назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [ 205 ] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]


205

ров. Некоторые из более осторожных инвесторов обращаются к комбинированию, или игре на треде, - второй форме инвестиций в товарные фьючерс», ни используют изощренную торговую технику, предназначенную для извлечения дохода из колебаний цен при ограниченной возможности риска. Наконец, производители используют различные стратегии xedofcupo-вания как способ защиты своих интересов, заключенных в соответствующих товарах. Мы кратко разберем каждую из этих торговых тактик не только для того, чтобы увидеть, что они собой представляют, но также для того, чтобы лучше понять различные пути, какими товары могут использоваться в качестве инвестиционных средств.

Спекуляция

Спекулянты действуют на рынке ради одного: они оясидают, что цена товара поднимется или упадет, и надеются нажить капитал, покупая или продавая срочные контракты. Чтобы увидеть, почему они покупают срочные контракты, когда оясидается рост цен, рассмотрим индивида, который покупает фетральский контракт на серебро по цене 533V2 Цента за тройскую унцию путем внесения требуемого первоначального взноса (маряш) в 1000 долл. Поскольку один контракт на серебро включает 5000 тройских унций, он имеет рыночную стоимость 26 675 долл. Если серебро повышается в цене, инвестор зарабатывает деньги. Предположим, что это так и в январе (за месяц до истечения срока контракта) цена контракта вырастает до 552 центов за унцию. Тогда спекулянт продает этот контракт и получает прибыль по 18,5 цента с унции (552-5332). Это позволяет получить 925 долл. прибыли от вложения всего лишь 1000 долл., что составляет норму прибыли (доходнсхггь) на влоясенный капитал в размере 92,5%. Конечно, вместо роста цена серебра могла бы упасть на ISVj цента с унции. В этом случае наш инвестор имел бы убытки, почти равные всей сумме его первоначального вложения (1000 долл. - 925 долл.= 75 долл., из которых еще следовало бы заплатить от 60 до 70 долл. комиссионных брокеру за услуги по купле и продаже контракта). Но для инвестора, продающего "без покрытия", падение цены было бы как раз тем, чего он добивался, поскольку он мог бы выиграть при таком повороте событий. Как же это происходит? Он продает ("без покрытия") февральский контракт на серебро по цене 533,5 цента за унцию и покупает его опять некоторое время спустя по цене 515 центов за унцию. Ясно, что разница меясду ценами продаяш и покупки тоясе составляет 18,5 цента, но в этом случае она означает прибыль, поскольку цена продаяш превышает цену покупки (см. гл. 2).

Игра на спреде

Вместо попыток спекуляции на динамике цен фьючерсных контрактов инвестор мог бы предпочесть следование более осторожной тактике, используя стратегию, известную как игра на спреде, или комбинирование. (Принципы использования спреда с фьючерсными контрактами во многом похо-яш на принципы, применяемые в отношении опционов "пут" и "колл".) Ее суть состоит в комбинировании двух или более различных контрактов в одной инвестиционной позиции по срочным сделкам, что создает предпосылки для образования умеренной суммы прибыли при ограничении возмож-



ностей потфь. Одна очень важная причина возникновения спреда на этом рынке состоит в том, что в отличие от опциона на акции здесь нет ограничений для потерь, которые возмоз/сны с фьючерсным контрактом. Инвестор создаст спред покупкой одного контракта и одновременной продаясей друг того. Хотя одна сторона сделки может привести к убыткам, инвестор надеется, что прибыль от другой стороны сделки моясет быть более чем достаточной для компенсации и что, по крайней мере, общий результат сделки моясет принести умеренную сумму прибыли. Если расчет инвестора окаясет ся ошибочным, спред моясет ограничить (но не устранить) убытки.

Далее представлена упрощенная версия того, кис мог бы "работать" спред. Положим, мы покупаем контракт А по 533V, цента и одновременно продаем на срок "без покрытия" контракт Б по 5752 цента. Некоторое время спустя мы избавляемся от контракта А, продав его по 542 цента, и одновременно обеспечиваем "покрытие" для контракта Б покупкой по цене 579 центов. В итоге мы получили прибыль в 8V2 пункта в "длинной" позиции с контрактом А (542-533V,), но потеряли 32 пункта в контракте Б, с которым мы заняли "короткую позицию (5752-579). Чистый эффект, однако, выразился в доходе в размере 5 пунктов, который, если бы мы вели расчет в центах за фунт серебра, означал бы прибыль в 250 долл. на 5000-фунтовый контракт. Все виды спредов по товарным фьючерсам могут быть применены почти для любых типов инвестшщонных ситуаций, но большинство из них в высшей степени слоясны и требуют специальных знаний.

Xedjfcupoeauue

Хедж - это специальный подзюд к торговле товарными фьючерсами, применяемый производителями и продавцами, с тем чтобы защитить свою позицию в отношении продуктов или фьючерсных контрактов. Например, поставщик товаров или фермер мог бы применить хедясирование с товарным фьючерсом, чтобы получить наиболее высокую из возмоясных цену за продаваемые товары. Промышленник, который использует товар в качестве сырья, напротив, хотел бы применить этот тип хедясирования для получения этих товаров по возмояшо более низкой цене. Успешное хедяшрование, в сущности, означает дополнительный дозюд для поставщика товаров и пони-яоенные издеряски для промышленника. Следующий пример может показать, как действует хедяшрование с товарными фьючерсами и почему оно применяется. Предполоясим, что промышленник использует платину как основное сырье при производстве каталитических конвертеров. Сейчас начало года, и платина продается по 480 jifxtui. за унцию, но оясидается, что ее цена быстро взлетит и она будет стоить намного дороясе в конце года. Для защиты от будущего роста цены промышленник решает купить фьючерсный контракт на платину, продающийся сегодня по 505 долл. за унцию. По-лояшм, что восемь месяцев спустя цена платины действительно повысилась (до 580 долл. за унцию), но также поднялась и цена фьючерсного контракта, который теперь продается по 625 долл. за унцию. Промышленник получил 120 долл. с каясдой унции на 50-унцевом фьючерсном контракте, и это составило 6000 долл. по всей сделке - выигрыш, который будет использован, чтобы компенсировать увеличоше стоимости платины. Как этого достичь? Выигрыш во фьючерсном контракте на 1000 долл. больше, чем возросшая стоимость 50 унций платины на открытом рынке, поскольку стой-



мость платины выросла только на 100 долл. за унцию, значит, стоимость 50 унций платины поднялась только на 5000 долл. Это был успешный хедж для промышленника, поскольку с его помопдью он смог сохранить контроль над стоимостью этого сырья и регулировать уровень собственных затрат, по крайней мере некоторое время. (Вообще говоря, промышленник мог бы принять поставку обусловленной договором платины при действующей цене в 505 долл. за унцию - цене, при которой был куплен фьючерсный контракт Но в данном случае это маловероятно, поскольку этому поступку промышленника должен был бы сопутствовать отказ от 1000 долл. прибыли.)

Индивидуальный инвестор и товарные фьючерсы

Единичные инвесторы, как правило, используют товары одним из двух способов: в спекулятивных целях и/или для комбинирования и создания спреда. Товарные фьючерсы привлекают инвесторов вследствие высоких норм прибыли, которые они могуг приносить, и их способности страховать от инфляции в период быстрого роста потребительских цен. Когда постоянные высокие темпы инфляции становятся проблемой, традиционные вложения капитала не могуг обеспечить доход, необходимый для сохранения у инвестора передовых позиций в биржевой игре. То есть мояшо предположить, что в период высокой инфляции инвесторы чаще теряют в покупательной способности, чем выигрывают от дохода после вычета налогов. Это объясняет повышение интереса к товарным фьючерсам в периоды возрастания инфляции.

Товарные фьючерсы могуг играть ваяшую роль в инвестиционном портфеле, если инвестор имеет правильное представление о возмоу(сном риске и хорошо осведомлен о принципах и механизме торговли этими контрактами. Однако известно, что средняя доходность товарных фьючерсов для инвесторов за длительный период отрицательна. Поэтому нельзя вкладывать деньги в товарные фьючерсы без достаточных знаний. Вероятность убытков огромна, поскольку размах колебаний цен может быть очень велик, а торговля этими контрактами происходит при очень низких обязательных взносах (марже). Исходя из этого, большинство экспертов рекомендуют индивидуальным инвесторам вкладывать в товарные фьючерсы лишь часть капитала. Конкретная сумма, конечно, зависит от склонности инвестора к риску и объема имеющихся в его распоряжении средств. Инвестор должен быть готов к убыткам. Причем ему следует не только иметь резервную сумму наличности (чтобы покрывать убытки и/или удовлетворять требования о внесении дополнительного обеспечения), но также располагать хорошим планом диверсификации портфеля товарных фьючерсов, чтобы распределять риски.

Индивиды могут прямо вкладывать капитал на рынке товарных фьючерсов или купить опционы "пут" и "колл" на некоторые активно обращающиеся на срочном рынке фьючерсные контракты. В качестве альтернативы они могут купить ценные бумаги взаимных фондов, специализирующихся на фьючерсах, vum поместить капитал в пулы фьючерсных контрактов партнерств с ограниченной ответственностью. Два последних подхода могут использоваться теми индивидами, которые хотят размещать средства на рынке товарных фьючерсов, но им не хватает времени или опыта для управле-

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [ 205 ] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]