назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [ 21 ] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]


21

ющиесм нй ehijSSfax е ценнщми магами квнлрбмншзй змитяен-

cSejudi штцяш лотах Ия остальных • членообирЮк

тщщяШ) по одшяипг или ecxwmtam видам ценных бумаг*, ведут сдел-

"С-ноаными дотами (менее iOO акций) для остальных членов биржи. < ся№йж В операциоюом зале ведутся по-артвяуре аукциона. Цель аутрюяного механизма торгов - закрыть все приказы на покупку по самому низкому iTpcy, а все приказы яй. п]дажу-по самому высокому, что дает мак1:ийум возможностей как продавцам, так и покупателям. Аукцион обычно ведшся на том участке оп)ационного зала, где торгуют определенной цошой бумагой. Члены биржи» заинтересованные в покупке данной бу-MiHif, ведут табличные тооги с продав1Щ«и этой бумаги. В ходе каждой опе-рахщи роль специалиста по той или иной ценжмй б/рлаге состоит в том, чшбы ее купля-тродажа шла непрерывно и улюрядоченно. "Специалист" предлагает купить или продать ее (по определенному курсу) в те моменты, когда поток приказов на эту бумагу прерывается.

Американская фондовая 6upjfca

Американская фондовая биржа (АМЕХ) - вторая по величине фондовая биржа в США по числу зарегистрированных на ней кшпаний, хотя по обороту она меньше, чем две крупнейшие региональные: биржа Среднего Запада и Тихоохешская биржа. Ее организация и процедуры в принципе анало-ГИЧШ4 Нью-Йоркской, но требования к листингу менее жесткие. На АМЕХ примерно 660 мест, на ней зарегистрировано более 950 акций и 325 облигаций.

Региональные биржей

Число компаний, ценные б}шаги которых зарегистрированы на региональных биржах, обычно находится в интервале от 100 до 500. В целом на эти биржи приходится около 10% стоимости оборота акций на фондовых биржах США. Девять из тринадцати региональных фондовых бирж США зарегистрированы в агентстве федерального правительства, остальные слишком малы для регистрации на этом уровне. В табл. 2.2 приведен список региональных фондовых бирж. В нем доминируют биржи Среднего Запада, Тихоокеанская, Филадельфийская и Бостонская. Большинство региональных бирж устрбено по образцу NYSE, однако правила членства и листинга у них намного мягче. На региональных биржах нередко регистрируются цошые бумаги, прошедшие лисптг на NYSE и АМЕХ, К двойному листингу эмитенты нередко прибегают для того, чтобы активизировать оборот ценных бумаг. Наконец, ряд региональных бирж связаны с NYSE АМЮСи внебиржевым рынком сетью электронных коммуникаций - Марьшочной торговой системой (ITS), благодаря которой брокеры и другие бизнесмены могут выбирать самые благоприятные условия для заключения сделок.

Функции "специалиста" ках особого брокера на самом деле гораздо сложнее. Его главная яро-феосиошшная Задача - поддерживать устойчивость равновесия сил спроса и предложения по ценным бумагам определенных, прикрепленных к нему эмитентов. "Специалист" фондовой бир»-жи выступает как монополист в котировке и сцелках по данным ценным бумш«м, принимая на себя полностью асе риски, проистекающие из периодически возникающего несоответспия спроса и предложевия. Особая роль этого вида брокеров обязывает их устранять разрывы спроса и предложения за счет собственного капитала. Поэтому фондовая биржа предъявляет специальные требования к объему собственного капитала "специалиста", доле заемных с>едств для ведеюш специфических оя>аций и т.д. Американско»пг термину специалист " (speciulist) на английских биржах соответствует термин dJlco66ef (jobber). (Прим. науч. ред.)



ТАБЛИЦА 2.2 Местные фондовые биржи: з{фегистрцх>ванные (3) и не зарегастрированные (Н) в Комиссии по ценным бумзоам и б1ф1жам

Бостонская фондовая биржа (3) Фондовая биржа Цинциннати (3) Фондовая биржа Колорадо (Н) Детройтская фондовая биржа (Н) Фондовая биржа Гонолулу (3) Фондовая бирлса Межгорья (3) Фондовая биржа Среднего Запада (3)

Тихоокеанская фондовая биржа (3) Филадельфийская фондовая биржа (3) Питсбургская фондовая биржа (3) Ричмондская фондовая биржа (Н) Фондовая биржа Спокана (3) Фондовая биржа Уилинга (Н)

Депозитарные свидетельства (ADR) - зто свободно обращающиеся сертификаты, заменяющие акции зарубежных змитентов, находящиеся в доверительном управлении зарубежных отделений американских банков.

Зарегистрированные депозитарные свидетельства

{ADR) - з?по депозитарные свидетельства, отвечающие требованиям контроль-

ных органов федерального правительства и прошедшие листинг на крупнейших фондовых бирЖах США.

Незарегистрированные депозитарные свидетельства (ADR) - зто депозитарные свидетельства, не отвечающие требованиям контрольных органов федерального гуювитель-ства и обращающиеся только навнеб1Же-вом рынке.

Зарубеу/сные фондовые биру/си

Помимо американских фондовых бирж необходимо иметь в виду и зарубежные биржи. Так, в Канаде ведущие места занимают биржи Торонто и Монреаля. В мировом масштабе - Токийская и Лондонская биржи занимают соответственно первое и третье места по объему оборота; Нью-Йоркская биржа находится на втором месте. Среди других важных бирж - Цюрихская (в Швейцарии), Сиднейская (в Австралии), Парижская (во Франции), Франкфуртская (в Германии), Гонконгская (в Китае) и Южно-африканская (в ЮАР). Зарубежные фондовые биржи по принципам организахщи похожи на американские и представляют собой отлаженные механизмы для операций с ценными бумагами прежде всего компаний, зарегистрированных в этих странах. Нередко эти компании на самом деле являются иностранными филиалами американских фирм.

Инвестор, желающий совершить сделку с акциями иностранной компании, может выбрать один из двух основных способов. Первый - покупка акции через зарубежного брокера или иностранный филиал американской брокерской фирмы. Но это далеко не всегда легко сделать из-за возможных осложнений административного характера и трудностей с расчетом налогов и переводом денег. Поэтому чаще всего используется второй вариант - покупка акции непосредственно на крупной американской фондовой бирже или на внебиржевом рынке США. Акции некоторых иностранных компаний продаются и покупаются в форме ADR- свободно обращающихся депозитарных свидетельств, которые заменяют акции зарубежной компании, находящиеся в доверительном (трастовом) управлении иностранного отделения американского банка. Существует две формы ADR. Зарегистрированные депозитарные свидетельства отвечают требованиям государственных органов американского правительства, они прошли листинг и находятся в обороте Нью-Йоркской или Американской фондовых бирж. К числу ADR относятся, например, акции иностранных фирм "Бритиш петролеум" (Великобритания), "Сони корпорейшн" (Япония). Незарегистрированные депозитарные свидетельства не прошли регистрацию контрольных органов американского правительства и поэтому котируются только на внебиржевом рынке. К этой категории относятся акции таких широко известных компаний, как "Де Бирс" (ЮАР) и "Кэнон" (Япония). Независимо от того, к какому виду они относятся, депозитарные свидетельства доступны для инвесторов через брокеров (подробнее об ADRcm. в гл. 6).



Биржей опционов

Опционы, которые дают своим владельцам право купить или продать финансовый актив по определеннош курсу в течение оговоренного срока, регистрируются и обращаются!*Чикагской бирже бпционов (СВОЕ), а так-nfia на Американской, Нью-Йоркской, Тихоокеанской и Филадельфийской фондовых биржах. Большинство сделок с опционами проходит на Чикагской опционной бирже, основанной в 1973 г. Обычно опцион на покупку ("колл") или на йродаяд ("пут") определенного финансового актива регистрируется только на одной из бирж, ведущих операции с опционами, но иногда случается и двойной листинг. Опционные биржи обслуживают только опершщи с ценными бумагами; опционы на покупку или продажу вещественных активов на них не обращаются.

Bupjfcu фьючерсов

Фьючерсы - контракты, ггрантирующие поставку через определенный срок какого-либо товара, иностранной валюты или финансового инструмента, - являются объектом торгов на многих биржах. Главная биржа, обслуживающая операции с товарными и финансовыми фьючерсами, - это Чикагская фондовая биржа (Chicago Board of Trade, СВОТ). Она обеспечивает организационную структуру, в которой члены этой биржи могут заключать сделки по лк>6ым из зарегистрированных в котировочном листе биржи тотарным и финансовым фьючерсам. В США существуют и другие биржи срочных контрактов, причем некоторые из них специализируются на отдельных видах товаров. Крупнейшие из подобных специализированных бирж - Чикагская товарная биржа. Чикагская биржа риса и хлопка, Нью-Йоркская товарная биржа. Международная нефтяная биржа. Биржа Канзас-сити, Товарная биржа Средней Америки, Зерновая биржа Миннеаполиса, Нью-Йор1Юкая биржа кофе, сахара и какао, Нью-Йоркская хлопковая биржа, Нью-Йоркская фьючерсная биржа (филиал NYSE), Филадельфийская биржа и Товарная биржа Виннипега.

Внебиржевой рынок

Внебиржевой рынок не связан с каким-либо конкретным учреждением. Это просто другой способ торговли ценными бумагами. В США он охватывает почти до одной трети всего стоимостного объема оборота акций. Ценные бумаги, обращающиеся на этом рынке, называют не прошедшими листинг. Внебиржевой рынок (ОТС)- это плод "неосязаемых" контактов между покупателями и продавцами ценных бумаг. Те, кто ведет интенсивные операции на данном рынке, соединены между собой сложнейшей сетью телекоммуникаций, а 1сы, по которым продаются ценные бумаги, складываются на основе конкурирующих заявок покупателей и в ходе переговоров. В каждом конкретном случае ход переговоров зависит от того, насколько активно обращается на рынке та или/иная ценная бумага. Подавляющее число акций обращается на современно»! внебиржевом рынке США, аналогичная юфти-на сложилась и по государственным и корпоративным облигациям, йз более чем 30 тыс. выпусков, обращающихся на внебиряквом рынке, около 5 тыс. находятся в активном обороте, т.е. операции с ними совершаются часто. Значительное количество всех облигаций корпораций, в том числе и тех

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [ 21 ] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]