назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [ 66 ] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]


66

налогов по доходам с облигаций серии ЕЕ, когда средства от них используются для оплаты затрат на образование, например в кодледже, или семьями со скорректированным валовым доходом менее 60 ООО долл. или менее 40 ООО долл. для одиноких налогоплательщиков.

Пригодность для инвестирования

Только что рассмотренные счета и ценные бумаги широко используются отдельными лицами в качестве объектов как сбережения, так и инвестирования. Они используются для образования или сохранения желаемого уровня сбере-осений на случай непредвиденных обстоятельств или крупных расходов, которые произойдут или могут произойти в будущем; некоторые люди могут также использовать свои сбережения в случае неожиданно открывшихся возможностей для бизнеса. Как»ши бы ни были причины, сбережения часто рассматриваются главным образом как способ накопления средств, которые легкодоступны в случае возникновения потребности, в сущности, для обеспечения надежности и безопасности. В такой ситуации высокая доходность менее важна, чем надежность, ликвидность и удобство. Сберегательные счета с расчетной книжкой, счета НАУ и сберегательные облигации серии ЕЕ- популярные, но в меньшей степени, инструменты сбережений, как и депозитные счета денежного рынка, денежные фонды, управляемые счета, депозитные сертификаты, коммерческие бумаги и векселя Казначейства.

Для целей инвестирования доход часто так же важен, как и ликвидные характеристики. Однако ценные бумаги, как правило, используются не только в программах сбережений. Большинство инвесторов держат, по крайней мере, часть своего портфеля в краткосрочных, высоколиквидных ценных бумагах. Однако некоторые инвесторы в целях эксперимента могут составить весь портфель или большую его часть из таких ценных бумаг в надежде, что эти инвестиции обеспечивают высокую доходность за соответствующий риск, поскольку они незнакомы с другими объектами инвестирования или просто потому, что не хотят посвящать свое время неизбежному в этом случае управлению портфелями. Один из наиболее распространенных видов применения краткосрочных ценных бумаг в качестве объектов инвестирования -г- это их использование в виде временных инвестиционных инструментов либо до того момента, когда будет найдено привлекательное постоянное место вложения средств, либо в периоды неустоявшихся или нежелательных рыночных условий. Например, инвестор, который только что продал несколько акций и не имеет приемлемой долгосрочной инвестиционной альтернативы, может поместить вырученную сумму в денежный фонд, пока не найдет более приемлемого варианта. Если инвестор чувствует, что процентные ставки резко поднимутся, то он продает свои долгосрочные облигации и использует выручку, чтобы купить Г-векселя. Высокодоходные ценные бумаги, подобные депозитным сертификатам денежного рынка, денежным фондам, ДС и коммерческим бумагам, обычно исгюльзу-ют лишь как часть инвестиционной программы - по аналогии с тем, как используются управляемые счета в крупных брокерских фиршах.

Для решения вопроса, какие ценныебумаги наиболее подходят для кш-кретной ситуации, требуется учитывать такие их характеристики, как доступность, надежность, ликвидность и доходность. Хотя все объекты инвестирования, рассмотренные нами, удовлетворяют основным требованиям ликвидно-



ТАБЛИЦА 4.3 Выигрышные характеристики краткосрочных счетов и ценных бумаг

Инструменты сбережения или инвестирования

Доступность

Надежность

Ликвидность

Срсдняя доходность (в %)

Сберегательные счета

/(4,0)

с расчетной книжкой

Счета liAY

С(4,8)

Депозитный счет

денежного рынка

S-(6,2)

Взаимный фонд денеж-

ного рынка: стандарт-

ный и фонды прави-

тельственных ценных

бумаг

А/А*

л (9,3)

Управляемый счет

5-(6,2)

Депозитный сертификат

(3-месячный с крупным

номиналом)

Л (9,8)

Коммерческие бумаги

(90 дней)

А (9,6)

Вексель Ю1значейства

США (91 день)

А- (8,4)

Сберегательная обли-

гация серии ЕЕ

Bf (7,8)

* Средние нормы отражают репрезентативные, или типичные, нормы середины 1989 г.

СТИ, пусть И В разной степени, счета НАУ, без сомнения, самые ликвидные из всех, поскольку по ним моякно выписать любое количество чеков на любую сумму. Депоз1ггный сертификат не столь ликвиден, так как преждевременное погашение влечет за собой процентный штраф. В табл. 4.3 суммированы основные характеристики большинства краткосрочных объектов инвестирования, рассмотренных выше. Буквенная фадация для каждого объекта инвестирования и каждой характеристики отражает оценку качества инвестирования в данной области. Например, взаимные фонды денежного рынка получают только оцененное в В+ значение ликвидности, поскольку изъятия обычно требуют минимального остатка в 500 долл.; депозитные счета денежного рынка оцениваются в данном отношении несколько лучше, поскольку изъятие может быть любого размера и даже через банковские автоматы. Доходность в основном говорит сама за себя, хотя инвестору следовало бы обратить внимание на то, что, чем меньше объект инвестирования выигрывает в доступности, надежности или ликвидности, тем он обычно более доходен.

ИРВОЕНИЕ ПОТРЕБНОСТЕЙ В ПЕНСИОННЫЙ ПЕРИОД: ШШИРОВАНИЕ НА ДОЛГОСРОЧНУЮ ПЕРСПЕКТИВУ

Когда вы молоды, выход на пенсию кажется очень далеким; трудно беспокоиться о событии, которое не может произойти в ближайшие 40-45 лет. В некотором отношении об этом можно сожалеть, поскольку, чем раньше



составлены пенсионные планы, тем, как правило, они бывают удачнее. Тому существует несколько причин. Во-первых, выход на пенсию требует тщательного планирования как с точки зрения обеспечения наличия финансовых ресурсов, так и с точки зрения определения потребностей в пенсионный период. Во-вторых, чем раньше будут инвестироваться средства для накопления пенсионного денежного фонда, тем более продуктивными окажутся эти средства. На самом деле это простой случай демонстрации возможностей техники сложных процентов или того, как увеличиваются денежные средства с течением времени. Например, если вы инвестируете 1000 долл. сегодня, скажем, на 30 лет, то накопите 17 499 долл., исходя из предположения, что вам удастся вложить их под 10% в течение всего ЗО-летнего периода. Но если вы сможете инвестировать ту же 1000 долл., удлинив этот срок еще на 10 лет, ваши инвестиции возрастут до колоссальной суммы в 45 258 долл. - почти в 2,5 раза! (Метод исчисления будущих стоимостей описан в гл. 5.) Конечно, вам, может, и не удастся осуществить инвестиции под 10% в течение всего срока вложения средств, и даже если удастся, то инфляция, вероятно, съест добрую часть этого прироста. Тем не менее главным является то, что, чем скорее вы инвестируете на случай выхода на пенсию, тем прогрессивно большую сумму вы накопите независимо от ставки реинвестирования.

Пенсионное планирование

Планирование начинается с рассмотрения выхода на пенсию как части всеобъемлющей инвестиционной программь. Составляя план выхода на пенсию, необходимо учитывать, какой размер дохода вы можете логически охсидать из основных источников пенсионного дохода - социального обеспечения и программ, финансируемых работодателем. Если они не обеспечивают ваших потребностей в доходах, то их необходимо дополнить собственной, управляемой вами программой. В дополнение к разработке такой программы вам необходимо определить источники ее финансирования. Эти вопросы мы теперь кратко и рассмотрим.

Роль пенсионных выплат в инвестиционной програлше

Как мы отмечали на протяжении этой главы, к инвестиционной деятельности обычно лучше всего прибегать для достижения конкретных целей. Такое же соответствие инвестиций целям необходимо при планировании выхода на пенсию. Это верно, даже если инвестирование уже осуществляется для вас, т.е. если большая часть вашего пенсионного дохода (отличного от социального обеспечения) будет проистекать из программ, финансируемых работодателем. Для иллюстрации этого положения рассмотрим диаграмму на рис. 4.4. Здесь все инвестиционные потребности разделены на три сферы: ликвидность, выход на пенсию, другие нужды, каждая из которых представлена равной частью круга. (Помните, что это всего лишь иллюстрация; мы не предполагаем, что все потребности равнозначны.) Теперь предполохсим, вы считаете, что часть активов на случай выхода на пенсию должна состоять из обыкновенных акций, скажем, в сумме, обозначенной буквой Л; если финансируемая работодателем программа не обеспечивает вложений в обыкновенные акции, единственным способом достижения цели является инве-

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [ 66 ] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]