назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [ 294 ] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]


294

году. Инвестору, отложившему средства в высоколиквидный инструмент, не нужно затрагивать существующий портфель.

Выбор ликвидного инструмента

Существуют два главных средства накопления ликвидности: счета денежного рынка в финансовых институтах и взаимные фонды денежного рынка. Денежный рынок наряду с некоторыми МИсчетами в банках и кредитно-сберегательных ассощ1ащ1ях предоставляет относительно легкий доступ к средствам и обеспечивает доходность, сопоставимую со взаимными фондами денежного рынка (хотя и более низкую). Ожидается, что со временем продукты, предлагаемые финансовыми организахщями, станут более конкурентоспособными в сравнении с предоставляемыми взаимными фондами и брокерскими конторами фондового рынка. (См. в гл. 4 детальное обсуждение значения ликвидности инструментов.)

Определение времени продажи инвестиционных активов

Одно из наиболее сложных решений, которые должны приниматься инвестором, касается выбора времени продажи инвеспщии. Инвестор периодически должен анализировать портфель и рассматривать возможные продажи и новые приобретения. Мы обсудим два вопроса, связанных с решением по поводу продажи: последствия с точки зрения налогообложения и достижение поставленных инвестищюнных целей.

Последствия с точки зрения налогообложения

Изучение в гл. 15 основных законов налогообложения и соответствующих стратегий поведения показало, что налоги (как правило, сложные и затраги-ваю1цие в большей степени 1фу1шых инвесторов) воздействуют почти на все инвестиционные операции. Существуют определенные азы, которые все инвесторы могут и должны уяснить. Важное значение имеет применение статьи курсовых убытков, или убытков, связанных со снижением стоимости инвестиций; курсовая прибыль по итогам какого-либо года может быть уменьшена на величину курсовых убытков, не превышающую 3000 долл. Если инвестор несет убытки по какой-либо позиции и пришел к выводу, что следует продать этот инструмент, лучше продавать тогда, когда имеется курсовая прибыль, которую можно уменьшить на величину убытков. Очевидно, что последствия продажи инвестиционных инструментов с точки зрения налогообложения должны быть внимательно изучены до совершения сделки.

Достижение поставленных инвестиционных целей

Каждый инвестор хотел бы приобретать активы по минимальной цене, а продавать - по максимальной. В более практическом смысле, инструмент должен быть продан, когда он перестал удовлетворять потребностям владельца портфеля. В частности, если актив стал либо более, либо менее рискованным, чем желательно, или если по нему не достигнута заданная норма доходности, он должен быть продан. Упомянутые выше налоговые последствия способствуют определению подходящего момента для продажи. Од-



КРАТКИЕ ВЫВОДЫ

•Портфели должны содерясать инвестиционные инструменты, подобранные на основе критериев оясидаемой доходности, соответствующих рисков и определенных налоговых сообраяоений. Для анализа инвестиционных доходов инвестор доляоен собирать информацию, отражающую финансовую эффективность каясдого вложения.

•Эффективность инвестиций мояоет быть оценена с помощью индексов, в частности индустриального индекса Доу Дшнса (DJIA). Имеются такясе индикаторы рынков облигаций для оценки их общей динамики. Поскольку не существует общерыночных индексов для оценки доходов от недвиясимости, инвесторы могут сравнивать свои доходы с доходами других инвесторов от вложений в объекты недвияшмости в том яое регионе.

•Доходность инвестиций моясет быть измерена как до, так и после налогооблоясения. Показатель доходности за период владения (HPR) моясет использоваться для измерения совокупной доходности по акции, облигации, влоясениям во взаимный фонд, в недвияшмость и другие инвестиционные инструменты (опционы, фьючерсы, материальные ценности).

•Если чьи-либо инвестиции приносят больший доход, чем низкорискованные влсякения, это означает, что дополнительная доходность возникает за счет принятия дополнительного риска. Если имеет место обратное, то инвестору следует внимательно проанализировать портфель и продать "проблемные" инвестиции.

•При расчете показателя доходности, скорректированного с учетом риска и среднерыночных показателей (RAR), используются показатель "бета" и репрезентативный рыночный индекс для оценки инвестиционной эффективности обыкновенных акций и составленных из них портфелей. ГГолоясительное значение RAR свидетельствует об извлечении доходов, превышающих среднерыночный уровень, тогда как отрицательное значение этого показателя говорит о низкой эффективности инвестиций.

•Обновление портфеля предусматривает систематическое исследование инвесторами частей своих портфелей, которые необходимо продать, и

нако налоги не являются самым главным доводом при принятии решения о продаяое: приоритетным должно быть двойственное понятие "риск-доходность".

Каждое влояоение доляшо периодически анализироваться в свете его доходности и относительной степени риска. Если актив уяое не соответствует портфелю, то инвестор должен продать его и приобрести более подходящие инструменты. И наконец, инвестору не следует выжидать каясдый цент прибыли. Те, кто ожидает максимальной цены, часто наблюдают падение стоимости своих влояоений. Если актив представляется "созревшим" для продаяш, то инвестору стоит продать его, реализовать прибыль, реинвестировать в подходящий инструмент и радоваться своей удаче. В общем, инвестор должен устанавливать реалистичные цели и критерии и придерясиваться их.



ВОПРОСЫ и ЗАДАЧИ ДЛЯ ПОВТОРЕНИЯ

1.Почему для инвестора важно постоянно отслеживать и периодически корректировать свой портфель? Объясните.

2.Как изменения общеэкономической и рьшочной активности воздействуют на доходность инвестиций? Объясните.

3.Какие индексы может использовать инвестор для оценки эффективности своего портфеля? Кратко опишите каждый из этих индексов.

4.Что такое индикаторы рынка облигаций и чем они отличаются от различных индикаторов рынка акций? Назовите три источника данных о доходности облигаций.

3. Почему инвестору, вкладывающему средства в недвижимость, помимо сравнения доходности собственных инвестиций с доходностью вложений других инвесторов, оперирующих с недвижимостью в том же регионе, имеет смысл также сравнивать доходность с инде1ах>м потребительских цен и индексом Нью-Йоркжой фондовой биржи? Объясните.

6. Кратко опишите показатели нормы дивиденда и доходносги за период владения как меры инвестиционной отдачи. Эквивалентны ли они? Объясните.

НОВЫХ бумаг, которые требуется приобрести. Периодические измененр1я состава и структурных пропорций хюртфеля помогают избавиться от тех составляющих портфель инструментов, которые не удовлетворяют его целям.

•Планы, составленные на базе формул, используются для принятия решений по поводу времени совершения операций продажи и покупки. Четыре трацихщонно используемых плана - это план усреднения номинальных издержек; план постоянной суммы; план постоянного соотношения; план переменного соотношения.

•Лимитные приказы задают минимальную цену продажи или макси-малы1ую цену покупки, на которые инвестор согласен при продаже или покупке ценной бумаги; они могут действовать в течение одного дня или вплоть до отмены. Приказ срочного сброса - это приказ отложенного действия, предписывающий брокеру продать ценную бумагу по наиболее выгодной из возможных цен, только если ее курс достигает определенной величины.

•Некоторая часть портфеля может состоять из низкорискованных инвестиционных инструментов, что позволяет предотвращать общие убытки и поддерживать готовность воспользова:гься возникающими в будущем возможностями. Два основных средства накопленр1я ликвидности - это счета денежного рынка (и отдельные NOW-счетл), а также взаимные фонды денежного рынка.

•Инвестор, принявший решение о продаже инвестиционного инструмента, должен принимать во внимание как налоговые последствия, так и инвестиционные цели. Реализованные курсовые убытки до определенной величины могут использоваться для снижения налогов. Вложения следует продавать, когда они более не удовлетворяют потребностям инвестора.

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [ 294 ] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]