назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [ 143 ] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335] [336] [337] [338] [339] [340] [341] [342] [343] [344] [345] [346] [347] [348] [349] [350] [351] [352] [353] [354] [355] [356] [357] [358] [359] [360] [361] [362] [363] [364] [365] [366] [367] [368] [369] [370] [371] [372] [373] [374] [375] [376] [377] [378] [379] [380] [381] [382] [383] [384] [385] [386] [387] [388] [389] [390] [391] [392] [393] [394] [395] [396] [397] [398] [399] [400] [401] [402] [403] [404] [405] [406] [407] [408] [409] [410] [411] [412] [413] [414] [415] [416] [417] [418] [419] [420] [421] [422] [423] [424] [425] [426] [427] [428] [429] [430] [431] [432] [433] [434] [435] [436] [437] [438] [439] [440] [441] [442]


143

ВОПРОСЫ и КОРОТКИЕ ПРОБЛЕМЫ

1.Судоходная корпорация Ulysses Inc, с доходами до уплаты процентов и налогов 100 млн. долл., предположительно, будет иметь рост доходов в размере 10% в течение последующих пяти лет. В конце пятого года вы оцениваете заключительную ценность, используя мультипликатор, равный восьмикратному значению операционного дохода (он представляет собой среднюю для сектора величину).

а)Оцените заключительную ценность фирмы.

б)Если стоимость капитала для Ulysses составляет 10%, а налоговая ставка равна 40%, и вы ожидаете стабильный рост на уровне 5%, то какой можно ожидать доход на капитал на бесконечном временном горизонте при использовании восьмикратного мультипликатора к операционному доходу.

2.Компания Genoa Pasta производит продукты итальянской кухни и в настоящий момент зарабатывает доход 80 млн. долл. до уплаты налогов и процентов. Вы ожидаете, что доходы фирмы будут расти на 20% в год в течение следующих шести лет, а далее их рост составит 5% в год. Текущий доход на капитал фирмы после уплаты налогов равен 28%, но через 6 лет вы ожидаете его уменьшение в два раза. При условии, что стоимость капитала для фирмы предполагается на уровне 10% на бесконечном временном горизонте, оцените заключительную ценность для фирмы (налоговая ставка для фирмы равна 40%).

3.Корпорация Lamp Galore Inc. производит настольные лампы и зарабатывает доход на капитал после уплаты налогов в размере 15% на текущий инвестированный капитал (который равен 100 млн. долл.). Вы ожидаете, что фирма будет реинвестировать 80% своего операционного дохода после уплаты налогов обратно в бизнес в течение последующих четырех лет и 30% после этого (в период стабильного роста). Стоимость капитала фирмы составляет 9%.

а)Оцените заключительную ценность фирмы (к исходу четвертого года).

б)Если ожидается падение дохода на капитал после уплаты налогов до уровня 9% после четвертого года, то как бы вы оценили заключительную ценность в этом случае?

любой оценки денежных потоков. Небольшие фирмы, обладаюш;ие высокими темпами роста и значительными конкурентными преимуществами, оказываются в состоянии поддерживать быстрый рост на протяжении гораздо более длительного периода, чем более крупные и зрелые фирмы, не имеющие подобных конкурентных преимуществ. Если вы не желаете предполагать наличие бесконечного срока жизни для фирмы, то вы можете оценить ликвидационную стоимость, основываясь на сумме, которую другие платят за активы, накопленные фирмой в период высокого роста.



4.Корпорация Bevan Real Estate Inc. является холдинговой компанией, занимающейся недвижимостью, с четырьмя отделениями. Согласно вашей оценке, создаваемый этими отделениями доход после уплаты налогов, который в настоящее время равен 50 млн. долл., будет расти на 8% в год в последующие 10 лет и на 3% - по истечении этого срока. Текущая рыночная ценность отделений составляет 500 млн. долл., и вы ожидаете, что в последующие 10 лет эта стоимость будет повышаться на 3% в год.

а)Оцените заключительную ценность отделений, основываясь на текущей рыночной стоимости и ожидаемых темпах повыщения ценности отделений.

б)Предполагая, что ваши планы на рост дохода верны, какова заключительная ценность в виде мультипликатора операционного дохода после уплаты налогов в десятый год?

в)Если вы предполагаете, что после десятого года не потребуется никаких реинвестиций, оцените стоимость капитала, которую вы неявно допустили в вашей оценке заключительной ценности.

5.Latin Beats Corporation - фирма, специализирующаяся на испанской музыке и видеофильмах. В текущем году она объявила об операционном доходе после уплаты налогов в размере 20 млн. долл., 15 млн. долл. капитальных затрат и 5 млн. долл. износа. Фирма ожидает, что все три перечисленных показателя будут расти на 10% в год в последующие пять лет. Через пять лет ожидается переход фирмы в фазу стабильного роста на уровне 4% в год, который сохраняется до бесконечности. Вы предполагаете, что доходы, капитальные затраты и износ будут расти на 4% в год до бесконечности, а стоимость капитала равна 12% (оборотный капитал отсутствует).

а)Оцените заключительную ценность фирмы.

б)Каковы при такой оценке коэффициент реинвестирования и доход на капитал на бесконечном временном горизонте, которые вы неявно допускаете?

в)Какова будет заключительная ценность, если вы предположите, что капитальные затраты компенсируют износ в период стабильного роста?

г)Каков доход на капитал на бесконечном временном горизонте, неявно предполагаемый вами, если вы приравниваете капитальные затраты к износу?

6.Компания Crabbe Steel владеет несколькими сталелитейными заводами в Пенсильвании. Фирма объявила об операционном доходе после уплаты налогов за последний год, равном в 40 млн. долл., его принесли капитальные инвестиции в объеме 400 млн. долл. Фирма ожидает роста операционного дохода на 7% в год в последующие три года и на 3% после этого.

а) Если стоимость капитала фирмы составляет 10%, и вы ожидаете, что текущий доход на капитал фирмы будет оставаться неизменным до бесконечности, оцените ценность на конец третьего года.



б)Если вы ожидаете, что операционный доход станет постоянным через 3 года (доход, полученный в третий год, будет зарабатываться и далее), оцените заключительную ценность.

в)Если вы ожидаете, что через 3 года операционный доход будет падать на 5% в год до бесконечности, оцените заключительную ценность.

7. Как бы вы решили предыдущее задание, если бы стоимость капитала для фирмы составляла 8% в год?

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [ 143 ] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335] [336] [337] [338] [339] [340] [341] [342] [343] [344] [345] [346] [347] [348] [349] [350] [351] [352] [353] [354] [355] [356] [357] [358] [359] [360] [361] [362] [363] [364] [365] [366] [367] [368] [369] [370] [371] [372] [373] [374] [375] [376] [377] [378] [379] [380] [381] [382] [383] [384] [385] [386] [387] [388] [389] [390] [391] [392] [393] [394] [395] [396] [397] [398] [399] [400] [401] [402] [403] [404] [405] [406] [407] [408] [409] [410] [411] [412] [413] [414] [415] [416] [417] [418] [419] [420] [421] [422] [423] [424] [425] [426] [427] [428] [429] [430] [431] [432] [433] [434] [435] [436] [437] [438] [439] [440] [441] [442]