назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [ 93 ] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]


93

Взгляд на :ониху событий: 1949-1988 гг.

Какова, на ваш взгляд, приемлемая норма доходности обыкновенных акций? Трудно узнать, какая норма приемлема, а какая - нет, какая норма высока, а какая - низка, до тех пор, пока нет общего понимания того уровня доходности, который способны дать обыкновенные акции. Лучшим способом развить способность к прогнозированию конъюнктуры рынка является ретроспективный обзор его динамики. В табл. 6.1 приводится своеобразный стандарт доходности инвестиций, поскольку расчеты доходности основаны на средней Доу Джонса для промьппленных компаний и показывают средний показатель доходности рынка за 40-летний период - с 1949 по 1988 г. В дополнение к суммарному годовому доходу на вложенный в обыкновенные акции капитал представлены два разных источника доходов: дивиденды и прирост капитала. Приведенные цифры, естественно, отражают общую динамику рыночной конъюнктуры и не должны распространяться на динамику курсов отдельных групп акций, их можно оценить с позиций поведения доходности, эффективности сформированного портфеля.

Приведенные цифры характфизуют рынок, для которого совокупная доходность изменялась от высокого показателя 48,28% (в 1954 г.) до низкого - 21,45% (в 1974 г.). Разделение доходов на дивиденды и прирост капитала дает ясное представление о том, из какого источника исходят крупные доходы (или убытки) - от прироста капитала. При этом повышение курсов акций происходило значительно чаще, чем снижение (для сравнения приведем значение средней Доу Джонса, которая с отметки 100 в январе 1949 г. повысилась до отметки 2200 к концу 1988 г.). В общем акции обеспечивали среднюю годовую доходность в размере гтблизительно 11% в течение всего 40-летнего периода. А если взглянуть только на последние 10-15 лет этого периода, то можно обнаружить, что средняя доходность составляла почти 13-15%! Помните, что приведенные цифры - это средние величины для фондового рынка в целом, а доходность отаельных выпусков акций может быть совсем иной. Вместе с тем, по крайней мере, средние величины дают ту точку отсчета, отталкиваясь от которой можно оценить доходы от акций и собственные ожидания. Так, например, если принять за среднюю точку отсчета доходность, равную 12-14%, то устойчгмы црхощюстъ в размере 18-20% или более, по всей видимости, может рассматриваться как достаточно заманчивая или даже чрезмерная. (Данная доходность, конечно, является возможной, однако если вы хотите получать более высокие ставки доходности, то, всего вероятнее, вам придется пойти и на больший риск.) Аналогично, доходность в долгосрочном плане в размере лишь 6-8% необходимо рассматривать как определенно низкую, и если вы думаете, что это лучшее, чего вы можете добиться, то в этом случае придерживайтесь инвестиций в облигации или депозитные сертификаты. В действительности доходность, составляющая 12% или близкий к этому показатель, не так уж мала, и в нижней части табл. 6.1 показано, как возросли бы инвестиции в разма>е 10 ООО долл. за различные периоды владения акциями в рамках временного даапазона, охватывающего 1949-1988 гг.

Преимущества и недостатки владения акциями

Одной из причин, которая объясняет столь большую привлекательность акций для инвесторов, является возможность получения по ним значительной прибыли. И в самом деле, как мы только что убедились, акции обеспечива-



ТАБЛИЦА 6.1 Фактические поюиатели доходности акций на рынке обыкновенных акций: 1949-1988 гг.

(Дооюдность рассчитана из значений cpe№ai Доу Джонса для акций промышленных компаний)

I. Годовая дсясодность ,

Доходность,

Доеюдвость,

рассчитанная

расрпгтавнак по ортфопу капитала (в %)

Совокупная

по дивидецдам (в %)

доходность (в %)

1988

3,67

11,85

15,52

1987

3,67

2,26

5,93

1986

3,54

22.58

26,12

1985

4,01

27,66

31,67

1984

5,00

-3,74

1,26

1983

4,47

20,27

24,74

1982

5,17

19,60

24,77

1981

6,42

- 9,23

-2,81

1980

5,64

14,93

20.57

1979

6,08

4,19

10,27

1978

6,03

- 3,15

2,88

1977

5,51

- 17,27

- 11,76

1976

4,12

17,86

21,98

1975

4,39

38,32

42,71

1974

6,12

-27,56

- 21,45

1973

4,15

- 16,58

- 12,43

1972

3,16

14,58

17,74

1971

3,47

6,11

9,58

1970

3,76

4,82

8,58

1969

4,24

-15,19

- 10,95

1968

3,32

4,27

7,59

1967

3,33

15.20

18,53

1966

4,06

- 18.94

- 14,88

1965

2.95

10,88

13,83

1964

3,57

14,57

18,14

1963

3,07

17,00

20,07

1962

3,57

- 10,81

-7,24

1961

3,11

18,71

21,82

1960

3,47

-9,34

-5,87

1959

3,05

16,40

19,45

1958

3,43

33,96

37,39

1957

4,96

-12,77

-7.81

1956

4,60

2,27

6,87

1955

4,42

20,77

25,19

1954

4,32

43,96

48,28

1953

5,73

-3,77

1.96

1952

5,29

8,42

13,71

1951

6,07

14,37

20,44

1950

6,85

17,63

24,48

1949

6,39

12,88

19,27



ТАБЛИЦА 6.1 (проЗолз(сение)

П. Доходность за пнюд владения акщшш

Сумма наращения

Периоды аладенкя

Среднегодовая

Накопленная

инвестиций в 10 ООО долл.

совокупная

совокупная

за период владения

акциями

доходность (в %)

доходность (в %)

акциями (в долл.)

5 лет: 1984-1988

15,53

105,77

20 577

10 лет: 1979-1988

15,25

313,83

41 383

15 лет: 1974-1988

11,53

413,69

51 369

20 лет: 1969-1988

8,93

461,18

56 118

25 лет: 1964-1988

8,05

719,19

81 919

30 лет: 1959-1988

8,78

1149,72

124 972

40 лет: 1949-1988

11,01

6410,13

651 013

Примечание. Знамения показателей совокупной доходности и среднегодовой доходности рассчитаны с использованием сложных процентов и основаны на сумме двух видов доходов: дивидендов и прироста (убытка) капитала; все данные взяты из опубликованных в "Бэрронз" показателей средней Доу Джонса для промышленных компаний.

ЮТ заманчивые, высококонкурентные доходы в течение длительных периодов бремени, поскольку через них или любые производные ценные бумаги (представляющие собственный капитал компании) акционеры наделены правом полного участия в распределении остаточной прибыли компании. Рыночный курс акции обычно отражает потенциал прибыльности компании, поэтому при процветаний компании Процветают и инвесторы. Увеличение прибыли, в свою очередь, превращается в рост курсов акций (прирост капитала) и является важнейшей частью доходов от акций.

Обыкновенные акции также привлекают инвесторов США текущим доходом, полаемым в форме дивидендов, в особенности теперь, когда благодаря Закону о налоговой реформе от 1986 г. налоги были снионы на дивиденды и увеличены На прирост капиталам Однако акции предоставляют и другие преимущества. Одно из них состоит в их способности быть как высоколиквидными, так и легкопередаваемыми. Обыкновенные акции легко купить и продать, а затраты на проведение операций с ними малы; но, кроме того, сведения о курсах и информация о сюстоянии рынка широко распространяются в новостях и средствах массовой информации. Другое преимущество владения акциями состоит в том, что курс одной обыкновенной акции достаточно низок, поэтому ее покупка вполне доступна большинству индивидуальных вкладчиков и инвесторов. В отличие от облигаций, минимальный номинал которых составляет, по м«1ьшей мере, 1000 долл., и акций некоторых взаимных фондов, предъявляющих вкладчикам множество требований, обыкновенные акции не содержат подобного рода инвестиционных барьеров. Напротив, большинство акций на сегодняшний день имеют цену менее чем 50 долл. за акцию, причем приобрести или продать можно любое количество акций, дая№ самое незначительное.

Однако существуют ногаторые недостатки инвестирования в обыкновенные акции. Ьююванный характер ценной бумаги, по всей видимости, составляет наиболее существенный недостаток. Аюдии подверяжны ряду рисков раз-

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [ 93 ] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]