назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335] [336] [337] [338] [339] [340] [341] [342] [343] [344] [345] [346] [347] [348] [349] [350] [351] [352] [353] [354] [355] [356] [357] [358] [359] [360] [361] [362] [363] [364] [365] [366] [367] [368] [369] [370] [371] [372] [373] [374] [375] [376] [377] [378] [379] [380] [381] [382] [383] [384] [385] [386] [387] [388] [389] [390] [391] [392] [393] [ 394 ] [395] [396] [397] [398] [399] [400] [401] [402] [403] [404] [405] [406] [407] [408] [409] [410] [411] [412] [413] [414] [415] [416] [417] [418] [419] [420] [421] [422] [423] [424] [425] [426] [427] [428] [429] [430] [431] [432] [433] [434] [435] [436] [437] [438] [439] [440] [441] [442]


394

ВОПРОСЫ и КОРОТКИЕ ПРОБЛЕМЫ

1.Корпорация Everlast Batteries Inc. наняла вас в качестве консультанта. Операционный доход корпорации после уплаты налогов в 1998 г. составлял 180 млн. долл., чистый доход- 100 млн. долл., а сумма выплаченных дивидендов - 50 млн. долл. Балансовая стоимость собственного капитала в конце 1998 г. равнялась 1,25 млрд. долл., а балансовая стоимость долга - 350 млн. долл. В 1998 г. фирма взяла новых долгов на сумму 50 млн. долл. Рьшочная стоимость собственного капитала в конце 1998 г. вдвое превышала балансовую стоимость собственного капитала, а рьшочная стоимость долга была равна балансовой стоимости долга. Стоимость собственного капитала фирмы составляла 12%, а стоимость долга после уплаты налогов - 5%.

а)Оцените доход на капитал, заработанный корпорацией Everlast Batteries.

б)Оцепите стоимость капитала корпопации Everlast Batteries.

в)Оцените добавленную корпорацией Everlast Batteries экономическую ценность.

2.Если в предыдущей задаче допустить, что корпорация Everlast Batteries находится в фазе стабильного роста, и, согласно ожиданиям, рост добавленной экономической ценности будет всегда составлять 5% в год.

а)Оцените ценность фирмы.

б)Насколько эта ценность обусловлена избыточными доходами?

в)Какова добавленная рыночная стоимость (MVA) этой фирмы?

г)Как изменились бы ваши ответы на пункты «а», «б» и «в», если бы вам сказали, что после пятого года не будет никакой добавленной экономической ценности?

цели, то никакой механизм увеличения ценности работать не будет. И наоборот, если менеджеры действительно заботятся о максимальном увеличении ценности, они могут заставить работать почти любой механизм в свою пользу. Второй факт обусловлен тем, что хотя есть смысл связывать любую выбранную нами меру увеличения ценности с вознаграждением менеджмента, здесь спрятан подводный камень. Менеджеры с течением времени будут склонны концентрировать свое внимание на том, чтобы выставить себя в лучшем свете в отношении этой меры, даже если цена этого вопроса - снижение ценности фирмы. Наконец, не существует никаких магических процедур, увеличивающих ценность. Создание ценности - тяжелая работа на конкурентных рынках, подразумевающая компромиссный выбор между издержками и выгодами. Каждый играет роль в создании ценности, и оно, определенно, не является областью только финансовых аналитиков. Фактически, создаваемая финансовыми инженерами ценность оказывается небольшой и менее значительной, чем ценность, создаваемая хорошими стратегиями, маркетингом, производством и личными решениями.



3.Stereo City - фирма, занимающаяся розничной торговлей стереосистем и телевизоров. Операционный доход фирмы после осуществления операционных лизинговых затрат в размере 50 млн. долл. составлял 150 млн. долл. Фирма имеет операционные лизинговые обязательства на следующие пять лет и после них:

ГодОперационные лизинговые обязательства

(млн. долл.)

550 Годы 6-1540 каждый год

Балансовая стоимость собственного капитала составляет 1 млрд. долл., и фирма не имеет долгов. Стоимость собственного капитала фирмы равна 11%, а стоимость заимствования до уплаты налогов - 6%. Ставка налога равна 40%.

а)Оцените капитал, инвестированный в фирму, до и после корректировки для учета операционных лизинговых затрат.

б)Оцените доходность капитала до и после корректировки для учета операционных лизинговых затрат.

в)Оцените добавленную экономическую ценность до и после корректировки для учета операционных лизинговых затрат (рыночная ценность собственного капитала составляет 2 млрд. долл.).

4.Компания Sevilla Chemicals в последний год имела операционный доход после уплаты налогов по инвестированному капиталу в размере 5 млрд. долл. Стоимость собственного капитала фирмы составляет 12%, ее коэффициент «долг / капитал» равен 25%, а стоимость долга после уплаты налогов равна 4,5%.

а)Оцените добавленную компанией Sevilla Chemicals экономическую ценность в последнем году.

б)Допустим, что вся химическая отрасль имеет доходность инвестированного капитала (180 млрд. долл.) после уплаты налогов в размере 40 млрд. долл., при стоимости капитала для отрасли = 10%. Оцените добавленную всей отраслью экономическую ценность.

в)Как функционирует компания Sevilla относительно отрасли, если учесть добавленную экономическую ценность?

5.Jeeves Software- небольгпая фирма по разработке и продаже программного обеспечения, которая находится в фазе быстрого роста. Фирма финансируется только за счет вьшуска акций. В текущем году фирма заработала 20 млн. долл. операционного дохода после уплаты налогов на инвестированный капитал в размере 60 млн. долл. Стоимость собственного капитала фирмы составляет 15%.



а)Допустим, что фирма сумеет обеспечить рост добавленной экономической ценности в размере 15% в год в течение следующих пяти лет, и после 5-го года будут отсутствовать избыточные доходы. Оцените ценность фирмы. Насколько эта ценность проистекает из EVA и насколько из инвестированного капитала?

б)Допустим, что фирма в этом году сумеет сократить свой инвестированный капитал на 20 млн. долл. за счет продажи активов и взятия их обратно в аренду. Предполагая, что операционный доход и стоимость капитала в результате продажи и взятия обратно в аренду не изменятся, оцените ценность фирмы. Насколько теперь ценность фирмы проистекает из EVA и насколько из инвестированного капитала?

6. Healthy Foods - компания по производству готовых супов, сделанных без консервантов. Активы фирмы имеют балансовую стоимость в размере 100 млн. долл. Активы уже используются в течение пяти лет, и их амортизация за этот период составляет 50 млн. долл. Помимо этого, темпы инфляции в течение этих пяти лет в среднем составляли 2% в год. В настоящее время эти активы зарабатывают 15 млн. долл. операционного дохода после уплаты налогов. Оставшийся срок использования этих активов составляет 10 лет, а износ за каждый год, согласно ожиданиям, будет равен 5 млн. долл. В конце этих 10 лет активы будут иметь ожидаемую ликвидационную ценность в текущих долларах = 50 млн. долл.

а)Оцените CFROI компании Healthy Foods, используя традиционный подход, основанный на CFROI.

б)Оцените CFROI компании Healthy Foods, используя подход, основанный на экономическом износе.

в)Если стоимость капитала компании Healthy Foods в номинальном выражении составляет 10%, а ожидаемые темпы инфляции - 2%, определите, создают ли или уничтожают ценность существующие инвестиции компании Healthy Foods.

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335] [336] [337] [338] [339] [340] [341] [342] [343] [344] [345] [346] [347] [348] [349] [350] [351] [352] [353] [354] [355] [356] [357] [358] [359] [360] [361] [362] [363] [364] [365] [366] [367] [368] [369] [370] [371] [372] [373] [374] [375] [376] [377] [378] [379] [380] [381] [382] [383] [384] [385] [386] [387] [388] [389] [390] [391] [392] [393] [ 394 ] [395] [396] [397] [398] [399] [400] [401] [402] [403] [404] [405] [406] [407] [408] [409] [410] [411] [412] [413] [414] [415] [416] [417] [418] [419] [420] [421] [422] [423] [424] [425] [426] [427] [428] [429] [430] [431] [432] [433] [434] [435] [436] [437] [438] [439] [440] [441] [442]