следующую
цеи ала,
установлен в стиционную
См.: слайд № 6.6
R за исполь-лх ресурсов
шании.
(еет следую-
1ика,
Цена капитала определяет нижнюю границу доходности инновационного проекта - норму прибыли на инновацию. Таким образом, инноватор, принимая решение о начале реализации проекта, должен учитьшать следующие факторы:
•цену собственного капитала;
•цену привлеченного капитала;
•структуру капитала (соотношение собственных и привлеченных средств).
Интеграция этих факторов в показателе цены капитала является базой для определения инвестиционной привлекательности инновационного проекта.
6.5. Норма прибыли при финансировании инновационных проектов
6.5.1. Норма прибыли для инноватора
Как инвестор, так и инноватор при принятии решения о реализации нововведения сталкиваются с проблемой определения нижней границы доходности инвестиций, в качестве которой, как правило, выступает норма прибыли.
Норма прибыли определяется инноватором и инвестором с разных точек зрения. Организация, реализующая нововведение, исходит из внутренних ограничений, к которым в первую очередь относятся цена капитала, внутренние потребности производства (объем необходимых собственных средств для реализации производственных, технических, социальных программ), а также внешние факторы, к которым относится ставка банковских депозитов, цена привлеченного капитала, условия отраслевой и межотраслевой конкуренции.
Руководство компании-инноватора сталкивается, как минимум, с одной альтернативой инвестиций - вложить временно свободные средства в банковские депозиты или государственные ценные бумаги, получая гарантированный доход без дополнительной высокорисковой деятельности. Поэтому доходность инновационных проектов должна превосходить ставку по банковским депозитам и доходность предъявленных к погашению государственных ценных бумаг.
Механизм влияния конкуренции на определение внутренней нормы прибыли не работает впрямую: отраслевая доходность может быть выше, чем производственная рентабельность инноватора. Это связано с различными масштабами производства: сохраняя конкурентоспособность продукции и удерживая под контролем значительную часть рынка, крупная компания может умышленно сбивать цены*, обеспечивая достаточный объем прибыли значительными объемами продаж. Поэтому, устанавливая норму прибыли по средним значениям рентабельности (см. табл. 6.2), ее, как правило, соизмеряют с масштабами производства.
*См. также модуль
«Управление
маркетингом»
Таблица 6.2
Доходность компаний по некоторым отраслям экономики (по материалам СМИ)
Отрасль | | Япония | Страны Европы |
Число компаний | Доходность, % | Число компаний | Доходность, % | Число компаний | Доходность, % |
Компьютерные услуги и программное обеспечение | | 21,2 | | | | 23,1 |
Средства связи | | 19,1 | | | | 15,5 |
Электроника | | 17,7 | | | | 16,5 |
Многоотраслевое химическое производство | | 17,7 | | | | 13,7 |
Издательское дело, включая газеты | | 13,9 | | | | 27,9 |
Электротехническая промышленность | | 12,7 | | | | 11,2 |
Машины и оборудование | | 12,2 | | | | 12,4 |
Автомобилестроение | | 10,5 | | | | |
Коммерческие банки | | | | | | 19,6 |
Финансовые учреждения | | | | | | |
йие внутрен-граслевая доенная рента-ыми масшта-эбность про-льную часть )ивать цены*, ачительными )му прибыли абл. 6.2), ее, зводства.
аны Европы |
| Доходность, % |
| 23,1 |
| 15,5 |
| 16,5 |
| 13,7 |
| 27,9 |
| 11,2 |
| 12,4 |
| |
| 19,6 |
| |
6.5.2. Норма прибыли для инвестора
Внешний инвестор, определяя норму прибыли инновационного проекта, руководствуется альтернативными вложениями средств. При этом соизмеряется риск вложений и их доходность: как правило, инвестиции с меньшим риском приносят инвестору меньший доход. Поэтому принятие решения о финансировании инновации инвестор согласует со своей финансовой стратегией (склонность к риску, отврашение к риску). Риск инвестиций в финансовые инструменты оценивают финансовые менеджеры. Инвесторы, принявшие решение о финансировании инновационных проектов, уровень риска закладывают как надбавку к норме прибыли (см. табл. 6.3).
Таблица 6.3
Требования к норме прибыли для различных групп инвестиций
| Группы инвестиций | Требуемая норма прибыли |
| Замещающие инвестиции - категория 1 (новые машины или оборудование, транспортные средства и т. п., которые будут выполнять функции, аналогичные замещаемому оборудованию) | Цена капитала |
| Замещающие инвестиции - категория II (новые машины или оборудование, транспортные средства и т. п., которые будут выполнять функции, аналогичные замещаемому оборудованию, но являются технологически более совершенными, для их обслуживания требуются специалисты более высокой квалификации, организация производства требует других решений) | Цена капитала + 3% |
| Замещающие инвестиции - категория III (новые мощности вспомогательного производства: склады, здания, которые замещают старые аналоги; а также заводы, размещаемые на новой площадке) | Цена капитала + 6% |
| Новые инвестиции - категория 1 (новые мощности или связанное оборудование, с помощью которого будут производиться ранее выпускавшиеся продукты) | Цена капитала + 5% |
| Новые инвестиции - категория III (новые мощности или машины, которые тесно связаны с действующим оборудованием) | Цена капитала + 8% |
| Новые инвестиции - категория II (новые мощности и машины или поглощение и приобретение других фирм, которые не связаны с действующим технологическим процессом) | Цена капитала + 15% |
| Инвестиции в научно-исследовательские работы - категория 1 (прикладные НИР, направленные на определенные специфические цели) | Цена капитала +10% |
| Инвестиции в научно-исследовательские работы - категория II (фундаментальные НИР, цели которых точно не определены и результат заранее неизвестен) | Цена капитала +20% |