назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [ 97 ] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]


97

Акции и дивиденды

Компания

"Краун Америкен" 0.40

Продажа с торгов

ценных бумаг полными лотами (по 100 шт.)

Курс покупателя

121/.

Курс продавца

Нетто-изменение курса ценной бумаги в течение биржевого дня

Полный лот - зто стандартная партия ценных бумаг, равная 100 единицам или числу, хратнвл ста.

Неполный лот зтв нестандартная партия ценных бумаг, количество которых меньше 100.

Договорные комиссионные - зто затраты на проведение торговых операций по купле-npodajce ценных бумаг, объем которых является предметом договора мезсду брокерами (брокерскими фирзлами), с одной стороны, и институциональными инвесторами или состоятельными частными инвесторами - с другой.

Здесь указаны название компании и размер выплачиваемых денежных дивидендов, а также объем продаж через торги стандартными партиями, полными лотами (115 = 11 500 акхщй, по которым были совершены торговые операции). Затем приводятся самый высокий зарегистрированный курс потенциального покупателя (bid) за текущий биржевой день, а также самый низкий курс потенциального продавца (ask). В заключение показано нетто-изменение запрашиваемого курса ценной бумаги. В дополнение к данным ценным бумагам внебиржевого рынка существуют тысячи малых, вяло циркулирующих на фондовом рынке ценных бумаг, курсы которых нерегрно публикуются в финансовой прессе. К ним относятся так называемые акции с "розовых страниц", единспенный 1ть узнать их курс - связаться со своим брокером.

Затраты на проведение торгов с ценными бумагами

Обыкновенные акции могут приобретаться полными и неполными лотами. Полный лот включает 100 акций или кратное им число; неполный лот обозначает операции с менее чем 100 акциями. Продажа 400 акций будет расцениваться как операция с полным (стандартным) лотом, а покупка 75 акций будет рассматриваться как операция с неполным (нестандартным) лотом. Сделка с 250 акциями будет представлять сочетание двух полных и одного неполного лота. Затраты на осуществление операций с обыкновенными акциями чрезвычайно возросли со времени введения (1 мая 1975 г.) договорных комиссионных фондовым брокерам. По сути дела, договорные комиссионные предполагают нефиксированный размер комиссионных сборов, выплачиваемых брокерам. Вместе с тем на практике большинство брокерских фирм имеют установленный прскурант комиссионных сборов, который распространяется на мелкие торговые операции. В результате, несмотря на то что крупные институциональные инвесторы и состоятельные частные инвесторы не испытывают проблем с выплатой вознаграждений брокерским фирмам на договорных началах, эта форма оплаты не доказала своей выгодности для инвесторов среднего достатка.

Фактически инвестор сталкивается с двумя типами затрат, связанных с осуществлением операций по купле или продаже ценных бумаг. Главным компонентом, конечно, выступают комиссионные брокеру, выплачиваемые на момент проведения сделки. Как правило, эти комиссионные составляют от 1 до 5% по большинству операхщй с акциями, но они могут быть значительно выше, особенно для сделок с малым количеством акций. В табл. 6.2 приводится

Pink Sheets, или акции с "розовых страниц", получили это жаргонное название из-за цвета страниц Бюллетеня Националыюго бюро котировок, который является ежедневным изданием Системы автоматизированной информации о котировках Национальной ассоциации дилеров ценных бумаг (NASDACJ. В этом Бюллетене публикуются не только курсы покупателя и продавца, но и данные о "маркет-мейкерах", которые работают с этими акциями. (Прим. науч. ред.)



ТАБЛИЦА 6.2 Прейасурант брокерских комиссионных за операции с обыкновенными акциями (в долл.)

Курс акции

Количеспо акций

35,00

35,00

35,00

35,00

35,00

35,00

59,81

35,00

35,00

35,00

35,00

35,00

44,90

101,13

35,00

35,00

35,00

35,00

35.92

66,77

129,73

35,00

35,00

35,00

37,52

58,71

103,63

225,03

35,00

35,00

35,00

45,79

70,15

132,11

284,83

35,00

35,00

37,26

58,18

84,77

168,00

354,60

35.00

35,00

47,58

72,48

88,52

175.97

434,33

35,00

35,00

57,91

84,23

88,52

175,97

438,33

35.00

37,10

65,06

87,99

88,52

175,97

438,33

35,00

41,22

72,21

87,99

88.52

175,97

438,33

Источник Одна из ведуирлс брокерских фирм. {Примечание. Величина этих комиссионных, несомненно, подлежит пересмотру, кроме того, одни брокеры или дилы могут взимать более высокие комиссионные за свои услуги, другие более низкие.)

прейскурант комисхзюнных сборов, которым пользуется одна из крупнейпшх брокерских фирм. Неудивительно, что сумма комиссионных возрастает по мере того, как увеличиваются количество и курсы акций, по которым совершаются торги. Таким образом, затраты инвестора на продаясу 50 акций, имеющих курс 10 долл. за акцию, составляют 35 долл., в то время как затраты по операции продажи 200 акций с курсом 75 долл. за акцию - 175,97 долл. Несмотря на то что стоимость в долларовом выражении, по всей видимости, возрастает пропорционально увеличению объема сделки, в отноопельном выражении она фактически снижается. Так, например, в вьшхеприведенных примерах комиссионные брокерам за проведение опфации с 50 акциями составляют 7% стоимости самой сделки, в то время как затраты на операщоо с 200 акхщ-ями составляют 1,1%. Ясно, что сделки с неНолными лотами быстро увеличивают размер затрат на операции продажи. Это объяснится тем, что все операции, проходящие в торговых залах большинства фондовых бирж, совершаются в полных лстх., и поэтому покупка или продаяса ншолными лотами требует участия особого посредника - "специалиста", или дилера, по нестандартным партиям ценных бумаг. Обычно это приводит к возникновошю надбавки за нестандартные лоты от 12,5 до 25 центов на акцию, которая добавляется к обычным комиссионным, что увеличивает затраты на проведение подобных сделок. В самом деле, достаточно высокие затраты на совершение сделок с ценными бумагами в неполных лотах делают выгодными сделки в полных лотах везде, где это только представляется возможным. К другим компонентам затрат по осуществлению торгов ценными бумагами относятся трансферты*, а

* Под трансфертами здесь имеется в виду специальный налог на передачу ценных бумаг, который обычно платит продавец ценных бумаг. Он устанавливается местными органами или правительством штата, на территории которых находится агент, передающий ценные бумаги. Обычно данный налог рассчитывается на оснсже курса ценной бумаги, но в ряде штатов - на базе номинальной стоимости. Если объект сделки - акции без номинала, то расчет трансферта происходит со 100 долл., к которым приравнивается стоимость таких акций. (Прим науч. ред.)



Дисконтный ю-кер -т это брокер, проводящий операции с ценными бумагами и выполняющий заказы клиентов за значительно снизенные комиссионные.

также налоги, взимаолые с продавца ценных бумаг. К счастью, эти сборы невелики в q>aBHeHHH с комиссионными брокерам.

Прейскурант комиссионных, показанный в табл. 6.2, является действующим и используется в одной из брокерских фирм, предоставляющих полный 1а)мпяекс услуг по операциям с ценными бумагами. Торги ценными бумагами могут также осуществляться через дисконтных брокеров. Эти брокеры участвуют в посредничестве, по сути дела, для того, чтобы выполнять заказы своих клиентов за значительно сниз/сенные комиссионные. Ниже перечислены ведущие дисконтные брокерские фирмы и те фирмы, которые осуществляют полный комплекс операций с ценными бумагами:

•Дисконтные брокерские фирмы:

"Браун энд компани" "Булл энд бир секьюритиз" "Чарлз Шваб"

"Файделити брокередж сервис" "Мьюриел Сиберт энд компани" "Квик энд Рейли" "Роуз энд компани" "Вэнгард дискаунт брокере"

•Брокерски фирмы, осуществляющие полный комплекс операций с ценными магами:

"А.Г. Эдвардз энд санз" "Дин Уиттер" "Киддер, Пибоди" "Меррилл Линч" "Пэйн Уэббер"

"Пруденпш-бейч секьюритиз" "Ширсон Леман Хаттон" "Смит Барни, Хэррис Апхем"

Как правило, дисконтные брокерские фирмы наиболее подходят для активных инвесторов, которые работают с полными лотами и не заинтересованы в получении других брокерских услуг. Дисконтные брокеры обычно стремятся иметь низкие накладные расходы и предлагают немногочисленные виды услуг своим клиентам. Проведение операции начинается с того, что клиент звонит по бесплатному телефонному номеру и размещает свой заказ на покупку или продажу желаемого количества акций. Затем заказ выполняется брокером по наиболее выгодному для него курсу, а подтверждение проведенной сделки с описанием деталей высылается по почте сразу по ее завершении. Для того чтобы не поощрять малые заказы, большинство дисконтных брокеров взимают минимальный комиссионный сбор в размере от 25 до 45 долл. Обычно в зависимости от объема сделки дисконтные брокеры могут сэкономить инвестору от 30 до 80% комиссионных, взимаемых брокерскими фирмами, предоставляющими полный комплекс услуг по ценным бумагам. Краткое сравнение комиссионных сборов двух названных типов брокерских фирм приводится в табл. 6.3.

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [ 97 ] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]