назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [ 94 ] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]


94

16 15 14 13 12 11

Текущий доход инвесторов-акционеров в сравнении с текущим доходом владельцев облигаций

pj/fr 2. Текущий доход по акщ1ям в сравнении с текущим доходом по облига1щям

Из графика следует, что текущий доход (дивиденды) акционеров не столь высок, как доход от процентов, получаемых владельцами облигаций.

Текущая доходность рассчитывается как отношение процента по облигации к ее курсу или дивиденда по акциям к курсу акций. (Прим. науч. ред.)

личного рода, включая деловой и финансовый риски, риск покупательной способности, риск рыночный и, возможно, риск случайных событий, причем каждый из них может отрицательно сказаться на прибылях и дивидендах, получаемых по акциям, повышении их курсов и, конечно же, на ставке доходности, получаемой инвестором. Даже первоклассные акции обладают элементами риска, которые преодолеваются с трудом. Главная причина состоит в том, что обыкновенные акции представляют собой остаточную собственность компании, чьи прибыли подлежат воздействию многих факторов, включая государственный контроль и регулирование, конкуренцию с зарубежными фирмами и состояние экономики. Поскольку все названные факторы способны воздействовать на выручку за реализованную продукцию и получаемые прибыли, они в равной мере могут воздействовать и на динамику курсов акций, а также, вероятно, и на величину дивидендов. Таким образом, так как прибыли и динамика доходности акций подвержены столь широким колебаниям, то чрезвычайно трудно проводить оценку обыкновенных акций и последовательно отбирать те из них, которые имеют самые интересные перспективы. В этом состоит еще один недостаток инвестирования в обыкновенные акции. Процесс выбора акций очень сложен, ибо тесно связан с формированием ожиданий в отношении динамики курсов акций в будущем. Другими словами, не только перспективы деятельности компании и динамика ее акций весьма неопреде-



ленны, НО и сам npoicc оценки и выбора далек от совершенства. К последнему из недостатков относится нестабильность текущего дохода. Несколько типов инвестиций, например облипщии, не только обеспечивают более высокие текущие доюды, но также осуществляют это со значтельно более высокой долей определенности. Рисунок 6.2, на шгором сравнивается дивидендный доход от обыкновенных акций с купонным доходом от облипщии, демонстрирует динамику разрыва между текущим доходом на временной шкале и выявляет те жертвы, которые приносят инвесторы, размещая свой капитал в обыкновенные акции. Хотя в последнее время разрыв между те19щими доходами уменьшился, рбыкновенным мщиям придется преодолеть длинный путь, прежде чем они смогут обеспечить те уровни текущего дохода, которые инвесторы имеют благодаря другим инструментам инвестирования.

ОСНОВНЫЕ ХАРАКТЕРИСТИКИ ОБЫКНОВЕННЫХ АКЦИЙ

Каждая обыкновенная акция представляет собой конкретную долю собственности корпорации, причем эти доли всегда равны. Так, например, если компания имеет 1000 акций в обращении, то каждая ее акция будет символизировать V]OQo собственности. КаЗкдая акция наделит своего владельца правом равного участия в прибылях и дивидендах корпорации, правом участия в голосовании и равным голосом в управлении корпорацией.

Обыкновенная акция как ценная бумага корпорации

Собственный акци- Обыкновенные акции являются формой собственного акционерного ка-онерш капитал - шггала, при этом они свидетельствую1Т о позиции собственников в компа-ящии сстмшиковввместе с тем акции многих компаний никогда не обращаются на рын-

кампании, вираз(сен- вследствие того, что либо выпустившие их компании слишком малы, ное в форме обикно- либо владение и управление этими компаниями ограничено строго семей-венных акций.ными рамками. В контексте данной книги для нас представляют интерес

Ценные бумаги, акции, относящиеся к ценным бумагам, свободно обращающимся на от-свободво обращаю- крытых рынках, т.е. те, которые легкодоступны для широких масс, поку-шюиь-паются и продаются на открытом рынке. Компании, выпускающие подоб-щт, которги легкодос- ные акхщи. Представлены как гигантами, например "Америкен телефон" и тупны для широких ИБМ, так и малыми региональными >1ли местными фирмами, чьи ценные масс, тт покупаются бумаги обращаются на внебиржевом рынке или на фондовых биржах ре-*1тмрын1агионального уровня. Размеры рынка для акций, обращающихся на обще-

национальном уровне, невероятно огромны. Так, например, рыночная стоимость всех акций, активно обращающихся на бирже, и акций внебиржевого рынка в начале 1989 г. превышала 3 трлн. долл. Теперь приступим к более подробному изучению обыкновенных акций, в частности рассмотрим природу и инвестиционные достоинства этого популярного вида ценных бумаг.

Виды змиссий

На фондовом рынке представлена почти каждая отрасль американской про-мьцпленности. Инвестор может приобрести акции предприятий коммунального обслуживания, промышленных компаний, авиалиний, горно-руд-



Опфытое размещение - это предложение, сделанное широким слоям инвесторов, о продаж* по установленному курсу определенного количества акций, представляющих капитал компании.

Предложение прав на акции - зто способ размещения нового выпуска обыкновенных акций акционерам компании, которым предоставляется возможность купить новые акции пропорционально их доле в собственности компании.

Отсроченные обыкновенные акции - зто ценные бумаги, первоначально выпущенные в одной форме I и конвер-

тируемых ценных бумагой позднее погашенные или конвертированные в обыкновенные акции.

Дроблевие акций - зто операция, с помощью которой компания увеличивает количество своих акций в обращении посредством замены каждой из ранее вытщенных акций определенным количеством новых акций.

ных предприятий и предприятий розничной торговли, финансовых учреждений, таких, как банки и страховые компании. Количество акций, выпущенных компаниями, зависит от размера акционерного объединения (корпорации) и его финансовых потребностей. Обыкновенная акция не имеет срока погашения и вследствие этого остается непогашенной в течение неопределенного времени.

Эмиссия обыкновенных акций мояоет осуществляться несколькими способами. Одним из популярных способов является открытое размещение. Акционерное объединение, сотрудничая со своим гарантом по первичному размещению выпуска ценных бумаг, просто предлагает широким слоям инвесторов определенное количество акций, представляющих ее капитал, по установленному курсу. На рис. б.З изображено объявление о таком предложении. Заметьте, что компания "Чеймберз дивелопмент" выпускает в обращение около 3 млн. обыкновенных акций по курсу 25 долл. за акцию. После выпуска новые акции сольются с ранее выпущенными в обращение акциями, что в конечном итоге выразится в увеличении количества акций в обращении. Предложение прав на якции представляет другой популярный способ эмиссии обыкновенных акций. Подобное предложение является обязательным в тех штатах, в которых существует требование предоставлять имеющимся акционерам право первого рассмотрения новых акций и возмояшость их приобретения пропорционально текущей доле акционера в собственности компании*. Например, если в настоящий момент акционер владеет 1% акций компании, а компания выпускает дополнительно 10 ООО акций, то этот акционер получит возмояшость (через предложение права на акции) приобрести 1% (или 100) акций нового выпуска.

Еще одним способом эмиссии обыкновенных акций является использование отсроченных обыгаовеяных акций. Варранты и конвертируемые ценные бумаги дают возмояшость их владельцам приобрести оговоренное количество обыкновенных акций по заранее установленному курсу в течение конкретного периода (это касается варрантов) >1ли обменять их на определенное количество обыкновенных акций (это касается конвертируемых ценных бумаг). Независимо от выбранного способа ценные бумаги первоначально эмййфуются в Ьдной форме, а позднее конвертируются в обыкнЬ-венные акции. Конечный результат аналотиченто*!1у, которыйимеет место при выпуске ценных бума в широкую про)ажу или при предложении прав на акции: в структуре капитала юэмпаний появляется больше собственного акционерного катшталан возрастает количество акций в обращении.

Дробление акций

Компании могут также прибегать к увеличению количества своих выпущенных в обращение акций посредством исполнения операции, извесгаой как дробящие акций. Объявляя о прове;ии дробления акций, компания просто изтещает о своем намерении увеличить юмтичество ранее выпущенных ею в обращение акций путем обмена каясдой из уже обращающихся акций

Как правило, выпуск прав нацелен на стимулирование размещали нового выпуска обыкновенных акций. Поэтому эмитент устанавливает льготный ic покупки обыкновенных акций и ограниченный па>иод действияданных льгот (около 8 недель), т,е. прав. Распространение такой формы размещения привело %Чбку, что у корпораций образуется "рынок прав , когда одна часгь ее акцибяюв продает эти права другой части акционеров в течение периода действия. (Прим науч. pel) ,

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [ 94 ] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]