назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [ 27 ] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]


27

"Стоп"-приказы могут отдаваться и на покупку ценных бумаг, правда, это делается реже, чем на продажу. Например, инвестор дает "стоп"-приказ на покупку 100 акций компании "Эм-джей энтерпрайзиз", которые в данный момент котируются по 70 долл. за штуку, в случае если курс поднимется, скажем, до 75 долл. (это и будет отметка "стоп"). Такие приказы обычно отдаются с целью ограничить потери на операциях по продаже ценных бумаг "без покрытия" (о них речь пойдет позже) и не упустить покупку в том случае, когда ожидается повышение курса.

Для того чтобы избежать риска, если рыночная конъюнктура изменяется не в вашу пользу в тот самый момент, когда ваш "стоп"-приказ превращается в рыночный, вы можете дать не просто "стоп"-приказ, а комбинированный "стоп-лимит ". Это приказ на покупку или продажу акции по заданному курсу, как только оговоренный курс "стоп" установился. В приведенном выше примере с акцией "Баллард индастриз", если бы был дан приказ "стоп-лимит", то в момент снижения курса акции "Баллард" до 30 долл. брокер принял бы к исполнению ту часть распоряжения, которая относится к лимитному приказу на продажу 100 акций по 30 долл. за штуку или доро-у(се. Таким образом, вы избежали бы риска получить меньше 30 долл. за акцию, если бы курс этой акции продолуал сниуаться. Как при всяком лимитном приказе, брокер потерял бы возможность продавать ценные бумаги и закончил бы продажи, когда курс стал ниже 30 долл. Несмотря на то что "стоп"-приказ на продажу (по 30 долл.) был отдан клиентом, благодаря лимитному характеру комбинированного приказа акции не были бы проданы, так как их курс продолжал снижаться.

Трансакционные издержки, или затраты на проведение ог ерацр

Заключение инвестиционных сделок обычно связано с некоторыми расходами, или так называемыми трансакционными издержками. Они обычно возникают и при покупке, и при продаже ценных бумаг. Инвестор должен нести издержки, оплачивая услуги брокера, исполняющего его распоряжения. Инвестору, желающему продать или купить тот или иной финансовый инструмент, трудно, а подчас и просто невозможно самому найти покупателя или продавца. Поэтому вместо того, чтобы брать на себя ведение прямых переговоров о купле-продаже, инвесторы пользуются посредническими услугами брокеров или дилеров. Принимая решение о вложении денег, следует брать в расчет структуру и величину таких расходов, так как они будут Фиксированные ко- ВЛИЯТЬ на прибыль.

миссионные-этоКогда в 1975 г. были приняты поправки к законам о ценных бумагах,

твердые ставки возна- брокерам было разрешено взимать любые комиссионные по своему усмот-

граз>(дения брокеру,рению. Большинство брокерских фирм разработало схемы фиксированных

применяемые при за-г г т г г г т г

ключении некрупныхставок ПО сделкам небольшого объема, а именно в этих случаях клиентами

сделок.обычно бывают индивидуальные вкладчики. По крупным сделкам с инсти-

В этом комбинированном варианте соединены преимущества каждого вида приказов: курс "стоп" на npodaicy и прекращение продажи или лимит на npodaoicy при падении курса. "Стоп"-приказ на продажу установит курс, который обычно текущего, и предпищет брокеру начать продажу при достижении этого фиксированного курса. Поэтому компонент "стоп" в комбинированном приказе внесет в него элемент страхования инвестора от падения курса в отличие от лимитного приказа на продажу, который установит не начальный, а минимальный курс для продажи. Однако при сохранении тенденции падения курса "стоп"-приказ требует продолжать продажу, а лимитный приказ ее прекратит. {Прим. науч. ред)



ТАБЛИ1ДА 2.3 Комиссионные, запрашиваемые брокерами по сделкам с обыкновенными акциями

Объем сделки

Вознаграждение брокеру за операции с полными лотами

Надбавка

Менее 800 долл.

8,43 долл. + 2,7%

объема сделки

От 800 до

16,85 долл. + 1,7%

+3,15 цента

2500 долл.

объема сделки

за одну акцию

От 2500 до

29,50 долл. + 1,3%

+3,15 цента

5000 долл.

объема сделки

за одну акцию

Источник: Крупная брокерская фирма.

Договорные комиссионные - зто вознаграждение брокеру по договорным ставкам, применяемым к институциональным и другим крупным инвесторам.

туциональными инвесторами обычно применяются договорные ставки. Таким образом, брокерские фирмы могут конкурировать не только по набору предлагаемых услуг, но и по расценкам на них. Договорными комиссионными могут также пользоваться индивидуальные инвесторы, имеющие крупные суммы на счетах - порядка 25 тыс. долл. или больше.

Базовая структура комиссионных зависит от вида ценных бумаг. (Базовые структуры комиссионных по отдельным видам ценных бумаг приведены в последующих главах при подробном описании каждой из этих бумаг.) В табл. 2.3 приводится пример базовой структуры комиссионных, которые берет за операции с обыкновенными акциями одна крупная брокерская фирма, предлагающая полный перечень услуг. В этой системе ставок не выделена специальная оговорка о надбавке за неполные лоты, но фиксированная составляющая ставок в расчете на одну акцию при неполных лотах несколько повышается. (Некоторые фирмы в дополнение к ставкам, показанным в таблице, предусматривают специальную надбавку за неполный лот в размере 121/2 цента за одну акцию.) Пользуясь этой системой ставок, подсчитаем комиссионные при покупке 80 акций компании XYZtvo 30 долл. за штуку. Совокупный курс, или рыночная стоимость, акций будет равен 2400 долл. (80 акций по 30 долл.), а брокерские комиссионные соответственно:

16,85 долл. + (1,7% X 2400 долл.) + (0,035 долл. х 80 акций) = = 16,85 долл. + 40,80 долл. + 2,52 долл. = 60,17 долл.

Вознаграждение за услуги брокера в 60,17 долл. составляет 2,5% рыночной стоимости акций, или объема сделки, равной 2400 долл. Существует негласное, но общепринятое правило, что брокерское вознаграждение за сделку с полным лотом обыкновенных акций колеблется от 1 до 3% объема сделки.

Дисконтный брокер за такую же сделку возьмет значительно меньше. Большинство дисконтных брокеров устанавливают минимальный порог вознаграждения, чтобы не иметь дела с мелкими инвесторами. Например, самая крупная в США дисконтная брокерская фирма "Чарльз Шваб энд компани" за любые сделки берет минимальную сумму в 39 долл. В зависимости от объемов и вида сделки дисконтные брокеры обычно обходятся инвесторам на 30-80% дешевле, чем брокеры, предлагающие полный набор



услуг. Экономия на использовании услуг дисконтных брокеров существенна, но инвестор должен соизмерять высокие комиссионные брокерам, предлагающим полный набор услуг, с ценностью их рекомендаций, так как разница между ними и дисконтными брокерами состоит именно в этом.

ОСНОВНЫЕ ВИДЫ СДЕЛОК

Инвестор может совершать несколько видов сделок с ценными бумагами. По каждому виду существует ряд требований, установленных как правительственными органами, так и брокерскими фирмами. Можно по-разному использовать те или иные виды сделок для достижения ваших инвестиционных целей, и здесь мы приводим только общепринятые способы. К наиболее распространенным видам относятся: покупка с расчетом на повышение курсов, или "длинная" покупка, покупка с частичной оплатой в кредит и продажа "без покрытия", или продажа бумаг, взятых взаймы.

"Длинная" покупка

"Длинная" покупка - это сделка, при которой инвестор покупает ценные бумаги в надеокде на рост курса и извлечение курсовых доходов.

"Длинной" покупкой называется самый обычный вид сделок, когда инвестор покупает ценные бумаги в надежде на то, что их курс будет расти и позднее их можно будет выгодно продать. Следовательно, ее цель - купить дешевле и продать дороже. При "длинных" покупках можно пользоваться любым из описанных выше приказов. Поскольку инвесторы обычно рассчитывают на то, что, пока они будут владеть какой-либо ценной бумагой, ее курс будет повышаться, их инвестиционный доход будет состоять из дивидендов или процентов за время владения этими бумагами и разницы между курсом покупки и продажи (курсовой доход, или доход от прироста капитала). Естественно, из инвестиционного дохода следует вычесть комиссионные брокеру за покупку или продажу ценных бумаг.

Если пренебречь дивидендами (или процентами в случае долговых ценных бумаг) и брокерским вознаграждением, то можно показать механизм "длинной" покупки на следующем простом примере. Фэй Джонсон, присмотревшись к работе компании "Варнер мэньюфекчуринг", поняла, что ее обыкновенные акции, которые в настоящий момент продаются по 20 долл., в ближайшие несколько лет будут дорожать. На основе своих наблюдений Фэй предположила, что через два года курс этих акций поднимется до 30 долл. Она отдает лимитный приказ и покупает полный лот (100 акций) компании "Варнер" по 20 долл. за штуку. Если курс поднимется, допустим, до 40 долл., то Фэй выиграет на "длинной" покупке; если курс упадет ниже 20 долл., она понесет убытки. Очевидно, одним из главных стимулов для совершения "длинной" покупки является ожидание роста курса определенной ценной бумаги. Конечно, ожидаемые дивиденды или проценты - тоже важный момент, но об этом мы будем говорить подробнее в гл. 5.

Фондовые покупки в кредит

На современном фондовом рынке большинство сделок с ценными бумагами заключается не обязательно с полной оплатой наличными. Напротив, часто инвесторы используют заемные средства. Такой вид сделок называется фондовыми покупками в кредит (margin trading), и ими пользуются с

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [ 27 ] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]