назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [ 281 ] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]


281

10% - краткосрочные ценные бумаги. Мистер Вителло имеет пожизненную страховку на сумму 200 ООО долл., а его жена является бенефициаром по этому полису.

После выхода на пенсию никто из Вителло не планировал искать работу. Они имеют небольшой пенсион, который будет приносить по 4000 долл. в год в течение 5 лет. Однако основным источником средств долясен стать инвестиционный портфель. В течение последних лет работы совокупный годовой доход семьи составлял приблизительно 90 ООО долл. Их яшзненный стандарт достаточно высок, и они не хотели бы существенно менять его. Вителло не планируют тратить свой капитал, поскольку хотели бы завещать состояние двум своим детям. Таким образом, основная инвестиционная цель - получение текущего дохода при некотором увеличении капитала. Дясулио и Д]кина не хотели бы снова инвестировать, в недвияшмость и попросили мисс Татл сформировать для них портфель ценных бумаг на 600 ООО долл. (Они хотят сохранить свои влоясения в облигации и краткосрочные активы в неприкосновенности.) Окончательная схема размещения активов будет следующей: 60% - акции, 30% - облигации и 10% - краткосрочные ценные бумаги.

Портфель, созданный для семьи Вителло, представлен в табл. 16.6. Он содерясит акции девяти компаний, в каясдую из которых вложено примерно по 65 ООО долл. Бтавная цель этого портфеля - качественные, низкорискованные, высокодоходные бумаги и диверсификация. "Бета" портфеля составляет приблизительно 0,8, т.е. уровень риска всего портфеля ниже, чем на фондовом рынке в целом. Ояоедается, что большая часть совокупного дохода (дивиденды плюс повышение курсовой стоимости) будет получена в форме дивидендного дохода. Портфель имеет текущую доходнскгть около 8,7%, что выше среднего уровня. Общий объем дивидендов составляет около 52 ООО долл., что вместе с доходом от облигаций и краткосрочных ценных бумаг обеспечивает Вителло около 90 ООО долл. валового дохода. После уплаты налогов это составит примерно ту ясе величину, что и в последние годы, что позволит им не менять (>6раз яшзни.

Анализируя составляющие портфеля семьи Вителло, мояшо видеть, что в него включены акции четырех компаний, представляющих сферу коммунальных услуг. Обычно такие акции хорошо подходят для низкорискованных портфелей, ориентированных на получение текущего дохода. Высокоэффективные концерны по добыче природного газа и производству электроэнергии характеризуются умеренным ростом доходов и дивидендов. Эти четыре компании - "Файндли пауэр энд лайт", "Галф гэз электрик", "Паблик пауэр" и "Саусвест утилитиз" - постоянно расширяют сферы своего влияния и наращивают прибыли и дивидшды. Такясе включены в портфель акции двух крупных американских компаний - "Энердяюн" и "Смит, Роберте энд компани". Первая - большой энергетический концерн, выплачивающий высокие дивиденды. Вторая - торговая компания, которая в последнее время диверсифицирует свою деятельность в сфере финансовых услуг. В портфеле представлены два банковских холдинга: "Аляска бэнкорп, инк." и "Даллас нэшнл корпорейшн". "Аляска бэнкорп" - это инструмент участия в экономическом росте этого региона. "Даллас" был выбран из-за высоких дивидендов и потому, что он занимает устойчивые позиции на рынке Далласа. Кроме того, за последние годы он повышал дивиденды несколько раз, и оясидается, что будет делать это и впредь. "Дишоко" - круп-



ТАБЛИЦА 16.6 Портфель обыкновенных аюрга Джутгао н Джины Вителло

ЦЕЛЫ ТЕКУЩИЙ доход (НИЗКИЙ РИСК, ВЫСОКАЯ ДОХОДНОСТЬ)

Количество акций

Компания

Дивиденд на акцию (в долл.)

Дивцдея-днмй доход (в долл.)

Курс акции (в долл.)

Совокупная сгоимость (включая комиссионные) (в долл.)

Факп "бета

ДОХОДНОСТЬ

(»%)

1,20

3 600

66 600

0,86

2,40

4 800

. 60 600

0,81

3,00

7 500

68 100

1,01

11,0

3,36

6 720

64 600

0,63

10,4

2,80

5 600

70 700

1,13

3,00

7 500

70 700

0,53

10,6

1,76

7 040

64 600

0,72

10,9

1,36

3 400

68 100

0,92

2,04

6 120

63 600

0,60

52 280

597 600

3000 "Аляска бэнкорп, инк." 2000 "Даллас нэшнл корпорейшн" 2500 "Энерджон" 2000 "Файндли пауэр энд лайт" 2000 "Джиоко" 2500 "Галф гэз электрик" 4(Ю0 "Паблик пауэр компани" 2500 "Смит, Роберте энд компани" 3000 "Саусвесг утилитиз" Всего

"Бета" портфеля = 0,80

ная химическая компания, занимающаяся также и другими операциями. Все акции, составляющие портфель Вителло, выпущены хорошо известными, относительно крупными компаниями. Эти ценные бумаги характеризуются стабильностью, низким риском, относительно высокими дивидендами с некоторыми перспективами их увеличения.

Люсиль Хатч, вдова

В предыдущем примере портфель создавался для достаточно состоятельной семейной пары пенсионеров. Но большинству пожилых людей повезло не так сильно, как Вителло, - у них гораздо меньше средств для инвестирования. Люсиль Хатч 70 лет, и она недавно овдовела. Учитывая финансовое состояние покойного мужа, а также ее сюбственные средства и активы, находящиеся в их совместном владении, она имеет около 350 ООО долл. ликвидных средств, размещенных на текущих и сберегательных счетах денежного рынка (краткосрочные инвестиции). Таким образом, ее активы на 100% представляют собой краткосрочные вложения (350 000/350 ООО). Люсиль полностью владеет своим домом. Помимо процентов по сбережениям она получает социальную помощь 600 долл. в месяц, поскольку работодатель ее мужа, к сожалению, не использовал пенсионного плана. Она обратилась к своему консультанту по инвестициям Чарлзу Па1кту с просьбой обсудить стратегию и разработать инвестиционную политику.

Текущий доход миссис Хатч с учетом социальных выплат и процентов по краткосрочным инвестициям составляет около 35 ООО долл. в год. Она хотела бы по возможности увеличить свой доход, подвергаясь при этом ми-нимально11{у риску. Мистер Пакет поре1а)мендовал ей инвестиционный портфель, представленный в табл. 16.7. Цель этого портфеля - максимизация текущего дохода при минимальном уровне риска. Как видно из таб-



ТАБЛИЦА 16.7

Портфель облигаций Люсиль Хатч

ЦЕЛЬ: МАКСИМИЗАЦИЯ ТЕКУЩЕГО ДОХОДА (МИНИМАЛЬНЫЙ РИСК)

Номинальная стоимость (в долл.)

Рейтинг Процентный Затраты ва выпуска энд пур з" (в долл.) (а долл.) юк(вдолл.)

Доходность к погашению (в %)

Текущая доходность (в%)

50 ООО

"Бойз норзен"

127/g%, срок погашения 2011 г.

6 437,50

50 ООО

12,875

12,875

50 000

"Далстон энд компани" 11/2%, срок погашения 1995 г.

5 750,00

49 000

11,900

11,700

50 ООО

"Мэриленд пасифик" 10,70%, срок погашения 1993 г.

5 350,00

48 500

11,600

11,000

50 ООО

"Пасифик утилитиз" 127/8%, срок погашения 2019 г.

6 437,50

50 ООО

12,875

12,875

50 ООО

"Транс стейт телефон"

6 350,00

48 500

13,200

13,100

12,70%, срок погашения 2025 г. "Урбан лайф"

50 ООО

6 250,00

50 ООО

12,500

12,500

122%. срок погашения 1996 г. Всего

36 575.00

296 ООО

12,500

12,400

лицы, все средства влоясены в ценные бумаги с фиксированным доходом, причем 296 ООО долл. направлены в корпоративные облигации с высоким рейтингом, а остаток (54 ООО долл.) сохранен в форме краткосрочных активов для обеспечения достаточного резерва на всякий случай. Схема размещения активов получилась такой: 85% - облигации (296 000/350 ООО) и 15% - краткосрочные инвестиции (54 000/350 ООО). Выбрав такой портфель облигаций, миссис Хатч увеличила свой годовой доход с 350 ООО до 397 800 долл. (7200 долл. - социальное пособие, 4000 долл. - доход от краткосрочных инвестиций и 36 600 долл. - проценты по облигациям). После этого ставка налога для миссис Хатч составила 30% (федеральный налог и налог штата). Облагаемые налогом корпоративные облигации оказались предпочтительнее безналоговых муниципальных, потому что после уплаты налогов норма доходности по ним выше.

Обращаясь к портфелю, мы видим, что в него включены шесть облигаций, номинал каясдой из которых составляет 50 ООО долл. Каясдый эмитент - выожоклассная компания с Kpie нижой вероятностью банкротства. Портфель диверсифицирован сразу по нескольким направлениям. Во-первых, он содержит ценные бумаги производственных, яселезнодорояшых, финансовых компший и фирм из сферы комьальных услуг. Последние представлены облигациями Пасифик утилитиз" и "Транс стейт телефон". Обе компании достатояшо большие и надежные. Такими ясе характеристиками обладают и два проиэводотвенных концерна - "Далстон энд компани" и "Мэриленд пасифик". "Бойз норзен" -железнодорояшая компания, достигшая неплохих финансовых результатов, а "Урбан лайф" - страховая компания, отличающаяся высоюж нацежностью. Во-вторых, диверсифицированы и сроки погашения облигаций: 1993, 1995, 1996, 2011, 2019, 2025 гг. Облигации более коротких сроков дейсгаия по мере погашения обеспечат приток средств, и их курсы бу; колебаться меньше, чем у долгосрочных (>бязательств. Портфель был диверсифицирован так, чтобы риск

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [ 281 ] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]