назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [ 63 ] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]


63

91-днввныв казначейские векселя

1975 197В 1977 1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989

Годы

РИС. 4.2. Динамика норм доходности краткосрочных ценных бумаг

Доходность высоколиквидных ценных бумаг (например, векселей Казначейства США) очень нестабильна и поэтому оказывает сильное влияние на доходы, которые получают инвесторы от денежных фондов и других краткосрочных инструментов инвестирования (подобных депозитным счетам денежного рынка)

видно, что эти очень неустойчивые ставки приводят к соответствующим колебаниям доходности для инвесторов. Динамика доходности взаимных фондов подробно освещается в финансовых изданиях срецств массовой информации, например текущая доходность только 430 крупнейших фондов регулярно освещается в "Уолл-стрит дяоорнэл" и других ведущих газетах (рис. 4.3). Обратите внимание на то, что публикуются не только данные доходности, но и средние сроки до погашения ценных бумаг, из которых составлен инвестиционный портфель фонда. Взаимные фонды обеспечивают удобный и легкий доступ к вложенным в них средствам, предоставляя владельцу акций привилегию вьшиски чеков, часто на оговоренную заранее минимальную сумму (обычно 500 долл.). Особая привласательность чековых расчетов в этих фондах заключается в том, что начисление процентов продолжается даже в то время, когда чек проходит через систему банковского оборота. Наконец, более крупные взаимные фонды часто позволяют инвесторам переводить деньги в другие фонды, которыми они управляют.

Мы рассмотрим взаимные фонды денежного рынка более подробно в гл. 13, которая целиком посвящена подобным ценным бумагам; однако некоторые характеристики фондов денежного рынка следовало бы отметить уже сейчас. Одна из проблем для многих инвесторов связана с надежностью вложений в эти фонды. Поскольку у них нет федеральной страховки, можно утверясдать, что взаикшые фонды денежного рынка всегда более опасны, чем депозитные счета финансовых институтов, которые имеют федеральную страховку; банки учитывают этот важный аспект, когда открывают счета НАУ и депозитные счета денежного рынка. Однако в целом взаимные фонды довольно стабильны и еще никогда не оказывались даже перед угро-



ВЗАИМНЫЕ ФОНДЫ ДЕНЕЖНОГО РЫНКА

Следующие клкроеш, собриемо Начио-нельмой ассоциацией яилерое по ценным бумегам, прещлавлмт ернике в гояоеом исчисления нормы доходности и езешен-ные по доле • стоимости портфеля средние сроки до погашеиМ), радсчнпиные иа среду, 10мая19в8г.Додоодиос1ърастнп-иа иа осяоее фвкшчасяк аыплачаниых акциоиераидивидандое.

Avg. 70iyt7Dir Mel. YU. YU. АаиЬ 34 8.99 9.40

Fun4 AALAAny AARP AMAW AMAW AMEV ASOft ASOUS AdAsGv ActAiMny AkMBwn AMGvt AlgwMM AlfaCpiU AlfaGvRs АИМлу AlturaPr AHurUS AmCRsa AmHrtI ArehFd

32 8.80 9.14 303

1 8.47 9.0S 47 9.24 9.47 30 8.94 9.35

12S 74

42 9.4S 9.90 287 109 231

328.849.24 389.049.44 SO9.389.82 28S4 299.479.92 1072 228.989.38 21S 319.9710.48 55 539.009.42 1435 278.459.03 445 349.189.41

229.339.77

339.179.59

239.399.84 238.449.04

233 42 493

27 9.47 9.92 43»

Avg. 70ну>70ц

Avj. 704.70»

Fund

Mel.

Fund

Mel.

YId.

Yll /

FDSPM

32 10.15 10.48 1419

MetLSlMM

9.29

9.49

FidTrLP

8.40

8.74

AUhcTiGvt

8.49

9.07

FidUSIr

9.35

9.80

Mdhlntt

9.41

9.85

FkMUS

9.04

9.44 1540

ААоп4>МалРг

8.94

9.37

FinOInc

9.24

9.70

AAonManGvt

8.98

9.39

FncRsv

9.35

9.80

AAonMAAgI f MonMklrsI

9.04

9.45

FrtAnwr

9.44

9.92

9.50

1574

FtBost

9.57 10.03

AAonitofGov

9.18

9.4i

ntnCif

9.14

9.53

AAoniforMM

9.49

9.95

FHJMM

9.24

9.49

MuHOmdi

8.87

9.27

FfLkGv

8.81

9.20

MHOmahC

8.42

9.00

8.88

9.28

NLRCwh

9.35

9.79 1508

9.40 »Л7

NUGvt

8.73

9.12

FiWM

9.1»

9.42

f4atlC«di

9.19

9.44

Foundan

8.82

9.22

NfllwAAM

9.31

9.74

FountSq

8.94

9.37

N«4>Cih

9.38

9.82

FriiMnya АкМЬ

9.05

9.44 1477

Nw4>Gvt

8.18

8.52

8.57

8.94

NEMMkt

9.37

9.81

FmkGvt

9.90

• •••

NEUSGvl

8.44

9.04

PmiiFT

9.45

k.1 й

9.41

9.84

ftewBtMM

9.22

9.45

Nicholu

9.22

9.45

8.80

9.19

OppMonay

9.20

9.43

NSrc*

9.12

9.54

kTgov

8.99

9.40

FdSAAony

9.34

9.80

PcHrxGvt

8.90

9.30 1234

FSVAth

9.27

9.70

PcHxMMP

9.32

9.74

G*OC0P

9.57 10.03

PWOuh

9.37

9.81

4410

GalwiyGv

9.28

9.72

PWAAftrMb

8.75

9.14

факуММ

9.44

9.89

PaltPr

9.28

9.72

GoGvSm

9.10

PakUS

8.89

9.29

РИС. 4.3. Информация о дозюдах основта взаимных фондов денежного рынка, публикуемая Ъ печати

Данные о денежных фондах широко освещаются в периодической специальной печати; на рисунке мы видим, что эта информация включает: 1) средний срок до погашения ценных бумаг (в днях), включенных в портфели; 2) среднюю текущую доходность за 7 дней; 3) эффективную доходность за 7 дней (обозначено "e7Day"), которая могла бы быть получена за предыдущий 7-дневный период; 4) общую сумму активов в портфеле фонда (в млн. долл.). (Источник: The Wail Street Journal, May 11, 1989, p. C21.)

He облагаемый налогом фонд денежного рынка - tmo взаимный фонд денезк-ного рынка, ограничивающий свои инвестиции вложениями в краткосрочные муниципальные ценные бумаги, не облагаемые налогом.

ЗОЙ неплатежеспособности. Риск невыполнения ими обязательств почти нулевой, поскольку ценные бумаги, пйкупаемые фондами, подвержены незначительному риску, а диверсификация, осуществляемая ими, еще больше снижает риск. Несмотря на такой замечательный реюорд надежности, нельзя сказать с уверенностью, что взаимные фонды также свободны от риска, как и все вклады, заодаценные федеральной страховкой, и в случае острого финансового крюиса oiai, скорее всего, пострадают; Однако размер дополнительного {жаса минимален, поскольку может быть легко компенсирован несколько более высокой доходностыо. В этом и заключается выбор, кото-{шй должен сделать индивидуалышй инвестор в шках собственной системы предпочтений, а именно выбрать между риском и доходностью.

В дополнение к обычным взаимным фондам денежного рынка существуют не облагаемые, налогом ф№ды деижн(»о рынка и фонды правительственных краткосрочных ценных бумаг. Не облагаемый налогом фонд денежного рывка ограничивает свой инвесрщионный выбор вложением в муниципальные ценные бумаги, дсиюды по которым не облагаются налогом, с очень коротким (от 30 jap 90 даюй) сроком действия. Это единственная черта, отдичающая их рт обычных взаимных фснздов, а в остальном они аналогичны стандартным фондам денежного рцнка: высоколиквидны, предла-



Денежный фовд правительственных ценных бумаг - зто «заимный фонд денезК-ного рынка, ограничивающий свои инвестиции влозШиями в казначейские векселя и другие краткосрочные ценные бумаги правительства США и его органов.

гают чековые привилегии и т.д. Поскольку их доход не облагается федеральным подоходным налогом (а в ряде штатов и налогом штата), доходность этих инструментов ниже, чем стандартных, полностью облагаемых налогом фондов денежного рынка. Этот вид взаимных фондов привлекателен главным образом для инвесторов, по уровню доходов находящихся на более высоких ступенях налоговой шкалы, для которых более низкая доходность, возникающая по не облагаемым налогом доходам, предпочтительнее, чем те же ставки доходности после выплаты налогов, которые они могли бы получить в стандартных взаимных фондах. Денежные фонды правительственных ценных бумаг были образованы в целях удовлетворения потребностей инвесторов в надежных вкладах. В сущности, такие фонды исключают любой риск невыполнения долговых обязательств эмитентом, ограничивая свои инвестиции вложением средств в казначейские векселя и другие краткосрочные ценные бумаги правительства США и его органов (таких, как Федеральная национальная ипотечная ассоциация). Они во многих отношениях аналогичны обычным взаимным фондам, за исключением того, что приносят несколько более низкую доходность (что является платой за более высокое качество). Основным конкурентом взаимных фондов (с точки зрения доходности и ликвидности) является депозитный счет денежного рынка, предлагаемый банками и другими финансовыми институтами.

Следующие котировки, собранные Национальной ассоциацией дилеров по ценным бумагам, представляют средние в годовом исчислении нормы доходности и взвешенные по доле в стоимости портфеля средние сроки до погашения, рассчитанные на среду, 10 мая 1989 г. Доходность рассчитана на основе фактически выплаченных акционерам дивидендов.

Управляемые счете - зто комплексный депозитный счет, объединяющий операции по инкассации чеков, инвестированию и гевоставлению ссуд автоматическим перечислением остатков, превышающих ус-швгтлетыймии»-яум, в краткосрочные инвестиции.

Управляемые счета

Управляемые счета (central asset accounts) были впервые введены в практику в 1977 г. как "Счет управления наличностью", или СМА, брокерской фирмой "Меррилл Линч" с Уолл-стрита. Этот счет - не отдельный объект инвестирования, а скорее всесторонний депозитный счет, сочетающий операции по обслуживанию оборота чеков, инвестирование и получение на него ссуд. Такие счета предлагаются банками и другими депозитными организациями, брокерскими домами, взаимными фондами и страховыми компаниями. Их отличительной чертой является то, что они автоматически переводят остатки, превышающие минимальные, в краткосрочные инвестиции. Например, банковский управляемый счет мог бы быть открыт для объединения средств со счета НАУ и депозитного счета денежного рынка. В конце каждого дня, если остаток на счете НАУ превышает 500 долл., сумма превышения автоматически перечисляется на более доходный депозитный счет денежного рынка. Счета управления наличностью "Меррилл Линч" автоматически перечисляют остатки средств во взаимный фонд денежного рынка этой компании, и если ценные бумаги покупаются на сумму, превышающую текущий остаток на счете владельца, необходимая сумма автоматически добавляется в виде ссуды. Управляемые счета исключительно популярны среди инвесторов. Однако установленные требования минимальных остатков от 5000 до 20 ООО долл. (например, по счетам управления наличностью требуется первоначальный остаток в размере 20 ООО долл. наличными или цен-

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [ 63 ] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]