назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [ 88 ] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]


88

Инвестиционные инструменты

"Бета"

1,50

1,00

0,75

2,00

а)какой инструмент наиболее рискованный? наименее рискованный?

б)используйте модель оценки доходности активов (САРМ), чтобы найти требуемую доходность для каждого инструментгц

в)постройте кривую рынка ценных бумаг, используя полученные вами данные;

г)основываясь на полученных результатах, объясните, какое соотношение существует между риском и доходностью.

21.Покажите различия трех основных типов располшкния инвесторов к риску - безразличный к риску, не расположенный к риску и принимающий риск. Какой из этих типов поведения присущ большинству инвесторов? Объясните. Каким образом предпочтения инвесторов относительно риска обычно принимают во внимание в процессе принятия инвестиционных решений?

22.Опишите основные ступени процесса принятия инвестиционных решений. Не забудьте упомянуть, как могут измеряться доходы и риск и как они могут использоваться для выбора группы приемлемых, или "разумных, инвестиций, из которых производится окончательный отбор.

КОНКРЕТНЫЕ СИТУАЦИИ

3.1. Дэйв Соломон спрашивает: А или Б?

Дэйв Соломон, 23-летний учитель математики в высшей школе Хавьер, недавно получил возврат налога в 1100 долл. Поскольку в настоящий момент Дэйв не нужда-стся в этих деньгах, он решил осуществить долгосрочное инвестирование. После анализа большого числа вариантов инвестирования стоимостью не более 1100 долл. Дэйв выбрал два, которые показались ему наиболее подходящими. Каждый вид инвестиций (1050 долл.) предположительно должен был приносить доход в течение 10 лет. Инвестирование вида Л обеспечивало относительно известный поток дохода, в то время как в доходе от инвестирования вида Б Дэйв был менее уверен. Выбирая приемлемый вариант, Дэйв обнаружил, что соответствующая ставка дисконтирования для инвестиций относительно предсказуемой динамики составляет 12%. Поскольку он немного сомневается в инвестициях вида Б, он оценил, что такие инвестиции должны обеспечивать дрходность, по крайней мере, на 4% выше, чем инвестиции вида А. Хотя Дэйв планировал реинвестировать средства, полученные от инвестиций, в другие инструменты, обеспечивающие аналогичные доходы, он пожелал положить оставшиеся 50 долл. (1100 долл. - 1050 долл.) на сберегательный счет на полные 10 дет под 8% при ежегодной капитализации процентов. Чтобы принять инвестиционное решение, Дэйву надо ответить на вопросы, которые последуют за данными об ожидаемой доходности инвестищ1й.

в) ранжируйте и объясните относительный риск каждой ценной бумаги, основываясь на полученных вами результатах. Какая ценная бумага могла бы иметь лучшую динамику доходности в случае экономического спада? Объясните.

20. Текущая ставка безрисковых активов - 7%, а рыночная доходность - 12%. Предположим, вы рассматриваете следующие инвестиционные инструменты со значениями фактора "бета", данными ниже:



(в долл)

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

1150

Вопросы

1- Предполагая, что инвестиции видов А и Б одинаково рискованные, а также используя 12%-ю ставку дисконтирования, примените метод приведенной стоимости для оценки приемлемости каждого инструмента инвестиций и для выбора более предпочтительного из них. Объясните полученные результаты.

2.Учитывая тот факт, что инвестиции вида Б более рискованны, чем инвестиции вида А, переоцените альтернативы, используя ставку дисконтирования для инвестиций вида Б в 16%. Сравните ваши результаты с решением о приемлемости и предпочтительности инвестиций, найденным в вопросе 1.

3.По результатам, полученным в ответах на вопросы 1 и 2, определите, выше или ниже 12% будет полная доходность инвести1;ий (IRR) вида А, а для инвестиций вида Б - выше или равна 16%. Какова приблизительно полная доходность инвестиций вида Б? Объясните.

4.Из информации, представленной выше, определите, какие из этих двух видов инвестиций можно порекомендовать Дэйву, если вообще что-то можно порекомендовать. Объясните ваш ответ.

5.Покажите, до какой суммы возрастут оставшиеся 50 долл. Дэйва к концу 2000 г. при условии, что он не будет изымать деньги со сберегательного счета.

5.2. Альтернатива "риск - доходность": решение Молли ОГурк о покупке акций

Б течение последних 10 лет Молли ОРурк постепенно формировала диверсифицированный портфель из обыкновенных акций. В настоящий момент в ее портфель входят 20 различных выпусков обыкновенных акций с общей рыночной стоимостью 82 500 долл. Сейчас Молли подумывает о добавлении в свой портфель еще 50 акций одного из двух выпусков - .или Y. Для определения дохода и риска, связанных с каждым из этих выпусков, она собрала данные о диэидендах и курсах акций каждого выпуска за последние 10 лет (1981-1990 гг.). В результате исследования перспектив этих выпусков Молли пришла к выводу, что каждый из них в среднем имеет тенденцию к сохранению в будущем динамики основных показателей. Поэтому она считает, что ожидаемую доходность можно оценить, если определить среднюю доходность за период владения (HPR), т.е. за последние 10 лет, для каждого выпуска акций.

Молли планирует использовать фактор "бета" для оценки риска и требуемой доходности для каждого выпуска. Ее брокер Джим Макдэниел подсказал, что "бета" для акций Хк У составляет соответственно 1,60 и 1,10. В дополнение к этому текущая ставка доходности безрисковых активов - 7%, а рыночная доходность - 10%. Прошлые данные о дивидендах и курсах акций, собранные Молли, представлены в следующей таблице.



Акции .ДГ

Акции Y

Курс акций (в долл.)

Курс акций (в долл.)

Дивиденды

Вначале

В конце

Дивиденды

Вначале

В конце

(в долл.)

года

года

(в долл.)

года

года

1981

1,00

20,00

22,00

1,50

20,00

20,00

1982

1,50

22,00

21,00

1,60

20,00

20,00

1983

1,40

21,00

24,00

1,70

20,00

21,00

1984

1,70

24,00

22,00

1,80

21,00

21,00

1985

1,90

22,00

23,00

1,90

21,00

22,00

1986

1,60

23,00

26,00

2,00

22,00

23,00

1987

1,70

26,00

25,00

2,10

23,00

23,00

1988

2,00

25,00

24,00

2,20

23,00

24,00

1989

2,10

24,00

27,00

2,30

24,00

25,00

1990

2,20

27,00

30,00

2,40

25,00

25,00

Вопросы

Определите доходность за период владения активом (HPR) для каждого вида акций за предыдухцие 10 лет. Используя метод, выбранный Молли, найдите ожидаемую доходность для каждого вида акций.

Дайте оценку дохода и риска по акциям XkY. Какие акции кажутся предпочтительными? Объясните.

Используйте модель оценки доходности активов (САРМ) для нахождения требуемой доходности по каждому виду акций. Сршните эту величину со средним значением HPR, вычисленным в вопросе 1.

Сравните и противопоставьте ваши результаты в вопросах 2 и 3. Какие рекомендации вы дали бы Молли в свете обсуждаемого инвестиционного решения? Объясните, почему Молли лучше использовать фактор "бега", чем субъективную оценку инвестиционного риска.

РЕКОМЕНДУЕМАЯ ЛИТЕРАТУРА

Frailey, Fred W. "How to Tell How Youre Doing". Changing Times, January 1988, pp. 37- 42.

Fromson, Brett Duval. "A Low-Risk Path to Profits". Fortune 1989 Investors Guide, pp. l4- 22.

Gitman, Lawrence J. Principles of Managerial Finance, 5th ed.New York: Harper & Row,

Publishers, 1988. Chapter 7. Gumey, Kathleen. "Your Money Personality". Л/юАгоия/яя March 1989, pp. 38-40. Josen, Georgette. "Compounding Ь Key to Investment Tidds. The Wall Street Journal, April

20, 1989, pp. CI, C16. PaulsoB, Morton C. "How to Cut the Risk "When You Invest". Changing Times, December

1988, pp. 85-90.

Updenove, Walter L "Capital Gains: The TWisting Path to Appredarion". Money, December im, pp. 83-«8.

Weberman, Ben. "Risb Without Rewards". Ivrbes, May 30, 1988, p. 319. Wllie, Caint. "Masterii the Math Behind Your Money". Money, May 1989, pp. 129-138. Zarowin, Stanley. "Winners & Losers". Sylvia Porters Personal Finance, July-Aiust 1987, pp. 50-55.

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [ 88 ] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]