назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [ 284 ] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]


284

Представьте себе, что одна из наиболее важных задач, стоящих перед вами, - за три года накопить 15 ООО долл., чтобы иметь достаточно денег для покупки дома. По вашим оценкам, приглянувшийся дом будет стоить 100 ООО долл. и 15 ООО долл. хватит для уплаты 10%-го аванса и сопряженных издержек на заключение контракта (closing costs). Ваши вычисления показывают, что эта цель может быть достигнута с помощью вложения имеющихся сбережений и дополнительных ежемесячных вложений в размере 200 долл. в течение ближайших трех лет в инструмент, приносящий 12% годовых. Прогноз ваших заработков на трехлетний период свидетельствует о том, что вы сможете откладывать 200 долл. в месяц. После обращения к консультанту по инвестициям Клифу Орбиту вы приходите к убеждению, что 12%-я доходность вложений может быть достигнута под его управлением.

На первый взгляд все просто: надо передать Клифу Орбиту свои сбережения и перечислять ему 200 долл. ежемесячно в течение ближайших 36 месяцев - и к окончанию этого периода у вас накопятся 15 ООО долл., необходимые для уплаты за дом. Конечно, существует много факторов неопределенности, связанных с этим решением. Например, ваш доход может оказаться недостаточным для того, чтобы откладывать 200 долл. в месяц; или компании не удастся "заработать" необходимые 12% годовых; или приглянувшийся вам дом через три года будет стоить больше 100 ООО долл. и т.д. Очевидно, что необходимо не просто разработать план, который представляется оптимальным для достижения будущей цели, но, периодически оценивая прогресс в продвижении к цели, можно увеличить шансы ее достижения. Например, если вы увидите, что ваш заработок достаточен для того, чтобы позволить себе ежемесячно инвестировать 200 долл., то постарайтесь найти новую, более высокооплачиваемую работу; или если на ваши средства не был получен 12%-й доход, то найдите другого консультанта по инвестициям. По мере поступления информации о фактических результалях нужно сравнивать их с запланированными рдя внесения необходимых корректировок. Если подобные изменения не позволяют достичь цели, приходится корректировать саму цель или временной график ее достижения.

Последний и наиболее важный аспосг индавидуальной инвестиционной деятелшости вктаочает непрерывный мониторинг и периодическую корректировку портфеля, что необюдимо для устойчивого продвижения к выполнению финансовой задачи. Процесс мониторинга включает оценку фактических результатов, сопоставление их с запланированными, пересмотр и внесение необходимых изменений, а также определение времени корректировки с целью извлечения максимальной прибыли. Посмотрим, как это делается.

ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНДИВИДУАЛЬНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ

Обычно инвестиционные инструменты подбираются ддя включения в портфель исходя из их ожидаемой доходности, сопряженных с этими инструментами рисков и определенных налоговых характеристик, которые могут сказаться на доходности. Поскольку фактические результаты не обязательно совпадают с ожидавшимися, мы должны измерять и сравнивать достигнутые показатели с запланированными. Особое внимание мы уделим разра-



ботке методов анализа инвестиционных результатов, а начнем с источников информации.

Получение необходимой информации

riepBbiMjnaroM при анализе доходности инвестихщй является сбор инфор-махщи, отражающей реальные результаты, приносимые каждым из инструментов в портфеле. Как указано в гл. 3, выбор источников инвестиционной ин(рмации довольно широк. К примеру, хликации "Уолл-стрит джорнэл и "Бэрронз" содерясат огромное количество данных, полезных для оценки инвестихщонных результатов по ценным бумагам. Для мониторинга прибыльности инструментов, содержаххщхся в портфеле, используется та же самая ииформахщя, что и при принятии инвеспщионных решений. Два ключевых фактора, которые нельзя упускать из виду, - это прибыль на инвестихщй, а также активность в экономике в целом и на конкретных рынках.

ИмфЬрмация о доходности

Основой анализа доходности инвестихщй является текущая рыночная ин-ф<ма1щя. Многие издания приводят еяседневные котировки ценных бумаг, таких, как акхщи и облигахщи. Инвесторы часто ведут базу данных, где фи-кофуются как издеряски каждой из инвеспщионных операций, так и дивиденды, процехггы и другие источхшки поступлений. Регулярно собирая информацию о хенах и доходностях, инвестор может создать постоянно обно-вляеь базу данхшх о ценовых колебаниях и накопленных доходах, которая может быть использована при анализе инвестиций. Инвесторам также следует отслехшвать корхюративные доходы и дивиденды, поскольку они влияют на курс акхщй компаний. Два источнихса шхвестиционного дохода - текуххщй доход и курсовая прибыль - должны, разумеется, рассматриваться вместе при определехши совокупной доходности. Далее в этой главе для отделышх наиболее распростраяенхшх инвестициохшых инструментов это сочетание будет проиллюстрировано с исхюльзованием аппарата гл. 5.

Экономическая и рыночная мстивность

Изменения, происходящие на отдельно взятом рынке и в экономике в целом, отраясаются на доходности - хсак на уровне текущего дохода, так и на рыночной стоимости инвестиционных инструментов. Рациональный инвестор всегда будет в Курсе и общенациональных, и локальных экономических событий. Отслеживая общеэкономические и рыночные изменения, инвестор сможет ох;енить их потенциальное воздействие на доходность отдельных инвестихщй и портфеля в целом. К примеру, цены на недвиясимость на лохсальных рынках подвержены воздействию таких региональных индикаторов, как уровень жилипщого строительства, доходы и занятость, а такясе изменения местного законодательства. Более того, цены на недвижимость в больше степени реагируют на местные, чем на общенациональные, изменения экономической политики. Следовательно, рациональный инвестор, вкладывающий средства в недвижимость, долясен быть в курсе и местных, и общенахщональных событий.

Курсы акхщй подверясены воздействию обхцеэкономических факторов. Как мы ухсазывали в гл. 3, аналитические материалы о развитии националь-



НОЙ экономики часто имеются в региональных банках, а также публикуются многочисленными инвестиционными агентствами. Инвестор должен уметь определить взаимосвязь макроэкономических событий и доходности ценных бумаг в его портфеле. По мере изменения общеэкономических и локальных рыночных условий инвестор должен быть готов вносить в портфель изменения, адекватные новой обстановке. В результате информированный инвестор имеет больше возможностей для получения прибыли (или для предотвращения убытков).

Часто при оценке эффективности инвестиций целесообразно сравнивать реализованные инвестором доходности с соответствующими общерыночными показателями. Дадим краткий обзор ряда индексов, с которыми инвестор может сравнивать результаты своих инвестиционных операций. (Детальное обсуждение этих индексов содержится в гл. 3.) Список индексов, полезных для анализа обыкновенных акций, включает промышленную среднюю Доу Джонса, составной фондовый индекс "Стэндард энд пурз 500" и составной индекс котировок Нью-Йоркской фондовой биржи.

Несмотря на широкое использование средней Доу Джонса в выпусках новостей, она не считается наиболее приемлемым сравнительным критерием динамики курсов акций. Это вызвано ее малой представительностью и тем, что она не охватывает многие категории акций. Например, такие компании, как CBS, "Доу кемикл", "К-Март" и "Квакер эутс", не включены в среднюю Доу Джонса. Если портфель инвестора составлен из широкого круга обыкновенных акций, то индекс NYSE, возможно, является более подходящим критерием. Этот индекс базируется на курсах акций, представляющих более 50% рыночной стоимости всех публично обращающихся акций в долларовом выражении. Его степень представительности в терминах рыночной стоимости в три раза выше, чем у средней Доу Джонса.

Наряду с этим существует ряд индикаторов для оценки общего состояния рынка облигаций. Они характеризуют либо ценовую динамику, либо доходность облигаций. Составная средняя курсов облигаций Доу Джонса является распространенной мерой динамики цен этих долговых инструментов и основана на курсах закрытия облигаций 10 коммунальных и 10 промышленных предприятий. Подобно котировкам облигаций этот индекс отражает средние процентные величины от номинала облигаций, по которым они продаются. Также имеются источники данных о доходностях облигаций, отражающие норму доходности, которую мог бы получить инвестор, купив облигацию сегодня и продержав ее до погашения. Например, "Бэрронз" приводит эти данные для составных средних курсов облигаций Доу Джонса. Другие источники - это "Стэндард энд пурз", "Мудиз инвестор сервисез" и ФРС. Наряду с составными имеются индексы цен и доходностей облигаций для их особых видов (промышленных, коммунальных и муниципальных). Кроме того, эти и другие индексы иногда приводятся в терминах совокупного дохода, т.е. ценовая динамика (курсовая прибыль или убыток) комбинируется с дивидендным (процентшдм) доходом. Подобные индексы существуют как для акций, так и для облигаций.

Есть еще несколько индексов, покрывающих включенные в листинги опционы и фьючерсы, однако не существует широко публикуемых индексов

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [ 284 ] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]