назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [ 216 ] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]


216

КОНКРЕТНЫЕ СИТУАЦИИ

12.1. "Скоростная" инвестиционная программа Т. Дж. Патрика

Т. Дж. Патрик - удачливый промышленный конструктор, получающий огромное удовольствие от спекуляции товарными фьючерсами. Хотя ему только 29 лет, он уже много лет занимается товарными фьючерсами. Его привлек к этому отец, который закупал на бирже зерно для одного из ведущих производителей пищевых продуктов. Патрик осознает огромный риск сподсдяции с товарными фьючерсами, но полагает, что, пока он - холостяк, может попытать счастья. Кроме того, его доход составляет от 60 ООО до 75 ООО долл. в год. Несмотря на это, он следует четкой инвестиционной программе и ежегодно добавляет от 10 ООО до 15 ООО долл. в свой портфель активов.

Недавно Патрик начал игру с финансовыми фьючерсами, точнее, с процентными фьючерсами. Он признает, что не является экспертом в процентных ставках, но ему нравится широта действий, которую обеспечивают эти объекты инвестирования. Все началось несколько месяцев назад, когда Патрик познакомился с Винни Банано, брокером, специализирующимся на финансовых фьючерсах. Патрику понравилось то, что сказал Винни (главным образом о том, как правильно обращаться с процентными фьючерсами), и он подписал договор с фирмой Ъчнки "Бананос оф зе рокиз". На другой день Винни пригласил Патрика открыть в его фирме счет по гфиобретению фьючерсов на казначейские векселя. Как считал Винни, процентные ставки будут возрастать резкими скачками, поэтому Патрику следовало бы продать "без покрытия" ({п>ючерсы на казначейские 90-дневные векселя. В частности, Винни полагает, что процентные ставки по казначейским векселям возрастут на i/j пункта (с SVj ДО 9%), поэтому он рекомендует Патрику продать на срок без покрытия" четыре контракта. Это обошлось бы ему в 8000 долл., поскольку на каждый контракт необходимо внести первоначальный взнос (маржу) в 2000 долл.

Вопросы

1.Предположим, фьючерсные контракты на 90-дневные казначейские векселя в данный момент котируются по 91,35:

а)определите текущую цену (лежащую в основе стоимость) этого фьючерсного контракта:

б)какова была бы котировка этого фьючерсного контракта, если бы Винни оказался прав и доходность векселя возросла на 0,5%?

2.Определите, какую прибыль получил бы Патрик, если бы продал на срок "без покрытия" четыре контракта по 91,35, а доходность казначейского векселя возросла бы на 0,5%, т.е. он закрыл бы свою "короткую" позицию, когда фьючерсные контракты на казначейские векселя котировались по 90,85. Рассчитайте также доходность инвестиций Патрика в результате данной трансакции.

3.Что произойдет, если рыночные ставки процента понизятся? Например, сколько получил бы Патрик, если бы доходность казначейских векселей понизилась на 1/4%?

4.В чем вы видите риск рекомендуемой продажи "без покрьггия"? Какова ваша оценка нового увлечения Патрика финансовыми 4я>ючерсаыи; как, на ваш взгляд, она соотносится с его привычной программой инвест1ф(жания в товарные фьючерсы?

24.Определите и кратко опишите четыре вида инвестиций в реальные активы; сравните драгоценные металлы со стратегическими металлами; сделайте то же самое в отношении драгоценных камней и предметов коллекционирования.

25.Предположим, компания "Истмэн кодак" только что объявила о создании новой пленки, которая при производстве и проявлении не требует серебра. Как вы думаете, новая разработка компании повлияет на цены серебра в слитках? А на цены акций добывающих серебро компаний?



12.2. Джим Паркер пытается использовать фьючерсы на индексы в качестве инструмента хеджирования

Джим Паркер и его жена Полли живут в Бирмингеме, шт. Алабама. Как и многие молодые пары сегодня, оба супруга работают, поскольку являются выпускниками профессиональных школ и имеют хорошо оплачиваемую работу. Джим на протяжении ряда лет является спекулятивным инвестором фондового рынка и с течением времени составил портфель активов, который в настоящее время оценивается приблизительно в 75 ООО долл. Портфель активов Паркера хорошо сбалансирован: в него входят акции компаний с устойчивой тенденцией роста прибыли, несколько высокодоходных акций коммунальных предприятий и небольшое количество умеренно спекулятивных акций. Паркеры реинвестируют все дивиденды и регулярно добавляют инвестируемый капитал к своему портфелю. До сегодняшнего дня им удавалось избегать продаж "без покрытия", и они вели лишь умеренную маржинальную торговлю.

Их портфель активов подвергся значительному удорожанию капитала в последние 18 месяцев, и Джим загорелся идеей защитить прибыль, которую они получили. Джим чувствует, что рынок слишком долго развивался спокойно и имел повышательную конъюнктуру, но находится около того пункта, за которым в скором времени наступит период падения. Паркер тщательно изучил рынок, экономические новости и пришел к выводу, что падение не будет всеобщим и продолжительным. Он почти уверен, однако, что большинство акций, если не все акции в его портфеле, подвергнется неблагоприятному воздействию этих рыночных условий, хотя, конечно, курсы некоторых упадут больше, чем курсы других. Джим наблюдал за фьючерсами на индексы с тех пор, как они впервые появились в 1982 г. Он даже вложил в них немного средств (добиваясь умеренных успехов) и знает все проблемы этих ценных бумаг достаточно хорошо. После тщательного анализа возможностей Джим решает использовать фьючерсы на индексы, в частности фьючерсный контракт на составной индекс Нью-Йоркской биржи, для защиты своего портфеля обыкновенных акций.

Вопросы

1.Объясните, почему Паркеру хотелось бы использовать фьючерсы на индексы для хеджирования своего портфеля акций, и поясните, ках ему следовало бы осуществить такое хеджирование. Приведите конкретные аргументы и ответьте на следующие вопросы:

а)какие альтернативы существуют для Джима в хеджировании текущей стоимости его портфеля?

б)каковы выгоды и риск использования фьючерсов на индексы для таких целей (в качестве средства хеджирования)?

2.Допустим, фьючерсы на составной индекс Нью-Йоркской фондовой биржи (NYSE) в настоящее время котируются по 165,60. Сколько контрактов следовало бы приобрести (или продать) ГЪркеру, чтобы хеджировать свой портфель?

а)Если стоимость портфеля Паркера понизилась на 12% в период снижения рыночных курсов, то какой цены должен достичь фьючерсный контракт на этот индекс, чтобы покрыть убытки капитала?

б)Если требуемый взнос (маржа) для покупки или продажи одного фьючерсного контракта на индекс atkf составляет 6000 долл., то какова должна быть доходность инвестиций Паркера при изменении цены фьючерсного контракта на величину, определенную в предыдущем вопросе (2,а)?

3.Предположим, что стоимость портфеля Паркера понизилась на 12 ООО долл., в то время как цена фьючерсного контракта на составной индекс лгют изменилась со 165,60 до 147,60 (допустим, что ,£сим продал на срок "без покрытия" один фьючерсный контракт в целях хеджирования).

а)Добавьте прибыль от хеджа сделки к новой (уменьшившейся) стоимости портфеля активов. Как это соотносится с суммой рыночной стоимости портфеля в 75 ООО долл., которая сложилась до того, как началось падение курсов?

б)Почему хеджирование при помощи фьючерсов на индексы не обеспечило полноценную защиту портфеля Паркера? Можно ли добиться совершенной



РЕКОМЕНДУЕМАЯ ЛИТЕРАТУРА

Baid, Siuan М. "Playing the Field Widi Stock Index Products". Ptrsonal Investor, May 1985, pp. 56-60.

Diibaslii, Jagannatk "Futures and Options". Rnancial World, Ait 23, 1988, pp. 24-30. Hager, Brace. "Commodities: A Shin Away From Traditional Plays". Financial World, April 19, 1986, pp. 46-54.

"Interest-Rate Futures: From Bitrfa ю Boom". Financial World, April 29, 1986, pp. 28-35. Kerwin, Kathleen. "Is die Tail Wagrang the Dogi - Sizii Up die Impaa of Stock-Index

Futures on die Madot". АшюяГЬесетЬег 10, 1986, pp. U, 30-42. Mandel, Dutch. "Classic Car Prices: Up, Up and Away . Autoweek, February 29, 1988,

pp. 24-25.

Paulson, Morton C. "Collectibles-Whats Hot, Whats Not". Changing Times, November 1987, pp 123-128.

Roha, Ronaleen R. "How to Sell Any Collecoble". Changing Times, March 1988, pp 62-66. Ruck, Dan. "Commodities: Profit Plays for Small Investors". Money Maker,

August/September 1988, pp. 35-38. Wiles, Russ. Valuing Gold . Personal Investor, July 1987, pp. 43-48.

(доллар за доллар) защиты с помощью такой разновидности хеджирования? Объясните.

4. Что было бы, если бы вместо страхования с помощью фьючерсных контрактов Паркер решил использовать опционы на фшчерш. Предположим, опцион "пут" на фьючерсный контракт на составной ивдекс NxSEivypc исполнения 165) в настоящий момент котируется по 5>80, в то время как сравшшый с ним опцион "юля" котируется 1ю 2,35. Исподьгйте данные приведенного выше встроса 3 о портфеле активов и цене фьючерса для определения степени защищенности портфеля активов. (Подсказка: добаюте чистую прибыль от хеджирования к новой, уменьшившейся стоимости портфеля активов.) Каковы преимущества и недостатки использования опционов на фьючерсы дпя хеджирования портфеля активов по сравнению с использованием самого фьючерса на индексы?

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [ 216 ] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]