назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [ 274 ] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]


274

стиционных возможностей. Полис страхования жизни и депозитные счета денежного рынка составляют основу финансовой безопасности и ликвидности дпя семьи. Гроганы имеют два актива, приносящих фиксированный доход, - это две освобожденные от налогообложения мунищ1пальные облигации стоимостью 5000 долл. каждая и земельный контракт стоимостью 25 ООО долл. Муниципальные облигации были выпущены пиюльным округом "Манджер юнифайд", они приносят Гроганам освоб<жденную от налогов прибыль с низким риском. Таким образом, эта часть их инвестиционной программы обеспечивает постоянный источник надежного дохода.

Гроганы владеют собственным домом, хотя они и должны еще выплатить за него в течение следующих 24 лет 70 ООО долл. по з{Цсладной. В число инвестиций семьи входят портфель акций стоимостью 40 ООО долл. и вложения в недвижимость в размере 46 ООО долл. Последние были сделаны на условиях ипотечного кредита в размере 30 ООО долл., т.е. собственный капитал Гроганов в этом имуществе составляет 16 ООО долл. Портфель акций обеспечивает Гроганам потенциал прироста капитала и представляет собой относительно ликвидный актив. Р1нвестиционные вложения в недвижимость - двухэтахшый особняк - были сделаны из-за долгосрочного потенциала роста его стоимости и в качестве источника защиты дохода от налогообложения (поскольку семья активно управляет своей собственностью). Портфель Гроганов представляется эффективным. Во-первых, страхование жизни и счета денежного рынка дают базовый уровень финансовой надежности; во-вторых, остальные активы - диверсифицированный пакет ак1щй, ценные бумаги с фиксированным доходом и недвижимость - обеспечивают инвестиционный доход и потенциал для увеличения стоимости капитала.

ТРАДИЦИОННЫЙ ПОДХОД к УПРАВЛЕНИЮ ПОРТФЕЛЕМ И СОВРЕМЕННАЯ ПОРТФЕЛЬНАЯ ТЕОРИЯ

В этом параграфе будут сравниваться и противопоставляться два подхода, применяемые сегодня в управлении портфелем. Традиционный подход основан на методах финансового управления, которые использовались со времени зарождения общедоступных рынков ценных €умаг. Соврема1наяп(-фельная теория (СПТ) - более позднее открытие. Теоретический инструментарий, лежащий в ее основе, сформировался только за последние 20 лет, и его популярность и влияние продолжают расти. Некоторые аспекты современной портфельной теорий неявно используются практиками традиционного подхода, однако имеются существенные различия между этими концепциями.

Тради]дионный подход

Традиционный под- Традиционное портфельное управление основано на идее сбалансирован-

"гЬ™"портфеля. Следуя этой концепции, управляющие включают в порт-

ecntemecSojuuuu-самые разнообразные финансовые инструменты. Особенно подчерки-

рованности путем вается важность межотраслевой диверсифиющии - необходимости вклю-

вкхючешя в портфел* чения в портфель ценных бумаг компаний, представляющих широкий

акций и долговых обя- спектр отраслей американской экономики. Большинство профессиональ-зателытв различныхГ ,

предприятий и отрас- ™ портфельных менеджеров при выборе финансовых инструментов для

лей.традиционного портфеля используют технику анализа ценных бумаг, обсу-



Портфель

"Пруденшиал бейч флекси фанд"

со спекулятивной стратегией инвестиций

Портфель инвестиций на 31 июля 1088 г.

Стаиит,

Кошчктк

Ctomnctv

iMimKTw

Стоиыоетъ, «ом.

АКЦИИ-43,0%

npOMUIIUWIHOGTk-0,Z4

8 900 Avamek, Inc." .....................52 267

3100 UNCinc..........................30 612

3 000 Wyman.Gord«iCo..................«ООО

130 899

Амкомпании - ад%

500 А1а*а Air Group. Inc................9 063

3 000 Delia Air Unes, Inc..................51500

1 000 N,W.A.,lnc........................«875

3 000 USAir Group, inc..................."1375

316013

Алюмннимая промышленностк - 0,8%

7 ООО Aican Aiumnum Ш.................215 250

5 ООО Aliminum Company ol Amertea........264375

479 625

Проиэпдстм одажАы - 0,2%

3 000 AneeiicaCorp......................76 500

I600 Oshkosh B Gosh, Ire................32 800

109 300

Аатоыобшпетротт - 1%

II000 Eciilin, Inc........................189 750

1000 Federal4«ogulCotp ................«750

500 General Motors Соф................* 125

10 400 Ryder System Inc...................275600

548 225

Хиынчаскп промышлмносп - 4%

5600 American Cyanamib Co..............292 175

200 AusimonlCompo.N.V...............7175

2ООО Bamberger Polymeis, Inc.* ...........25 ООО

7 300 Bet2UlDoralori«i.lnc................361 350

6000 DiPor«(E.i.)De Nemours SCO.......521 250

16 760 Learonal.Inc......................272 168

200 .осйвСоф.......................6 450

1000 Morton ThiokolIrK..................«500

16 000 Naico Chemical Co..................592 000

100 Oakite Products, inc.................4125

2300 PetroliteCorp......................57500

400 Quaker Chemical Corp...............8 400

1ООО WW Соф........................36 000

2 224113

ToproibH услуг"-0%

2000 NahauaCoф......................73 750

4 000 United Stationers, Inc................84000

4000 WadeлhutCoф....................86 000

243 750

Вычиелительни таснжа и оборуяоинм - 2,5%

3000 AM international inc.- ...............17 625

2 000 American Management Systems, Inc."...29 500

300 Automatic Data Processing, Inc........11 613

7000 Convw Computer Соф.-.............52 500

400 Duquesne Systems. Inc.* ............7100

2 000 Honeywell Inc......................126250

7000 International Business Machines Соф. ..680 250

2 000 Ма1йпа10а1аСоф..................«750

7 600 Seagate Tachnotogy- ...............84550

5ООО Tellats, Inc.-......................73 750

13 ООО Wicat Systems, Inc.................32 500

1 367 566

ПроюмйПЮ юттымжт тоирм-0,8%

500 EngrapMnc.......................6 500

4 000 Gibson Greetings, Inc................72 000

500 Helens Curtis industries, inc...........19 000

6 700 intemattonal Ravors i Fragrances, Inc...339 186

436 686

TIWHcnopTHM оборудоынив - 0,2%

2000 ВаВСоф.........................59 000

2 600 Van Dom Co......................46150

105150

Дистрибыоторокт сети (оптомп торго«ля) - 0,2%

4 000 Ametel<,lnc.......................59 000

2 625 VarlenCoip.......................59 719

117719

;j . Лвмрстмннывпрепчлть!

н здранохранант - 2,8%

2300 Becton, Dickinson S Со..............116150

4 500 Durr-FHIauet Medical, Inc.............65250

3000 Johnsons Johnson.................240 000

4000 Ully(Eli)SCa ....................335 000

2500 Medtronic, Inc......................199 375

1 000 Schвring•Pk)ughCoф...............52 675

7000 8чи11*Соф.......................«8 675

1471 525

Электроника и электрооборудоеаниа - 4,4%

6500 AMP Inc.........................301 438

5500 Analog Devices, Inc.- ...............77 667

500 Baldor Electric Co...................12 937

1 600 CTSCorp.........................41600

4000 CubicUHp........................60 000

9 000 Emerson Eiectiic Co.................274 500

1 700 Ее1вг!пеСоф....................26 350

4100 Heolett-PackardCo.................207050

1100 п81соСоф.......................21862

5500 1п81гопСоф.......................70125

200 StockerS Yale Inc..................1600

7000 Tandy Соф.......................305375

3000 Texas Instruments Inc...............130 500

6000 Т1™™8&вМ15Соф................333 750

17 300 Varian Associates, Inc...............499 537

1000 Veeco Instruments, Inc...............16750

4000 ЕегоСоф.........................65 500

2448 761

Энерг«тм«-0,б%

2000 Chevron Соф......................97000

1 500 Dresser Indusliias, Inc...............45 750

40» Оиве1агСоф......................126 500

1 000 Texaco inc........................47 500

500 Unocal Соф.......................16 000

334 750

Фииаисоеыа услуги -0,5%

1000 Crestat Financial СОф...............24250

2ООО Dominion Bankshares СОф...........36 ООО

500 First Tennessee Nattonal Соф.........12 500

3000 Rrst Wginia Banks, Inc..............76 875

1 000 Marshall S llsley Соф...............28 750

1 ООО Mercantile Banlahares Соф...........37 750

1 ООО Republic New York Соф.............44875

261 000

Произюдспо продактое литаниа ин««ит1«-ЗД%

6ООО Arohar-Danieis+tidland Со............164 ООО

1 500 Coca-Cola Bottling Со. Consolidated49125

5 000 Coca-Cola ЕШефйвее. Inc............70 000

1000 CoBins Foods Inf I., Inc...............14375

4 300 Reming Cos., Inc...................134 913

2000 Intemattonal Mutitoods Соф..........65000

2 000 Jerricclnc........................29 500

6000 McCom»ckSCo„lnc................149 250

2000 Philip Morns Cos, Inc................183 750

9900 Pioneer Hi-Bred Intl., Inc.............341 550

2200 Rykotl-Sextonlnc...................62150

15 ООО Seagram CoAld...................840 000

2 103 613

Пзалромды -1%

3600 Mtehell Energy S Dev. Соф...........36 450

6100 Texas Eastern Соф.................158 600

12 ООО Transco Energy Co.................362 500

577 550

Произюдстм стекла-0,7%

4500 Corning Glass Works................262 687

3ООО PPG industnes. Inc.................134625

397312

Пктииицы - 0,3%

4ООО Hilton Hotels Соф..................91000

Страхоаанн»-0%

45 BetksNre Hathaway Inc.- ............195 750

Отды(итуризы-0,2%

2 000 Anthony Industries, Inc...............33 260

700 Harman Wematicnal Iraiustries, Inc.....11462

1400 Hasbro, Inc........................22 925

9 000 Vtow-Master Weal Group, Inc.- ........39 375

107012

Машнноетроемне -1,8%

2900 Acme-Cleveland Соф................31175

6600 Combustion Engineering, Inc..........283 600

2 300 Cooper industries, Inc...............128 225

13300 Cross »ТВсквгСоф.- ..............2261»

2500 Gomian-RuppCo...................59 375

3900 GouMs Pumps, Inc..................86775

2 300 Keystone intemattonal, Inc............49 450

3000 United Technologies СОф............И2875

1600 Vermont American Соф..............40500

1 018275

Срадстш массомй инфоршции -1,5%

2000 DunSBradstгetCoф...............100250

11 600 Meredith Corp.....................358 150

4000 Time, Inc.........................398 000

658400

ГЪриоудип промышленности-0,8%

13 000 Amax,lnc.........................300 625

4 000 PittstonCo.- ......................84 500

365 125

Другие отрасли промышленного произ10дстка-2,6%

7300 Cabot Соф........................265 537

2 500 CBI Industries Inc...................74375

1 000 Chicago РасИс Соф................47126

1000 Core Industries, Inc.................14500

4000 Essef industries Inc.-................54 000

300 General Signal Соф.................15 937

2000 Grainger (V».W,) Inc.................119 750

3000 Hughes Supply, Inc.................52125

7000 Johnson Controls, Inc................246 750

11125 KuhlmanCorp.....................134 891



Коштетм •шп

СТОММСТк,

долл.

1000 1500 2 300 4 400 1000 2 000 1700 1000 7000

6000 6 600 200 7000 3000 12» 10900

3 600

2500 7000

3000 3 000 4000 1300 2 000 1000 6 000 3800 7000

2 000 34О0

800 15000

400 5500

5000 2000 1700 2000

1800 5900 4 500

Lancaslw Colony Соф...............16 ООО

Mm Satet Afiplitanas Со............61125

Modem Controls, 1лс................23575

Sudbury Inc. .....................35 200

РМжауСоф.......................97000

ЯоскажауСОф....................19750

SlarKiard Products Co...............52 062

Ttiomas Industries, Inc...............22250

Waste Management Inc.............. 251125

1 605077

Другм отрасли лронзюдсти патравитмьскнс roupoi. Спбмлкиый рост - 0,1%

National Presto industries, Inc.........58 500

Прокподспо крмитолой - 0,1%

Desoto Inc........................19 525

Дороюобработка н пронзаодспо бумаги -2,5%

Boise Cascade Соф.................263 250

Ctiampion Wernattonal Corp..........304 700

Fibreboard Corp....................2100

International Paper Co. ..............315 875

Louisiana Pacific Соф...............101 625

РоНаЮЛСоф......................36250

Union Caitip Corp...................377 413

1 403 213

Добыча и пврерабопа иафти - 2,2%

Baker Hughes Inc...................54160

Cameron Iron Worie, inc.............35 312

Oaniei IrKiustries, Inc................58 000

HalbuitonCo.....................67000

Helmerch S Payne, Inc..............62 625

Louisiana Land S Exploration Co.......127 500

Mapcoinc........................73612

МигрЬуСИСоф....................64750

Noble Atmiates, Inc..................11665

Pacific Resources, Inc...............67750

SchlumbergerUd ..................131575

Sun Co., inc.......................412125

1 204114

Розничмн торговля -1,2%

Ames Department Stores, Inc..........33 500

Best Products Co. Inc.*..............46 750

Greet Atlantic specific Tea Co.. Inc.....32200

Lowes Companies, Inc..............326 250

Pattie Stores Соф..................7100

ToysRUs, Inc.-...................206 313

654113

Моталлургня -0,3%

Amcast Industrial Corp...............89 375

Chaparral Steel Соф." ..............26000

СоррагагеИ Соф.* .................26350

Wortliington industries, Inc............47 750

171475

Ттминуникации-ОД»

Cindnnatti Beit, Inc.................51200

Communicalions SateliJe Соф.........164 462

in Corp..........................228 937

444 599

Произюдстю танай - 0,1%

Gulp, inc..........................17 050

Транслорт-0,7%

Brenco,lnc........................36 750

Burlinoton Northern Inc..............167 613

CSXCoф.........................26750

Consolidated Hail Corp..............95338

RLC Corp.........................50400

379 051

Коммуналкиыо службы - 23%

American Electre Po««er Inc...........257 625

Baltimore Gas S Electric Co...........125 288

Cincinnati Gas i Electric Co...........106 500

Kansas Powers Light Co.............120 000

Northern States Power Co............345125

Southern Calilomia Edison Co.........311150

Southern Co.......................227 500

Southwestern Energy Co.............56 250

1 549 436

Всего акций

(издержки 23 669 989)............23 916 096

ДОЛГОВЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА - 33,7% Цаиные бумаги прааитальспа . и лравитальстаанны! •гантсп -18,5%

Казначейские облига14Ии

8,675%, 8/ia93 ................... 500 000

8,675%, 11/15Я7 .................. 491 250

9,00% 5/15Я6 .................... 1 985000

9,125%, 5/15/18 ................... 3465 000

6 441 250

Государственная accoitnauMi жилищного кредитования

9,50%, 8/15/17 .................... 476913

9,50%, 9/15/17 .................... 1 062112

9,50%, 10/15/17 ................... 1766 647

9,50%, 11/15/17 ................... 545048

3 652 720

Всего ценных бумаг правительства и правительственных агентств (изйаржки)10 339 123долл........ 10 293 970

Облигации корпораций -15,2%

Allied Signal Inc.

9,875%, 6/1/02 .................. 496 940

Austria Rep.,

9,125% 4Й5Ж ................. 966 410

В.Р. North America. Inc..

9,50%, 1/1/98 .................. 969600

British Gas Finance Co.,

8,75%,3/15«8 .................. 948410

Eastman Kodak Co.,

9,375% 3/15Л)3 ................ 475 430

General Telephone Co. Southweat,

6,375%, 5/1/07 ................. 424965

New Zealand Government

6,75%, 4/1/16 .................. 876 520

Occidental Petroleum Соф,

11,75% 3/15/11 ................ 1 036 230

Oliio Edison Co.,

9,50%,5/15CT................. 433 580

Pacific Gas SEIectri: Co..

7,75%, 6/1/05 ................. 410 765

Сгамость,

2200

5 000 2 500 1000 2 900 4600

9000

3900

4000

5000 11000

9800

10000 3 000

сгбииветк в

50O 50O

2ООО

3500

1099 1832 565

500 1000 lOOQ 1000 500 500 1000 1000 500 500

500 San Diego Gas SEkKtrc Co.,

7,00%, 12/1/96 .................398 345

1000 Societe-Qenerale,

9,675% mm................994 240

Всего облигаций корпораций ........6 451 455

Всего долговых обязательств........16 745 425

ИНСТРУМЕНТЫ ДЕНЕЖНОГО РЫНКА - 24,1% Коымарчвспм амомя -18%

Barclays American Соф.,

500 7,К%9/19«8 .................. 494 658

270 6,76%9a6fl8 .................. 267 350

500 Bear, Steams SCO.,

7.т.ШИ .................. 496 967

500 Beneficial Corp.,

7,45% 8/Ш8 .................. 498 862

500 CrediThrilt Rnancial Соф.,

7,65%, 8/Ш6 .................. 498 194

500 Detroit Edison Co.,

7,65%,8И/86 .................. 498 947

500 General Electric Credit СОф.

7,65%. 986 ................... 498 075

500 in Credit Соф,

7,80%, 8Ш86 .................. 498 656

500 John Deere Credit СОф.,

7,55%,8И/86 .................. 497 796

500 Loral Corp.,

7,90%, 8/19/86 .................. 498 025

500 Merril Lynch S Co.,

7,80%,8Д9/66 .................. 496967

500 Pacific Enterpriees Соф.,

7,875% 12/8ffl8 ................. 485 935

500 Penny IJ.C.) Financial Соф.,

7,35%, 8*88 ................... 499 265

500 Rite Aid Соф.,

7,80%,9/9Л8 ................... 495 Л5

500 Bakimon Brothers Inc.,

7,80%, 8246 .................. 497 506

500 Saars Roebuck Acceptance Con.,

7,7Ж, 8/24Д8 .................. 497 524

300 Tokai Bank, Ltd.,

7,25%, 10/19/86 ................. 295 227

400 Trans-American Соф.,

7,40%,9/12ffle .................. 398 457

500 U.S. Leasing Соф.,

7,70%, miii .................. 499 038

Всего коммерческих векселей ....... 6 905 540

Согла1иения об обратном выкупе - 8,1% 4538 OscountCrw* Corp, 7,55% от 29.07.68

»о 01.06.68 на ami 4 540 855 долл.

(издержки 4 538 ООО долл., обеспечено

залогом в виде казначейских 9,695%-х нот

на сумму 4 450 ООО долл. со сроком погашения

15.11.90 стоимостью 4 638 807 долл.) 4538 000 Всего инструментов денежного рынка 13443 540 Всего инвестиций (100,6%)

(издержки) 55 080 047 долл Обязательства превышают

активы (иаО,в%)................ 1434 232)

Непо«тивы (100%)............... 55 670 831

РИС. 16.2. Портфель "Пруденшиал бейч флекси фанд" со стратегией спекулятивных инвестиций на 31 июля 1988 г.

Этот фонд использует традиционный подход к управлению портфелем. Рыночная стоимость портфеля складывается из: акций - около 24 млн. долл. (190 фирм из 35 отраслей промышленности), государственных и корпоративных обязательств - на 19 млн. долл. и, наконец, 13 млн. долл. в виде различных инструментов денежного рынка, представленных коммерческими векселями и соглашениями об обратном выкупе. (Источник: Annuai Report, Prudential-Bache FlexiFund, July 31, 1988.)

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [ 274 ] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]