назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [ 34 ] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]


34

Доходность 1швестиций. В операциях продажи "без покрытия" величина инвестированного капитала ограничивается той суммой, которую инвестор вносит на счет. Именно на этой базе следует подсчитывать доходность инвестиций, или норму прибыли на вложенный капитал. Единственная трудность состоит в том, что из прибыли должны быть вычтены все дивиденды, которые продавец в сделке "без покрытия" переведет брокеру, предоставившему ему ценные бумаги. Кроме того, в этом случае продавец не получает дивидендов, но и не платит процентов. Следовательно, доходность его инвестиций рассчитывается по простой формуле:

ДоходностьВыручкаЗатраты на покупку Дивиденды,

инвестицийот продажи ценных бумагвыплаченные брокеру

при продаже ~Z,~"

«5„Внесенный собственный капитал

без покрытия

Для иллюстрации предположим, что инвестор осугцествляет продажу акций "без покрытия" при условии первоначальной маржи в 70% по 60 долл., рассчитывая на снижение их курса до 40 долл. в течение полугода. Поскольку компания платит годовой дивиденд в 2 долл, на каждую акцию, продавец понимает, что он должен будет в течение этого полугодия вернуть брокеру по 1 долл. на акцию. Подсчитывая доходность в расчете на одну акцию (а эта величина будет неизменной, сколько бы акций ни участвовало в данной сделке), получим, что ожидаемая норма прибыли на капитал, вложенный в эту операцию, или доходность инвестиций, составит 45%:

Доходность инвестиций 60 долл. - 40 долл. - 1 долл. 19 долл. со/д в продаже "без покрытия"42 долл.42 долл."

Столь высокая норма прибыли может быть получена не только потому, что она будет заработана при падении курса ценной бумаги, но и потому, что инвестор вложил в сделку ограниченную сумму (его взнос составил всего 70% объема всей сделки).

Спекулятивное применение продажи "без покрытия". Продажи "без покрытия" чаще всего используются именно в спекулятивных целях. Поскольку в этом случае продавец делает ставку на ухудшение рыночной конъюнктуры, он действует вопреки текущим тенденциям рынка и подвергает себя немалому риску. Вот как это происходит: предположим, что инвестор нашел выпуск акций, курс которых, как ему представляется, в течение ближайших восьми месяцев упадет с 50 до 30 долл. за одну акцию. Он решается на продажу "без покрытия" 300 акций этого выпуска по 50 долл. при 50%-й первоначальной марже, или первоначальном взносе собственного капитала. Основные шаги предполагаемой сделки показаны в табл. 2.10. Как видно из таблицы, сделка даст инвестору прибыль в 6000 долл. (дивиденды и комиссионное вознаграждение брокеру не берем в расчет), а поскольку она может быть исполнена при взносе собственного капитала инвестора, равном всего 7500 долл., постольку сделка принесет норму прибыли 80% на вложенный капитал. Понятно, что, если ситуация на рынке будет развиваться не в пользу инвестора, продавец потеряет большую часть из вложенных в сделку 7500 долл.



гд1 1!!/ г i (в долл.)

<0

Спекулятивная операция продажи "без покрытия"

Продажа "без покрытия" осуществлена; 300 акций одного выпуска проданы по 50 долл. за штуку Обеспечение "покрытия": 300 акций того же выпуска выкуплены по 30 долл. за штуку

Чистая прибыль

Собственный капитал клиента на депозите (0,50 х 15 ООО долл.)

Доходность инвестиций =

15 ООО долл. - 9000 долл. бООО долл.

7500 долл.

7500 долл.

= 80%

15 ООО

9 ООО

6000

7500

Предполагается, что по акциям не выплачиваются дивиденды и инвестор не имеет обязательств по дивидендам.

продажа "без покрытия" "против сейфа" - зто тактический прием, применяемый оля защиты полученной в "длинной" покупке прибыли путем комбинации сделок "длиннойпокупки с прода-olceu "без покрытия".

Продажа "без покрытия" "против сейфа". Столь необычным термином обозначается техника защиты прибылей, уже полученных на имеющиеся в собственности инвестора ценные бумаги. Цель этой сделки такая яж, как и у всякой тактики хеджирования или страхования риска: свести к минимуму или совсем избежать возможных потерь. Продажа "без покрытия" "против сейфа" применяется после того, как инвестор получил прибыль от предыдущей "длинной" покупки. Инвестор, владеющий 100 акциями конкретного выпуска (после "длинной" покупки), мог бы выставить на "короткую" продажу "без покрытия" такое же число акций того же эмитента. Поступая таким образом, он защищает прибыль, уже полученную от "длинной" сделки, или хеджирует ее, и вместе с тем попутно получает возможность отложить уплату налога на эту прибыль до следующего финансового года.

Вот как это делается. Предположим, в прошлом году вы купили 100 акций компании "Ньюлокс" по 20 долл. за штуку и ждали, пока курс акций поднимется до 50 долл. Поэтому сейчас вы получили 3000 долл. курсового дохода. Вы не планируете продавать эти акции немедленно, но при этом вам не хочется терять вашу прибыль. Короче говоря, вы предпочитаете на время оставить все как есть, но заработанный вами курсовой доход подстраховать и сохранить. Это можно сделать очень просто: продать "без покрытия" 100 акций этого ясе выпуска компании "Ньюлокс" по 50 долл. за штуку. И курсовой доход размером в 3000 долл. будет "заперт в сейфе". Независимо от того, что произойдет с акциями этого выпуска, вы гарантируете себе прибыль в 3000 долл., поскольку она надежно "заперта в сейфе". Теперь у вас есть две разные позиции: "длинная" и "короткая"*, обе с одинаковым количеством акций. В табл. 2.11 эта техника описана по шагам, а также показано, как прибыль "запирается в сейфе". При этом заметим, что поскольку продажа "без покрытия" совершается с ценными бумагами, взятыми в долг, вам не нужно

В "длинной" позиции инвестор выступает как подлинный собственник акций, так как он купил их на длительное время раньше, чтобы со временем извлечь доход от роста курса. В "короткой" позиции инвестор всего лишь берет "напрокат" такие же акции у брокера. {Прим. науч. ред.)



88LiLi 1 vbiBei 1ИЦИОНН0Я L£t4J

Г\БЛР111 \ 2 1 i Продажа "без покрытия" "против сейфа" (хеджирование при помощи продажи "без покрытия") (в долл.)

Сделка 1-я. Покупка 100 акций одного выпуска

по 20 долл. за штуку2000

Курс акций этого выпуска повышается до 50 долл. за штуку

Текущая прибыль от сделки:

текущая стоимость акций5000

издержки совершения сделки(2000)

чистая прибыль3000

Сделка 2-я Продажа "без покрытия" 100 акций по 50 долл. за штуку А. Курс акций поднялся до 80 долл. за штуку

Текущая прибыль от обеих сделок:

стоимость купленных акций (сделка 1-я)8000

издержки совершения сделки(2000)

прибыльбООО

ЪАтлщс убытки от продажи "без покрытия":

начало продажи "без покрытия"5000

обеспечение "покрытия"(8000) (3000)

чистая прибыль3000

Б. Курс акций снизился до 30 долл. за штуку

Текущая прибыль от обеих сделок;

стоимость купленных акций (сделка 1-я)3000

издержки совершения сделки(2000)

прибыль1000

Плюс прибьшь от продажи "без покрытия":

начало продажи "без покрытия"5000

обеспечение "покрытия"(3000) 2000

чистая прибыль3000

вносить для ее проведения собственные деньги, так как в роли первоначального взноса выступят те акции, которыми вы владеете после "длинной" покупки. Поэтому продажа "без покрытия" "против сейфа" обойдется вам достаточно дешево: вам придется только заплатить брокерские комиссионные за услуги по передаче вам ценных бумаг и приему их обратно.

Краткосрочные финансовые инструменты продаются на денежном рынке, а долгосрочные ценные бумаги, как, например, акции и облигации, продаются на рынке капиталов. Новые выпуски ценных бумаг продаются на первичном рынке, а уже находящиеся в обращении - на вторичном рынке.

Важнейшие организованные фондовые рынки СТТТА - это Нью-Йоркская фондовая биржа (NYSE) и Американская фондовая биржа (АМЕХ).

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [ 34 ] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]