назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [ 23 ] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]


23

Глава 2. Инжестициошше рынки и сделки 53

А на рынках иностранных валют и облигаций брокеры давно уже перешли на электронную связь.

Однако развитие междуиародных связей между рынками, усиливающее конкуренцию шщщ биржами, ослабляет их сопротивление. Благодаря этим связям биржи начинают рассматривать себя в качестве звеньев международной сети обмена, а не изолированных островков.

"Большое тa6лo закрывая «крацжящый зал с 16.00 до 9.30, теряет пока лишь небольшую долю оборота по oncpainuM с зарубежными клиентами, но некоторые члены биржи беспокоятся о том, что шп«ри могут вомсгй, особенно при игре на псшьшюше.

•« •

По словам брокеров, работающих в о1крационном зале, при жесткой ситуации на рынке, - а онв пока сохраняется после краха 1987 г. (резкого падения курсов в октябре 1987 г. - Прим. тр.),- руководство "Большого табло" весьма озабочено поисками новых источников дохода, Крутшые фирмы с Уолл-стрита и финансовые менеджеры, видя, как истощаются их доходы, оказывают давление ма биржевых "маркет-мейке-ров" (тех, кого наз11вают "сйециалисгами"), с тем чтобы они снижали свои ставки комиссионных.

Но если биржа перейдет на круглосуточную торговлю, к которой, конечно же, будут привлечены новые дилеры, а не собственные "специалисты" Нью-Йоркской фондовой биржи, то ситуация только усложнится. В результате этого шага власть десятков "специалистов", которые ведут отдельные выпуски акций и следят за движением их курою и рыночным равновесием, окажется под угрозой именно в тс часы, когда операци-шшый зал будет закрыт.

•• •

"Специалисты" не без злорадства замечают, что в настоящее время по электронной компьютерной связи проходит весьма небольшой оборот. Самая большая трудность этого вцца торговли состоит в том, что финансовые менеджеры и другие крупные участники торгов не торопятся вводить в компьютерные сети приказы на покупку и продажу больших вгфтий ценных бумаг, боясь, что тогда все участники рынка будут знать их намерения заранее, еще до совершения сделок. Правда, эксперты по компьютерам утверждают, что можно построить такую систему, в которой эта трудность будет сведена к минимуму.

Стоит финансовому менеджеру оповестить по компьютерной сети, что ему нужно купить, например, 100 ООО акций компании "Америкен экспресс", как курс ее акций B3netHr еще до того, как он кушл* хотя бы одну акцию, так как другие торговцы также поторопятся их купить до выполнения его приказа. В операционном зале сохраняется «1феделенная конфиденциальность: брокеры собирают распоряжения своих клиентов осторожно, они nnQrr возможности выполнения приказов клиентов, но не указывают на них пальцем. Такой "специалист", как "маркет-мейкер", нередко действует в качестве "свахи", сводя покупателей с продавцами, но не разглашая их позиций.

Источник Matthew Winkler, Michael W Miller, and Steve Swanz, Big Board Considers Trading Electronically DuringOff-Houis", The WaUSmttJ(>uTrul,Kftil Z\, 1989, p. Cl.

довых бирж, аналогичных краху 1929-1932 гг. Закон требует, чтобы эмитент новой ценной бумаги зарегистрировал ее выпуск в Комиссии по цен-ным бумагам и биржам (SECf). Фирма не может начинать размещение цен-

н:шоб1цен-бумаги до тех пор, пока комиссия не утвердит заявление о регистрации,

ц(е данные о ценной на ЧТО обычно требуется 20 дней.

he, необходимаОдна часть регистрационных документов, которая называется проспект

Щи№*выггусмрё- «миссии, содержит данные, необходимые для регистрации. В течение перио--щющим органом. да ожидания, после подачи заявления о регистрации выпуска и до его одобре-



ПроАшй проспект ("фасная рыба") - зто предварительное письменное объявление данных о новом выпуске для предполагаемых инвесторов, которое распространяется после того, как проспект подан на регистрацию, но еще не принят.

НИЯ, предполагаемым инвесторам рассылается так называемая "красная рыба", или проьв! vpomoKt, - предварительное уведомление, в щупм излагаются основные сведения о будущем выпуске. Оно называется так вотому, что перед началом текста этого варианта госпокта помещается набранное 1фасным цветом предупреждение о том, чТоинформация. €Одер«ай!(аяся в данном документе, имеет предварительный характера мойет 6iJrbksMendia. Как только заявлеще одобряете, новый выпу цщщх бум npiaraSTca на продаядг, если только эмиссионный лросаещ тищучтыжьт аивтересо-ванными сторонами. Если оказывается, что заявление о регистрации содержит какие-либо искаженные сведетия, комиссия ао не претхустит и мохсег даже печать в суд на директоров и тугих официальных лиц номпагага-мвитен-та, юУгорЫе несут ответсгветноств за обман. Если мяаяение о риспции нового euTiycKa ymeepjfcdeHO комиссией, это вовсе не тачает, чШ даншЫ Щетшя Мага - хороший инструмент для вло)(сения капитала; это значит "Шкько. что сее&!Щ1Щ, приведенные в проспекте, признаны правдивымии cooh/epimeyid-щими действительному полозсению компании-эмитента.

Закон о фондовых биртКах от 1934 г.

Этот эяюн расширил масштабы государственной ра-яамагга!»! и формально учредил SECb качестве агентства, отвеча]Ьщего за тсаШлЫяй фе ральных законов о ценных бумагах. Этот закон дал SfC право peiyrtHBah, работу фоцдовьо 0ирж и внебиржевых рынков xipH д9<д<кщ<щл ipe-боващш об открытии информадии по ценщдм бумагам, уже на]Юд«Щ9(мся в обороте. Закон требовал, чтобы в SMC были зар№)«афиюваны шж сами фондовые биртси, так и ценные бумаги, которыкш<ою1 торгот. -

В результате приюггия этого закона полномочия SEC стали всеобъемлющими: комиссия регулировала и биржи, и внебиржевой р*йгок, зцеггелв-ность их членов, брокеров и дилеров, а также цейнйё бумаги, o6paiiibtJu;H-еся на этих рынках. Каящый из перечислснЩ)!х унщщштл оЩять рш1страциощ1ое заявл#ние и подават;ь в Сдодощитсльш! (щ»Ер дшные, которые сяеджт периодическк<обжжля1Рм Эт№ эттФтятт-ио помог добиться тобходиьюп» раскрытия» ияфорАжржсВшдачсршшс акциях, обршцтщкхся на кг0рФ1юяж ршхях. Закон от Л9ВФ п>тв№овИ в nocf&sfpafmb годы нсскоШю pi3ip»:iaiitofeM-

Hbd бумагах: от 1935 г. по-ярёкяей ьбр%ет 6a§pai£tiS аща«шщего ишересы учаспшков рынка цешЬи бумаг. "

Закт Мшунн от 1938 г.

Этот закон, который на самом деле был поправкой к Закону о фондовых биржах от 1934 г., разрешил создание профессиональных отраслешлс voco-циций cmffifi ввтЩо самяртутфоваия торговли ценными мага-ми как вн;»нёса. Закрн третов, чтобы эти ассоащш был)! эвфегист-рированы в£ С тёс пор оыЯа со,а ToibcO Щял подобная «ихоциа-

й)егоят tKMrtu се аМерй1Ш1д1е№4кз6«6 фкркШ, гукнциейв опфыпм рынке. Бмышшство pvi piet£i%fib№«llSi№bsi АМ

е1амш«1Ююи;р1овяЕагш№в еяатотртЛтш



Раш»2. Итшссгтщ

Ш1 в NASDibmiGTomaiBe тремя все фирмы, не сосгаящие в NASD, являются объекггам1ЯиНхредатвюш(Мх> регулирстния SEQ Поскольку 5f С юридически вправе отменить регистрацию NASD, постольку она имеет такую же .вл«щ> над зтсюорцацией, как и над фондовьрш биржами. Профессиональная ассоциация дашеров не только внедрила систему саморегулирова-Шк, HOlf суиесгееаяо упростила работу внебиржевого рынка, создав систе-йвЙШтйоваНной информации о котировках (NASDAQ). С точки зре- HHTHHitiriyajibHoiHd инвестора,-AM5D создала удобный механизм, так как ияф01Ша1щ>нйая система обяегчайг заключавие сделок и поиск котировок цеНньоГбумаг на внебиржевом рвппсе.

Компании aaiqttiTO-го типа - »то инве-стиционние компании, которые продают ограниченное ко-литетоо собственных

Компании открытого типа - то инвестиционные компании, например взаимные фо1тг, у которых не ограничивается количество собственных акций, выпускаемых в обращение.

Закон об инвестищюнных компаниях от 1940 г.

Этот abUKoH был вринят в защиту инвесторов, приобретающих акции инве-стцио1И1ых ком1Н1Ш1й. Инвестиционная кшшания •- это фирма, которая получше домжные средства от продажи своих акций массовому вкладчику и использует vm срерргал. для гюкупки ценных бумаг других компаний. Приобретая акции инвестиционной компании, инвестор осуществляет косвенное вложение капитала сразу во множество акций. Существуют два вида инвестиционных компаний: закрытого типа, у которых выпускается в обра-щетие ограниченное количество собственных акций, и открытого типа, у которых, напротив, нет огршичения на гфодажу своих акций. О самой распространенной форме открытой компании - взаимном фонде - мы подробно расскажем в гл. 13.

Закон об инвестиционных компаниях от 1940 г. установил правила и процедуры для инвестиционных компаний и формально уполномочил SEC регулировать их работу. Закон потребовал, чтобы инвестиционные компании регистрировались в SEC и выполняли определенные условия открытия своей внутренней информации. В 1970 г. в закон были внесены исхфавле-ния, запрещающие инвестиционным компаниям платить консультантам слишком крупные гонорары, а также брать высокие комиссионные с покупателей своих акций. Этот закон защищает индивидуального инвестораот недостаточной или недостоверной информации, а также от чрезмерных, рос» Ж)дов: косвенно - в виде гонораров консультантам фонда и прямо- в виде комиссионных при покупке акций компании.

Закон о консультантах по инвестициям от 1940 г.

Этот закон был принят в защиту инвесторов от потенциальных злоупотреблений со стороны консультантов по инвестициям, которых нанимают инвесторы д)1я профессиональной разработки варианта вложения денег. Закон потребовал от инвестиционных консультантов предоставления всей необходимой информации о своей квалификации, возможных конфликтах интересов и так далее, а также о тех вложениях, которые они рекомендуют делать. В соответствии с данным законом консультанты обязаны пройти регистрацию в SEC и предоставлять в комиссию регуляртые отчеты. В 1960 г. была принята поправка к этому закону, расширившая полномочия SEC в изучении послужных списков консультантов, а также позволившая отзывать ли-ценэт1и ткто нарушил требования этого закона. Однако закон не гаранты-

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [ 23 ] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]