назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [ 197 ] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]


197

* С ростом ршючиой ставки процента падает курс долговых ценных бумаг и растет их доходность. Стандартный процентный (нщион зависит, как и другие опционы, от курса финансового актива, лежащего в его основе. (Пршм. науч. ред.)

" В дашюм случае дейстет обычная логика шщисжа "коля"; при росте рыночных курсов финансовых активов, лежащих в его основе, инвеспфу выгодно его использовать. Поэтому стандартный процентный опцион тем привлекательнее, чем выше рыночные курсы этих активов, т.е. в пфиоды снижотя рыночных процентных ставок либо доходности долговых инструментов. (Прим. иауч. ред.)

там последних торгов по этим ценным бумагам. В отличие от стандартных процентных опционов поведение этих опционов управляется ставкой до-зюдиости (в большей степени, чем курсом), т.е. когда рыночная ставка процента, к примеру, возрастает, стоимость соответствующего опциона "колл" также вожтает (стоимость опциона "пут" понижается) и наоборот*. Следует добавить, что краткосрочные и долгосрочные процентные опционы могут быть исполнены только в последний день торгов. Удастся ли этим опционам вдохнуть новую жизнь в рынок процентных опционов или нет, п(жажет будущее. Теперь еще слишком рано об этх>м судить, поэтх>му мы Офаничим нашу дискуссию стандгфтными процентными опционами.

Для стандартных процентных опционов и/внл опциона "колл" (опционная премия) увеличивается, когда доходность - ставка процента лежащей в его ооюве долговой ценной бумаги - снизсавтся*. Прямо противоположное происходит с опционами "пут". Это обусловлено тем, что подобное повсдание процштных ставок вызывает увеличшие или уменьшение стоимости соответствующих долговых обязательств. Вспомним из гл. 9, что падение рыночной ставки процента ведет к увеличению стоимости долгового инструмента. Поскольку опцион должен отражать рыночное поведение соответствующих ценных бумаг, к опционам применяются те же принципы оценки, что и к самим ценным бумагам. Если рыночная доходность на среднесрочные и долгосрочные казначейские облигации снижается, стоимость этих ценных бумаг и цена опционов "колл" на них будут возрастать, тогда как стоимость опционов "пут" будет снижаться. Процентные опционы привлеюют инвесторов благодаря ограниченному риску потерь, а также возможности использования "эффекта рычага", которую они предоставляют, что может привести к значительному приросту капитала и очень высокой доходности инвестиций. Они также обеспечивают возможность весьма эффективного и недорогого хедяшрования ценных бумах с фиксированным доходом. Например, опцион "пут" на казна-чейокую долгосрочную облигацию ькянег защитить портфель облигаций инвестора от снижения его стоимости. Такая страховка аналогична хеджированию акций: если рыночная ставка процента возрастает, стоимость опциона "пут" увеличивается и таким образом компенсирует целиком или частично снижение стоимости портфеля облигаций (из-за падения их курсов. - Прим. науч. ред.). В действительности процентные опционы используются не только для хедясирования, но и для спекуляции, для программ выпуска опционов, для юэмбинирования опционов и создания спреда.,Существенно то, что они действуют такими же способами, как и опционы на акции вообще.

Обычно процентные опционы используются для игры на поведении рыночной ставки процента. Действительно, инвестор, желающий спекулировать на движении рыночной ставки процента, имеет такую альтфнати-ву: сделать это при помощи ценньпс бумаг с фиксированным доходом (как



описано в гл. 9) или покупая опционы "пут" или "колл" на долговые инструменты. Главным преимуществом последнего варианта является то, что он дает инвестору широкие возмояшости, связанные с использованием курсовой динамики, при ограниченном риске. Например, если инвестор предполагает, что рыночная ставка процента в ближайшем будущем снизится, он может приобрести несколько опционов "колл " на долгосрочные облигации Казначейства США по низкой Цене; затем, если рыночная ставка процента действительно снизится, стоимость Опциона "колл" резко возрастет и инвестор сможет получить значительную норму прибыли на свои инвестиции. Наоборот, если инвестор считает, что рыночная ставка процента возрастет, он моясет приобрести несколько опционов "пут"и получить такую ясе прибыль. Очевидно, что способность предвидеть поведение рыночной ставки процента (что на самом деле не так уж легко) составляет ядро этой торговой стратегии, поскольку сумма прибыли или убытков от инвестиций прямо связана с тем, насколько точно инвестор предвидит динамику ставки процента. Однако из-за невысокой предрасположенности к риску использование процентных опционов, по крайней мере, снизит потенциальное воздействие неправильного решения. (Другими словами, если вы ошиблись, то не очень много потеряете на опционах "колл" в отличие от спекуляций непосредственно с облигациями.) Вследствие всеобъемлющего воздействия лежащих в основе опционов долговых ценных бумаг на динамику премии процентньа опционов данные виды опционов могут использоваться только знающими и опытными инвесторами, которые хорошо понимают механизм процентных ставок и поведение долговых инструментов.

Валютные опционы - $тв опциоиы "пут"и "коля"на иностранную валюту.

Валютные опционы

Опционы валютного рынка, или валютные опционы, обеспечивают инвесторам возмояшость спекулировать на курсах валют или страховать валютные запасы. Валютные опционы распространяются на большинство стран, с которыми США имеют прочные торговые связи. Торговля этими опционами ведется на фондовой бирясе Филадельфии и включает следующие валюты:

фунт стерлингов; швейцарский франк; неме1цсую марку; канадский доллар; японскую иену; французский франк; австралийский доллар.

В сущности, опционы "пут" и "колл" на эти валюты дают дерясателю право продать или купить большие суммы определошой иностранной валюты. Однако в отличие от стандартизированных контрактов с опционами на акции или индексы специфическая единица торгсюли на этом рынке изменяется в зависимости от используемой валюты. Детально это представлено в табл. 11.7. Торговля валютными опционами ведется в центах или их долях на единицу соответствующей валюты в зависимости от количества используемой валюты. Так, если опцион "пут" или "колл" на британский фунт котируется, скаясем, по



ТАБЛИЦА 11.7 Валютные опционы на фондовой бирже Филадельфии

Объем контракта

Валюта, лежащая а основе контракта*(а единицах валют)

Фунт Шве»

стерлингов31250

[вейцарский франк62 500

Немецкая марка62 500

Канадский доллар50 ООО

Японская иенаб 250 ООО

Французский франк125 ООО

Австралийский доллар50 ООО

Фунт стерлингов, швейцарский франк, немецкая марка, канадский доллар и австралийский доллар котирухттся в полных центах; французский франк-в одной десятой цента; японская иена - в одной сотой цента.

6,40 (что читается как 6,4 цента), то он оценивается в 2000 долл., поскольку в основе этого опциона лежат 31 250 ф. ст. (объем, заданный условиями биржевых торгов. - Прим. науч. ред), т.е. 31 250 х 0,064 = 2000.

Стоимость валютного опциона связана с обменным курсом американского доллара относительно соответствующей валюты. Например, если канадский доллар стал сильнее относительно американского, т.е. обменный курс вырос, то цена опциона "А:одл"на канадский доллар увеличится, а цена опциона "пут"упадет. Чтобы понять, как вы мояжте заработать деньги на валютных опционах, рассмотрим ситуацию, когда инвестор спекулирует на обменных курсах. Курс исполнения ("страйк") валютного опциона формулируется в понятиях обменного курса. Так, к примеру, курс исполнения 150 означает, что каясдая единица иностранной валюты (такая, как 1 фунт стерлингов) стоит 150 центов, или 1,5 долл. США. Если инвестор владеет опционом "колл" (150) на эту иностранную валюту, он может заработать, когда позиции иностранной валюты усилятся относительно позиций американского доллара так, что обменный курс возрастет (скажем, до 155); напротив, если инвестор обладает опционом "пут" с тем же курсом исполнения (150), то он моясет получить прибыль от падения обменного курса (скаясем, до 145). Давайте для иллюстрации используем опцион "пут" на фунты стерлингов. Допустим, мы можем купить опцион "пут" (150) с премией 1,5. Это означает, что опцион "пут" стоит 468,75 долл. (0,015 долл. х 31 250). Теперь, если обменный курс действительно упадет до 145 к окончанию срока опциона, стоимость опциона "пут" ссктавит разницу меясду существующим ("слот") обменным курсом и обменным курсом, установленным в курсе "страйк". В нашем примере опционы "пут" при котировке в 5 центов стоят по 1562,5 долл. (0,05 долл. х 31 250). На каясдый имеющийся у нас опцион "пут" мы можем получить прибыль в размере 1093,75 долл. (1562,5 долл. -- 468,75 долл.), и доходность за период владения в этом случае составит 233,3% [(1562,50 долл. - 468,75 долл.)/4б8,75 долл.]. Очевидно, что для реализации стратегии использования валютных опционов необходимо предвидение движений обменных курсов иностранных валют.

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [ 197 ] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]