назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [ 47 ] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75]


47

Стратегия инвестирования

Прибыль в %

СКО в %

Минимальное p/s

15,42

26,2

Минимальное р/Ь

14,26

19,2

Максимальное ДР

14,03

30.3

Минимальное р/с

13,58

25,5

Все компании

12,45

19,8

Максимальное ROE

12,11

26,4

Минимальное р/е

11,18

24,7

Большие компании

10,97

15,9

Максимальный рост прибыли за год

10,65

26,9

Максимальные дивиденды

10,64

21,4

Максимальная рентабельность РМ

10,14

21,2

Максимальный рост прибыли за 5 лет

9,32

27,1

Выводы, которые можно сделать из этой таблицы, весьма полезны, хотя в некоторой своей части нам уже известны. Наглядно видно, что выбор компаний только по величине и росту прибылей, как и по максимальной рентабельности или дивидендам приводит к уменьшению дохода инвестора по сравнению с ростом рынка в целом, т. е. не является эффективным. ОШаугнесси не разделял компании по отраслям, и его последний вывод нельзя относить к промышленным компаниям, для которых - как мы показали ранее на примере компаний из промышленного индекса Доу Джонса, - выбор максимальным дивидендам дает очень хороший результат. Отдельное вычисление ОШаугнесси средней годовой прибыли для больших компаний с максимальными дивидендами показало, что она составляет 12,72 % и существенно превосходит прибыль от инвестирования во все большие компании (10,97%).

В чем причина относительной неуспешности выбора компаний по максимальному росту прибылей за последний год или пять лет? Вероятно, в том, что финансовые институты и отдельные инвесторы имеют к таким компаниям повышенный интерес. Их ожидания дальнейшего увеличения прибылей оправдывать очень нелегко. Наилучшие результаты инвестирования дает выбор таких компаний, у которых минимальное отношение цены акции к объему продаж. В чем причина успеха этой стратегии? Такие компании находятся в тени. Основная масса аналитиков, исследуя прибыли компаний, рассматривают объемы продаж как важный, но второстепенный фактор. Однако большой объем продаж рано или поздно приведет к увеличению прибылей, что может быть сюрпризом для Уолл-стрита. А действие сюрпризов мы знаем: они резко поднимают цены акций.

Таблииа 8.5.



Стратегия инвестирования

Прибыль в %

СКО в %

Прибыль росла 5 лет подряд; p/s < 1,5; АР> 1 p/s < 1; ДР> 1 р/Ь< 1; ДР> 1

18,22 18,14 17,27

26,0 26,2 23,7

Прибыль росла 5 лет подряд; АР> 1

ROE > 15; ДР> 1 р/е < 20; ДР > 1

16,86 16,78 16,66

28,7 27,2 26,7

Дивиденды больше среднего; ДР > 0; наименьшее p/s

16,12

22,5

Рост прибыли выше среднего; РМ выше среднего; прибыль росла каждый год в течение 5 лет; ДР > 1

16,12

22,7

Рост прибыли за последний год больше 25%; ДР> 1

16,06

29,0

р/Ь < 1, 5; дивиденды больше среднего; р/е меньше среднего; наименьшее р/с

15,37

23,4

Весьма значительным представляется результат, указывающий на успешный рост акций тех небольших компаний, которые хорошо выросли в предыдущем году: победители продолжают побеждать. Именно к ним относится одна из биржевых поговорок, которая гласит: «The trend is your friend» (тенденция - твой друг). Существует специальная стратегия иивестирования в компании с растущими акциями (momentum investing). Данные, приведенные в таблице, подтверждают успешность такой стратегии для малых и средних компаний.

Лучшие стратегии обычно объединяют несколько показателей. В таблице 8.6 мы приведем данные о некоторых из них.

В данной таблице, отражающей статистику ОШаугнесси, мы ограничились перечислением стратегий, использование которых давало прибыль более 15% в год. Обозначение АР > I означает, что данная стратегия основана на выборе 50 акций с максимальным изменением цены за предыдущий год. Эти акции выбирались из множества акций, которые удовлетворяли условиям, указанным в начале строки, например, для р/Ь < 1. Условие АР > О означает, что цена акций в конце предыдущего года была выше, чем в начале.

Таблииа 8.6.



ели вы не любите риск, то будьте готовы, что при инвестировании в акции с малым риском ваша прибыль будет меньше. В этой книге мы не будем обсуждать оптимальный инвестиционный портфель с малым риском, который включает в себя облигации, долгосрочные банковские депозиты и акции, - это не наш предмет. Однако скажем только, что некоторый процент акций в этом портфеле обязательно будет. Напомним одно из правил: процент капитала, инвестированного в акции, приблизительно равен (100-ж), где х - ваш возраст. Но если вы

Результаты ОШаугнесси подтверждают ряд уже отмеченных закономерностей: если выбрать прогилогодних победителей (наибольший рост цены акций) с небольшим отношением цены акции к величине объема продаж (p/s) и с хорошей историей роста прибылей, то такая стратегия является наилучшей (по крайней мере, она была наилучшей в течение 40 лет). Важно заметить, что надо выбирать компании не по максимальной скорости роста, а по стабильности прибылей в течение последних 5 лет. Такая стратегия может дать инвестору прибыль в среднем на 46 % больше, чем инвестирование во все акции, и на 66 % больше, чем инвестирование в большие компании.

Приведенные расчеты ОШаугнесси выявляют относительную важность тех различных финансовых показателей компаний. Так, если при сравнении двух компаний у одной из них, скажем, больше рост прибыли за последние пять лет, а у другой - меньше отношение p/s при разумном росте прибылей, то предпочтение нужно отдать последней.

В заключение следует подчеркнуть, что если вы выбрали некоторую стратегию инвестирования, то нужно твердо следовать ей в течение нескольких лет. Приведенные результаты показывают среднюю годовую прибыль. Не надо ожидать, что если вы станете следовать первой стратегии таблицы 8.6, то будете каждый год получать 18%. Скорее всего, вы не сможете купить акции всех 50 компаний, а меньшая выборка даст больший разброс. Возможно, вам повезет и вы выберете компании, которые дадут вам прекрасную прибыль, но возможно и обратное. Чем меньше компаний в вашем инвестиционном портфеле, тем больше риск. Кроме того, нельзя забывать о риске, связанном с поведением рынка в целом. Даже самая лучшая стратегия из последней таблицы не раз приводила к годовым потерям (одиннадцати лет из сорока!). Терпение - один из главных факторов, определяющих успешность инвестирования капитала в акции.

§ 8. Лля тех, кто не любит риск

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [ 47 ] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75]