назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [ 198 ] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]


198

КРАТКИЕ ВЫВОДЫ

•По существу, ошхион - это разновидность ценных бумаг, которая дает их владельцу право впоследствии покупать или продавать другие ценные бумаги по установленному курсу в течение установленного периода. Существуют три вида опционов: 1) "права"; 2) варранты; 3) опционы "пут"и"колл".

•"Право" - краткосрочный финансовый инструмент, позволяющий его держателю покупать обыкновенные акции нового вьшуска по подписному курсу, который устанавливается на более низком уровне, чем преобладающий рыночный курс существующих акций; акционер получает опредежшше финансовые выгоды от нового вьшуска акций, но только в том случае, если он использует "право" или продает его.

•Варрант подобен "пртву", только срок его цеНспия значительно больше. Варранты, играющие роль "приманки" при выпуске долгосрочных облигаций, позволяют их дерясателю приобрести обыкновенные акции корпорации по заданному ipcy исполнения в течение или непосредственно перед окончанием срока действия варранта. Стоимость варранта зависэгг от рыночного курса соответствующихЬбыкновенных акций, хотя часто варранты продаются с премией благодаря их спекулятивной ценности.

•Варранты предлагают их владельцам преимущества в форме: 1} привлекательного прироста капитала; 2) низкой, стоимости инвестиций; 3) "эффекта рычага", который сопутствует низкой стоимости самого варранта. Взвешивая эти преш/щества, инвестор должен учитывать, что на варранты не выплачиваются дивиденды, но зато они обладают длительным сроком действия.

•Хотя И1К>гда варранты используются для уменьшения вероятного риска, обычно в сделках они применяются прежде всего в качестве субститута (заменителя) обыкновенных акций как инструментов инвестиций, что 0СНСЯШ10 на их свойстве П{»11юсжп1 жачитешный прирост капитала. Стоимость варранта изменяется в прямой завжэшости от курсов леясащих в их основе обыкновенных акций и сфиблизительно на такую ясе величину. Но посколы рыночный курс ввфранта всегда значительно ниясе, чем курс обыкновенных акций, одинаковая абсолютная величина изменения курсов предоставляет значительно более высокую доходность в относительном, процентном измерении.

•Опционы "пут" и "колл" являются намного более популярными и широко испольемыми видами опщюнов. Эти производные ценные бумаги имеют привлекательные спекулятивные достоинства и значительный потенциал эффекта рычага".

•Опцион "пут" позволяет своему владельцу продать определенное количество устансюленных ценных бумаг по фиксированному курсу в течение установленного периода; опцион "колл", напротив, дает своему владельцу право купить те яое цешше бумягн по фиксированному курсу в течение установленного периода. Болышшство опционов "пут" и "колл" продается с премией, размер которой зависит от продоляситель-



ВОПРОСЫ и ЗАДАЧИ ДЛЯ ПОВТОРЕНИЯ

1.Опишите "права" на акции и покажите, как такие "права" связаны с преимущественными правами nittecropa.

2.Как "права" на покупку некоторого числа акций по фиксированной цене могут быть использованы инвестором? Почему они имеют ограниченную привлекательность для инвесторов?

ности ОПЦИОННОГО контракта и спекулятивной привлекательности соответствующих финансовых активов.

•Три основные особенности опционов "пут" и "колл" состоят в: 1) курсе «;полнения; 2) продолжительности срока действия; 3) цене самого опциона (опционной премии). Стоимость опциона "колл" определяется рьшочным курсом лежащих в его основе ценных бумаг за вычетом курса исполнения, указанного в ошщоне. Стоимость опциона "пут" - это его курс исполнения минус рыночный курс ценной бумаги, составляющей предмет контракта.

•С 1973 г Чикагская биржа опционов сделала торговлю опционами легкой и удобной: контракты были стандартизированы с позиций курсов исполнения и сроков действия, в результате торговая активность увеличилась и опционы стали широко используемым инструментом инвестиций. В настоящее время торговля биржевыми опционами сосредоточена не только на Чикагской бирже, но такясе на Американской, Нью-Йоркской, Филадельфийской и Тихоокеанской фондовых бирясах.

•Унифицированные биржевые опционы "пут" и "колл" охватывают в настоящее время более 600 видов акций (опционы на акции), главным образом обращающихся на Нью-Йоркской фондовой бирже, девять фондовых индексов, таких, как "Стэндард энд пурз 500" (опционы на индексы), ряд долговых ценных бумаг (процентные опционы) и иностранных валют (валютные опционы), а также небольшую группу отраслевых индексов (отраслевые опционы). Опционы на акции и индексы наиболее популярны среди инвесторов и составляют ббльшую часть объема торговых сделок с опционами "пут" и "колл".

•Опционы "пут" и "колл" могут использоваться для спекулятивных сделок, хеджирования портфеля активов или для выпуска опционов и программ комбинирования опционов.

•Агрессивные инвесторы используют опционы "пут" и "колл" либо в целях спекуляции, либо в высоноспециализированных программах выпусков, либо в стратегиях комбинирования опционов. Одна из причин популярности этих опционов у спекулянтов заключается в том, что они обеспечивают привлекательный доход при невысокой вероятности риска потерь.

•Осторожных инвесторов моясет привлекать покупка опционов "пут" и "колл" благодаря их низкой стоимости и ограниченному риску потери капитала Часто осторожные инвесторы используют опционы в программах размещения опционов "колл" "с покрытием" или для хедяшрования инвестиционной позиции в комбинации с другими ценными бумагами.



3.Предположим, компания выпустила в обращение 1 млн. обыкновенных акций и собирается выпустить еще 200 ООО акций с "правами" на них. "Права" обеспечивают подписной курс в 48 долл. Если текущий рыночный курс акций составляет 33 долл., какова стоимость одного "права"?

4.Что такое варрант? Каково главное преимущество варранта?

5.Предположим, что один варрант дает своему владельцу право купить одну акцию по курсу исполнения 40 долл. Какова стоимость этого варранта? С какой премией (в абсолютном и процентном выражении) продаются варранты, если они котируются на рынке по курсу 5,долл.?J

6.Почему варранты часто рассматриваются в качестве инвестиционной альтернативы обыкновенным акциям?

7.Объясните, что собой представляет использование "эффекта рычага" варранта, и покажите, почему он так привлекателен для инвесторов.

8.Курс исполнения варранта составляет 20 долл. Предположим, необходимо три варранта, чтобы купить одну акцию. По какому курсу продавался бы варрант, если бы премия составляла 20%, а рыночный курс акций - 35 долл.?

Почему использование варрантов может быть неблагоразумным?

10.Какие факторы необходимо учитывать при определении инвестиционной привлекательности варрантов? Почему курс варранта сам по себе так важен при принятии решения относительно инвестирования?

11.Опишите опционы "пут" и "колл". Выпускаются ли они так же, как и другие ценные бумаги корпораций? Объясните.

12.Что такое опционы, котируемые на фондовой бирже, и чем они отличаются от стандартных опционов? В чем состоит разница между опционной и инвестиционной премиями? Что такое производная ценная бумага? Приведите пример.

13.Предположим, что инвестор покупает шестимесячный опцион "пут" за 600 долл. Его курс исполнения составляет 80 долл., а текущий рыночный курс соответствующих акций - 75 долл. Какова величина инвестиционной премии опциона "пут"?

14.Каковы главные инвестиционные преимущества опционов "пут" и "колл"? В чем заключается риск?

15.Кратко объясните различия и сходства опционов на акции и индексы. Сравните также процентные и валхггные опционы с акционерными.

16.Используя котировки опционов на акции и индексы на рис. 11.5 и 11.7 соответственно, определите опционную премию, инвестиционную премию, а также точку безубыточности для следующих опционов "пут" и "колл":

а)июньский опцион "пут" "Прайм компьютер" с курсом исполнения I7V2;

б)сентябрьский опцион "колл "Файзер" с курсом исполнения 60 долл.;

в)июньский опцион "колл" "Мейджор маркет" с курсом исполнения 475 долл.;

г)июльский опцион "яу»»""$&Р 100" с курсом исполнения 300 долл.

17.Опишите различные способы использования опционов на акции инвесторами; сделайте то же самое с процентными опционами и опционами на индексы.

18.Шестимесячный опцион "колл" на определ«шые обьцшовенные акции имеет курс исполнения 60 долл. Он может быть приобретён за 600 долл. Предположим, что ic соответствующих акций возрастет до 75 долл. за акцию к концу срока действия опциона. Какой размер прибыли придется на этот опцион за шестимесячный период владения и какова доходность за период владения?

19.Если вы почувствовали, что рыночная ставка процента в течение следующих шести месяцев будет возрастать, имеет ли смысл покупать опцион "колл" на долгосрочные ка-

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [ 198 ] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]