назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [ 20 ] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]


20

Вторичный рынок - зто механизм купли-продазки yoke размещенных генных бумаг.

Биржевой рывок, или фондовые биржи, - зто централизованные учреждения для организации операций с выпущенными ранее ценными бумагами.

Внебиржевой рынок, или внебиржевой оборот, - зто широко разветвленная сеть телекоммуникаций, соединяющих продавцов и покупателей определенных ценных бумаг, в том числе и при первичном размацении публичных выпусков новых акций.

су 24,75 ДОЛЛ. за акцию. В этом случае инвестиционный банк - инициатор процесса зарабатывает на каждой акции по 0,75 долл. (курс продажи 24,75 долл. минус курс покупки 24 долл.), а члены группы зарабатывают по 0,25 долл. (продают по 25 долл., а покупают по 24,75 долл.). Иногда новые выпуски ценных бумаг размещаются эмитентом напрямую, без посредников, но большинство продается с помощью описанного здесь механизма.

Вторичные рынки

Рынок, на котором ценные бумаги перепродаются после того, как они были выпущены, называют вторичным. Вторичный рынок существует потому, что после того, как ценная бумага была выпущена и вышла в обращение, одни инвесторы могут захотеть ее продать, а другие могут захотеть ее купить. На вторичном рынке действуют различные фондовые биржи, а также существует внебиржевой оборот. Фондовые биржи - это централизованные учреждения, организующие взаимодействие покупателей и продавцов определенных ценных бумаг. Они являются формой вторичного рынка, где обращаются уже выпущенные и размещенные ценные бумаги. Внебиржевой рынок, или внебиржевой оборот, - это широко разветвленная сеть телекоммуникаций, соединяющая продавцов и покупателей тех или иных ценных бумаг. Внебиржевой оборот также является частью вторичного рынка ценных бумаг, но в то же время и формой первичного рынка, где продаются новые публичные выпуски, включая иногда и те из них, которые зарегистрированы на фондовых биржах. Индивидуальные инвесторы обращаются как на фондовые биржи, так и на внебиржевые рынки, так как на тех и других предлагается большой выбор различных ценных бумаг, хорошо известных широкой публике.

Фондовые биржи

На фондовых биржах продаются ценные бумаги, прошедшие листинг; на них приходится около двух третей всего оборота акций американских компаний. Вся торговля каждой биржи сосредоточена в одном месте (как, например, на Нью-Йоркской фондовой бирже на Уолл-стрите) и подчинена подробным правилам, установленным теми лицами, которые являются членами биржи. Самые знаменитые американские фондовые биржи, торгующие акциями и облигациями, - это Нью-Йоркская (NYSE) и Американская (АМЕХ). Обе биржи находятся в Нью-Йорке, и на них приходится соответственно 85% и 5% стоимости акций, обращающижя на фондовых биржах США. Среди других американских фондовых бирж известны биржи Среднего Запада, Тихоокеанская, Филадельфийская и Бостонская. Они относятся к категории региональных 6upj и в совокупности обслуживают до 10% оборота акций (по стоимости) фондовых бирж США. Региональных бирж всего 13, и каждая торгует прежде всего ценными бумагами местного и регионального значения. Кроме того, американские ценные бумаги проходят листинг и продаются на зарубежных фондовых биржах. В США торговля опционами, а тякх№ обращеще товарных и финансовых фьючерсов

* Листинг - процедура регистрации цешюй бумаги иди внесения ее в котировочный лист для торговли на конкретной бирже. Каждая биржа применяет свои правила и критерии качества ценных бумаг. (Прим. науч. рев)



I«M№2lto«crMio8gwt рынки и сделки 45

1щШтзвт№Ш 90с£ш шях. Расхалотржм сгружауру основных правил тор-. f0BlDfi•lшl№ъie оплещет кжкдой из этих фондовых бирж.

Нью-Йоркская фондовая 6upjfca

1Ъ>скольк7 больйпшсхво фондовых бирж ертанизовано по типу Нью-Йорк-сзсой, описание ее членства, длитики листинга к торговой деятельности даст нам оснрву для характеристики других бирж.

Членство. Членство на Нью-Йоркской фондовой бирже стоит дорого. Что< схжгь ее членом, частное лицо или фирма должны владеть или арендовать "кресло", или место, на бирже. Слово "кресло" употребляется фигурально, т как чл91Ы биржи ведут торги стоя. На NYSE ъсего 1366 мест. Место на бирже продавалось в 1987 г. за 1 250 ООО долл., а в 1876 г. и 1878 г. - всего за 4000 долл. Большинством мест владеют брокерские фирмы, и у каждой обычно более одного места. (У самой крупной из них, Меррилл Линч, Пирс Феннер энд Смит, инк.", более 20 мест.) Такие фирмы, как "Меррилл Линч", назначают своих служащих на эти места, и только этим избранным лицам разрешается вести торги в операционном зале фондовой биржи. Члены биржи обычно делятся на несколько групп в соответствии с тем, чем они занимаются. Большинство членов биржи ведут операции с ценными бумагами оТ имени своих клиентов, но некоторые осуи]№Сгвляют сделки по поручению других членов биржи, а также за свой счет. В табл. 2.1 приведена классификация членов биржи по видам деятельности. Как видно из таблицы, большинство операций на бирже ведут брокеры, работающие за комиссионное вознаграждение, и биржевые "специалисты".

Политика листинга. Для того чтобы пройти регистрацию на фондовой бирже, компания должна заполнить заявление. Некоторые компании проходят листинг не только на одной бирже; в таких случаях о ценных бума-Дмйявйлмспшг - гах компании говорят, что они прошли двойной листинг. На Нью-Йорк-зториапрация ак- ской фондовой бирже действуют самые жесткие условия листинга. В на-mlAtpJtke стоящее время назарегистрированы свыше 1600 компаний, насчи-

тывающих в целом более 2200 выпусков акций и более 3300 выпусков облигаций. Для того чтобы участвовать в листинге на NYSE, компания должна иметь не менее 2000 акционеров, владеющих по 100 и более акций. У нее должно быть как минимум 1,1 млн. акций, выпущенных по открытой подписке и находящихся в собственности внешних акционеров. К моменту подачи заявления об участии в листинге она должна иметь прибыль в 2,3 млн. долл. (до уплаты налогов), показанную в е финансовой отчетности, а в течение двух предшествующих лет - прибыль по 2 млн. долл. Компания должна располагать реальными активами В нетто-ис-числении не менее 16 млн. долл., суммарная рыночная стоимость акций, находящихся в обращении, должна составлять не менее 18 млн. долл. На-

Реалшые активы компании - это сумма всех ее активе», показанных в балансовом отчете за год, минуснематиалыше активы (лицензии, патенты, торговые марки, репутация и т.д.). Нетто-реальные активы означают, что принимается во внимание лишь их балансовая стоимость, т.е. стоимость вычетом всех уже осуществленных амортизационных списаний и за вычетом обязательств. (Прим. иауч. ред.)



ТАБЛИЦА 2.1 Фушсции членов Нью-Йоркской фондовой биржи

Примерное отношение к (

Виды членов

числу (в %)

Основные функции

А. Операции по поручению клиентов

Брокеры, работающие за комиссионное вознаграждение 52 Брокеры по операциям с облигациями2

&)оксры операционного зала

(двухдолларовые")10

"Специалисты"29

В. Операции за собственный счет

Зарегистрированные трейдеры4

Покупают и продают акции и облигации по запросам клиентов

Осуществляют только операции с обЬоациями по запросам клиентов

Б. Операции для других членов биржи

Исполняют приказы других брокеров в моменты повышенной активности биржи

Создают регулярную и упорядоченную систему торговли для 6-15 выпусков ценных бумаг, выделенных для них. Покупают и продают неполные лоты для членов биржи

Покупают и продают ценные бумаги за счет собственных средств. Должны соблюдать ряд правил, установленных для защиты клиентов биржи

* В связи с тем, что примерно 3% членов биржи не ведут активной деятельности, сумма составляет только 97%.

Делиспшг эмитента - гто исключение из регистрационного спыека фондооой бир-Jtcu за невыполнение конкретных требований хисттиа.

Пояные лоты - зто партии в 100 акций или числом, кратным 100.

Неполные лоты - зто партии акций числом менее 100.

конец, она обязана внести плату за листинг. Как только ценные бряхт компании прошли листинг, она обязана выполнять требования федеральной Комиссии по ценным бумагам и биржам, которая регламентирует некоторые параметры зарегистрированных ценных бумаг. Если фирма начинает игнорировать эти требования, она может быть исключена из регистрационного листа, или подвергнута делистингу.

Торги. Биржевые торги ведутся в операционном зале. Размеры операционного зала Нью-Йоркской фовдовой биржи примерно равны размерам футбольного поля. Зал разделен на 18 тррговых зон, а по периметру располагается аппаратура телефонно-телеграфной связи» которой пользуются для передачи приказов клиентов о покупке и продаже из контор броккзсих фирм в операционный зал и обратно, т.е. информации о завершении еделснс. В каждой торговой зоне ведутся операции с определенными видами акций. Облигациями и MOiee популярными акциями торгуют в пристройке. Все едел-кИ в операционном зале осуществляются членами биржи. Торги идут только полными лотами (обычно это 100 акодй)» а для одешк с неполными лотами существует особый порядок. Биржевые бро10>ы, зарегистрированные как

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [ 20 ] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]