назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [ 199 ] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]


199

КОНКРЕТНЫЕ СИТУАЦИИ

11.1. Инвестиционные опционы Слейтера

Фил Слейтер - весьма преуспевающий бизнесмен из Атланты. Фирма по производству упаковочной тары, созданная несколько лет назад им и его женой Джуди, процветает. Поскольку он занят собственным делом, то сам формирует и свой пенсионный фонд. В результате он накопил значительную сумму на инвестиционном счете, главным образом благодаря следованию агрессивной спекулятивной манере инвестирования. Фил делает это потому, что, как он полагает, "никогда не знаешь, когда достигнешь дна в этом бизнесе". Фил наблюдал за акциями компании "Рембрандт пэйпер продактс" и после тщательного анализа пришел к выводу, что курс акций вот-вот начнет расти. Точнее, он предполагает, что в течение следующих шести месяцев курс акций этой компании может возрасти до 80 долл. за акцию при их текущем курсе 57,5 долл. На каждую акцию выплачивается ежегодный дивиденд в 2,4 долл., и Фил подсчитал, что в пределах шестимесячного инвестиционного горизонта он сможет получить полугодовой дивиденд. Изучая положение компании, Фил обнаружил, что она выпускает варранты (со сроком действия 8 лет и курсом исполнения 45 долл.). Она также располагает шестимесячными опционами "колл" (с курсами исполнения 50 и 60 долл.), зарегистрированными на Чикагской бирже. На каждый варрант можно приобрести одну акцию, а текущий курс варрантов составляет 15 долл.; опционы "колл Чикагской биржи котируются по 8 долл. при курсе исполнения 50 долл. и по 5 долл. при курсе исполнения 60 долл. г

Вопросы

1.Сколько альтернативных инструментов инвестиций есть у Фила, если он хочет вложить средства не более чем на шесть месяцев? А в случае двухлетнего инвестиционного горизонта?

2.Предположив, что курс акций возрастет за шестимесячный период владения до 80 долл., определите:

а)рыночный курс варрантов в конце периода владения, если затем они будут проданы с премией в 10%;

б)стоимость обоих опционов "колл", исходя из того, что к концу периода владения ни один из них не будет содержать инвестиционной премии;

в)норму доходности за период владения для каждой из четырех инвестиционных альтернатив, открывающихся перед Слейтером.

3.Какой способ действия вы бы порекомендовали Филу, если он хочет просто максимизировать прибыль? Изменится ли ваша рекомендация, если другие факторы

значейские облигации? А опцион пут" Объясните, как вы можете использовать процентные опционы, чтобы получить прибыль от падения нормы процента.

20.Дороти Кэппел часто делает иивестиции.на фондовом рынке и использует опционы на индексы. Будучи уверенной в том, что рынок близок к значительным изменениям, она решила купить опцион "пуг" на индекс "Стэндард энд пурз 100". Опцион "пут" имеет курс исполнения 290 и котируется в финансовой прессе по 4V2- Хотя индекс "Стэндард энд пурз 100" сегодня находится на отметке 286,45, Дороти полагает, что он упадет до 265 к окончанию срока действия опциона. Какую прибыль получит Дороти и какой будет доходность за период владения, если она окажется права?

21.Предположим, что инвестор владеет уравновешенным портфелем обыкновенных акций. При каких условиях он мог бы использовать опцион на индексы для страхования своего портфеля?

а)Объясните вкратце, как такие ошцюны могут быть использованы для страхования портфеля от падения рыночной конъюнктуры.

б)Объясните, что произойдет, если рыночные курсы действительно понизятся.

в)Что произойдет, если рыночные курсы будут возрастать?



РЕКОМЕНДУЕМАЯ ЛИТЕРАТУРА

Boland, John С. "Winning with Warrants". Sybia Porters Personal Finance, Oaober 1987, pp. 88-91.

Carey, David. "Options: Wall Streets New Siren Song". Financial World, March 24, 1987, pp. 22-24.

Curran, John J. "Selling Call Options: A Low-Risk Saat With Stocks". Fortune, July 20, 1987, pp. 105-106:

Ftedman, Albert J., and R.T. Nishio. "Warming Up to Debt Options". Personal Investor,

January 1986, pp. 67-72. Moscovitz, Steven D. "They Warrant a Look-How Warrants Work as Hedging Devices".

Barrons, December 21,1987, pp. 28-29. Rachlin, ]Ш. "Racing the Market With Options". 0:5. News & World Report, September 21,

1987. pp. 75-76.

Sachar, Laura. "Warrants: Less Speculation, More Leverage". Financial World, February 10, 1987. pp. 24-25.

Scherschel, Pktricia M. "The Zip in Stock-Index Options". U.S. News 8c World Report,

March 31. 1986, p. 54. Schiffies, Manuel, "when Stock Prices Seem to be Going Nowhere, Maybe Its Time For a

Call". Charmng Ttnus, November 1988, p. 88. Zimmerman, Manene. "Selling Call Options". Sylvia Porters Personal Firumce, August 1985,

pp. 54-57.

(к примеру, сравнительный риск) были приняты во внимание вместе с доходом? Объясните.

11.2. Дилемма Фреда - страховать или не страховать

Чуть меньше 10 месяцев назад Фред Вивер из Далласа, банкир, занимаюпдийся ипотекой, купил 300 простых акций по 40 долл. за акцию. С тех пор курс акций поднялся до 75 долл. Б конце года конъюнктура рынка начала ослабтать. Фред чувствует, что обитая атмосфера рынка становится угрожающей для его позищш. Его жена Денис занимается на заочных курсах по проблемам фондового рынка и недавно риала о хеджировании с помощью опционов "пут" и "колл". Она предложила мужу использовать опцион "пут" для страхования позиций на рынке ценных бумаг. Фред, заинтересовавшись этой идеей, обсудил ее со своим брокером. Тот сообщил ему, что, действительно, необходимые для его акций ошщоны пут имеются на рынке, а именно трехмесячные опционы "пут" с курсом исполнения 75 долл. по 550 долл. (опционная премия) каждый (котирующиеся по 5V2).

Вопросы

1.Исходя из обстоятельств, влияющих на инвестиционную позицию Фреда, объясните, какие выгоды он мог бы извлечь из использования опциона "пут" в качестве средства хеджирования? Каков основжж нСдоЬаток?

2.Каж минимальную прибыль получил бы Фред, если бы купил три опциона "пут" с обозначенной опционной премией? Сколько он получил бы, если бы вместо хеджирования немедленно продал свои акции по курсу 75 долл. за акцию?

3.Исходя из предположения, что Фред использует три опциона "пут" для страхования своей позиции, определите сумму прибыли, которую он получил бы, если бы к истечению срока действия опционов пут" курс акций возрос до 100 долл. Что произойдет, если курс акций упадет до 50 долл.?

4.Следует ли ему использовать опционы "пут" в качестве средства хеджирования? Объясните. При каких условиях вы настоятельно советовали бы ему не использовать опционы "пут" с этой целью?



Глава 12

Инвестиции в реальные активы товарные и финансовые фьючерсы

Изучив эту главу, вы сможете:

Описать особенности фьючерсного контракта, а также основные характеристики фьючерсного рынка.

Распознавать главные товарные биржи и объяснять роль, которую хеджеры и спекулянты играют на этих биржах, включая моменты получения прибыли и возникновения потерь.

Проводить различие между биржевым товаром и финансовым фьючерсом, а также между фьючерсным контрактом и опционом на фьючерсный контракт.

Научиться оценивать различные способы заключения сделок, которые могут быть использованы для этих ценных бумаг, и понимать, каким образом может быть измерен доход от этих инвестиций.

Объяснять соотношение "риск - доходность" для фьючерсов и различные стратегии инвестирования, которым могут следовать инвесторы в случае сделки с биржевыми товарами и финансовыми фьючерсами.

Показать способность разбираться в инвестиционных характеристиках и пригодности для инвестирования золота и других материальных активов, таких, как серебро, стратегические металлы, алмазы и предметы коллекционирования.

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [ 199 ] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]