назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [ 267 ] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]


267

Действительное партнерство с ограниченной ответст-вешюстью (MLP) - зто партнерство открытого типа, доли учаспшя в котором продаются на одной из главных фондовых бирзк.

Риск и доходность

Оценка риска и доходности инвестирования в партнерство с огранр1ченной ответственностью зависит от того, как размещены его активы. Правда, в любом случае есть два фактора, которые необходимо принимать во внимание. Преясде всего следует хорошо изучить того, кто является "полным" партнером. Надо выяснить, например, такую вещь: а не пытается ли он продать участие в разведке на нефть на территории, где предыдущая разведка нефти не обнаруяоша. И внимательно прочтите предложенную вам брошюру или проспект. Посмотрите, много ли "сливок" снимут учредители ("полный" партнер и связанные с ним лица) в ниде комиссионных, платы за юридические услуги и управление. Чем больше они заберут, тем меньше ваших денег будет влоясено в проект и тем менее вероятно получение высокой прибыли.

Другое обстоятельство, с которым нельзя не считаться: вклады в партнерства с ограниченной ответственностью обычно не слишком ликвидны. По законам некоторых штатов йх даже нельзя продавать до роспуска самого партнерства. Иначе говоря, не исключено, что ваш вклад будет трудно или даже невозмояшо перепродать. Недавно появились два финансовых инструмента, увеличившие рыночную ликвидность долей в партнерствах с ограниченной ответственностью. Один - это ценные бумаги действительных партнерств с отраниченвой ответственностью (MLP), т.е. вклады, котирующиеся на какой-либо из главных фондовых бирж. Это рыночные активы, которые выпускаются на основании группы вкладов, приобретенных партнерством (MLP) тем или иным путем. Несколько лет назад казалось, что эти

капитал, иногда очень значительный. Например, предприятие, которое занимается лизингом оборудования, моясет финансироваться на 80-90% заемными средствами. Это означает, что на доллар вашего первоначального вклада покупается больше активов, чем мояшо было бы купить без кредитного "рычага". Например, представим себе партнерство, которое собирает 100 тыс. долл., берет в долг под солидарную ответственность вкладчиков еще 900 тыс. долл. и покупает компьютерное оборудование за 1 млн. долл., а затем сдает его некой фирме на 10-летний срок. Допустим, в первый год оно получает доход, равный 50 тыс. долл. Если вам принадлеяшт вклад, равный 5% капитала партнерства (вы влоясили 5000 долл.), то в первый год вы получите 2500 долл. Следовательно, ваш доход за первый год покроет половину вашего вклада. Если бы партнерство не прибегло к финансовому "рычагу", то вам пришлось бы влоясить 50 тыс. долл., чтобы иметь 5% активов (0,05 к 1 ООО ООО долл.). В этом случае вы получили бы только 5% на ваш вклад (2500 долл. : 50 ООО долл.). Совершенно очевидно, что применение финансового "рычага" увеличивает доход, но при этом вы несете ответственность за вашу долю задолясенности, которая составляет 45 тыс. долл. (0,05 долл. X 900 ООО долл.). Если кредит взят у какой-нибудь подконтрольной фирмы, которая будет готова простить долг в случае разорения партнерства, или если ваша ответственность за часть долга не оформлена юридически, вся сделка (если только партнерство не риэлторское) будет выглядеть чистым мошенничеством в глазах федеральной налоговой слуясбы. В этом случае вы заплатите штрафной налог. Помните, что если "рычаг" увеличивает прибыль, то для этого должен быть повышен риск.



ПРОНИЦАТЕЛЬНОМУ ИНВЕСТОРУ

Что Тревожит партнерства с ограниченной ответственностью

Чарлз Холл обеспокоен. Несколько лет назад он, пенсионер, бывший служащий фирмы "Кейп корал" в шт. Флорида, вложил 25 тыс. долл. в три партнерства с ограниченной ответственностью, находившиеся под управлением корпорации "Саутмарк" со штаб-квартирой в Далласе.

А сейчас (в мае 1989 г.) концерн, активы которого оцениваются в 5,3 млрд. долл., занимающийся сделками с недвижимостью и финансовыми услугами, борется за выживание. На прошлой неделе "Саутмарк" объявил, что в Ш квартале минувшего года он понес убытки на сумму 1,04 млрд. долл. и часть списанной суммы относится к партнерствам, которые находились под его контролем. В конце прошлого года один из еГо филиалов, занимавшихся организацией партнерств, а именно "Консолидейтсд кэпитал экуитиз", подал в суд петицию согласно статье 11 Федерального закона о банкротстве о том, что он не в состоянии расплатиться с долгами.

Партнерства, в которые вложены деньги мистера Холла, контролируются тремя из 17 дочерних компаний "Саутмарка". "Но когда видишь, что у этого концерна такие неприятности,- говорит он, - начинаешь беспокоиться о том, что еще может случиться под его крышей".

Это относится не только к 7б-летнему мистеру Холлу. Трудности некоторых фирм, под эгидой которых созданы партн>ства с ограниченной ответственностью, получили широ] огласку, и это все больше беспокоит тысячи инвесторов, вложивших в течение последних десяти с лишним лет миллиарды доялфов в риэлторские и другие синдикаты. Положение одних, скорее всего, не так плохо, как им кажется, но другие даже не понимают, в какую ситуацию они попали.

Вклады в партнерства, подконтрольнь1е "CayTMapiqr", принадлежат примерно 600 тыс. инвесторов. Они обрывают его телефоны: фирма получает не меньше 800 звонков в час. Синдикаты "Саутмарка" считаются публичными, и они широко открыты для всех, кто хочет вложить в них несколько тысяч доллх».

Правда, консультанты по вопросам инвестирования, следящие за тем, как идут дела у партнерств, говорят, что неприятности возникают у тех спонсоров, которые связываются с так называемыми частными партнерствами. Эти партнерства собирают деньги небольших групп вкладчиков, которых принято считать опытными и искушенными и которые могут вложить по 25 тыс. долл. и более. До налоговой реформы 1986 г. вклады в частные партнерства продавались чаще всего как инструменты налоговой заш/тл.

Уоррен Шайн, партнер нью-йоркской аудиторской фирмы "Эрнст энд Уинни", говорит, что, как ему кажется, спонсоры частных партнерств тюпадают в трудные ситуации очень часто. "В жизни своей не видел столько неприятностей, сколько случилось с ними за последние годы".

Последний подобный случай произошел совсем недавно. Корпорация "Кардинал индастриз" из Колумбуса, шт. Огайо, подала пепщию по статье 11. Компания начиная с 1975 г. собрала 440 млн. долл., влояпснных инвесторами в 450 риэлторских партнерств, которые покупали г;кшным образом многоквартирные дома и мотели.

Теоретически, если "полный" партнер попал в трудное положение, это совсем не обязательно должно наносить ущерб интересам вкладчиков партнерства с ограниченной ответственностью, особенно если экономическое положение самоге партнерства достаточно прочно. "Если с недвижимостью все в порядке, у партнерспа не должно быть проблем", - говорит Питер Фэсс, юрист по ценным бумагам риэлторских фирм из компании "Кэйе, Шолер, Фридмен, Хвйес энд Хэндяер".

Менеджеры обеих фирм - и "Саутмарка", и "Кардинала" - утверждают, что их трудности не имеют отношения к вкладчикам партнерств и они прилагают все силы



для решения вожикших проблем. После обращения с петицией по Закону о банкротстве "Кардинал" немедленно разослал письма своим брокерам и дилерам, ижЦкмируя их о том, что предприятие, попавшее в беду, будет куплено платежеспособным "полным" партнером и что управление активами этого предприятия совершенно не пострадало.

Но не воем вкладчикам в партнерства так везет.

Неприятности могут, по меньшей мере, отвлечь спонсора от выполнения функций контроля над паргаерством с ограниченной ответственностью. Например, если недвижимость или еще какие-нибудь активы партнерства "находятся где-то далеко, то за ними нужен внимательный присмотр, - гаворит мистер Шайн. Но если генеральный партнер находится на пути к разорению или уже разорился, то никто этого и не заметит".

Инвесторы, продолжающие в такой ситуации делать "вливания" наличными, незамедлительно столкнутся со значительными проблемами. «Их деньги "убегут", и они неожиданно останутся один на один со своими проблемами», - говорит мистер Шайн.

Еще опаснее, когда спонсор, попавший в трудную ситуацию, начинает распоряжаться деньгами шфтнерств для погашения своих долгов.

Если у спонсора появились Трудности, первой реакцией инвестора будет желание выйти из партнерства. В этом ему могут помочь мелкие инвестиционные компании (их становится вое больше), которые скупают доли в партнерствах с ограниченной ответственностью для себя или для п)епродажи. Но на этом неофициальном вторичном рынке инвестор получит лишь малую долю того, что он когда-то вложил.

Вкладчики частных синдикатов, где нужно вносить деньги в течение нескольких лет, могут просто расхотеть платить. Но этого не следует делать.

Например, некоторые вкладчики "Кардинала" оплачивали свои доли в течение пяти лет. Если доля стоит 50 ООО долл., то каждый инвестор в первый год внес 10 ООО долл. и подтшсал вексель на остальную сумму. Затем "Кардинал взял кредит под эти векселя и сделал вкладчиков ответственными перед банком.

И если теперь вкладчики перестанут платить по своим векселям, то банки могут потребовать у них невыплаченшю деньги. "Партнерство - это договор, и его исполнения можно требовать", - говорит Дэйл Эллис, хьюстонский адвокат по делам о банкротствах. Кроме того, могут возникнуть неприятности с налогами.

Но консультанты по вопросам инвестирования говорят, что есть другие возможности. В небольших частных синдикатах пострадавшие вкладчики могут общими усилиями сменить спонсора.

В крупных партнерствах, где организовать сотни вкладчиков практически невозможно, вкладчики могут предъявить коллективный ист своему спонсору "или еще кому-нибудь в радиусе 25 миль, у кого есть деньги", - говорит Роберт Миллз, президент брокерской фирмы в Ош-Фраыциосо.

Некоторые вкладчики сумели вернуть свои деньги более дешевым путем - через арбитражный процесс. Такая возможносгь есть у каждого, кто покупает долю в партнерстве - неважно, публичном или частном, - у компании, являющейся членом Национальной ассоциации дилеров по ценным бумагам. В этой ассоциации состоят почти все брокерские фирмы, а также некоторые организации, занимающиеся финансовым планированием и продажей ценных бумаг спонсоров партнерств.

"Если у вас громкое дело и богатые защитники, то коллективный иск безусловно принесет удачу, - говорит Дэвид М. Гринберг, юрист из Сан-Франциско, в прошлом работавший в Комиссии по ценным бумагам и биржам. - Но если вы не принадлежите к этой весьма узкой категории, вам лучше пойти по пути арбитража".

Эти иски под руководством Национальной ассоциации дилеров по ценным бумагам приводят к решению большинства спорюв в течение года. Вкладчики платят пошлину за подачу искового заявления от 15 до 1000 долл. по искам в 500 ООО долл. и более.

Иетвчник Neil Baid and р Betmer, "In Ptutnerdlips, Who Shares РгоЫепиГ, The Wall Street Jourrud, May 26,1989, p. C19.

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [ 267 ] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]