назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [ 67 ] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]


67

ХОД НА ПЕНСА

РИС. 4.4. Планирование выхода на пенсию в рамках всеобъемлющей инвестиционной программы

Инвестиционный портфель состоит из многих частей, и инвестиции на случай выхода на пенсию, естественно, являются одной из них; эти ценные бумаги следует рассматривать как интегральную часть общего портфеля и активно управлять ею

стирование суммы А в акции самостоятельно. Если же финансируемая работодателем программа перенасыщена инвестициями в акции, вы, возможно, захотите вложить меньшую часть вашего пенсионного портфеля в акции и большую - в другие ценные бумаги, такие, как облигации или иные ценные бумаги с фиксированным доходом. Причем удовлетворение пенсионных потребностей должно быть интегральной частью любой инвестиционной программы, и активы или инвестиции для обеспечения пенсионного периода должны быть так же активно управляемы, как и все другие части портфеля. Окончательной целью является формирование портфеля, удовлетворяющего все потребности в пределах того уровня риска, который считается допустимым для ожидаемой выручки.

Определение будущих потребностей и дохода

Для иллюстрации процесса координирования будущих потребностей и дохода давайте рассмотрим семью Роя и Сью Слоан. Слоанам за 30, у них двое детей, и их ежегодный доход до налогообложения составляет 45 ООО долл. Раньше они почти не думали об уходе на пенсию, но теперь считают, что, хотя до этого события еще около 30 лет, им следовало бы рассмотреть свое положение, чтобы выяснить, смогут ли они по выходе на пенсию вести привычный образ жизни. В табл. 4.4 показано, как Слоаны оценили свой пенсионный доход и как они должны накапливать инвестиционные активы приблизительно в 289 510 долл. для достижения своих пенсионных целей. Давайте рассмотрим, как они это сделали.



ТАБЛИЦА 4.4 План на случай выхода на пенсию Роя и Сью Слоан

Будущие

В текущих Коррекция потребности, ценах, долл. ка инфляцию долл.

Предполагаемые расходы

Жилье и коммунальные услуги Питание дома и за его пределами Транспорт

Путешествия и развлечения Медицинское обслуживание Прочие расходы Полные расходы

Предполагаемые доходы

Социальное обеспечение Система пенсионного

обеспечения работодателя

Промежуточный итог Дополнительно требующийся доход

Всего доходов

Потребность в активах

Ожидаемая норма доходности от активов, находящихся в собственности в пенсионный период

Необходимые активы (28 951 долл./0,10)

5600 6000 2200 5200 2000 7000 28 ООО X 4,322

7000 X 5,743" 19 000 9000

28 ООО

= 121 016

12 000 X 4,322 = 51864

= 40 201 92 065 28 951 121 016

0,10 289 510

Рассчитано по таблицам будущей стоимости, основанным на сложных процентах. (Прим. науч. ред.)

Темпы инфляции (или темпы роста) 5% в год в течение 30 лет. " Темпы роста 6% в год в течение 30 лет.

Рой И Сью Слоан начали свои расчеты с определения затрат, исходя из предположения, что уход на пенсию произошел бы немедленно; это позволило им вести расчеты в текущих ценах. Они определили, что им потребовалось бы 28 ООО долл. в год, чтобы обеспечить себе достойный образ жизни. Следующим шагом было определение возможного пенсионного дохода в случае немедленного выхода на пенсию. Слоаны считают, что по системе социального обеспечения они получат 12 ООО долл., а из системы пенсионного обеспечения Роя - еще 7000 долл.; к сожалению, оказалось, что общая сумма 19 ООО долл. на 9000 долл. меньше ожидаемых расходов. Но это недостача в текущих ценах, а не в ценах на тот момент, когда Слоаны действительно уйдут на пенсию. Так что Рой и Сью поставлены перед непростой задачей оценки будущей стоимости. Они полагают, что инфляция в среднем составит 5% на будущие 30 лет, по истечении которых они достигнут пенсионного возраста. Это означает, что затраты в 28 ООО долл. вырастут до 121 016 долл. (такое число получено в результате использования техники определения будущих стоимостей, описанной в гл. 5). Рой и Сью также надеются, что социальное обеспечение будет соответствовать темпам инфля-



" Имеются в виду номинальные цены и номинальные доходы, включающие инфляционную составляющую. При этом фактор коррекции на инфляцию рассчитывался по методу сложных процентов для учета текущего инфляционного роста прежних доходов. Если инфляция растет на 5% ежегодно, то номинальная сумма доходов (расходов) через два года будет больше суммы доходов (расходов) базового периода (нулевого года) в (1+0,05)(1+0,05), или (1+0,05), раз. (Прим. науч. ред.)

ции; основываясь на прошлом опыте, они считают, что их пенсионный план, предоставляемый работодателем, должен будет расти быстрее инфляции и поэтому в расчет следует принять ежегодный темп роста в 6%. При данных предположениях о будущем увеличении дохода Слоаны получили бы общий ежегодный доход 92 065 долл. (см. табл. 4.4), что означает ежегодную недостачу в будущих* ценах в 28 951 долл. (121 016 - 92 065).

Следующий шаг - оценка нормы доходности, которую Слоаны надеются получить на инвестиции после того, как выйдут на пенсию. Это подскажет им, каким должен быть их денежный взнос в момент выхода на пенсию, чтобы устранить предполагаемую ежегодную нехватку средств в 28 951 долл. Давайте предположим, что доходность оценивается в 10%; в этом случае Слоаны должны накопить к моменту выхода на пенсию 289 510 долл. Эта цифра получена путем определения основной суммы, которую необходимо вложить при 10%-й годовой ставке для получения 28 951 долл. ежегодно; данная стоимость получается делением ежегодной суммы на ставку процента: 28 951/0,10 = 289 510 долл. Такая денежная сумма будет приносить 28 951 долл. в год при данной норме доходности в 10% (289 510x0,10 = = 28 951 долл.). И до тех пор, пока капитал (289 510 долл.) остается нетронутым, он будет приносить такую же ежегодную сумму на протяжении жизни Слоанов и в конечном счете может стать частью их состояния.

Теперь, когда Слоаны знают, каков должен быть их денежный взнос, последним вопросом остается то, как они собираются накопить эту сумму ко времени выхода на пенсию. Для большинства людей это означает разработку плана регулярных сбере>1сений, который включает откладывание определенной суммы денег каждый год. Для определения суммы ежегодных сбережений будет использована схема вычисления будущей стоимости, описанная в гл. 5. Предположив, что они могуг получать 10%-ю норму доходности инвестиций, и применив технику вычисления будущих стоимостей, определяем, что Слоанам необходимо сберегать каждый год 1760 долл. в продолжение будущих 30 лет, чтобы накопить к моменту выхода на пенсию 289 510 долл. Но нужно еще принять в расчет следующее. В наших вычислениях мы предположили, что Слоаны действительно будут способны получить 10%-ю норму доходности от инвестиций. Если же им не удастся сделать так, то это будет означать, что они не смогут достичь необходимого размера денежного взноса. Например, если они смогут получать только 8% на свои инвестиции, к моменту выхода на пенсию они получат только 199 37б долл. Хотя это и означает, что Слоаны накопят инвестиционный фонд почти в 200 ООО долл., но им все-таки будет не хватать почти 90 ООО долл. до той суммы, которая необходима к моменту выхода на пенсию, и, следовательно, им придется либо снижать уровень жизни, либо начинать использовать капитал раньше, чем ожидалось. Аналогичные результаты будут получены, если они не смогут откладывать каждый год необходимую сумму. Например, если они смогут сберегать самое большее 1200 долл. в год (но все еще получая 10% доходности на инвестиции), то денежный взнос Слоанов составит только 197 389 долл.

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [ 67 ] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]