назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [ 86 ] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]


86

Ставка доходности безрисковых акпшов (R)

Приви- Взаимные легиро- фонды

Сберегательные "аиные

счета иакции

дополнительные

сертификаты

Конверти-Чруемые

Облигации ценные

Ценные бумагиУ""

правительства

Недвижимость и реалыная личная

собственность

Товарные и финансовые фыочерсы

Опционы

Обыкновенные акции

Риск

РИС. 3.3. Альтернатива "риск - доходность" для различных инвестици-онных инструментов

Альтернатива "риск - доходность" такова, что при более высоком риске ожидается и более высокая доходность, и наоборот. Инструментами инвестирования вида "низкий риск - низкая доходность" являются ценные бумаги правительства США, сберегатель-нвк счета и т.д.; инструменты вида "высокий риск - высокая доходность" включают недвижимость, реальную личную собственность, отщоны, товарные и финансовые фьючерсы.

Процесс принятия решений

В цроцессе принятия решений инвесторам следовало бы придерживаться определенной последовательности при выборе альтернативных инвестиционных инструментов.

1.Используя прошлые и прогнозируемые данные, оценить ожидаемую доходность в течение данного периода владения активом. Рассчитать полную доходность (на основе приведенной стоимости), для того чтобы убедиться, что стоимости денег во времени уделено должное внимание.

2.Используя прошлые и прогнозируемые данные о доходности, оценить риск, связанный с инвестициями. Использование субъективной оценки риска на основе прошлых данных о дозюдности и фактора "бета" (для акций) - базовые подходы, которые может применить индивидуальный инвестор.

J. Оценить соотношение "риск - доходность" каждого из альтернативных инвестиционных инстгментов, чтобы убедиться в том, что сжящаемая доходность при данном уровне риска приемлема. Если другие инструменты инвестиций с равновеликим или более низким уровнем риска обеоое-чивают равную или более высокую доходность, вложение денег в перво начально отобранный инструмент не должно считаться приоллемым.

4. Выбирать инвестиционные инструменты, которые предлагают самую высокую доходность при допустимом для инвестора уровне риска. Поскольку большинство инвесторов не расположены к риску, они скорее



Не расположенный к риску

Риск

РИС. 5.4. фущщии рисковых предпочтений

Инвестор, безразличный к риску, не требует изменений в доходноспг при данном увеличении риска, в то время как не расположенный к риску инвестор склонен требовать роста доходности при данном увеличении риска, а принимающий риск инвестор ivnxiB поступиться частью дохода при данном увеличении риска. Большинство инвесторов относятся ко второму типу.

приобретут инструменты с более низким риском, получая более низкие инвестиционные доходы. Когда инвесторы получают самую высокую доходность пи приемлемом уровне риска, это значит, что им удалось осуществить хорошие инвестиции".

Вероятно, самым сложным этапом этого процесса является оценка риска. На инвестиционное решение будут влиять помимо соображений о риске и доходности такие факторы, как налоги, ликвидность и состав портфеля. Эти вопросы мы рассмотрим в последующих главах;.

КРАТКИЕ ВЫВОДЫ

Доход может рассматриваться как вознаграждение за. инвестирование. Общий доход от инвестирования включает текущий доход и прирост капитала (или убыток). Чаще всего доходность вычисляется на основе прошлых данных и затем используется для планирования соютдаемого дохода.

Уровень доходности, обеспечиваемый данным инвестиционным инструментом, зависит от внутренних характеристик, таких, как тип инстру мента, и внешних сил, таких, как война, дефициты и т.п. Влияние инфляции на процентные ставки может значительным, образом воздейст вовать на инвестиционный доход.

Стоимость денег во времени - важная концепция, которую следувтг учитывать при оценке инвестиционных доходов. Альтернативная возможность получить проценты, которые представляют собой главный



вид дохода лиц, делающих сбережения, обеспечивает основу использования концепции стоимости денег во времени в процессе измерения инвестиционных доходов.

•Проценты мояшо рассчитывать либо на основе метода простых процентов, согласно которому объявленная ставка процента будет равна действительной ставке, либо на основе метода слоясньйс процентов, при котором в случае начисления один раз в год объявленная и действительная ставки процента будут равны. При более дробном начислении процентов по объявленной ставке действительная ставка процента возрастает.

•Будущая стоимость текущей суммы денег может быть найдена с использованием концепции слохсных процентов. Вдобавок эта концепция может быть использована для определения будущей стоимости аннуитета, являющегося потоком равных поступлений денеяшых средств.

•Приведенная стоимость будущей суммы - это количество денег, размещенных сегодня на счете, по которому начисляются проценты по ставке, которая позволила бы увеличить ее до определенной суммы в будущем. Приведенная стоимость потоков будущих доходов мояоет быть найдена суммированием приведенных стоимостей индивидуальных доходов. Приемлемым вложением является то, у которого приведенная стоимость доходов превышает приведенную стоимость затрат.

•Период владения активом - приемлемый период, за который измеряют прошлый или ожидаемый доход от инвестирования. Доходность за период владения активом (HPR) - это доходность в течение установленного периода. Часто используется для сравнения доходов, получаемых в течение года и менее.

•Полная доходность, или внутренняя ставка окупаемости (IRR), - это действительная ставка доходности долгояючных инвестиций. Если полная доходность выше или равна соответствующей ставке дисконта, то инвестиции будут приемлемыми. Ваишь№ ,принцип применения полной доходности состоит в способности инвестора получить доходность, равную вычисленной полной доходности, на все доходы, полученные от данных инвестиций и реинвестированные в течение периода владения активом. Доходность инвестиций можно также оценивать с помощью формулы приблизительной доходности.

•Риск - это вероятность того, что фактический инвестиционный доход будет отличаться от ожидаемого. Меяаду риском и доходом существует компромисс. Совокупный риск проистекает из ряда источников, таких, как деловой риск, финансовый риск, риСк покупательной способности, процентный риск, риск ликвидности, рыночный риск и случайный риск.

•Для измерения недивера1фицйруемого, или рыночного, риска, связанного с вложениями в ценные бумаги, йстоЛьзуется фактор "бета". Модель оценки доходности активов (САРМ), кotopaя может быть изображена графически в виде кривой рынка ценных бумаг (SML), сопоставляет риск (выраженной через бету") и доходность. Модель отраясает возрастание требуемой доходности по мере роста риска.

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [ 86 ] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]