назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [ 27 ] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90]


27

к первой группе контрактов относятся фьючерсные контракты на валюту и на процентные инструменты, а ко второй группе относятся фьючерсные контракты на фондовые индексы. Рассмотрим кратко указанные выше группы контрактов.

Валютные фьючерсные контракты заключаются на бирже, например, на Международной валютной бирже (IMM), являющейся подразделением Чикагской товарной биржи (СМЕ).

Стандартными условиями фьючерсного контракта на СМЕ предусматривается [8], например, поставка 125.000 немецких марок покупателю на определенную дагу за оговоренную ранее сумму долларов CILIA. Только цена сделки (выраженная как в долларах США за немецкую марку, так и в немецких марках за доллар США) является результатом договора между двумя участвующими сторонами. Все остальные условия стандартны. Процедура клиринга позволяет закрывать позиции любому участнику сделки с помощью обратной (офсетной) сделки, в результате чего только небольшое число фьючерсных контрактов завершается реальной поставкой валюты.

Фьючерсные контракты на ценные бумаги с фиксированным доходом часто называют процентными фьючерсами, поскольку их цены значительно зависят от текущих и прогнозируемых процентных ставок. Цели операций с процентными фьючерсами - это спекуляции на движении процентных ставок и страхование от риска, связанного с изменением этих ставок.

Рассмотрим далее несколько подробнее фьючерсные контракты на рыночные (фондовые) индексы. Рыночные индексы в интегрированном виде характеризуют текущее состояние фондового рынка в целом или же по отраслям промышленности. Процессы, протекающие на фондовом рынке, отражаются в текущих котировках обращающихся на нём ценных бумаг. Рыночные фондовые индексы - это некоторые числа, рассчитываемые по определенным алгоритмам, учитывающим как текущие котировки ценных бумаг, так и их пропорциональные доли на фондовом рынке.

Наиболее популярным фьючерсным контрактом по величине торгового оборота и числу открытых позиций является контракт на



индекс Standart & Poors (S&P 500). Индекс S&P 500 - это взвешенный по рыночной стоимости индекс 500 корпораций, представляющих около 80% рыночной стоимости всех акций, котируемых на Нью-Йоркской фондовой бирже. В частности, объём дневных позиций в долларах США, открытых только по этому индексу, в ряде случаев [8] почти в два раза превышает дневной оборот сделок по реальным акциям на Нью-Йоркской фондовой бирже. Фьючерсный контракт на S&P 500, а также контракт на индекс Nikkei 225 (основной японский фондовый индекс) продаются в подразделениях рынка индексов и опционов Чикагской товарной биржи. Фьючерсный контракт на индекс NYSE1 (New York Stock Exchange Index) продаётся на Нью-Йоркской фьючерсной бирже. Индекс NYSE1 - это взвешенный по рыночной стоимости показатель движения курсов всех акций, зарегистрированных на Нью-Йоркской фондовой бирже.

При проведении клиринговых расчетов по указанным выше фьючерсным контрактам значение индекса S&P 500 умножается на $500, а для индекса Nikkei 225 - на $5. Например, пусть значение индекса S&P 500 равно 300, и пусть инвестор покупает контракт. Тогда стоимость контракта будет равна $150.000 (ЗООх 500). Если с течением времени значение индекса станет 320, то стоимость контракта будет $160.000 (320x500), и выигрыш инвестора при продаже контракта составит $10.000 (160.000 - 150.000).

В чем секрет популярности фьючерсов на рыночные индексы и, в частности, на S&P 500?

Ответ, наверное, состоит в том, что индексные фьючерсы обеспечивают относительно дешёвые и высоколиквидные позиции для инвесторов, которые похожи на широко диверсифицированные фондовые портфели. Взаиморасчёт в денежной форме по индексным фьючерсам между двумя участниками сделки даёт тот же самый результат[8], как и реальные операции купли-продажи всех ценных бумаг, входящих в индекс. Однако использование индексных фьючерсов имеет ряд преимуществ по сравнению с проведением операций с акциями, так как позволяет избежать усилий и трансакционных издержек по:



1)приобретению ценных бумаг лицами с «короткой» фьючерсной позицией;

2)поставкам этих бумаг лицам с «длинной» фьючерсной позицией;

3)последующей продаже бумаг лицами, которые их получили.

3.4.4. Фьючерсные стратегии

Как отмечалось выше, фьючерсные контракты позволяют инвесторам решать две основные задачи - осуществлять хеджирование (страхование) своих позиций на товарном и финансовом рынках и заниматься спекулятивной деятельностью с целью извлечения прибыли. В рамках решения указанных выше задач могут быть построены различные стратегии, которые кратко рассматриваются ниже.

3.4.4.1. Фьючерсные стратегии для хеджирования

Фьючерсы широко используются для хеджирования ценовых рисков. Известны [10] следующие виды ценовых рисков: 1) риск изменения цены товара; 2) ценовой риск для акций; 3) процентный риск; 4) валютный риск.

Общий алгоритм хеджирования состоит в занятии инвестором позиции на фьючерсном рынке, противоположной той позиции, которую он занимает на спотовом рынке. При одновременном закрытии своих позиций на фьючерсном и спотовом рынках путём совершения офсетных сделок любые потери по фьючерсному контракту компенсируются доходами на спотовом рынке, и наоборот, потери на спотовом рьшке будут почти полностью компенсированы доходами по фьючерсному контракту. Данная закономерность по взаимной компенсации прибылей и убытков объясняется тем, что спотовые и фьючерсные цены движутся в одном направлении, т. е. с ростом спотовых цен растут и фьючерсные цены и, соответ-

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [ 27 ] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90]