назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [ 32 ] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]


32

-acii ! ! 1ивес1кш10инач среда

П i4 (И И UAl tj! bНОМ V цВtC Т ОРУ

I з*у*- \ лыпл-м KiiK ?*ii3iTM нужного брокера

Инвесторы-новички обычно приходят в брокерскую фирму и просят дать им брокера - любого, кто свободен в данный момент. Им обычно представляют дежурного брокера, "того, кто в этот день беседует лично и по телефону с новыми клиентами. Так описывает эту типичную ситуацию Боб Эдварде, ответственный за обучение в Американской ассоциации индивидуальных инвесторов, бесприбыльной учебной организации, которая находится в Чикаго.

Запомните: биржевые брокеры - это прежде всего торговцы. Если этот дежурный брокер лично заинтересован в продаже опционов, он, скорее всего, и предложит вам купить опционы, даже если вы сами предпочли бы вложить деньги в облигации.

"Этот брокер в принципе умеет и может помочь вам в покупке облигаций, но он хочет и будет заниматься опционами, - говорит Эдварде. - И он не станет относиться к вам как к клиенту первостепенной важности".

Но брокеры уверяют, что любому, у кого есть хотя бы 10 ООО долл., следует подумать о том, чтобы нанять профессионала, который занимался бы его финансами. Чтобы не попасть впросак в этой сложной области, надо внимательно выбрать будущего брокера. Попросите управляющего отделением брокерской фирмы подобрать вам тех брокеров, чей подход к инвестициям соответствует вашим предпочтениям, поговорите с каждым из них, узнайте, каким опытом они обладают.

• • •

"Если вы пришли в отделение брокерской фирмы, что называется, с улицы, вам придется отобрать для интервью кого-либо из брокеров, работающих в этом отделении, - говорит Дэвид X. Рэмбо, биржевой брокер из Флориды. - Попросите связать вас с менеджером, отвечающим за персонал. Расскажите ему, какие вложения вас интересуют, и попросите, чтобы вас познакомили с брокером, который заинтересован именно в этих ценных бумагах. Если у вас очень широкие интересы, попросите найти брокера, который занимается всеми видами ценных бумаг".

Конечно, еще до разговора с брокером вы должны решить для себя, какие вложения вам нужны. Если вы впервые открываете счет, вам, может быть, придется провести предварительную подготовку. "В принципе не следует полагаться на то, что брокер будет вас учить, - говорит Эдварде. - Им легче иметь дело с инвесторами, которые уже что-то знают, и не быть в роли поводыря на каждом шагу".

Садясь за стол с каждым из отобранных вами кандидатов, опрашивайте их подробно. Вот какие вопросы следует им задать:

• Давно ли вы работаете в этой области? Рэмбо советует инвесторам искать брокера с опытом не менее трех лет. Этого срока достаточно, чтобы отсеялись те, кто не любит эту работу или не способен ею заниматься.

Эдварде считает, что лучшие брокеры - это обычно те, кто прошел школу рынка с падающими курсами или хотя бы работал в этом бизнесе во время биржевого

начинается тогда, когда на рынке продаются ценные бумаги, взятые в долг у брокера. Позднее, когда курс выпуска падает, как и предвидел инвестор, он вновь выкупает ценные бумаги и возвращает тому, кто дал их взаймы. В сделках продаж "без покрытия" крайне важно, чтобы те, кто дает ценные бумаги взаймы, были всегда и полностью защищены.

Как делать деньги, когда курсы падают? Эта мысль звучит как-то не по-американски, но делать деньги, когда курсы падают, - это смысл сделок



краха в 1987 г. Но у брокеров с меньшим опытом обычно меньше и клиентов, так что они могут уделять больше внимания каждому из них.

•Какое у вас образование? Все брокеры должны для получения лицензии сдать экзамены так называемой седьмой серии, проводимые Национальной ассоциацией дилеров ценных бумаг. Но Эдварде советует вам поискать брокера с экономическим или финансовым образованием. Эдварде говорит, что курсы "седьмой серии" обучают брокеров технологии рынка, но не дают им представления о теоретических основах оценки инвестиций.

•Какой у вас подход к инвестициям? Предпочитаете ли вы покупать ценные бумаги и держать их или вы считаете нужным продавать их поскорее, как только курс начинает подниматься? Что вы думаете об акциях (облигациях, опционах, фьючерсах и так далее) как о финансовом инструменте? Чем вам нравится или не нравится тот или иной финансовый инструмент? Какой вид акций (облигаций, опционов, фьючерсов и так далее) вы рекомендуете и чем эти финансовые инструменты привлекательны? Как говорят эксперты, на такие вопросы нет верных или неверных ответов, но ответы брокеров должны совпадать с вашим мнением.

•Можете ли вы назвать мне фамилии трех-четырех клиентов, которые довольны работой с вами? По поводу того, следует ли тех, среди кого вы выбираете, спрашивать об их удачах и неудачах, мнения профессионалов расходятся. Эдварде подчеркивает, что прежние успехи не гарантия будущих. Но спрашивая об этом, вы сможете понять, как поведет себя ваш брокер на рынке с падающими курсами.

Среди профессионалов нет единого мнения о том, следует ли спрашивать у брокера о его собственном портфеле. Многим инвесторам спокойнее иметь дело с теми, кто сам вложил деньги в те ценные бумаги, которые он рекомендует другим, но Д. Рэмбо не стал бы обсуждать с клиентом свои личные финансовые дела. Он говорит: "У меня не хватит денег, чтобы покупать все лакомые кусочки".

Помните: вы должны вести разговор с брокером один на один. Д. Рэмбо говорит: "Если брокер не интересуется годовым доходом вашей семьи, если он не спрашивает вас, сколько вы платите подоходного налога, он не проявит внимания к вашему счету и не будет рекомендовать вам разумные и выгодные сделки".

•• •

Все брокеры обязаны регистрироваться в Национальной ассоциации дилеров ценных бумаг (NASD) как профессиональные торговцы ценными бумагами, и NASD ведет их послужные списки. Напишите или позвоните в NASD, если хотите узнать, не был ли ваш будущий брокер когда-то наказан ею. Комиссией по ценным бумагам и биржам, какой-либо из бирж или администрацией штата.

•• •

В конце концов, говорит Рэмбо, "вы будете все чувствовать кожей. Всю эту кухню вы будете понимать, как только сядете с кем-нибудь за стол".

Источник: Liza М. Keefe, of the Orlaruio Sentinel, "Going for Brolters: Check it Out", reprinted in Dayton, Inc. of the Dayton Daily News, February 9, 1989, p. 12.

продаж "без покрытия". В этих операциях продавцы инвестиций подобно всем в мире продавцам стараются делать деньги, покупая подешевле и продавая подороже. Разница только в том, что они осуществляют процесс инвестирования в обратном направлении, начиная сделку с продажи и заканчивая ее покупкой. Инвестор становится "коротким" продавцом, когда, работая с брокером, он продает ценные бумаги, полученные взаймы. Впоследствии инвестор обеспечивает активы для "покрытия", выкупая необходимые бумаги на рынке и заканчивая сделку. В этот момент ценные бумаги, взятые



Механизм продажи "без покрытия"

1.100 акций проданы по 50 долл. за штуку

Выручка инвестора от продажи

2.Позднее 100 акций того же выпуска покупаются по 25 долл. за штуку

Затраты инвестора Чистая прибыль

5000 долл.

2500 долл. 2500 долл.

взаймы, возвращаются к первоначальным владельцам. В табл. 2.9 вы увидите, как действует механизм продажи "без покрытия" и как инвесторы могут получать прибыль от таких сделок. В нашем примере мы исходим из того, что инвестор нашел выпуск ценных бумаг, относительно которого он уверен, что их курс понизится с 50 до 25 долл. за штуку. Такая ценная бумага вполне годится для продажи без обеспечения. Из таблицы видно, что размеры прибыли или убытков по этой операции зависят от того курса, по которому бумага может быть выкуплена обратно. Продавцы получают прибыль только в том случае, если выручка от продажи ценных бумаг превышает затраты на их выкуп.

Высокий риск, ограниченная прибыльность. Очень многие сделки типа продаж "без покрытия" ставят инвестора в ситуацию высокого риска при ограниченной возможности получения прибыли. Дело в том, что у снижения курса ценной бумаги есть предел (до величины, близкой к нулю), а у повышения курса никакого предела не существует. (Напомним, что, когда курс растет, продавец в этих операциях несет потери.) В примере, приведенном в табл. 2.9, курс акций не может упасть больше чем на 50 долл., но никому неведомо, до какой отметки он может подняться.

Другой минус - правда, менее серьезный - состоит в том, что продавцы в сделках "без покрытия" никогда не получают дивиденды (или процентный доход). На самом деле продавцы даже сами берут на себя ответственность за дивиденды (или проценты), выплаченные эмитентом за то время, в которое укладывается сделка. Если дивиденд выплачивается как раз в это время, то именно продавец в сделках "без покрытия" обязан выплатить соответствующую сумму тому, кто одолжил ему акции (и эту процедуру брокер автоматически закладывает в контракт о продаже "без покрытия", заключаемый с продавцом). Важнейшее преимущество такого вида сделок - это, конечно, возможность извлечения прибыли из падения курсов. Кроме того, этим приемом могут пользоваться инвесторы для защиты уже полученных доходов, а также для того, чтобы отложить уплату налога на эти доходы. И мы увидим ниже, как операции продажи "без покрытия" превращаются в элемент очень осторожной и консервативной инвестиционной стратегии.

Техника npodaofc "без покрытия "

В 1987 г. на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE) по схеме продаж "без покрытия" было продано почти 4 млрд. акций, или около 8,3% всего оборота биржи. И хотя большая часть этих сделок заключается между "специ-

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [ 32 ] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]