назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [ 115 ] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335] [336] [337] [338] [339] [340] [341] [342] [343] [344] [345] [346] [347] [348] [349] [350] [351] [352] [353] [354] [355] [356] [357] [358] [359] [360] [361] [362] [363] [364] [365] [366] [367] [368] [369] [370] [371] [372] [373] [374] [375] [376] [377] [378] [379] [380] [381] [382] [383] [384] [385] [386] [387] [388] [389] [390] [391] [392] [393] [394] [395] [396] [397] [398] [399] [400] [401] [402] [403] [404] [405] [406] [407] [408] [409] [410] [411] [412] [413] [414] [415] [416] [417] [418] [419] [420] [421] [422] [423] [424] [425] [426] [427] [428] [429] [430] [431] [432] [433] [434] [435] [436] [437] [438] [439] [440] [441] [442]


115

Капитальные

Износ

Чистые капитальные

затраты

(млн индийских рупий)

затраты

(млн. индийских рупий)

(млн. индийских рупий)

1997

24 077

4101

19 976

1998

23 247

6673

16 574

1999

18 223

8550

9673

Простейший метод нормализации - это усреднение капитальных затрат на протяжении определенною числа лет. Например, можно оценить средние капитальные затраты на протяжении последних четырех или пяти лет для производящей фирмы и использовать именно эту величину, а не капитальные затраты за последний год. Таким образом, появляется возможность учесть тот факт, что фирма может производить инвестиции в новую фабрику каждые четыре года. Если вместо этого мы используем капитальные затраты за последний год, то либо переоценим капитальные затраты (если фирма построила новую фабрику в тот год), либо недооценим их (если фабрика была построена годом ранее).

При оценке необходимо будет решить два вопроса. Один относится к числу исторических лет, которые следует использовать. Ответ будет различаться в зависимости от фирмы и зависеть от того, насколько редко фирма совершает крупные инвестиции. Кроме того, возникает вопрос о том, требует ли усреднение капитальных затрат во времени также и усреднения износа. Поскольку износ распределяется во времени, потребность в нормализации должна быть значительно меньше. Кроме того, выигрыш на налогах, полученный фирмой, отражает действительный износ за последний год, а не средний износ за определенный срок. Если износ не столь изменчив, как капитальные траты, то имеет смысл оставить износ нетронутым.

Для фирм с ограниченной историей или фирм, которые со временем изменяли свою комбинацию видов деятельности, усреднение во времени или невозможно, или даст величгшы, не являющиеся показателями истинной потребности в капитальных затратах. Для таких фирм альтернативой является усреднение капитальных затрат по отрасли. Поскольку размеры фирм в рамках определенной отрасли могут сильно различаться, обычно вычисляется среднее отношение капитальных затрат к какой-то базовой величине (стандартный выбор в данном случае - это выручка и общая стоимость имущества). Представляется, что предпочтительнее рассматривать капитальные затраты как процент износа и усреднять данный статистический показатель для определенной отрасли промышленности. Если в выборке не хватает фирм, то можно взять среднюю величину для подмножества фирм, находящихся на том же этапе жизненного цикла, что и анализируемая фирма.

ИЛЛЮСТРАЦИЯ 10.4. Оценка нормализованных чистых капитальных затрат: для фирмы Reliance Industries

Reliance Industries - одна из крупнейших индийских фирм, занимающаяся множеством видов производственной деятельности: от химикатов до текстиля. Фирма осуществляет огромные инвестиции в эти виды деятельности, и в нижеследующей таблице приведены данные о капитальных затратах и износе за период 1997-2000 гг.:



200021 11812 7848334

Среднее21 666802713 639

Капитальные затраты фирмы были изменчивы, но ее начисления по износу имели тенденцию к повышению. Существуют два способа нормализации чистых капитальных затрат. Один из них - это вычисление средних капитальных затрат за 4-летний период, что дает чистые капитальные затраты в размере 13 639 млн. рупий. Однако здесь существует одно затруднение, поскольку износ, неявно используемый при вычислении, равен 8027 млн. рупий, что значительно меньше фактического износа в размере 12 784 млн. рупий. Оптимальный метод для нормализации капитальных затрат состоит в использовании средних капитальных затрат за 4-летний период (21 166 млн. рупий) и износ за текущий год (12 784 млн. рупий) для получения нормализованного значения чистых капитальных затрат:

Нормализованные чистые капитальные затраты = = 21 166 млн. рупий - 12 784 млн. рупий = 8382 млн. рупий.

Отметим, что в этом случае нормализация не дает большого различия, поскольку фактические чистые капитальные затраты в 2000 г. составляли 8334 млн. индийских рупий.

Капитальные затраты, рассматриваемые нан операционные расходы. В главе 9 мы обсудили капитализацию таких расходов, как расходы на НИОКР и обучение персонала, когда выигрыш распространяется на многие периоды, а также изучили их влияние на прибыль. Также должно быть очевидным воздействие на проведенные оценки таких статей, как капитальные затраты, износ и, следовательно, чистые капитальные затраты.

Если мы решили классифицировать такие операционные затраты, как капитальные, мы должны интерпретировать и величину данного показателя за текущий период в качестве капитальных затрат. Например, если мы решили капитализировать расходы на НИОКР, то сумма, потраченная на НИОКР в текущем периоде, должна быть добавлена к капитальным затратам.

Скорректированные капитальные затраты = = капитальные затраты + расходы на НИОКР в текущем периоде.

Капитализация операционных расходов создает актив, поэтому амортизация этого актива должна быть добавлена к износу в текущем периоде. Таким образом, капитализация расходов на НИОКР создает исследовательский актив, который генерирует амортизацию в текущем периоде.

Скорректированный износ и амортизация = = износ и амортизация + амортизация исследовательского актива.

Если мы добавляем затраты текущего периода к капитальным затратам и амортизацию актива к износу, то чистые капитальные затраты фирмы повысятся на разницу между этими двумя величинами:



Скорректированные чистые капитальные затраты = = чистые капитальные затраты + + расходы на НИОКР в текущий период -- амортизация исследовательского актива.

Заметим, что поправка, которую мы вносим в чистые капитальные затраты, отражает корректировку, выполняемую в отношении операционного дохода. Поскольку чистые капитальные затраты вычитаются из операционного дохода после уплаты налогов, мы, в некотором смысле, обнуляем воздействие на денежные потоки капитализации расходов на НИОКР.

ИЛЛЮСТРАЦИЯ 10.5. Влияние капитализации расходов на НИОКР, на примере фирмы Amgen

В иллюстрации 9.2 мы капитализировали расходы фирмы Amgen на НИОКР и создали исследовательский актив. В иллюстрации 10.2 мы обсудили дополнительный выигрыш на налогах, возникший благодаря факту возможности списания компанией в расходы всю сумму. В этой иллюстрации мы завершаем анализ посредством рассмотрения влияния капитализации на чистые капитальные затраты.

Если вновь обратиться к представленным показателям, то расходы фирмы Amgen на НИОКР в 2000 г. составляли 845 млн. долл. Капитализация расходов на НИОКР -если использовать срок амортизации, равный 10 годам, - дает стоимость исследовательского актива в размере 3335 млн. долл. и амортизацию в текущем году (2000 г.) в размере 398 млн. долл. Кроме того, заметим, что фирма Amgen объявила капитальные затраты в размере 438 млн. долл. в 2000 г., а также износ и амортизацию, равные 212 млн. долл. Корректировка для капитальных затрат, износа, амортизации и чистых капитальных затрат:

Скорректированные капитальные затраты = капитальные затраты + + расходы на НИОКР в текущем периоде = 438 млн. долл. + 845 млн. долл. =

= 1283 млн. долл.

Скорректированный износ и амортизация = износ и амортизация + + амортизация исследовательского актива = 212 млн. долл. + 398 млн. долл. =

= 610 млн. долл.

Скорректированные чистые капитальные затраты = = чистые капитальные затраты + расходы на НИОКР в текущем периоде--амортизация исследовательского актива = (438 млн. долл. - 212 млн. долл.) + + 845 млн. долл. - 398 млн. долл. = 673 млн. долл.

Изменения в чистых капитальных затратах, рассматриваемые в сочетании с корректировкой операционного дохода после уплаты налогов в иллюстрации 10.2, в точности равны изменениям в операционном доходе после уплаты налогов. Таким образом, капитализация расходов на НИОКР не имеет никакого влияния на свободные денежные потоки, создаваемые фирмой. Хотя итоговые денежные потоки не меняются, капитализация расходов на НИОКР существенно изменяет оценки прибыли и реинвестирования. Таким образом, это помогает нам лучше понять, насколько прибыльна фирма, и какую сумму она реинвестирует для будущего роста.

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [ 115 ] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335] [336] [337] [338] [339] [340] [341] [342] [343] [344] [345] [346] [347] [348] [349] [350] [351] [352] [353] [354] [355] [356] [357] [358] [359] [360] [361] [362] [363] [364] [365] [366] [367] [368] [369] [370] [371] [372] [373] [374] [375] [376] [377] [378] [379] [380] [381] [382] [383] [384] [385] [386] [387] [388] [389] [390] [391] [392] [393] [394] [395] [396] [397] [398] [399] [400] [401] [402] [403] [404] [405] [406] [407] [408] [409] [410] [411] [412] [413] [414] [415] [416] [417] [418] [419] [420] [421] [422] [423] [424] [425] [426] [427] [428] [429] [430] [431] [432] [433] [434] [435] [436] [437] [438] [439] [440] [441] [442]