назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [ 295 ] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]


295

7.Марк Смит приобрел 100 акций "Тэмко корпорейшн" в декабре 1989 г., затратив в общей сложности 1762 долл. Он держал эти акции в течение 15 месяцев, а затем продал, выручив 2500 деля. За период обладания акциями компания выплатила ему 200 долл. в форме дивидендов. Какова величина курсовой прибыли, реализованной при продаже акций (если таковая была получена)? Вычислите доходность за период владения акциями до уплаты налогов.

8.Джо Кларк инвестировал 25 ООО долл. в облигации "Иццастриал ароматикс, инк." Он держал их в течение 13 месяцев, а потом продал за 26 746 долл. За этот период он получил 2000 доял. вфоркК процентных выплат. Вычислите доходность за период владения облигациями до и после уплаты налогов, предположив, что Джо платит налоги по ставке 33%.

9- Определите различие между видами дивидендных распределений взаимных фондов. Являются ли эти выплаты единственным источником дохода от вложений во взаимные фонды? Объясните.

10. Каковы два основных компонопа дохода инвестора от вложений в недвижимость? Что понимается под термином "ретерсия" и как она вычисляется?

11- Опишите вычисления доходности за период владения для объектов недвижимости. Питер Хэнхок купил участок земли в районе "Рэд вудс" год назад по цене 35 ООО долл. Он продаД свою собственность в этом году за 42 ООО долл., и его "реверсия" от продажи составила 40 ООО долл. после вычета 2000 долл. в виде комиссионных и подоходного налога. Рассчитайте доходность вложения за период владения после уплаты налогов.

12.Что такое проблемная инвестиция? Какие два вопроса должны приниматься во внимание при анализе инвестшдюнного портфеля? Объясните.

13.Опипгате меру доходности, скорректированную с учетом риска и среднерыночной доходности (PAR). Как она вычисляется? Как она может быть использована для оценки эффективности портфеля? Объясните.

1- Опишите изменения эффективности портфеля. Объясните роль показателя портфеля для решения этой задачи и поясните, почему следует различать реализованную и нереализованную курсовую прибыль.

15.Кратко определите и опишите способы обновления портфеля. Объясните его роль в процессе мониторинга портфеля.

16.Объясните роль, которую играют планы на базе формул при определении времени совершения сделок с ценными бумагами. Опишите логику, лежащую в основе их использования.

17.Кратко опишите каждый из следующих планов и выделите различия между ними:

а)усреднение номинальных издержек;

б)план постоянной суммы;

в)план постоянного соотношения;

г)план переменного соотношения.

18.Дайте определение каждого из следующих видов приказов и выделите различия между ними:

а)рыночный приказ;

б)лимитный приказ;

в)приказ типа GTQ

г)дневной приказ;

д)"стоп"-приказ.

19.Приведите две причины, по которым инвестор может предпочесть размещать средства в низкодоходные высоколиквидные инструменты. Объжзште.

20.Опишите два вопроса, которые должны быть рассмотрены инвестором до принятия решения о продаже инвестиционного инструмента. Объясните.



КОНКРЕТНЫЕ СИТУАЦИИ

17.1. Оценка эффективности портфеля семьи Столчек

Портфель Мэри и Ника Столчек содержит четыре инвестиционных инструмента. Он был составлен, для того чтобы обеспечить баланс мсязду текущим доходом и приростом капитала. Вместо приобретения паев взаимного фонда или диверсификации в рамках заданного класса инвестиционных инструментов они построили портфель, основанный на идае диверсификации, из инструментов различных типов. В настоящий момент портфель содержит обыкновенные акции, облигации промышленных компаний, паи взаимных фондов и вложения в недвижимость. Они приобрели каждый из этих инструментов за последние три года и в будущем планируют инвестировать средства в золото и другие активы.

Сейчас семья заинтересована в измерении доходности своих инвестиций и в оценке того, какова была эффективность их инструментов в сравнении с рынком. Они надеются, что доходность, полученная ими за прошедший календарный год, превысила доходность, которую можно было бы заработать, инвесгир(»ав средства в портфель, включающий композитный индекс SScP 500. Анализ показывает, что за прошлый год безрисковая ставка составляла 7,2%, а доходность портфеля (до уплаты налогов), идентичного по составу фондовому индексу SScP 500, равнялась 10,1%. С помощью друга они сумели оценить "бету" своего портфеля, которая составила Д ,20. Они планировали игнорировать налоги в ходе анализа, поскольку ощущали, что их доходы надлежащим образом укрьпъ! от налогообложения. Так как за прошедший год ими не проводилось никаких портфельных операций, семья Столчек должна была оценивать только нереализованную курсовую прибыль (если таковая имела место). Для проведения необходимых вычислений они собрали следующую информацию о каждом из четырех инструментов в своем портфеле:

Обыкновенные акции. Семья владеет 400 акциями фирмы "ЛТэнтерпрайзиз", производящей широкий ассортимент металлических труб, известной непрерывностью потока выплаты дивидендов. За последние несколько лет фирма вышла на новые рынки, поэтому ее ценные бумаги отличаются умеренным потенциалом прироста капитала. Цена ищий компании выросла с i7v4 в начале последнего календарного года до 18/4 в конце года. В течение года были выплачены поквартальные дивиденды в размере 0,20; 0,20; 0,25 и 0,25 долл.

Облигации промыииеннов компании. Семья держит 8 облигаций компании "Кол индастриз". Номинальная стоимость облигаций - 1000 долл., купон - 9/4%, срок погашения - 2000 г. Рейтинг облигаций - Л по классификации "Мудиз". В начале года облипищя котировалась по 97, а в конце календарного года - по

Взаимный фонд. В портфеле находятся 500 паев "Холт фацд" - взаимного фонда, не взимающего комиссионных, со сбалансированным портфелем. Дивидендные выЕ1латы фонда за год составили 0,60 долл. в форме инвестиционного дохода и 0,50 долл. в форме дохода от прироста капитала фонда. Чистая сгоимость актит ВОВ фонда равнялась 19,45 долл. на начало календарного года и 20,02 долл. в его конце.

НеЗвизкимость. Семья владеет необрабатываемым участком земли, который имел в начале календарного года оценочную сгоимость 26 ООО долл., и хотя они не проводили оценку в конце года, в этот момент им предлагали за участок 30 500 долл. Так как предложение делалось через риялтора, иМ пришлось бы доплатить примерно 1500 долл., чтобы совершить сделку по этой цене.

Вопроси

Вычислите доходность за период владения до утшаты налогов для всех четырех описанных выше инструме1ш>в.



2.Определите доходность за период владения для каяздого из четырех инвестиционных инструментов, предполагая, что обычный доход семьи в настоящее время облагается по общей ставке налога (федерального и местного) 38%.

3.Принимая во внимание, что вся прибыль на капитал, инвестированный семьей, не была реализована, вычислите показатель HPR портфеля, состоящего из четырех инструментов, за прошедший календарный год до налогообложения. Оцените эту доходность относительно двух ее компонентов: текущего дохода и прироста капитала.

4.Проведите шализ доходности портфеля, скорректированной с учетом риска и среднерыночной доходности (/&4/?-анализ), используя результаты решения пункта 3. Оцените эффективность портфеля. Также прокомментируйте рациональность приложения ИЛЯ-тятал. к этому портфелю, состоящему иэ четырех инструментов.

5.На основе анализа, проведенного для ответа на вопросы 1, 3 и 4, что вы могли бы порекомендовать семье Столчек по поводу обновления портфеля? Обоснуйте свои рекомендации.

17.2. Оценка планов на базе формул: подход Чарлза Шульца

Чарлз Шульц, математик из фирмы "Энско петролеум", хочет разработать рациональную основу для определения времени своих портфельных сделок. В настоящее время он владеет портфелем ценных бумаг с рыночной стоимостью примерно 100 ООО долл., разделенным в равной пропорции между очень консервативными обыкновенными акциями компании "Конкэм юнайтед" и высокоспекулятивными акциями фирмы "Флик энтерпрайзиз" с высоким значением "бета". После изучения литературы по вопросам инвестиций Чарлз отвергает то, что для диверсификации портфеля необходимо от 8 до 20 бумаг. Озбственные ощущения, основывающиеся на независимо проведенном им математическом анализе, подводят его к выводу, что можно достичь тех же результатов, держа портфель, состоящий из двух ценных бумаг, одна из которых очень консервативна, а другая в значительной степени спекулятивна. Очевидно, его взгляды на этот вопрос не изменятся; он планирует продолжать держать такой портфель до тех пор, пока не обнаружит, что его теория не работает. За последние два года доходность его портфеля превысила показатель ожидаемой по такому портфелю доходности, скорректированной с учетом риска и среднерыночных показателей.

В настоящее время Чарлз заинтересован в исследовании и, возможно, разработке собственного формульного плана для определения времени портфельных сделок. На текущей стадии его анализ сосредоточен на оценке четырех обычно используемых планов для выделения наиболее привлекательных характеристик каждого. Четыре рассматриваемых плана - это усроднение номинальных издержек; план постоянной суммы; план постоянного соотношения; план переменного соотношения. Анализ планов подразумевает использование двух видов данных. Поскольку усреднение номинальных издержек - это пассивная стратегия "покупать-держать , согласно которой периодически делаются равные вложения, а другие планы более активны в том смыоде, что они предусматривают периодические операции покупки и продажи портфельных активов, для оценки этих планов необходима различная информация.

Для оценки плана усроднения издержек Чарлз решает, что будет продполагать вложение 300 долл. в конце каждого 45-дневного периода. Он выбрал 45-дневные временнь1е интервалы для того, чтобы получить определенные скидки с брокерских комиссионных, которые возможны при совершении крупных сделок. 500 долл. каждые 45 дней - это 4000 долл. в год, что равно суммарному объему инвестиций Чарлза в прошлом году. При оценке этого плана он исходит из предположения, что половина (250 долл.) инвестировалась в консервативные акции "Конкэм юнайтед", а другая - в спекулятивные "Флик энтерпрайзиз". Курсы каждой из акций на момент окончания восьми 45-дневных периодов, когда должны были совершаться операции покупки, приводены ниже.

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [ 295 ] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]