назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [ 75 ] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]


75

Уровень дохода

Уровень достигнутого или ожидаемого дохода от инвестирования зависит от ряда факторов. Основными воздействующими на него факторами являются внутренние характеристики, внешние силы и инфляция.

Внутренние характеристики

Определенные характеристики, такие, как вид ютструмента инвестирования, качество управления, способ фршансирования, характеристики среды потребителей и т.д., влияют на уровень дохода. Обыкновенные акции крупной, эффективно управляемой сталелитейной компании, активы которой целиком финансируются из собственного капитала в виде выпусков акций, главный покупатель продукции которой "Дженерал моторе", обеспечивали бы уровень доходности, отличающийся от доходности небольшой, плохо управляемой компании по производству одежды, капитал которой по большей части заемный, чьими покупателями являются небольшие специализированные магазины. Как мы увидим в последующих главах, оценка внутренних факторов и их влияния на доходность специфического объекта инвестирования - важный шаг в процессе анализа потенциальных инвестиций.

Внешние силы

Внешние силы, такие, как война, дефициты, контролирование цен, действия Федеральной резервной системы и политические события, не контролируемые эмитентом данного инвестиционного инструмента, также могут влиять на уровень доходности. Поскольку разные объекты инвестирования в разной степени подвержены влиянию этих сил, вовсе не трудно найти два объекта с похожими внутренними характеристиками, предлагающими значительно различающийся доход. Так, в результате воздействия одной и той же внешней силы ожидаемая доходность от одного объекта может увеличиваться, в то время как от другого - сокращаться.

Инфляция

Инфляция - относительно распространенное явление в экономике США в течение многих лет - благоприятно влияет на некоторые виды объектов инвестирования, такие, как недвижимость, и отрицательно воздействует на другие - такие, как акции и ценные бумаги с фиксированным уровнем до-

дима способность проюисновения в суть перспектив инвестирования. Если вероятным представляется продолжение сложившейся тенденции динамики дохода, вполне возможно ожидаемое значение доходности от 12 до 13% в 1991 г. или 1?92 г. Если же перспективы представляются не слишком прибыльными или если ожидается, что инвеспщий будут воспроизводить модель циклической динамики, более реалистичной оценкой может быть ожидаемое значение доходности в пределах 8-9%. Поскольку за последние 10 лет показатель дозюдности прошел циклический путь от низкого уровня дохода (1981 г. и 1986 г.) до возрастания дохода (1982-1985 гг. и 1987-1990 гг.), мы ожидали низкую доходность в 1991 г., за которой должен был последовать период растущей доходности (1992-1995 гг.).



хода. Повышение процентных ставок, обычно сопровождающее увеличение темпов инфляции, может значительно влиять на доходы. В зависимости от того, какие действия предпринимаются федеральным правительством по контролю над инфляцией (если таковые вообще предпринимаются), они могут увеличивать, уменьшать доходы от инвестирования или вообще не затрагивать их. Более того, доход от каждого вида инвестиционного инструмента по-своему реагирует на инфляцию.

СТОИМОСТЬ ДЕНЕГ ВО ВРЕМЕНИ

Представьте, что в 23 лет вы начали делать ежегодные взносы в наличных деньгах в размере 1 ООО долл. на сберегательныйсчет, по которому выплачивается 5% годовых. Через 40 лет, т.е. в 65 лет, вы бы сформировали депозит с общей суммой 40 ООО долл. (40 лет х 1000 долл. в год). Исходя из предположения, что вы не изымали с него денег, каков, как вы думаете, был бы итог: 50 ООО, 75 ООО или 100 ООО долл.? Ни один из перечисленных ответов не верен, поскольку ваши 40 ООО долл. возросли бы приблизительно до 121 ООО долл.! Почему? Потому что стоимость денег во времени позволила накопить на этом депозите за 40 лет сложные проценты. Стоимость денег во времени связана с тем, что до тех пор, пока существуют альтернативные возможности получения дохода, стоимость денег зависит от того момента времени, когда предполагается их получение.

Поскольку существует возможность получения процентов на денежные средства, постольку, чем скорее поступает доход от данного инвестиционного инструмента, тем лучше. Например, два вида инвестиций, каждый из которых составляет 1000 долл. и по каждому из которых ожидается доход за период владения в два года в сумме 100 долл., будут не обязательно в равной мере привлекательны. Предполагая базовую стоимость каждого вида инвестирования в 1000 долл., мы обнаружим, что если доходы от инвестирования первого вида составляют 100 долл. уже к концу пертого года, то доходы от инвестирования второго вида составляют тоже 100 долл., но только к концу второго года, следовательно, первый вид инвестирования будет предпочтительнее. Это так, потому что полученная сумма процентов в 100 долл. от инвестиций первого вида могла бы быть реинвестирована для получения более высокого процента, в то время как на инвестиции второго вида все еще начисляются первоначальные 100 долл. Таким образом, при принятии инвестиционных решений следует учитывать концепцию стоимости денег во времени.

Проценты - основной доход лиц, делающих сбережения

Сберегательный счет, открытый в финансовом институте, - одна из основных форм инвестирования. Лицо, делающее сбережения, получает проценты в обмен на размещение на счете свободных средств. Получаемый доход - это, несомненно, текущий доход; но лицо, делающее сбережения, не получит прироста капитала, не понесет убытков, поскольку стоимость инве-сттщий (первоначальный вклад) изменяется только на величину полученных процентов. Для делающего сбережения лица проценты, полученные в течение данного периода, являются текущим доходом за этот период. Другими словами, совокупный доход проистекает из текущего дохода, полученного в виде процентов.

Стоимость денег во времени - зто принцип, согласно которому до тех пор, пока существуют альтернативные возможности получения дохода, стоимость денег зависит от того момента времени, когда озКндается их получение.



Простые 1фоценты

- лпо проценты, начисляемые на факти-ческую сумму за фактический период нахо-]1сдения ее на депозите.

Простые проценты

Доход, уплачиваемый на такие объекгы, как депозитные сертификаты, облигации и другие формы инвестирования, по которым выплачиваются проценты, наиболее часто вычисляется с использованием метода простых процентов. Проценты выплачиваются только на фактический остаток за то время, когда эта сумма действительно находится на депозите. Если у вас на депозите, по которому выплачивается 6%, положено 100 долл. на 1,5 года, вы получили бы 9 долл. в виде процентов (1,5 х 0,06 х 100) за этот период. Если бы вы изъяли 50 долл. в середине года, общая сумма процентов, полученная вами за 1,5 года, составила бы 6 долл., поскольку вы получили бы 3 долл. со 100 долл. за первые полгода (0,5 х 0,06 х 100) и 3 долл. с 50 долл. за оставшееся время - полный год (1 х 0,06 х 50).

Используя метод простых процентов, получаем, что объявленная ставка процента - это действительная (эффективная) ставка процента (или дохода), т.е. ставка процента, действительно полученного на фактическую сумму за фактический период, в течение которого она находилась на депозите. В приведенном выше примере действительная ставка процента составила бы 6%. Поскольку ставка процента отражает ставку, по которой начисляется текущий доход независимо от размера вклада, она является полезной мерой текущего дохода.

Сложные проценты - зто проценты, начисляемые не только иапервонанальную (умму вклада, но так-jjteuHaecw сумму кроцентов, накопленную за определенный период.

Сложные проценты

Сложные проценты выплачиваются не только на первоначальную сумму вклада, но также на некоторую сумму процентов, накопленную от одного периода до другого. Этот метод часто используется сберегательными организациями. Во вставке "Проницательному инвестору подчеркиваются магическая сила и другие интересные характеристики сложных процентов. Когда проценты выплачиваются ежегодно, вычисления по методу сложных и простых процентов приведут к одинаковому результату; в этом случае объявленная ставка процента и действительная ставка будут равны. Данные табл. 5.3 могут быть использованы для иллюстрации метода вычисления сложных процентов. В этом случае процентный доход, получаемый каждый год, остается на депозите, а не изымается. 50 долл., полученных с 1000 долл. в виде процентов за 1989 г., становятся частью остатка, н который выплачиваются проценты в 1990 г., и т.д. Обратите внимание на то, что в процессе вычисления слозсных процентов используется и метод простых процентов, т.е. проценты рассчитываются только на фактическую сумму за фактический период, в течение которого она находилась на депозите.

Когда используется метод сложных процентов, объявленная и действительная старки процента равны только в том случае, если процент выплачивается один раз в год. В общем, чем чаще выплачиваются проценты по объявленной ставке, тем выше будет действительная ставка процента. Вычисления процентов на основе данных о вкладах из табл. 5.3 включены в табл. 5.4; здесь предполагается, что проценты начисляются каждые полгода (дважды в год). Сумма процентов за каждый шестимесячный период находится умножением остатка за 6 месяцев на половину установленной ставки в 5% (см. столбец 3 табл. 5.4). Сравнивая остаток на сче-TCgHf конец 1991 г. в 1876,88 долл., подсчитанный в табл. 5.3 при норме

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [ 75 ] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]