назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [ 292 ] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]


292

ТАБЛИЦА 17.11 УсрРНеиж номинальных издержж (500 долл. в месяц, акции взаимного фонда "Уолверпзйй")

СДЕЛКИ

Месяц

Чистая стоимосп активов (ШУ) яа конец месяца (в доял.)

Число прнобретеяяых паев

Январь

Февраль

Март

Апрель

Июнь

Июль

AeiycT

Сентябрь

Октябрь

Ноябрь

Дехя4ь

26,00 27,46 27,02 24,19 26,99 25,63 24,70 24,16 25,27 26,15 29,60 30,19

19,23 18,21 18,50 20,67 18,53 19,51 20,24 20,70 19,79 19,12 16,89 16,56

ИТОГО ЗА ГОД

Сумм9фный объем инвестиций 6000 долл. Сющее число купленных паев 227,95 долл. Средняя цена за пай 26,32 долл. Стоимость портфеля на конец года 6881,81 долл.

10 ООО долл., вложенных во взаимный фонд с высоким значением "бета", ие вжмающий комиссионных, и 10 ООО долл., размещенных на счете денежного рынка. Инвестор рещил осуществлять реструктуризацию портфеля всякий раз, когда спекулятивная часть стоит на 2000 долл. больще или меньще своей начальной величины в 10 ООО долл. Если спекулятивная часть портфеля стоит 12 ООО долл. или более, то инвестор продает число акций фонда, достаточное для снижения стоимости до 10 ООО долл. Поступления от продажи добавляются к консервативной -части. Если спекулятивная часть портфеля падает в цене до 8000 долл. или менее, то средства извлекаются из консервативной части и используются для покупки того числа акций, которое достаточно для повышения стоимости спекулятивной доли до 10 ООО долл.

Две операции по реструктуризации портфеля предпринимаются в последовательности, которая проиллюсгрировайа в табл. 17.12. Первоначально в каждую из частей портфеля размещено по 10 ООО долл. Далее, когда чи-стая-стоимость активов фонда возрастает до 12 долл. на акхщю, а стоимость спекулятивной части возрастает до 12 ООО долл., инвестор продает 166,67 акции на сумму 2000 долл., а поступления вносятся на счет денежного рынка. Позже чистая стоимость активов фонда падает до уровня 9,50 долл. за акцию, что приводит к снР1жению стоимости спекулятивной части портфеля до уровня меньше 8000 долл. Это событие запускает процедуру покупки достаточного числа акций для повышения стоимости спекулятивной части портфеля до 10 ООО долл. В долгосрочном аспекте, если при использовании



ТАБЛИЦА 17.12 План посимшюой суммы

Чистая стоююеть

Стонмосгь

Стомюсть

Число а«

С]ЮС]ЛЯТ11ВЯ0Й

коносрмпвпой

Общаж стоимость

в спсжуляяшшяюИ

фояяа (• долл.)

част (• долл.)

часта (в долл.)

портфеля (в долл.)

Сцепки

части

10,00

10 000,00

10000,00

20 000,00

1000

11,00

и 000,00

10 000,00

21 000,00

1000

12,00

12 000,00

10 000,00

22 000,00

1000

- 12,00

10 000,00

12 000,00

22 000,00

Продано 166,67 акции

833,33

11,00

91б6,в

12 000,00

21 166,63

833,33

9,50

7 916,64

12 000,00

19 916,64

833,33

- 9,50

10 000,00

9 916.64

19 916,64

Куплено 219,30 акции

1052,63

10,00

10 526,30

9 916,64

20 442,94

1052,63

плана постоянной суммы спекулятивное вложение возрастает в цене, консервативная составляющая портфеля такясе увеличивается по мере того, как прибыль перемещается в нее. Следующая разновидность формульного плана опирается на соотношение спекулятивной и консервативной частей как кррггерий начала выполнения процедуры реструктуризации портфеля.

План постоянного соотношения - зто форяиый план для формирования временного графика инвести-ционных операций, согласно которому уста-налливается целевое фикауюванное отношение стоимости спекулятивной части портфеля к консервативной; когда фмопи-ческое соотношение отличается от зкела-елюго на заданную величину, осуществляются операции для приведения его в соответствие с зкелаемой величиной.

План постоянного соотношения

Согласно плаху постоянного соотношения устанавливается яселаемое соотношение спекулятивной и консервативной частей портфеля. Когда их фактическое соотношение отличается от яжлаемого на заданную величину, происходит реструктуризация, т.е. в этот момент 09ш<ествляются операции для приведения фактического соопгношшия к целевому уровню. Инвестор, использующий этот план, долясен выбрать подходящее соотношение спекулятивной и консервативной частей портфеля. Затем доляшо быть принято решение о пороговом значении, при достиясении которого необходимо проводить соответствующие операции.

План постоянного соотношения для начального портфеля на сумму 20 ООО долл. проиллюстрирован в табл. 17.13. Инвестор решил разместить 50% портфеля в спекулятивный взаимный фонд с большим уровнем "бета" и 50% - на счете денеяшого рынка. Реструктуризация проводится, когда отношение спекулятивной части портфеля к консервативной больше или равно 1,20 либо меньше или равно 0,8. ГЬкледовательность изменений чистой стоимости активов приведена в табл. 17.13. Первоначально 10 ООО долл. размещаются в каждую часть портфеля. Когда чистая стоимость активов фонда достигает 12 долл. на акцию, то отношение 1,2 инициирует продаясу 83,33 акции, тогда портфель возвращается к яжлаемой пропорции 50:50. Позясе чистая стоимость активов фонда сниясается до 9 долл. за акцию, уменьшая чистую стоимость спекулятивной части портфеля до 8250 долл. Тогда отношение спекулятивной части портфеля к консервативной равно 0,75, что ниясе порогового значения 0,8. Для приведения соотношения обратно к целевому уровню 50:50 приобретается 152,78 акции.

Для реализации плана постоянного соотношения долгосрочные оясидания связываются с ростом стоимости спекулятивного актива или активов.



ТАБЛИЦА 17.13 План постоянного соотношения

Чмстаа стоимость

Стоимость

Стоимость

Общая

Отношение

активов ваанм-

ного фовда

консерватив-

стоимость

спппатнвной

Число паев

ной части

ной части

портфеля

части к консер-

в CnCKJUTHS-

(в долл.)

(в долл.)

(в долл.)

(в долл.)

вативвой

Сцепки

нЫ1 части

10,00

10 000,00

10 000,00

20 000.00

1,000

1000

11,00

11 000,00

10 000,00

21 000,00

1,100

1000

12,00

12 000,00

10 000,00

22 000,00

1,200

1000

- 12,00

и 000,00

11 000,00

22 000,00

1,000

Продано 83,33 пая

916,67

11,00

10 083,00

11 000,00

21 083,00

0,917

916,67

10,00

9 166,70

и 000,00

20 166,70

0,833

916,67

9,00

8 250,00

11 000,00 9 625,00

19 250,00

0,750

916,67

- 9,00

9 625,00

19 250,00

1,000

Куплено 152,78 пая

1069,44

10,00

10 694,40

9 625,00

20 319,40

1,110

1069,44

Когда стоимость возрастает, производится продажа ценных бумаг для реструктуризации портфеля и увеличения консервативной части. Эта философия аналогична плану постоянной суммы, за исключением того, что в качестве порогового кррггерия используется соотношение. Последний представленный ниже план - план переменного соотношения. Можно сказать, что это наиболее агрессивная из данных четырех достаточно пассивных инвестиционных стратегий.

План переменного соотношения - зто фврлульный план для форятрования временного графика инвестиционных операций, в рамках которого отношение стоимости спекулятивной sacmu портфеля к его обще-му о&ьему изменяется в зависимости от динамики курсов спекулятивных ценных бумаг; когда зто соотношение увеличивается или сниз/сается до установленных пределов, сумма, выделенная для спекулятивной части портфеля, соответствующим образом снизкается или увеличивается.

План мрелштого соотношения

План переменного соотношения более агрессивно настроен на то, чтобы воспользоваться динамикой фондового рьшка с целью извлечения выгорл для инвестора. Этот план также направлен на формирование временного графика рыночных операций; это попытка "покупать дорого, продавать дешево". Отношение спасуляшвной части портфеля к его общему объему варьирует в зависимости от динамики курсовой стоимости спекулятивных бумаг. Когда это отношение возрастает до определенной заданной величины, сумма, выделенная спекулятивному сегменту портфеля, снижается. Наоборот, если стоимость спекулятивной части падает настолько, что она существенным образом снижается по отношению к объему портфеля, доля средств, выделенных дпя спосулягавных операций, возрастает. При воплощении плана переменного соотношения инвестору необходимо принять несколько решений. Сначала он должен задать пропорцию распределения средств между спосулягавной и консервативной частями портфеля. Затем -он должен выбрать пороговые значения для совершения операций по покупке или продаже. Их расположение зависит от величины соотношения стоимости спекулятивной части портфеля и его общего объема. Наконец, инвестор должен задать величины корректировки данного соотношения в каждой из этих точек.

Пример плана переменного соотношения приведен в табл. 17.14. Первоначально портфель разделен в равной пропорции между спекулятивной и консервативной частями. Первая состоит из акщш взаимного фонда с высоким значением "бета" (около 2), а вторая размещена на счете денежного

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [ 292 ] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]