назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [ 282 ] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]


282

КРАТКИЕ ВЫВОДЫ

Портфель представляет собой набор инвестиционных инструментов, собранных для достижения общей инвестиционной цели. Для создания эффективного портфеля инвестору необходимо определить набор целей. Портфель может быть ориентирован на долгосрочный прирост капитала или на получение текущего дохода и содержать один или более типов инвестиционных инструментов.

Диверсификация портфеля означает различные независимые инвестиционные инструменты, это делается с целью минимизации риска, который моясет быть диверсифицируемым и недиверсифицируемым. Инвестор будет получать компенсацию только за недиверсифицируемый риск.

Риск ценной бумаги как элемента портфеля ниже, чем взятой отдельно, в то время как ее доходность не зависит от формы хранения. Инвестиционный портфель может включать не только акции и облигации, но и опционы, товарные и финансовые фьючерсы, имущественные ценности, недвижимость, аннуитеты или вложения в партнерства с ограниченной ответственностью.

В рамках традицтэнного подхода для портфеля выбираются ценные бумаги компаний из различных отраслей экономики. Управляющие портфелями такого типа часто вкладывают средства в большое количество фирм.

Современная портфельная теория использует статистические показатели, такие, как корреляция доходности одной ценной бумаги с доходностью другой или с рынком в целом. Согласно этому подходу для выбора составляюа91Х портфеля ключевым фактором является статистическая диверсификация, т.е. поиск ценных бумаг с отрицательной корреляцией доходности.

Недиверсифицируемый риск ценной бумаги или портфеля измеряется с помощью коэффициента "бета". Он показывает относительную устойчивость величины доходности ценной бумаги или портфеля по сравнению с доходностью рыночного портфеля.

Важным достижением современной портфельной теории является установление особого соотношения между недиверсифицируемым риском и доходностью инвестиций. С ростом риска инвестиционного портфеля доходность, которую он обеспечивает, также должна возрастать.

Индивидуальный инвестор должен определять риск, который он согласен принимать на себя, использовать фактор "бета" для достижения диверсификации, соответствующей приемлемой для него степени риска, и изучать альтернативные возможности инвестиций. Последнее дает уве-

потерь был минимален. Переведя свои средства из краткосрочных активов в облигации, миссис Хатч получила возможность существенно увеличить текущий дсяюд, испытывая лищь незначительный рост риска.



ВОПРОСЫ и ЗАДАЧИ ДЛЯ ПОВТОРЕНИЯ

1.Что такое портфель? Объясните, какой шаг при формировании жизнеспособного портфеля должен предпринять инвестор в первую очередь.

2.Дайте определение диверсификации, объясшл-е, почему необходимо диверсифицировать портфель.

3.В чем заключается разница между двумя типами рисжа в портфеле? Что такое совокупный риск портфеля? Объясните.

4.Покажите на графике соотношение уровней риска портфеля: диверсифицируемого; недиверсифицируемого; совокупного в зависимости от количества ценных бумаг, входящих в него. Объясните значение этих соотношений для управления портфелем.

5.Какие факторы должны приниматься во внимание при определении оптимального количества ценных бумаг в портфеле? Объясните.

6.Дайте (шрсделение эффективного портфеля. Объясните, как вы будете действовать, чтобы его сформировать.

7.Сравните риск и доходность ценной бумаги, которой владеют как отдельным инструментом и как частью портфеля. Воздействует ли диверсификация на риск и доходность, и если да, то как?

8.Сравните и выделите различия традшщонного подхода к управлению портфелем и современной портфельной теории.

9.Назовите три причины, по которым портфельные менеджеры, применяющие традиционный подход, предпочитают инвестировать в хорошо известные компании. Объясните каждую их них.

10.Дайте определение фактора "бега". Объясните, как с помощью фактора "бега" может быть измерен недиверсифицируемый риск портфеля. Приведите примеры.

11.Если портфель А имеет значение фактора "бета" +1,5, а портфель Z имеет значение фактора "бета" -1,5, то что показывают эти две величины? Если среднерыночная доходность возрастет на 20%, какое воздействие это окажет на доходность портфелей? Обоснуйте ответ.

ренность в том, что выбранный портфель обеспечит наивысшую доходность для заданного приемлемого уровня риска.

•Чтобы определить стратегию управления портфелем, инвестору нуяшо учесть такие характеристики, как уровень и стабильность дохода, семейные факторы, собственный капитал, опыт и возраст, а также отношение к риску.

•После того как инвестор определил свои финансовые характеристики, он должен установить цели, которые будут достигаться с помощью портфеля: текущий доход, сохранение капитала, его рост, налоговые выгоды и уровень риска. Эти цели доляшы слуяопъ ориентирами при построении портфеля.

•Преясде чем приобретать конкретные ценные бумаги для своего портфеля, инвестору нужно разработать схему размещения активов, которая в соответствии с портфельными целями помоясет разделить портфель меясду несколькими классами инструментов, такими, как акции, облигации, краткосрочные ценные бумаги и недвиясимость.



КОНКРЕТНЫЕ СИТУАЦИИ

16.1. Портфельные теории: традиционная и современная. Кто прав?

Уолт Дэвис и Шейн ОБрайен - управляющие местными отделениями корпорации "Ли". Когда-то они вместе начинали строить свою карьеру и на протяжении долгих лет остаются близкими друзьями. Уолту 33 года, и сейчас он живет в Ньюарке, шт. Нью-Джерси. Шейн на два года старше, он живет в Хьюстоне, шт. Техас. На последней конференции менеджеров друзья обсуждали различные деловые и личные проблемы, и как-то в разговоре всплыла тема инвестиций. Оба всегда были сторонниками рынка ценных бумаг, а теперь, достигнув определенной степени финансового благополучия, начали активно заниматься инвесгициями. Б ходе обсуждения Уолт заявил, что единственный путь инвестирования без риска для человека, не имеющего сотен тысяч долларов, - это покупка акций взаимного фонда, поскольку они содержат огромное число ценных бумаг ведущих фирм самых разных отраслей экономики. Он подчеркнул, что для обеспечения надежности необходимо иметь хорошо диверсифицированный портфель и только те, кто имеет много денег и времени, могут сами достичь необходимого уровня диверсификации. Однако эта проблема может быть легко решена через покупку акщш взаимного фонда.

Шейн был абсолютно с этим ие согласен: "Диверсификация! Кому она нужна?" Он доказывал, что лучше всего тщательно выбирать акции, которые имеют подходящие характеристики риска и доходности, а затем вложить все деньги в самый лучший вариант. В ответ на это заявление Уолт назвал его сумасшедшим: "Ты затеял опасную игру, а у тебя даже нет способа измерить риск". Шейн опять не согласился. Он объяснил, как его брокер познакомил его с мерой риска - фактором "бета". Шейн говорил, что, чем выше "бета", тем более рискованной будет ценная бумага и, таким образом, выше ее доходность. Рассматривая фактор "бета" для своих потенциальных инвестиционных инст-румеетов, он может выбирать ценные бумаги, имеющие подходящий уровень риска. Шейн объяснил, что, имея такой параметр, как фактор "бета", нет необходимости диверсифицировать свои инвестиции. Нужно точно знать, какой уровень риска, отраженный в этом факторе, приемлем, а затем надеяться на лучшее. Спор продолжился заяв-

12.Какие специфические методы может использовать инвестор в рамках общей портфельной стратегии? Объясните, как традиционный и современный подходы могут быть ин-тсгрированы.

13.Какую роль играют индивидуальные характеристики инвестора при определении его портфельных целей? Объясните.

14.Часто говорят, что портфель должен строиться в соответствии с личными потребностями. Согласны ли вы с этим утверждением? Объясните.

15.Опишите соотношение риска и доходности инвестиций в зависимости от возраста инвестора. Сравните типичные портфели следующих инвесторов: а) пенсионера, нуждающегося в средствах; б) обеспеченного опытного инвестора; в) молодого инвестора, имеющего надежную работу и не имеющего иждивенцев.

16.Коротко опишите возможные инвестиционные цели, которые рассматриваются при определении пспфельной стратегии.

17.Что таисое схема размещения активов? Какую роль она играет при построении инвестиционного портфеля?

18.Коротко отгашите три вида размещения активов: а) размещение с фиксированной структурой; б) размещение с гибкой структурой; в) тактическое размещение.

19.Опишите процедуры, используемые при размещении активов. Какую роль в них должны играть фонды размещения активов?

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [ 282 ] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]