назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [ 202 ] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]


202

Комиссионные от купли и продажи -

зто комиссионное воз-нмраэкЗение брокеру за обе части сделки (куплю и продазку) с фон-довгши ценностями.

НИЯ специальных счетов по фьючерсным операциям, фьючерсная торговля и операции с акциями и облигациями ничем не различаются. Применяются одинаковые методы ведения операций, а использование маряси (первоначального взноса) является обычным методом фьючерсной торговли. Любой инвестор мояоет купить или продать любой контракт с любым месяцем поставки и в любое время, пока это является обычным делом хотя бы для одной из бирж.

Покупка контракта относится, как принято считать, к "длинной" пози-ции, в то время как продаяса контракта называется "короткой"позицией. Это в точности похоже на процедуру приобретения ценных бумаг или их продаясу при операциях с акциями и имеет такое же значение: инвестор, который находится в "длинной" позиции, желает повышения курса, а находящийся в "короткой" хочет его падения. И "длинная", и "короткая" позиции могут быть ликвидированы путем осуществления компенсационной сделки. Спекулянт, занимающий "короткую" позицию, мог бы, например, "покрыть" свою позицию покупкой контракта на равновеликую сумму. В общем, менее чем 1 % всех фьючерсных контрактов разрешается поставкой обусловленного сделкой актива; по остальным производится зачет раньше месяца поставки. Все сделки сопровождаются обычными трансакционными издерясками, которые включают комиссионные от купли и продаяси, или "круговые комиссионные", в сумме от 60 до 90 долл. за каясдый осуществленный контракт. (Комиссионные от купли и продаяси включают сборы за обе части сделки - куплю и продаясу.) Точная величина комиссионных зависит от количества и типа заключаемых контрактов.

Обязательный депозит - зто сумма денег, внесенная брокеру для "покрытия воз-MoofcHou потери в рыночной стоимости фьючерсного контракта, которая мозкет возникнуть из-за неблагоприятного дви-зкения цены.

Торговля с лмрт/сей

Покупка с маржей означает оплату наличными только части полной цены; маряса в действительности - этч) сумма гарантийного взноса собственного капитала инвестора, которая принимается при совершении сделки. Торговля с марясей играет решающую роль во фьючерсных операциях, потому что все фьючерсные контракты совершаются на маросинальной основе. Требуемый первоначальный взнос обычно составляет от 2 до 10% стоимости контракта, что является очень низкой ставкой, если сравнивать его со взносом, принятым для сделок с обыкновенными акциями и большинством других видов ценных бумаг. Более того, не требуется займа, необходимого инвесто{ для контракта, поскольку маржа, или обязательный депозит, как это называется в операциях с фьючерсами, существует просто как способ гарантирования исполнения контракта. Обязательный депозит - это не частичный платеж за товар или финансовый инструмент, он не имеет никакого отношения к стоимости продукта или финансового инструмента, лежащего в основе фьючерсного контракта. Скорее он представляет собой залог для покрытия некой потери в рыночной стоимости контракта, которая моясет произойти в результате неблагоприятного движения цены.

Размер необходимого обязательного депозита устанавливается в виде абсолютной денеясной суммы и колеблется в зависимскти от типа контракта, а в некоторых случаях - от биряси. Таблица 12.3 отраясает нюбходимые требования по обязательным депозитам для 12 товаров и финансовых инструментов, приведенных ранее в табл. 12.2. Из таблицы видао, что величина



ТАБЛИЦА 12.2 Пара1МТш ючерсиых контрактов

Текущая рыночная Овьемстокиость одного

Контракт

OKipana

контракта (в долл.)"

Кукуруза Пшошца

5 ООО буш. 5 ООО буш.

13 20

200 600

Крушпай рогатый скот

40 ООО футоъ

Свинина

40 000ф9П1тов

Кофе

37 500 фунтов

Хлошж

50 ООО фуитоъ

Золото

100 тр. унц.

Медь

25 ООО фунтов

Японская иена

12,5 млн. иен

Казначейские векселя

1 млн. долл.

Долгосрочные казначейские

облипищи

100 ООО долл.

Индекс "Стэндард энд пурз 500"

500 раз взятый индекс

* Объем некоторых контрактов может изменяться бпппжей. ** Представлоы стоимости контрактов в середине 1989 г.

0aosKt - зто сум-щгрттмлл инвесторе, которая доходна (шяь внесена брокеру ввцемя закшчения фцчсной сделки.

Птерживаемый

щюс - зто мини-зимная суз*ма средств инвестора, ко-тврая долзкна храниться на счете га-рттшОного взноса в tHfme ерел4ени дей-аЩй1Ш контракта

Шраэдрнка пози-цца ж соответствии С текущими рыноч-мыин ценами - зто

ежедневный контроль ыфанзтЛного взноса тшестора; прираще-щ или попиря стои-Мсти контракта оп-§Яеляется в конце ка-фШтвргввоЛ сессии, брокер по необхо->ши дебетует

tmyem счет йетМного взноса Шишпа.

обязательных депозитов резко контрастирует с размером и стоимостью фьючерсных контрактов, так как уровень обязательного взноса очень низок.

Первоначальный депозит, показанный в табл. 12.3, устанавливает сумму капитала инвестора, которая должна быть внесена брокеру в начале сделки, и представляет собой сумму, требуемую для осуществления данных инвесгшщй. После того как инвестиции сделаны, рыночная стоимость контракта будет, конечно, расти или падать по мере того, как будет расти или падать котировка лежащего в его основе биржевого или финансового инструмента. Такое поведение рынка будет вызывать изменение суммы обеспечения на депозите инвестора. Для укрепления уверенности в достаточности обеспечения от инвесторов требуют оплаты второго вида необходимого взноса - поддерживаемого взноса. Этот взнос немного меньше, чем первоначальный, и он устанавливает минимальное количество собственного капитала, которое должно храниться на счете клиента у брокера в течение времени действия контракта. Например, если первоначальный взнос на товар составляет 1000 долл. за один контракт, то поддерживаемый взнос может составить 750 долл. Если рыночная стоимость контракта упадет не более чем на 250 долл. (разница между первоначальной и минимальной маржей контракта), то у инвестора не возникает проблем. Но если рынок движется против инвестора и стоимость контракта падает ниже допустимой суммы, то инвестор получит требование о внесении дополнительного обеспечения, которое означает, что он должен немедленно внести достаточный денежный взнос, чтобы вернуть маржинальную (гарантийную) позицию к первоначальному уровню. Уровень собственных средств инвестора на его счете гарантийного взноса ежедневно контролируется посредством процедуры, известной как переоценка позиции в соответствии с текущими рыночными ценами. То есгь приращение или потеря стоимости контракта определяется в конце каяадой торговой сессии, когда брокер дебетует или кредитует счет клиента. При падающих курсах инвестор может



ТАБЛИЦА 12.3 Требования к сумме взносов на счете гарантийного обеспечения для вьрочной партии товаров и финансовых фьючерсов*

Первоначальный

Поддерживаемый

депозит

депозит

(в долл.)

(в долл.)

Кукуруза

1000

Пшеница

1500

1200

Крупный рогатый скот

1500

1200

Свинина

1500

1200

Кофе

3500

2600

Хлопок

1500

1200

Золото

3500

2600

Медь

1600

1200

Японская иена

1800

1400

Казначейские векселя

2000

1500

Казначейские долгосрочные облигации Фондовый индекс "Стэндард энд пурз 500"

2000

1500

6000

4500

* Эти требования по марже (взносу) были установлены одной из крупных брокерских фирм в середине 1989 г. и MOiyr превышать минимальные требования, устанавливаемые другими биржами. Они являются типичными постоянно действующими требованиями, которым должны удся-летворять операции клиентов. Зависимый от неустойчивости курсов на контракты биржевой минимум взноса часто изменяется, и, таким образом, требования, приведенные в этой таблице, также подвержены изменению.

получить от брокера несколько требований о внесении дополнительного обеспечения контракта и должен быть готов сделать дополнительный платеж (возмоясно, еяоеднетно), для того чтобы сохранить марясинальную позицию выше уровня поддерясиваемого взноса. Отказ сделать это дет означать, что у брокера нет И1Юго варианта действий, кроме закрытия позиции клиента по срочным сделкам.

БИРЖЕВЫЕ ТОВАРЫ

Материальные товары, подобные зерну, металлам, древесине и мясу, составляют главную часть фьючерсного рынка. Они активно продавались в США более столетия й еще долгое время будут рассматриваться как важнейшее направление торговли. Далее мы рассмотрим торговлю товарными контрактами, причем начнем с обзора осношшх особенностей и инвестиционных преимуществ этих инструментов инвестиций.

Основные характеристики

Различные типы контрактов на бирясевые товары встречаются почти на всех 13 североамериканских фьючерсных бирясах (в действительности 7 чз них проводят операции только с товарами). Рынок товарных контрактов разделяется на пять основных сегментов: зерно и масличные культуры, домашний скот и мясопродукты, пища и волокна, металлы и нефтепродукты, лесоматериалы. Такая сегментация не затрагивает торговые механизмы и процедуры, но является удобным способом распределения товаров

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [ 202 ] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]