как различных акций, так и рынка в целом. Эти явления не всегда связаны с реальным состоянием экономики, а зачастую определяются «давлением» на рынок спекулянтов. Например, средняя годовая доходность российского рынка акций (усредненная по десяти наиболее ликвидным акциям) в период с января по август 1998 г. составила порядка [3] 20% годовых. Очевидно, что такая высокая доходность рынка акций не соответствовала реальному состоянию экономики России в тот период времени.

Если бы применительно к российскому рынку акций для того периода времени использовалась бы стратегия оптимального управления капиталом [см. ниже раздел 8], то это принесло бы инвестору доходность на уровне 300% годовых. Безусловно, что подобные по западным меркам сверх доходности привлекали, и будут привлекать как отечественных, так и зарубежных инвесторов, несмотря даже на повышенные риски убытков в случае «падения» рынка.

Для того, чтобы в дальнейшем строить концептуальные и математические модели рынка ценных бумаг, рассмотрим кратко организацию торговли акциями. Соответствующее рассмотрение проведем с точки зрения важнейших особенностей, которые являются наиболее существенными для построения соответствующих моделей.

Указанные особенности, применительно к рынку акций, сводятся к следующему:

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [ 32 ] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90]