назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [ 235 ] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]


235

Обратите внимание на то, что раньше большое значение в процессе принятия решений придавалось показателям деятельности за прошлые годы. Сейчас ясе в процессе принятия решений не придается большого значения прошлому, в конце концов, ваяшо только будущее. Действительно, будущая доходность - это ключевая переменная, которая и определит успехи фонда, но тем не менее для того, чтобы вынести суждение о том, насколько удачно могут действовать менедясеры фонда, нужно очень внимательно отнестись к результатам прошлых инвестиций. В принципе, успешная работа взаимного фонда очень сильно зависит от квалификации его менедт/серов. Поэтому, решаясь влояшть деньги во взаимный фонд, ищите такой, который всегда имеет хорошие показатели независимо от колебаний конъюнктуры в течение длительного периода (не меньше пяти лет). Самое ваяшое - убедитесь в том, что те же самые люди продолжают управлять этим фондом. Конечно, преяшие успехи не являются гарантией будупщх, но сильная команда финансовых менедясеров может сделать немало, чтобы поддержать уровень доходности фонда.

Показатели доходности

В процессе выбора взаимного фонда, как и в принятии любого инвестиционного решения, ваяшейшую роль играют показатели доходности влоясении. Существенные аспекты доходности - это уровень дивидендов, выплачиваемых фондом, прирост курсовой стоимости и общий прирост его капитала. Именно по этим показателям инвестор может судить о том, как данный фонд распорянсается полученными средствами, и оценивать его акции по сравнению с акциями других фондов и с другими финансовыми инструментами. Посмотрим, какими показателями могут руководствоваться инвесторы для измерения доходности своих вложений; кроме того, рассмотрим риск, поскольку он является важным параметром инвестиционного поведения.

Источники дохода, получаемого инвестором

Существует три источника потенциального дохода от акций фонда открытого типа: 1) доход, выплачиваемый в виде дивидендов; 2) распределение прироста капитала (курсовых доходов) на акцию; 3) изменение чистой стоимости активов фонда. Относительное значение того или иного источника может быть различным в зависимости от типа фонда. Мы обычно рассчитываем на то, что, например, фонды акций будут выплачивать доход чаще в виде дивидендов и реже в виде распределения курсовых доходов. Взаимные фонды регулярно публикуют отчеты, в которых даются суммарные сведения о показателях дозюдности вложений. Пример Отчета о прибыли на акцию и изменении стоимости капитала приведен на рис. 13.11. Эта сводка (а они обычно публикуются в проспектах или годовых отчетах фондов) содерясит краткое описание инвестиционной деятельности фонда, включая коэффициент затрат взаимного фонда (доли операционных затрат фонда в активах) и коэффициент оборачиваемости ценных бумаг портфеля. В данном случае интересен первый раздел отчета {от инвестиционного дохода до чистой стоимости активов на конец года, т.е. строки 1-9), в нем приводятся размер дохода, выплачиваемого в виде дивидендов, и сумма курсовых доходов, распределенных среди акционеров, а также изменения в стоимости чистых активов фонда.



ПРИБЫЛЬ В РАСЧЕТЕ НА АКЦИЮ И ИЗМЕНЕНИЕ ВЕЛИЧИНЫ КАПИТАЛА (для акций, находящихся в обращении в течение года)

1989 г.

1988 г.

1987 г.

ПРИБЫЛЬ И ЗАТРАТЫ (в долл.)

1. Прибыль от инвестиций

0,76

0.88

0.67

2. Минус затраты

0.16

0.22 .

0,17

3. Чистая прибыль от инвестиций

0,60

0.66

0,50

Дивиденды- 4. Дивиденды из чистой

прибыли от инвестиций

(0.55)

(0.64)

(0,50)

ИЗМЕНЕНИЕ ВЕЛИЧИНЫ КАПИТАЛА

Распределение курсовых доходов

Изменение чистой стоимости активов

5. Чистые реализованные и нереализованные курсовые доходы (или убытки) от сделок с ценными бумагами6,37

> 6. Распределение реализованных курсовых доходов

(прироста капитала)

- 7. Нетто-прирост (уменьшение) чистой стоимости активов*

8.Чистая стоимость активов на начало года

9.Чистая стоимость активов на конец года

10.Коэффициент операционных затрат (отношение операционных затрат к среднегодовой чистой стоимости активов)

11.Коэффициент доходности активов (отношение чистой прибыли от инвестиций к среднегодовой чистой стоимости активов)

12.Коэффициент оборачиваемости портфеля- (в %)85

13.Количество акций в обращении

на конец года (в тыс)10 568

(1,74)

3.79

(1.75)

(0.84)

(1,02)

4.67

(2.56)

2.77

24.47

27,03

24,26

29.14

24.47

27.03

1,04

0.85

0,94

1,47 .

2.56

2,39

62684029

* Нетто-прирост (уменьшение) чистой стоимости активов (строка 7 - строка 3 - строка 4 + строка 5 - строка 6). Например, в 1989 г. нетто-прирост чистой стоимосги активов определяется как 0,60 доил. - 0,55 долл. + 6,37 долл. -- 1,75 долл. - 4,67 долл.

" Коэффициент обораяиваемосги портфеля - показатель, связывающий число акций, проданных и купленных фондом в течение года, с общим числом акций, находящихся в портфеле фонда. Высокий оборот (например, свыше 100%) означает, что фонд провел большое количество сделок.

РИС. 13.11. Сводка данных о приплели и ишевегага величины кашпапа Доход (прибыль) взшмного фонда складывапчя из: 1) прибыли от инвестиций (чистой), полученной в форме выплаты дивидендов и процента; 2) реализованного и нереализованного курсового дохода, который фонд получил от <зоих операций с ценными бумагами.



Дивидендный до-

хрд - зто доход, полученный в результатераспределения дивидендов и процентов на ценные цмаги из портфеля взаимного фонда

Распределение курсовых доходов - зто выплата вкладчикам взаимного фонда доли в курсовых доходах (приросте капитала/, которые фонд получает при продазке ценных бузлаг из своего портфеля.

Нереализованный прирост капитала, или яереализстан-ные курсовые доходы, - зто прирост, полученный только на бумаге, иначе говоря, нереализованный, пока активы фонда не проданы; его называют тающее °6у-мазой " прибылью.

Дивидендвый доовод возникает из дивидендов и процентов на ценные бумаги, которые держит взаимный фонд. Он выплачивается из чистого дохода от инвестиций, который остается после оплаты всех операционных издерясек фонда. Когда фонд получает дивиденды или процентные доходы на финансовые активы из портфеля, он выплачивает их вкладчикам в форме дивидендного дохода. Фонд аккумулирует весь текущий доход, полученный за тот или шюй период, и выплачивает его по пропорциональной шкале. Например, если в течение данного квартала фонд заработал, допустим, 1 млн. долл. в виде дивидендов и процентов и у него в обращении находится 1 млн. акций, то на каясдую акцию за квартал будет причитаться 1 долл. Распределение курсовых доходов делается по такому ясе принципу, однако источником этого дохода являются курсовые доходы, полученные фондом. Вот как это получается. Предполоясим, фонд купил год назад некие акции по 50 долл. за штуку и сейчас продал их по 75 долл. Следовательно, фонд получил курсовой доход в 25 долл. накаждую акцию. Если у него было 50 ООО таких акций, то он создал курсовых доходов на 1 250 ООО долл. (25 долл. X 50 ООО = 1 250 ООО долл.). Допустим, что фонд выпустил в обращение к настоящему времени 1 млн. собственных акций. Тогда на каждую акцию будет выплачено 1,25 долл. в форме распределения курсовых доходов. Обратите внимание на то, что распределение курсовых доходов относится только к реализованной их части, т.е. происходит только в том случае, когда ценные бумаги действительно проданы и прирост их курсовой стоимости получен на самом деле.

Нереализованный прирост капитала, или нереализованные курсовые доходы, иначе говоря, "бумаяшая" прибыль, - это третья и последняя составляющая в доходах взаимного фонда. Когда курсы ценных бумаг, которые деряшт фонд, растут, соответственно растет и стоимость чистых активов фонда. Предположим, что инвестор покупает акции фонда по 10 долл. за штуку, а какое-то время спустя эти акции котируются уже по 12,50 долл. Разница в 2,50 долл. - это нереализованный прирост капитала, или курсовой доход ценных бумаг, в которые вложены средства фонда. Он представляет собой ту прибыль, которую вкладчики получили бы, если бы фонду пришлось продать свой портфель. (В реальности, как показано на рис. 13.11, прирост чистой стоимости активов может состоять также из невыплаченных дивидендов.)

Доход на акции фонда закрытого типа получается из тех же самых трех источников плюс четвертый: изменения в сумме дисконта или премий. Поскольку акции инвестиционных фондов закрытого типа продаются таким же образом, как и любые обыкновенные акции, их курс редко соответствует чистой стоимости тех активов, которые они представляют. Как правило, они продаются или дешевле (с дисконтом), или дороже (с премией) чистой стоимости активов. А эти дисконты и премии со временем изменяются (так как меняются текущие курсы акций фонда. - Прим. науч. ред.), что соответственно отражается и на доходе, который получают вкладчики. Дело в том, что все изменения дисконта и премии реально сказываются на рыночном курсе пая. Поскольку эти скидки и надбавки уже содерясатся в текущем курсе акций фонда, для фондов этого типа третья составляющая доходов (изменение курса акций фонда) определяется не только изменением чи-

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [ 235 ] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]