назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [ 221 ] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]


221

Динамика доходности 15 фупп взаимных фондов с января 1984 г. по декабрь 1988 г. по сравнению с индексом "Стендард енд пурэ 500"

Фонды, ориентирующиеся на прирост капитала

фонды роста

51,87%

63,17%I

Фонды роста, работающие Г с ценными бумагами мелких фирм

47.07%!

Фонды типа "рост и доход"

Фонды акций

Фонды ценных бумаг компаний здравоохранения и биотехнологий

Фонды ценных бумаг компаний добывающих отраслей

Фонды ценных бумаг научно-исследовательских компаний

фонды ценных бумаг компаний коммунальных услуг

Фонды "с приманкой" "Глобальные" фонды "Международные" фонды

Фонды, работающие с золотом

Фонды роста, работающие с опционами

Фонды, работающие с опционами в расчете на текущий доход

Индекс Стзндард знд пурз 500 (с учетом реинаестирования)

82,89%!

84,13%

79,27%

50,15%

30,52%

110,41%

84,90%

108,26%

175,61%

65.17%

58.75%!

• г.

20 40 60 80 100 120 140 Изменения за весь период

160 180 200

РИС. 13.3. Сравнение доходности акций взаимных фондов и средних показателей доходности ценных бумаг на рынке в целом

Как показывают эти данные, взаимным фондам нелегко опережать рынок даже при том, что они пользуются услугами профессиональных финансовых менеджеров. В данном случае средние показатели по 12 из 15 групп взаимных фондов оказались ниже среднего рыночного уровня доходности. (Источник: Barrons, February 13, 1989.)

всегда была достаточно высокой, но ее уровень обычно привязан к общему состоянию устойчивости рынка и/или к возмояшостям реинвестирования дивидендов и курсовой прибыли.

Государственное регулирование взаимных фондов

Хотя о регулировании фондового рынка мы уже рассказали в гл. 2, здесь имеет смысл коротко напомнить о своде ваяснейших правил, имеющих отношение к взаимным фондам. Начнем с того, что Закон о ценных бумагах, принятый в 1933 г., требует, чтобы полная информация обо всех фондах подавалась в Комиссию по ценным бумагам и биржам. Этот закон требует так-



же, чтобы фонд предоставлял потенциальным инвесторам проспекты о текущей деятельности, сообщал им сведения о своем руководстве, его инвестиционной политике и целях и давал другую существенную информацию. Кроме того, сделки купли-продаяси акций взаимных фондов подпадают под положения Закона о торговле ценными бумагами от 1934 г., направленные против мошенничества, а деятельность консультантов, работающих со взаимными фондами, регламентируется Законом о консультантах по инвестициям от 1940 г. Ваяшейшее из этих полоясении состоит в том, что для при- обретения статуса инвестиционной компании фонд долясен соответствовать требованиям Закона об инвестиционных компаниях от 1940 г. Этот подробно разработанный законодательный акт содерясит основы регулирования взаимных фондов как отрасли финансовых услуг и в числе прочего устанавливает критерии распределения доходов, структуру комиссионных возна-граясдений и правила диверсификахщи активов. Наконец, с точки зрения налогового законодательства, поскольку взаимные фонды подпадают под действие "Примечания М" к Закону о налогооблоясении внутренних доходов, постольку они являются институтами, в основном освобожденными от уплаты налогов (что устраняет двойное обложение дивидендов и дохода). Кратко говоря, это означает следующее: чтобы работать в качестве официально зарегистрированной инвестиционной компании и пользоваться законными налоговыми льготами, фонд долясен каясдый год распределять среди своих акционеров практически 100% своей прибыли. В этом случае фонд не будет платить никаких налогов на прибыль независимо от того, что является их источником - текущий доход либо прирост курсовой стоимости ценных бумаг.

Особенности различных типов взаимных фондов

Типов взаимных фондов очень много, и они значительно отличаются друг от друга особенностями организации, размерами комиссии за услуги и способами купли-продаяси ценных бумаг. Рассмотрим некоторые из этих особенностей.

Взаимный фонд -

гто инвестиционная

компания открытого Инвестиционные компании открытого типа

типа, вкладывающая„ .--

деньги своих акционе- 1ермином взаимный фонд обычно обозначается инвестиционная компания

ров в диверсифициро- открытого типа. Среди инвестиционных компаний преобладают взаимные

ванньа портфель цен- фонды. Под их управлением находится свыше 90% всех активов инвестици-ныхбумаг.-..

онных компании. Многие фонды очень велики, а у некоторых портфели из-

Инвесгиционная меряются миллиардами долларов. В инвестиционной компании отбытого

компания открыто-i»»

gffio разно- ТИП* инвесторы покупают акции прямо у взаимного фонда и ему ясе прода-

видность инвестици- ЮТ их обратно. Если инвестор намеревается купить акции в фонде открыто-

онной компании (фон- го типа, то фонд делает новый вьшуск своих ценных бумаг и выполняет за-

tfaj, в которой инве-этого выпуска. Число акций, которые такой (Ьонд может выпустить,

стары покупают ак-S

цни и продают их не-неограниченно. Ьдинственное ограничение вьшуска - объем спроса со сто-

посредственно взаим-роны инвесторов. Более того, все взаимные фонды открытого типа обеспе-

ному фонду. Число ак-чивают собственные ценные бумаги и выкупают их, как только инвесторы ций, которые такойт-т-

фондмоз выпус-решают ИХ продать. Поэтому операции ъвежщ индивидуальными инвесто-

тить. неограниченно.рами с этими ценными бумагами просто не бывает.



Стоимость чистых активов - зто расчетная стоимость казкЯои акции взаимною фонда, представ-яяющая чисщ/ю рыночную стоимость тех ценных бумаг, которые находятся в пвртфеяе взаимного

Как сделки купли, так и сделки продажи акций взаимного фонда ведутся по курсу, исчисляемому на основе текущей стоимости всех ценных бумаг, находящихся в портфеле фонда. Единицей отсчета слуясит так называемая стоимость чистых активов фонда (net asset value, NAVy, она рассчитывается не реже одного раза в день и является показателем расчетной стоимости акции взаимного фонда. Стоимость чистых активов на одну акцию рассчитывается как сумма рыночных курсов всех ценных бумаг из. портфеля фонда за вычетом всех обязательств, деленная на число выпущенных фондом акций. Например, если в данный день рыночная стоимость всех ценных бумаг, которыми владеет взаимный фонд XYZ, составляет 10 млн. долл. и на данный день фонд выпустил 500 ООО акций, то стоимость чистых активов фонда в расчете на одну акцию будет равна 20 долл. (10 ООО ООО долл./500 ООО = 20 долл.). Как мы увидим дальше, эта цифра используется для расчета курсов, по которым продаются и покупаются акции фонда.

Инвестиционные компании закрытого типа - зто разновидность инвестиционных козтаний, которые работают с фиксированным чис-м>м выпущенных ак-ций.

Инвестиционные компании закрытого типа

Хотя термином взаимный фонд доляшы обозначаться только инвестиционные компании открытого типа, на практике его постоянно применяют и по отношению к фондам закрытого типа. В принципе инвестиционные компании закрытого типа имеют фиксированное число выпущенных собственных акций и не занимаются регулярным выпуском новых акций. Поэтому у них такая же структура капитала, как и у всех прочих акционерных компаний, а отличие состоит в том, что предмет их деятельности - инвестиции в высоколиквидные ценные бумаги. На конец 1988 г. на фондовом рынке США обращались акции около 200 инвестиционных фондов закрытого типа, и Эти ценные бумаги в совокупности стоили примерно 35 млрд. долл. Акции инвестиционных компаний закрытого типа активно продаются на вторичном рынке, как и все прочие обыкновенные акции. Большая их часть обращается на Нью-Йоркской фондовой бирже, несколько - на Американской, некоторые продаются также на внебиржевом рынке. Как показано на рис. 13.4, паи инвестиционных компаний закрытого типа котируются наряду с другими обыкновенными акциями. В данном примере на Нью-Йоркской фондовой бирже котируются паи двух крупных инвестиционных компаний - "ASA лимитед" и "Адаме экспресс".

Курсы акций инвестиционных компаний закрытого типа зависят не только от стоимости их чистых активов, но и от общего соотношения спроса и предлоясения на рынке акций. Поэтому фактически акции таких компаний обычно продаются с дисконтом либо с премией к чистой стоимости активов в расчете на одну акцию. Например, если чистая стоимость активов в расчете на акцию составляет 10 долл., а акции компании продаются по 9 долл., то дисконт составляет 1 долл.; если ясе они продаются по 11 долл., то премия составляет 1 долл. Дисконт и премия по отношению к базовой цене иногда бывают довольно большими; иногда они доходят до 20-30% чистой стоимости активов и более. В табл. 13.2 показаны некоторые из весьма активно обращающихся на фондовом рынке акций компаний закрытого типа, а такясе размеры премий (+) и дисконта (-).

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [ 221 ] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]