назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [ 236 ] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]


236

СТОЙ стоимости активов, в которые вложены средства фонда, но и изменениями в дисконтах и премиях (что связано с принципами их учета. - Прим. науч. ред).

Что MOTfcHO сказать о будущей доходности

Вне всякого сомнения, краткий отчет наподобие того, что мы видим на рис. 13.11, может быть использован для формирования представления о доходности фонда в прошлом. К сожалению, прежние результаты и перспективы на будущее - совсем не одно и то же. Вам представляется, что нужно оценить будущие значения тех трех составляющих, о которых говорилось выше. Но вся проблема состоит в том, что когда речь идет о будущей доходности взаимного фонда, то крайне трудно составить четкое представление о будущих размерах дивидендов, курсовых доходах и чистой стоимости активов. Дело в том, что доходность вложений в акции взаимного фонда прямо привязана к будущему состоянию его портфеля и,енных бумаг, которое практически не поддается прогнозированию. Это совсем не равнозначно прогнозу движения курса акции какой-нибудь одной фирмы, на которую вы сделали ставку. Доходность вложений в акции взаимных фондов зависит от поведения многих самых разных акций и облигаций.

Итак, что же делать, чтобы заглянуть в будущее? Те, кто следит за конъюнктурой рынка, обычно говорят, что следует прежде всего держать под наблюдением сам рынок, особенно важно не упускать из виду общую тенденцию на рынке в целом. Это важно по той причине, что акции взаимного фонда с хорошо диверсифицированными активами отражают именно общую тенденцию рынка. Поэтому если вы чувствуете, что в целом конъюнктура рынка идет вверх, то это обещает хорошие перспективы для доходности инвестиций в акции взаимных фондов. Отметив это, не пожалейте усилий и проследите фактическое дви:ение доходности тех акций, которые вы наметили в качестве объектов покупки. Дело в том, что, как мы уже говорили, показатели доходности за прошлые годы могут очень много рассказать о том, насколько хорошо финансовые менеджеры фонда умеют размещать средства. В принципе, ищите акции тех фондов, которые, на ваш взгляд, сумеют наилучшим образом использовать потенциальные возможности рынка.

Измерение доходности

Самый простой, но эффективный способ измерения доходности акций взаимных фондов - это анализ движения тех трех составляющих, о которых мы упоминали выше: выплаченных дивидендов, распределенных курсовых доходов и изменения стоимости чистых активов фонда. Эти показатели легко сводятся вместе по стандартной формуле расчета доходности за период владения ценными бумагами. Соответствующие расчеты можно продемонстрировать, пользуясь данными, приведенными на рис. 13.11. Обратившись к этим данным, мы увидим, что гипотетический фонд, работавший "без нагрузки", в 1989 г. платил в виде дивидендов по 55 центов в расчете на одну акцию и еще 1,75 долл. в порядке распределения курсовых доходов, а курс его акций составлял 24,47 долл. в начале года,



а к концу года поднялся до 29,14 долл. Поэтому показатели доходности выглядят следующим образомг

Курс акций фонда (чистая стоимость активов)

на начало года (в долл.)24,47

Курс акций фонда (чистая стоимость активов)

на конец года (в долл.)29,14

Нетто-прирост (в долл.)4,67

Доход, полученный за год:

выплаченные дивиденды (в долл.)0,55

распределенные курсовые доходы (в долл.)1,75

прирост чистой стоимости активов фонда (в долл.)4,67

Совокупный доход (в долл.)6,97

Норма дозюдности за период владения акциями фонда

(совокупный доход/курс в начале года)28,5%

Этот показатель очень просто рассчитать по стандартной формуле расчета доходности за период владения ценными бумагами. Он не только учитывает все основные составляющие дохода взаимного фонда, но удобен и как измеритель доходности акций фонда. Обратите внимание на то, что совокупная сумма дохода у нас составила 6,97 долл. и в расчете на начальный вклад, равный 24,47 долл. (курс акций в начале года), мы смогли получить доходность акций в 28,5%.

Но что происходит в том случае, когда дивиденды и распределяемые курсовые доходы реинвестируются в фонд? В таком случае инвестор вместо наличных денег получает новые акции. Показателем доходности за период владения ценными бумагами моясно пользоваться и в этом случае, но придется еще учитывать, что вкладчик долясен будет следить за теми акциями, которые он получит в результате реинвестирования. Для иллюстрации продолясим тот пример, который мы использовали, и предполоясим, что первоначально вкладчик приобрел 200 акций взаимного фонда. Кроме того, предполоясим, что он смог купить акции по программе реинвестирования по курсу в среднем 26,50 долл. В результате он получил 460 долл. в виде дивидендов и распределенных курсовых доходов [(0,55 долл. + 1,75 долл.) х 200], что дало ему право еще на 17,36 акции фонда (460 долл./26,50 долл.). При этом доходность за период владения акциями фонда будет отраясать соотношение рыночной стоимости акций фонда в начале и в конце периода:

(Число акций X \ / Число акций х \ X Курс в конце периодаКурс в начале периода j

владения акциями "(Число акций х Начальный курс)

Таким образом, за время владения акциями наш вообраясаемый вкладчик получит:

Доходность за период 217,36 х 29,14 долл. - 200 х 24,47 долл. владения акциями ~200 х 24,47 долл.

6333,87 долл. - 4894.0 долл.

4894 долл.==



Как И В предыдущем примере, формула доходности за период владения акциями дает возможность сопоставить доходность данных акций с доходностью акций других фондов и других финансовых инструментов.

Иногда приходится делать оценку доходности акций взаимных фондов не за один год, а за более длительное время. Для такой задачи показатель доходности за период владения акциями может оказаться непригодным. Если временной горизонт инвестиций насчитывает несколько лет, то для измерения среднегодовой доходности акций придется применить стандартную формулу расчета примерной доходности за ряд лет, чтобы определить ставку наращения сложного процента. При этом данную формулу следует слегка модифицировать, а именно: для того чтобы получить совокупную сумму среднегодового дохода, надо прибавить сулшу распределенных курсовых доходов к сумме дивидендов. Чтобы показать это на примере, вернемся к рис. 13.П. Предположим, что на этот раз мы должны определить среднегодовую до-жэдность за полные три года (1987-1989 гг.). В этом случае мы увидим, что взаимный фонд выплачивал по своим акциям среднегодовой дивиденд в 36 центов на один пай [(0,55 долл. + 0,64 долл. + 0,50 долл.)/3], курсовые доходы распределялись по 1,20 долл. на акцию [(1,75 долл. + 0,85 долл. + 1,02 долл.)/3], а совокупный среднегодовой доход составил 1,76 долл. на акцию (1,20 долл. + 0,56 долл.). Исходя из того, что начальный курс в 1987 г. составлял 24,26 долл., а курс в конце периода, т.е. в 1989 г., был равен 29,14 долл., мы получим примерную доходность акций (полную доходность. - Прим. науч. ред) следующим путем:

Курс акцииКурс акции

(.совокупный конец периода ~ на начало периода

„среднегодовой +--

ПримернаядоходЧисло лет владения

доходность--гг-W--

акций за рад легКурс акцииКурс акции

на конец периода на начало периода

, 29,14 долл.-24,26 долл. 1,76 долл. +-

29.14 долл. +24.26 долл.JVo.

Таким образом, взаимный фонд, показанный на рис. 13.11, обеспечивает своим вкладчикам в течение трех лет, которые нас рштересуют, среднегодовую доходность примерно в 12,7%. Эта информация очень существенна как с точки зрения оценки доходности акций данного фонда, так и с точки зрения сравнения с доходностью других фондов и прочих финансовых инструментов. (Согласно последним предписаниям, введенным Комиссией по ценным бумагам и биржам, взаимные фонды будут обязаны публиковать стандартную отчетность о доходности за предыдущий период, включая данные о полной доходности с учетом сложных процентов (т.е. с учетом регулярного реинвестирования получаемых ими доходов. - Прим. науч. ред), такого же типа, как полученный нами показатель примерной доходности. Точнее, публиковать такую информацию в обязательном порядке не требуется, однако если фонд приведет сведения о доходности в своих рекламных публикациях, то ему нужно будет дать их полностью, опираясь на пр1шцип

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [ 236 ] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]