назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [ 211 ] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]


211

* Речь идет о том, что ценность подобных активов, возможные выгоды от них для инвестора зависят непосредственно от их материальной формы. Противоположная группа активов - нематериальные - обладает ценностью, которая не связана с их реальной оболочкой, а базируется на оа>бых правах, которые они представляют. Финансовые активы - некоторое промежуточное звено, тяготеющее к нематфиальным активам в том смысле, что их ценность обусловлена правами, которые в них заключены. (Прим. науч. ред.)

му 9ацествования*. Пртмерами таких инвестиций являются недвижимость, драгоценные металлы и камни, марки, монеты, произведения искусства, антиквариат и другие так называемые реальные активы.

Финансовые активы, напротив, являются притязаниями на бумаге, свиде-тел1«ствами собственности, долга или права на получение процента с некоторых неосязаемых или материальных активов. Многие инвесторы владеют материальными активами, поскольку их моясно видеть или осязать, другие предпочитают их именно благодаря инвестиционной ценности. В 70-е годы, особенно в 1978 и 1979 гг., популярность инвестиций в материальные активы значительно возрскла. Тому было несколько причин. Во-первых, 70-е годы были периодом очень высокой инфляции. Двузначные цифры темпов инфляции, неизвестные в Соединенных Штатах с конца 40-х годов, стали обычным явлением. Столь высокие темпы инфлящш заставили инвесторов беспокоиться по поводу владения финансовыми активами, такими, как деньги, банковские счета, акции и облигации. Их беспокойство усилилось вследствие скудных доходов от финансовых активов в те годы. В результате внимание инвесторов переключилось на инвестиции, которые могли бы принести более высокие доходы, чем темп инфляции, другими словами, на инвестиции в материальные активы. 1979 г. был годом особенно крупных инвестиций в подобные активы. В течение этого года темп инфляции поднялся выше обычного уровня, и сжидалскъ, что ситуация в будущем еще более ухудшится. Инвесторы стали скупать материальные активы. Другим фактором, который увеличил популярность материальных активов, стала общая нестабильность внутренних и внешних политических условий 70-х годов: "Уотергейт", арабская нефтяная блокада, советское вторясение в Афганистан и иранский кризис с залоясниками.

Однако в 1981 и 1982 гг. положение стало меняться, поскольку интерес к реальным активам начал спадать, а их цены значительно снизились. Например, в течение 12 месяцев - с июня 1981 г. по июнь 1982 г. - цена золота упала на 34%, серела - на 45%, а стоимость монет США упала почти на 30%. За некотсфым исключением, доходность инвеспщий в материальные активы снихсалась в подобном темпе в продоляоение 80-х годов. В этом нет ничего удивительного, поскольку если в периоды высокой инфляции эти инструменты инвестиций весьма хороши, то, когда инфляция идет на убыль (что и наблюдалось в 1982 г.), их привлекательность уменьшается. Действительно, как показывает т. 12.6, инвестиционное поведение материальных активов с 1972 по 1982 г. резко контрастирует с доходностью этих инвестихщй в течение пятилетнего периода - с 1983 по 1988 г. Обратите особое внимание на то, как распо;шаются акции и облигации в более поздний период по сравнению с 70-ми годами: нет сомнения, что в прошлом финансовые активы были менее популярны, но в настоящее время инвестиции в такого рода активы более выгодны, чем большинство инвестиций в материальные активы. Но все V же, поскольку еще сохраняется значительный интерес к материальным активам как объекту инвестиций, давайте кратю) рассмотрим эту необычную, но временами высо1«>доходную форму инвестирования.



ТАБЛИЦА 12,6 Сравнителквые норм

л доходности различных

инструментов инвестиций

В течение 10-летнего периода -

в течение 5-летнего периода -

с июва 1972 г. по июнь 1982 г.

с июш 1983 г. по июнь 1988 г.

Доходность (в %Г

Доходность (в %)

1. Монеты

22.5

Обыкновенные акции

13,8

2. Марки (почтовые)

21,9

Облигации

13.4

3. Золото

18,6

Картины старых мастеров

12,0

4. Китайская керамика

15.3

Монеты

10,1

5.Серебро

6.Бриллианты

7.Жилища

13.6 13,3 9,9

Бриллюнты Китайская керамика Жилища

7,5 5,5 5,0

8. Юфтины старых масгерга

Золото

9. Обыкновенные акции

Map™ (почтошк)

10. Облигации

Серебро

-11,6

* Доходность инвестиций выражена в форме средней езкегодной доходносги н рассчитана на основе сложного процента. Поэтому такие данные представляют ежегодную эффективную (действительную) доходность инвеспщии; в расчег не включены налоги или трансакционные издержки. Источник Salomon Bros., Inc., January. 1989.

Материальные активы как сфера инвестирования

Материальные активы - это реальные вещи: вы можете сидеть в старинной машине, держать золотую монету или любоваться произведением искусства. Некоторые материальные активы, такие, как золото и бриллианты, портативны, другие, такие, как земля, - нет. Это различие моясет влиять на ценовую динамику материальных активов. Земля, к примеру, имеет тенден-1Ц1Ю возрастать в цене довольно быстро в периоды высокой инфляции и относительно стабильных меясдународных отношений. Золото предпочтительнее в периоды нестабильной международной обстановки, отчасти благодаря своей портативности. Инвесторы верят, что если международная обстановка ухудщится, про)щя критическую точку, то они, по крайней мере, смогут "схватить свое золото и беясать". Рынок материальных активов варьируется в широких пределах, то же самое моясно сказать о ликвидности этих иивестиций. С одной стороны, у нас есть золото и серебро, которые мояшо купить и продать в любой форме и которые являются общепризнанными в качестве весьма ликвидных активов в той степ«1И, в какой их относительно просто купить или продать. (В (жределеиной степени платина тоясе относится к этой катетории, пскжольку активно продается в качестве объекта фьючерсных ксштрактов.) С другой стороны, у нас есть все другие формы инвестиций в материальные активы, которые тхсьыл неликвидны: они покупаются и продаются на довольно раздроблешшх рынках, где очень высоки трансакционные издеряски и продаяса каждого отдельного предмета - часто очень трудоемкое дело, занимающее много времени.

Альтернативные инвестиционные инструменты

Одним из очень популярных способов инвестирования в материальные активы является покупка недвизимости. Действительно, такие инвестищш



оставляют позади все другие материальные активы, и вследствие их особой важности мы рассмотрим инвестиции в недвижимость отдельно в гл. 14. И все же для выбора еще остается широкий перечень инструментов инвестиций среди реальных активов. В основном материальные активы включают следующие реальные виды инвестиционных инстр)ентов:

•золото и другие драгоценные металлы;

•стратегические металлы;

•драгоценные камни; предметы коллекционирования.

Золото, вероятно, является самой популярной формой инвестированрш в реальные активы после недвижимости. Но золото - только один из нескольких видов драго14енных металлов; к нему следует добавить еще серебро и платину. Стратегические металлы имеют гораздо менее развитые рынки, чем драгоценные металлы, и включают такие ресурсы, как кадмий, селен, ,титан и ванадий» Это металлы, которые имеют или, как предполагается, будут иметь ограниченное предлоясение при большом спросе. Драгоценные кани включают алмазь(, рубины, изумруды и др., в то время как предметы коллекционирования-- это и почтовые марки, и монеты, и произведения искусства, и антиквариат. Они представляют собой материальные активы, которые интересны для инвесторов-коллекционеров.

Общей для всех этих видов инвестиций является одна характеристика: их ценность обусловлена относительной редкостью. Золото, к примеру, - достаточно редкий металл в земной коре. Алмазы, особенно высокого качества, которью привлекают инвесторов, тоже очень редки. Юбилейная марка 1933 г. также имеет ценность, обусловленную редкостью, поскольку пер-воначалыю было вьшущено ограниченное число таких марок и только часть их дошла до наших дней. Предлояжние картин Гогена также ограниченно, потому что худояшик умер в 1903 г. Относительная редкость материальных активов и привлекает инвесторов.

Инвестиционные достоиштла

Единственный источник дохода от инвестиций в реальные активы - это увеличение стоимости, другими словами, прирост капитала Владение такими активами не приносит текущего дохода (дивидендов или процентов), вместо этого инвесторы могут столкнуться со значительными издеро(сками угощенных возмозКностей, или альтернативными издерусками (в форме потери дохода, который мог бы быть получен на капитал), если стоимость их реальных активов растет недостаточно быстро. Еще одним фактором, который необходимо учитывать, является наличие для большинства реальных активов издеру/сек по хранению и/или расходов на страхование, которые требуют регулярных выплат наличными.

Будущие цены и, следовательно, потенциальные доходы от инвестихщй в реальные активы подвержены воздействию одного или нескольких ключевых факторов. К ним относятся:

•темпы инфляции;

•редкость (или спрос и предложение) активов;

•внутренняя и международная нестабильность.

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [ 211 ] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]