назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [ 64 ] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]


64

ПРОНИЦАТЕЛЬНОМУ ИНВЕСТОРУ

Брюс Бент: изобретатель фондов денежного рынка

Для Брюса Бента, создателя фондов денежного рынка, описанием его детища стало клише, услышанное от одного обозревателя: "Он так совершенен и так прост".

Да, фонд денежного рынка совершенен и прост. Он перевернул банковское дело с ног на голову, способствовал преодолению правил относительно низких процентных ставок для банковских депозитов и ввел приносящие проценты чековые счета. Но то, чего достиг Бент, было на 99% результатом усердного труда.

В 1969 г. ему было 32 года, и ббльшая часть его опыта заключалась в инвестировании страховых взносов, уплачиваемых компании "Тичез иншуренс энд эннуиги эссо-шиэйшн", в которой он работал, туда, где эти взносы могли бы приносить самый крупный и надежный доход. Поэтому инвестиции осуществлялись в депозитные сертификаты и краткосрочные коммерческие бумаги. При этом его занимали проблемы краттю-срочного инвестирования. Он, однако, не хотел делать это для кого-то другого.

Неугомонный Бент объединился со своим бывшим боссом в "Тичез" Генри Б.Р. Брауном и отправился на поиски денег, чтобы стать во главе инвесторов, желающих получать высокие доходы от краткосрочных инструментов денежного рынка. "Мы спрашивали себя, где можно найти потребности в услугах, которые еще не удовлетворены?"

БЛЕСТЯЩАЯ МЫСЛЬ

Они нахпли свою нишу, когда процентные ставки на депозитные сертификаты и краткосрочные коммерческие бумаги достигли 8 и 9%. Сравните это со ставками коммерческих банков, регулируемых Федеральной резервной системой, и со ставками ссудо-сберегательных ассоциаций в 4-5% - и вы поймете, куда энергичным людям следует вкладывать свои деньги.

Проблема состояла в том, что лишь крупные игроки типа "Тичез" с финансовыми средствами для покупки депозитных сертификатов с номиналами в шестизначных числах могли получать прибыль от повышенных ставок. Остальные же оставались привязанными к банку.

Бент и Браун потратили месяцы в поисках банка, не подпадавшего под "Правило Кью" - федеральный закон, устанавливающий "потолки" процентных ставок для мелких инвесторов в банках и ссудосберегательных ассоциациях. Но они не обнаружили ни одного банка.

Потом их осенило. Почему не взаимный фонд? Но вместо торговли акциями они будут торговать... деньгами. Инвесторы с капиталом не более 1000 долл. могли бы войти в долю сразу. Более того, Браун и Бент могли бы так распределить сроки погашения, чтобы фонд был всегда достаточно ликвиден и можно было рассчитаться с акционера-

Депозитные сертификаты (ДС) - ппо инструменты сбережений, в которых средства долзкны оставаться на счете в течение установленного периода времени; за их преЖдеврел1енное изъятие взимается штраф.

ными бумагами) делают доступными такие инструменты лишь для тех, кто располагает более крупными сбережениями.

Депозитные сертификаты (ДС)

Депозитные сертификаты (ДС) отличаются от рассмотренных выше инструментов сбережений тем, что средства должны оставаться на депозите определенный период, составляющий йт 7 дней до года и более. И хотя изъятие средств до наступления положенного срока возможно, штраф (составляющий сумму, эквивалентную выплатам процентов за 31-90 дней в зависи-



ми по их требованию. Изюминка заключалась в форме, которую бы приняли такие изъятия: акционеры могли бы просто выписывать чеки. Так Бент создал приносящий проценты чековый счет с плавающей тфоцентной ставкой.

В 1969 г. это была революционная идея, но она не была реализована. Корпорации и их финансовые управляющие, которым Бент направил "свой товар", не были заинтересованы в нем. Комиссия по ценным бумагам и биржам, от которой они должны были получить разрешение действовать, рассматривала их заявление несколько месяцев.

В то время Бент жил на 11 ООО долл. в год, обеспечивая свою жену и двоих сыновей, а его предприятие имело 250 ООО долл. долга. В конце 1972 г. Резервный фонд с вкладами на 300 ООО долл. <жазался мертворожденным. Бент предложил 80% пая одному из инвесторов из Виргинии, чтобы выплатить долги. Тот отказался, требуя большего.

Затем 7 января 1973 г. "Нью-Йорк тайме" опубликовала заметку о Резервном фонде под заголовком "Взаимный фонд однодневных ссуд". На следующий день раздались сотни звонков, и на большинство из них Бент отвечал сам. В течение месяца у фонда было вкладов уже на 1,9 млн. долл., через три месяца - на 10 млн., через год - на 100 млн. долл.

НАЗАД К ВЕРШИНЕ

Фонды денежного рынка рассматриваются в настоящее время как особенно популярные инструменты. Их теперь существует более 524, распоряжаются они более чем 338 млрд. долл. "Уолл-стрит джорнэл" поместил фонды денежного рынка среди десятка наиболее достопримечательных нововведений в области финансов. Резервные фонды Бента (всего их пять, включая не облагаемые налогом фонды Нью-Йорка и Коннектикута) имеют активов более чем на 3 млрд. долл.

Но его изобретение стало жертвой собственного успеха. Фонды денежного рынка стали так популярны, что возникла сильная конкуренция между банками. "Правило ю" было отменено в 1982 г., и банки вскоре стали предлагать достаточно привлекательные ставки, чтобы добиться бегства вкладчиков из фондов. Бент уже переживал такие бедствия в 1977 г., когда ставки доходности по депозитным сертификатам упали и сдалали непривлекательной доходность инвестиций в его фонды. Но каждый раз ставки вновь росли, и он опять возвращался на вершину.

, 1оворя о новых идеях, Бент с удовлетворением улыбается. Сын почтальона, парень, 1щедший вечернюю школу при Университете Сент-Джона и получивший диплом магистра делового администрирования в Нью-Йоркском университете, теперь из соб-сгвенного кабинета рассматривает Манхэттен.

Итптас Dan Moreau, "Changing Agents: Money-Marlcet Funds Didnt Seem Such a Great Idea in 1970", аЫитГта. March 1989. p. 132.

мости ОТ первоначального срока действия ДС) обычно делает изъятие невыгодным. Банки и ссудосберегательные ассоциации сегодня могут предлагать любую процентную ставку на конкретные ценные бумаги и устанавливать любой срок их действия. Некоторые организации даже позволяют инвестору самому определять дату платежа (например, в день рождения или юбилея). Большое разнообразие депозитных сертификатов предлагается большинством банков и сберегательных институтов. Этим же объясняется столь большое разнообразие названий. Их удобно покупать и иметь в портфеле, и все они предлагают привлекательные и конкурентоспособные доходы, а также федеральную страховку. Решаюйим фактором при выборе инструментов



Часть I. Инвестиционнаясреда

Брокерские депозитные сертификаты - ггпо депозитные сертификаты, продаваемые фондовыми брокерами, имеющие более высокую доходность, чем обычные депозитные сертификаты, и не подверженные штрафам при првдаз)се до срока погашения.

инвестирования - одного из ДС, депозитного счета денежного рынка или взаимного фонда денежного рынка - является желание "заморозить" средства на определенное время. Если вам кажется, что процентные ставки будут падать, а дотады на депозитные счета денежного рынка или взаимные фонды денежного рынка могут упасть значительно ниже того значения, которое сейчас обеспечивают денежные сертификаты, тогда вам следовало бы выбрать последние. Если вы надеетесь, что процентные ставки будут расти, депозитные счета денежного рынка и взаимные фонды денежного рынка могут стать лучшим выбором.

В дополнение к тем ДС, которые покупаются прямо у эмитента, их также можно купить у фондовых брокеров. Брокерские депозитные сертификаты - это просто банковские депозитные сертификаты, продаваемые брокерами. Брокерская компания прицельно ищет наиболее привлекательные с точки зрения нормы доходности депозитные сертификаты и затем продает зти ценные бумаги своим клиентам. В сущности, банк или ссудосберегательная ассоциация выпускает сертификаты в обращение, а брокерские компании просто размещают их среди инвесторов. Минимальная величина номинала сертификатов составляет 1000 долл., так что они доступны многим и, как правило, по ним не требуется платить комиссионные, поскольку брокер получает свое вознаграждение от эмитента-банка или ссудосберегательной ассоциации. Брокерские депозитные сертификаты привлекательны по двум причинам. Во-первых, инвестор может продать их до истечения срока погашения без начисления штрафа, поскольку брокерские фирмы поддерживают их активное вторичное обращение, таким образом, инвестор может улучшить ликвидность портфеля. Но, безусловно, в этом случае не существует гарантий, так как превалирует рыночный механизм, поэтому если рыночные процентные ставки растут, относительная стоимость депозитных сертификатов падает, а вы по-прежнему будете получать проценты по сертификату по той ставке, которая была установлена при его эмиссии. Во-вторых, инвестор может получать более высокие нормы дозюдности по юкерским депозитным сертификатам, чем в местном батж или сберегательном институте. Часто мсжно выиграть от /4 до /4%, имея дело с брокером. Но будьте внимательны. Брокер может работать с сертификатами, имеющими более высокую доходность, продавая депозитные сертификаты, которые вьшускаются финансовыми институтами, назюдящимися в неблагоприятном положении. Следовательно, никогда не покупайте брокерских депозитных сертификатов, если они выпуиы институтом, не имеющим федеральной страза>вки, обязательно уг-найте об этом у вашего брокера, чтобы быт, уверенным в наличии страховки.

Коммерческие бумаги - зто краткосрочное необеспеченное долговое обязательство, выпускаемое корпорациями с высокой кредитоспособностью.

Коммерческие бумаги

Коммерческие бумаги - это краткосрочные необеспеченные (закладной на активы. - Прим. науч. ред) простые векселя {lOUs- "Я вам должен"), выпускаемые корпорациями с очень высокой кредитоспособностью. Такие бумаги обычно продаются фирмами, нуждающимися в краткосрочных ссудах, другим предпринимателям, банкам, брокерским фирмам, взаимным фондам денежного рынка и отдельным лицам, желающим вложить средства на короткий период времени. Хотя они иногда выпускаются низкими номиналами - в 25 ООО или 50 ООО долл., большинство коммерческих бумаг первоначально продаются лотами, кратными 100 ООО долл. Сроки действия

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [ 64 ] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]