назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [ 24 ] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]


24

рует компетентность консультантов: он только помогает инвестору защититься от мошенничества и нарушений деловой этики с их стороны.

Поправки к законам о ценных бумагах от 1975 г.

В 1975 г. Конгресс пересмотрел законодательство о ценных бумагах и потребовал, чтобы SEC совместно с профессионалами разработала конкурентоспособную систему торговли ценными бумагами. Хотя задача была поставлена перед отраслью в самом общем виде, SEC начала с того, что в том яое 1975 г. отменила систему фиксированных комиссионных, тем самым положив начало выплаты брокерам договорных комиссионных. Вслед за этим в 1978 г. была создана Межрыночная торговая система (ГГС). Сегодня эта электронная система охватывает 8 рынков, включая NYSE, АМЕХтл внебиржевой рынок, и в ее обороте находится свыше 1500 выпусков ценных бумаг. Тем не менее, поскольку для формирования по-настоящему конкурентной общенациональной рыночной системы еще предстоит преодолеть немало институциональных и организационных барьеров, пока еще трудно сказать, когда эта цель будет действительно достигнута.

Общие условия рынка: рышси "быков" и "медведей"

Ситуация на фондовых рынках в зависимости от того, как движется обпщй уровень цен - вверх или вниз, классифицируется как растущий рыяок, или рынок "быков", либо как падающий рынок, или рьщок "медведей". 1Ърело-мы в а1туации на фондовом рынке обычно происходят в силу изменений предпочтений инвесторов, общехозяйственной конъюнктуры, а такщ дюд воздействием мер, принимаемых государством для стимулирования или, напротив, торможения общей деловой активности. Растущие рынки, или рынки "быков", - это благоприятные ситуации, как правило, обусловленные оптимизмом инвесторов, ростом деловой активности, госудафспвшным стимулированием экономики. Падакмцие {ошки, или рымкя "MBCieit", неблагоприятны, связаны с песшмистической позшщей инвесторов, с11йЖе-нием деловой активности, едерживающей экономической ш>лит1асой государства. В течение последних 50 лет обхцая теяд/щц рыит акций была повышательной, что было результатом эконо«ического роста и прохветания США. Как показано на рис. 2.3, со времени окончания второй мировой войны можно отметить пять периодов, когда рынок ценных бумаг США был преимущественно растущим, причем самый долгий из них продлился 97 месяцев - с июня 1949 г. до июля 1957 г. Наиболее дурную славу снискал себе последний период, когда рынок "оков" сформировался в августе 1982 т. и рост курсов акций достиг ншвысшей точки в августе 1987 г.; дурная слава этот этапа связана с крупным &1ржек>ш 1фа»ом 19 октября 1987 г. На самом деле сяижшие курсовначалосв в ко1ще августа, и к середине

октября индекс Дру Джонса дяяфмышдюных компаний упал примерно на 15%. тем наступил "черньш ш>недельяик"« когда на рынке произошло самое резкое и глубокое за всю его историю падение курсов: всего за один день промышлошая яредняя Доу Джонса ушла оочп на 23%, что означало снижение суммарной рыночной стоимости акций на половину триллиона долларов. Начавшийвя пертюд рынка "медведей" Ьыя обусловлен главным

Растущий рынок (рынок "быковО - зто бхаготлятное состояние тдоввгв рынка, связанное с оптимизмом инвесторов, восстановлением зквноминеасоИ активности и cmuMjiMea-нием зкономики со стороны правительства.

Падающий рынок

деи7 - зто неблагоприятное евстолние рынкам связанное с пес-симщщцяеекими оценками инвесторов, сни-зкениеМ зкономическоа активности и усилением сдерживающих

.ировании.



Авг. 1982 г. - Июнь 1949 г. -авг 1987 г июль 1957 г (60 мес )(97 мес.)

Июнь 1962 г - Дек 1974 г. - Ост 1957 г -фев. 1966 г. сент. 1976 г. янв 1960 г (43 мес.)(22 мес.)(26 мес )

РИС. 2.3. Пять самых длительных периодов рынка "быков" после второй мировой войны

По данным о приростах промышленной средней Доу Джонса, самым длительным периодом рынка "быков" после второй мировой войны был период, окончившийся в августе 1987 г. Обычно в такой ситуации повышаются курсы почти всех акций, и поэтому на таком рынке трудно потерпеть финансовый ущерб, хотя в принципе это возможно, так как все-таки далеко не по всем акциям курсы растут.

образом крупным дефицитом государственного бюджета и неблагоприятным внешнеторговым балансом.

В целом на этапе растущего фондового рынка инвесторы больше всего зарабатывают на курсовых доходах по обыкновенным акциям. Тем не менее при общей повышательной тенденции курсы отдельных выпусков акций могут идти вниз, так же как и, наоборот, в условиях рынка "медведей" идти вверх. Естественно, когда формируется рынок "медведей", многие инвесторы начинают искать инструменты помещения капиталов за пределами фондового рынка, чтобы меньше рисковать и больше зарабатывать. Предвидеть состояние рынка очень трудно, чаще всего его просто определяют уже после того, как сложились фактические тенденции курсов. О том, как оценивают состояние фондового рынка, и о возможностях использования этой информации инвестором речь пойдет в гл. 3.

ПОРЯДОК ЗАКЛЮЧЕНИЯ СДЕЛОК С ЦЕННЫМИ БУМАГАМИ

Понимание структуры и функционирования рынка ценных бумаг - это только первый шаг в разработке надежной инвестиционной программы: инвестор должен, кроме того, принимать решения об участии в операциях и заключении сделок. Поэтому индивидуальный инвестор должен знать, каким образом совершаются сделки и какие виды распоряжений он мог бы да-



вать брокеру. Важно также представлять себе, какие издержки связаны с совершением сделок.

Фондовые брокеры

Фондовые брокеры - зто лица, имеющие лицензию от фондовой биржи на право ведения операций с ценными бумагами для инвесторов в качестве посредника

Фондовые брокеры, или, как их еще называют, управляющие счетами клиентов (account executives), покупают и продают ценные бумаги по поручениям инвесторов. Для ведения операций они должны иметь лицензию той биржи, на которой размещают заказы, и соблюдать правила деловой этики, установленные биржами и SEC. Фондовые брокеры работают на брокерские фирмы - владельцев мест на фондовых биржах. Приказы клиентов, переданные брокерами, реально выполняются фирмами - членами бирж. Например, крупнейшая брокерская фирма "Меррилл Линч, Пирс Феннер энд Смит" имеет отделения в большинстве крупных городов по всей стране. Из этих отделений приказы клиентов передаются в головной офис "Меррилл Линч", а затем в операционный зал фондовой биржи (NYSE или АМЕХ) либо на внебиржевой рынок и там исполняются. Подтверждение исполнения заказа отсылается обратно брокеру, получившему распоряжение клиента, а через него - клиенту. На этот процесс в системе современных телекоммуникаций затрачивается всего несколько минут. В настоящее время приказы клиентов передаются в часы работы биржи, но, как вы можете прочесть во вставке "Проницательному инвестору", которая дана в начале этой главы, давление конкуренции скоро заставит вести торговлю круглосуточно.

Распоряжения клиентов по ценным бумагам, котирующимся на внебиржевом рынке, выполняются через "маркет-мейкеров" - дилеров, которые специализируются на данных бумагах. Система NASDAC передающая информацию о тех, кто "делает рынок" для определенных ценных бумаг, облегчает брокерам выполнение приказов по бумагам внебиржевого рынка. Обычно сделки на внебиржевом рынке выполняются очень быстро, так как "маркет-мейкеры" располагают собственными запасами ценных бумаг, с которыми они работают. Несмотря на то что технология сделок в биржвом механизме может отличаться от процедуры, применяемой на внебиржевом рынке, инвестор передает своему брокеру приказы, форма которых не зависит от того, на каком рынке они будут выполняться.

Услуги бируевых брокеров

Первоочередная обязанность фондовых брокеров состоит в совершении сделок покупки и продажи ценных бумаг по поручениям клиентов. На самом деле эта категория бр01«ров йепосредственнО ие осуществляет покупку и продажу ценных бумаг, а только выполшют распоряжения своих клиентов, добиваясь для них саМЫх выгодных курсов, юкерские фирмы обычно хранят у себя сертификаты ценных бумаг клиентов. Ценные бумаги, находящиеся на таком храяенш регистрируются "на имя брокера", так как брокер может продать их для клиента, не запрашивая поднио! последнего. Кроме того, брокеры могут окаяоватв клямятам рзеаккго рода дополнительные yatftH. Hanpimep, броваййая ирка o(Sk<iiid йфедлагает развообраз-иук) ивфсфмгаюо, шёШаая с абафок toHBitfkkiy ынка ающй и облигаций, в которых содерэккта* Ыфше dlcn об1рг1бфоте, и кончая авали-тичеУши o6poiidt НО хйвяым 6pmhm йШ дфасжям экономики. Очень

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [ 24 ] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]