назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [ 206 ] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]


206

НИЯ своими инвестициями. Но помните, что, хотя эти подходы предполагают профессиональное управление вашими инвестициями, они не гарантируют получения прибыли, а только несколько уменьшают риск при вложении средств в товары.

ФИНАНСОВЫЕ ФЬЮЧЕРСЫ

Финансовые фьючерсы - зто вид фьючерсивго контракта, в котором лезка-щий в основе "товар" состоит из определенного количества некоего вида финансовых активов, таких, как долговые ценные бумаги, иностранная валюта или рыночный портфель обыкновенных акций.

Другое направление фьючерсного рынка - финансовые фьючерсы, сегмент рынка, где продаются фьючерсные контракты на различные финансовые инструменты. В действительности финансовые фьючерсы - это несколько больше, чем простое расширение концепции срочных товарных контрактов. Их появление во многом было вызвано теми же самыми причинами, что и появление товарных фьючерсов. Они продаются на том же самом рынке, их цены ведут ся во мнсиом так же, как и цены товаров, и они обладают аналогичными инвестициогашми достоинствами. И все ясе, несмотря на сходство, финансовые фьючерсы - единственный в своем роде вид инвестиционных инструментов. Давайте взглянем более внимательно на эти инструменты и на то, как они могут быть использованы.

Рынок

Хотя рынок финансовых фьючерсов существует немногим более 15 лет, сегодня он господствует на всем фьючерсном рынке и достиг уровня торговли, превышающего уровень традиционного рьшка товарных контрактов. Как показывает рис. 12.3, финансовый фьючерс - не только наиболее активно обращающийся фьючерсный контракт (контракт с долгосрочными облигациями Казначейства США Чикагской биряси), но и 7 из 12 наиболее активно продающихся контрактов представлены именно этим видом фьючерсов. Во многом такая активность обусловлена, конечно, действиями хед-ясеров и крупных институциональных инвесторов, которые используют финансовые фьючерсы как инструменты для управления долгом и портфелем ценных бумаг. Но (жи имеют такясе мноясество привлекательных для индивидуальных инвесторов черт. Например, финансовые фьючерсы открывают еще один путь для спекуляции на динамике ставок процента или могут использоваться инвесторами, которые хотят заняться срекуляциями на фондовом рынке. Они даясе позволяют спекулировать на вышкоспециализирован-ных и часто весьма доходных рынках ииострашшх валют.

Рынок финансовых фьючерсов был учрежден в условиях эконом11ческой неразберихи, которую испытали США в течение 70-х годов. Доллар потерял устойчивость на мировом рынке и стал причиной серьезных проблем для многонациональных фирм, а на американских рынках непредсказуемым образом повела себя норма процента, что привело к «рьезным проблемам в управлении финансами корпораций, кредитно-финансовыми институтами и для финансовых директоров в целом. Всем этим лицам и организациям был нужен способ защиты от разрушительного дшствия чрезмерных колебаний стоимости доллара и ставок процента, именно для этого был создан рынок финансовых фьючсов. Страхование от потерь явилось экономическим обоснованием 1юявления рынка финшсовых фьючерсов. Спекулянты быстро отреагировали на это нововведение, как только обнаруясили, что непостоянство цен на эти инструменты привлекательно и временами



Раш-

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 И 12

Коцтрахт

•Долгосрочные казначейские облигации (СВТ)

•родоллар (ШМ)

•"Стэндард энд пурз 500" Сырая нефть (тМЩ Золото (СОМЕХ)

Соя гсвт:)

(ЮМ)

Кукуруза ГСВТ:) • Немецкая

1емецкая марка (IMM)

•Японская иена (IMM)

•Швейцарский франк (ШМ)

•Среднесрочные казначейские облигации (СВТ) Домашний скот (СМЕ)

• Точкой отмечены финансовые фьючерсные контракты.

Колшестео продввнкос контрактов

66 841 474 20 416 216 19 044 673 14 581 614 10 239 805 7 378 760 7 253 212 6 037 048 5 358 556 5 268 276 5 253 791 5 229 294

РИС. 12.3. Двенадцать наиболее активно продававшихся в 1987 г. фьючерсных контрактов

Из этого рисунка видно, что 7 из 12 наиболее активно продававшихся контрактов были финансовыми фьючерсами. Столь же знаменателен тот факт, что эти 7 финансовых фьючерсов составляют почти 75% всего объема торговли 12 контрактами. (Источник: 1987 Volume Is а Record High", Fittuns, March 1988, p. 38.)

Щишпяые фьючерен зто фьючерсные Лптвкты с ино-аярвнной валютой, яеканшм торговли кюшыми аналогичен лрамизму торговли моварньши фьючерсами.

высокодоходно, в настоящее время финансовые фьючерсы продаются на шести биржах: Нью-Йоркской фьючерсной бирже. Фондовой бирже Канзас-сити, Среднеамериканской срочной бирже, Нью-Йоркской хлопковой бирже (через ее филиал FINEX), Чикагской срочной бирже. Чикагской товарной бирже (включая ее филиал, созданный для торгов иностранной валютой, - Международный денежный рынок, или ШМ). Три основных типа финансовых фьючерсов включают иностранные валюты, валютные фьючерсы, фьючерсы на долговые ценные бумаги и фондовые индексы.

Иностранные валюты, процентные ставки и обыкновенные акции

Рынок финансовых фьючерсов стартовал, скорее всего, в мае 1972 г. после официальной продажи на фондовом рынке нескольких контрактов на иностранную валюту. Известные как валютные фьючерсы, они стали главным средством хеджирования по мере расширения международной торговли США. Большая часть валютных фьючерсных контрактов заключается на продажу следуюицих шести иностранных валют:

•фунт стерлингов;

•немецкая марка;

•швейцарский франк;

•канадский доллар;

•японская иена;

•австралийский доллар.



Процентные фьючерсы - зто фьючерсные контракты, основанные на долговых ценных бумагах, механизм торговли ими подобен механизму торговли товарными фьючерсами.

Фьючерсные контракты на фондовые индексы - зто фьючерсные контракты, основанные на показателях всесторонней оценки фондового рынка, подобных фогово-му индексу "Стзндард знд пурз 500°; имеющие механизм торговли, во многом подобный механизму торговли товарными фьючерсами, что позволяет инвесторам учитывать общие изменения фондового рынка.

Программная торговля - зто вид торговой стратегии, осуществляемой брокерскими фирмами и институциональными инвесторами на основе компьютерных программ, для одновременной покупки и про-дазки больших количеств фьючерсных контрактов на акции и фондовые индексы.

Несколькими годами позже, в октябре 1975 г., был заключен первый фьючерсный контракт на долговые ценные бумаги, или процентный фьючерс (как его теперь называют), тогда же началась торговля облигациями "Дясин-ни мэй" (особый тип облигации, обеспеченной пулом закладных на недвижимость, выпущенной агентством правительства США). Сегодня торговля осуществляется по следующим видам долговых ценных бумаг и процентных ставок:

•векселя Казначейства США;

•30-дневные процентные ставки;

•90-дневные евродолларовые депозитные сертификаты;

•среднесрочные облигации Казначейства США;

•долгосрочные облигации Казначейства США.

Все эти фьючерсные контракты, кроме тех, которые заключаются на евродолларовые депозитные сертификаты, основываются на отечественных ценных бумагах. Евродолларовые депозитные сертификаты - это доллары, внесенные на счета, приносящие процентный доход, в банках за пределами США. Процентные фьючерсы сразу стали очень популярным инструментом инвестирования.

В феврале 1982 г. были введены новые объекты срочной торговли: фьючерсные контракты на фондовые индексы. В настоящее время торговля ими происходит на базе четырех фондовых индексов:

•индекс "Стэндард энд пурз 500";

•составной индекс Нью-Йоркской фондовой биряси;

•составной индекс "Вэлью Лайн";

•индекс "Мейдяюр марют".

Фьючерсные контракты на фондовые индексы, которые подобны опционам на индексы, рассмотренным в предыдущей главе, позволяют инвесторам учитывать общие тенденции всего фондового рынка. Эти фьючерсы (и другие фьючерсные контракты) представляют собой тип производной ценной бумаги в такой степени, что подобно опционам изменяют свою стоимость в зависимости от ценовой динамики финансовых активов, которые лежат в их основе. В случае с фьючерсами на индексы предполагается, что они отражают общее состояние фондового рынка как целого, которое измеряется особым индексом, подобным "Стэндард энд пурз 500". Таким образом, когда рынок, который измеряется индексом "Стэндард энд пурз 500", растет, стоимость фьючерсного контракта на индекс долясна возрастать в такой же степени. Такое поведение рынка дает возмоясность инвесторам использовать фьючерсы на индексы как способ "покупки" рынка (или его субститута) и таким образом учитывать общие тенденции движения конъюнктуры. Как показано во вставке "Проницательному инвестору", фьючерсы на фондовые индексы широко используются в программной торговле - виде торговой стратегии на основе компьютерных программ, осуществляемой брокерскими фирмами и институциональными инвесторами для одновременной покупки и продажи больших количеств фьючерсных контрактов на акции и фондовые индексы. Использование этих фьючерсов сформировало особое направление

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [ 206 ] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]