назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [ 61 ] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]


61

дохода, что само по себе не отменяет оттока денежных средств на выплату налогов со стороны инвестора. Поскольку инвестор может уменьшить облагаемый налогом доход на сумму таких начисленных расходов, они могут быть эффективно использованы для уменьшения его обязательств по налогам. Предположим, например, что индивид, который владеет и управляет домом, в котором квартиры сдаются в аренду, в данном году заработал 4000 долл. дохода, рассчитанного до амортизационных отчислений и налогов, и он относится к категории владельцев, которым разрешено вычитать из на-логосагаемого дохода 14 ООО долл. в виде амортизационных отчислений. Это означает, что 4000 долл. дохода целиком "укрыты" и дополнительные 10 ООО долл. (14 ООО долл. - 4000 долл.) могут (при некоторых ограничениях) быть вычтены из другш источников дохода. Другими словами, 10 ООО долл. дохода из других источников, таких, как заработная плата, проценты, дивиденды и прирост капитала, могут быть защищены от выплаты налогов. Другими словами, на этот "укрытый" доход нрпсакие налоги не начисляются. В гл. 15 детально изложены основные приемы защиты от налогов на основе подобных инструментов инвеспщий и приводятся примеры их использования на практике.

Налоговое планирование - это формулировка стратегий, кттрые позволяют отлюбить уплату налогов индивидом и минимизировать их сумму.

Налоговое планирование

Так как налоговое законодательство позволяет получать экономию на налогах, важное значение в инвестиционном процессе имеет налоговое планирование. Налоговое планирование включает анализ текущих и предполагаемых доходов индивида и разработку стратегии, которая отсрочит выплату налогов и минимизирует их размер. Налюговый план должен направлять деятельность инвестора таким образом, чтобы в долгосрочной перспективе он достиг максимальной нормы доходности после уплаты налогов с учетом приемлемого уровня риска.

Налоговые планы должны также отражать желаемую для инвестора форму дохода: текущий доход, прирост капитала или доход, "укрытый" от налогов. Одной из распространенных стратегий является объявление убытков, как только они случаются, и отложенное получение прибыли. Такой подход позволяет Получить выгоду из того, что сумма убытков не облагается налогом, и отложить декларирование прироста капитала. Хотя использование налогового планирования, часто осуществляемое по согласованию с бухгалтером, налоговым экспертом или уполномоченным по налогам, наиболее распространено среди лиц с высоким уровнем дохода (75 ООО долл. ежегодно и более), ощутимые сбережения могут быть получены также инвесторами с более низкими доходами.

УДОВЛЕТВОРЕНИЕ ПОТРЕБНОСТЕЙ В ЛИКВИДНОСТИ: ИНВЕСТИРОВАНИЕ В КРАТКОСРОЧНЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ

Ликвццность -это возмоз)сность быстрого перевода инвестированных средств в наличные деньги без потери или с небольшой потерей стоимости.

Инвестиционные цели и планы следует разрабатывать таким образом, чтобы обеспечить достаточную ликвидность инвестиций. Ликвидность, как она понимается в этом случае, относится к способности быстро и без потерь превратить инвестиционные инструменты в наличность. Высоколиквидные активы могут быть легко обращены в наличные деньги с небольшими потерями в стоимости или вовсе без потерь. Чековый депозит высоколиквиден, в то



время как акции и облигации нет, поскольку отсутствует твердая уверенность в том, что их можно продать по курсу, равному курсу их первоначальной покупки или немного большему. За последние 15 лет, особенно с момента принятия Закона о дерегулировании депозитных институтов и контроле за денежным обращением в 1980 г., количество и разнообразие инструментов инвестирования, отвечающих потребностям ликвидности, значительно увеличились. Хотя все эти инструменты в той или иной степени отвечают одним и тем же потребностям, они различаются по условиям выплаты процентов и по степени легкости их перевода в наличные деньги. Важно выявить эти различия и понять, почему ликвидные активы наиболее популярны.

Роль краткосрочных ценных бумаг

Краткосрочные ценные бумаги - важная часть большинства программ сбережения и инвестирования. Хотя они не приносят текущих доходов, которые в течение периодов высоких рыночных процентных ставок могут быть достаточно высокими, их первая функция - функция сбережения - состоит в обеспечении резервного фонда, необходимого для чрезвычайных ситуаций или накопления федств на специальные цели, такие, как покутса дома или автомобиля. Когда краткосрочные ценные бумаги рассматриваются как часть инвестиционного портфеля, их обычно держат в качестве временного высоколиквидного инвестиционного средства, которое можно легко сбыть, пока не найдется чтОо лучшее. Или же эти ценные бумаги могут быть подходящей формой инвестирования для лиц, которых удовлетворяет доход, приносимый ими, или которым удобнее пользоваться этими средствами инвестиро вания. Такой подход к оценке краткосрочных ценных бумаг показал свои зна-чительшле преимущества в периоды экономической (и инвеспщионной) нестабильности наподобие той, что наблюдалась в 1970-е и начале 1980-х годов. Какими бы ни были причины, по которым люди держат краткосрочные ценные бумаги, их следовало бы оценивать на основе риска и доходности.

Дисконтный доход - зто метод получения процентов по краткосрочным инвестициям путем по-ющки долговой ценной бумаги по курсу нкЖе ее стоимости, выплачиваемой при погашении, когда разность составляет все полученные проценты.

Определение процента по краткосрочным ценным буяииам

На краткосрочные инвестиции проценты начисляются одним из двух способов. Во-первых, по некоторым инвалициям, таким, как сберегательный счет, проценты начисляются по установленной ставке. В данном случае процентная ставка объявляется при открытии счета. Другой способ получения процентов по краткосрочным инвестициям связан с дисконтным доходом при их покупке. Это означает, что ценная бумага приобретается по курсу ниже стоимости погашения, а разница этих величин и составит полученные проценты. Казначейские векселя (Т-ЫШ), например, выпускаются в обращение с дисконтом. Такой доход может быть выражен через годовую норму с использованием следующего равенства:

1Ьдовая норма доходности на дисконтную ценную бумагу

Число дней до срока погашения

Выкупная Курс стоимость ~ покупки

Курс покупки

360 R-P - X ---,

Для иллюстрации предположим, что вы купили 90-дневный казначейский вексель за 9700 долл., который может быть выкуплен за 10 ООО долл.



909700 долл.

4,000 X 0,0309 = 0,1236, или 12,36%.

Характеристики риска

Краткосрочные инвестиции обычно рассматриваются как инструменты с низким риском. Бтавный риск проистекает из потери потенциальной покупательной способности, которая возникает, когда норма доходности от этих инвестиций становится ниже, чем темп инфляции. К сожалению, такое снижение покупательной способности часто отмечалось по сберегательным счетам с выдачей чековой книжки; по большинству других краткосрочных инвестиций средние нормы доходности за длительные периоды времени приблизительно равны средним темпам инфляции или, может быть, немного выше их.

Риска неисполнения обязательств (неуплаты) фактически не существует для объектов краткосрочного инвестирования. Это объясняется тем, что эмитенты большинства инструментов краткосрочного денежного рынка - институты с хорошей репутацией, такие, как Казначейство США, крупные банки в мировых финансовых центрах и крупные корпорации. Более того, депозиты в коммерческих банках - членах Федеральной резервной системы, в сберегательных банках, ссудосберегательных ассоциациях застрахованы из расчета 100 ООО долл. на каждый счет агентствами федерального правительства. Большинство сберегательных институтов, не имеющих федеральной стразювки, обладают другими соглашениями по стразюванию депозитов. Наконец, поскольку стЬимость краткосрочных инвести1Д1й существенно не изменяется в ответ на изменение рыночных процентных ставок, риск капитальных убытков соответственно невелик. Бтавная причина - короткий срок действия этих ценных бумаг (он часто изм>яется в днях и никогда не превышает года), и чем короче срок обращения данного выпуска, тем ниже размах колебаний его рыноч1юго курса. Это наиболее очевидно в случае с казначейскими векселями сроком на шесть месяцев: их доходность может колебаться в ширсясом диапазоне, но курсы изменяются сравнительно незначительно.

Преимущества и недостатки краткосрочных инвестиций

Как мы уяа отмечали, главные преимущества краткосрочных инструментов инвестиций - высокая ликвидность и низкий риск. Большинство из них можно купить в местных финансовых институтах и легко продать, т.е. превратить в наличные деньги с минимальными неудобствами. Наконец, поскольку доход от большинства краткосрочных инвестиций изменяется под влиянием инфляции и рыночных ставок процента, инвесторы могут легко получить более высокие нормы доходности, как только рыночные ставки процента возрастут. Однако с этим же связана и отрицательная сторона: когда рыночные процентные ставки снижаются, доходность краткосрочных ценных бумаг также снижается.

ПО истечении его срока. Совокупные проценты на эту ценную бумагу составляют 300 долл. (выкупная стоимость - курс покупки), а годовая норма доходности составит:

360 10 ООО долл. - 9700 долл. шдовая норма доходности = -- х

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [ 61 ] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]