назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [ 195 ] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]


195

INDEX TRADING

OPTIONS

Chicago Board

S«P 100 INDEX

strike

Calls-Last2

Puts-

-Last

Price

3/16

1/16

29/г

зг/г

1/16

22V.

235/,

1/16

17/.

19/ч

12/..

14/ч

105/.

14/.

5/16

25/.

103/4

1 5/16

13/16

25/.

IOV4

t 7/16

35/.

13/.

13/4

1btal cat voluroe 178,364 Total cat open M. 330,898

1btal put volume 136,154 1btal put open int. 516,277

The index: High 297.56; Low 294.56; index clow 296.9t

S«P 500 INDEX

Strike

Calls-Last

Puts-Last

Price

• • . .

1/16

. . • .

....

1/16

1/16

39/i

з2/1

34/4

• • • •

....

iri.

9/16

17/.

1/16

13/16

t2/4

l5/2

1/16

11/г

17/.

3/16

2 3/16

5/i

l2/4

3/16

15/.

"7/4

....

325/i

total call volume 12,457 total call open int. 236,t tO

total put volume 9,918 Total put open int. 230,045

The Index: High 317.94; Low 3t5.tt; Close 317.48, +2.20.

American Exchange

МАЮР MARKET INDEX

strike

Calls-Last

Puts-Last

Price

55/.

. . . •

• . . .

9/16

37/i

....

31/.

15/16

2 5/16

28/j

зо/i

SS/j

1/16

1 3/16

23/4

255/.

....

1/16

1 11/16

35/.

20/.

/4

55/.

16/4

23/.

85/.

14/4

21/.

11/16

11/4

165/.

1 15/16

13/.

13/16

11/4

IO/4

14/j

5/16

13/.

17/.

175/.

21/.

total call vobme 35,127 Total call open int. 66,116

total put volume 28,023 total put open Int. 65,09t

The index: High 484.3t; Low 479.38; Close 482.90, +3.24.

РИС. 11.7. Котировки опционов на индексы

Система котировок, используемая для опционов на индексы, аналогична той, что применяется для опционов на акции: цены для опционов "пут" и "колл" представлены по отношению к датам истечения (май, июнь или июль) и курсам их исполнения; значения индексов при закрытии биржи также представлены в таблице (см. строку The index close). (Источник: The Wall Street Journal)



уверенность в том, что индекс возрастет до 250 в течение следующих двух месяцев (инвестор ув>ен, что состояние рынка таково, что он вскоре сделает рьшок). Чтобы поддерясать свои ояоидания, он покупает три 60-дневных опциона коллнл этот индекс Опционы имеют курс исполнения 235 и »>-тируются по 2V2- Поскольку каяздый опцион "колл" стоит 250 долл. (тл 2,5 X 100 долл.), наш инвестор может действовать иа рынке с суммой 75Q долл. (цена трех ошщонов "колл"). Теперь если рьшок действительно будет испытывать повышательное движение и индекс "Стэндард энд пурз 500" поднимется, скаясем, до 248,5 к дате исгечшия опциона "колл", то инвестор получит прибыль в 3300 доля.

Стоимость каждого опциона "колл" на дату истечения (рыночная цена минус iiypc "страйк" - 248,5 - 235,0)13,5

Минус затраты на опцион "колл"- 2,5

11,0

Умножаем на коэффициент приведения в денежное выражение х 100,00 долл. Прибыль ка каждый опцион "колл"1100,00 долл.

Умножаем m количество опционов "кпял" инвесторах 3

Совокупная 1фибыяь3300,00 доял.

Поскольку прибыль была получай от инвестиций в размере всего 750 долл. (кстати, это самое большее, что могло быть потеряно в результате этой сделки), то доходагость за период владения в этой сделке составляет очень привлекательную величину - 440% (3300 долл./750 долл. х 100%). Таким образом, как и любой /фугой опцион "пут" или "колл", опционы на индексы обеспечивают удтвлекательные возмоф*ости для использования "зффектарычага ивпи>з(се время ограничивают риск потерь до величины цены, уплаченной за опцион.

Опционы на индексы привлекательны и как инструмент ждясирования. Например, одним из способов защиты портфеля обыкновенных акций от неблагоприятной рыночной конъюшпуры является покупка опциона "пут" на фондовые индексы. Если вам каясется, что активность фондового рьшка слпдает, а вы владеете портфелем, скажем, с десятком различных акций, то моясете обеэшисить капитал, продав все жщт. Однако это мояоет стать довольно дорогим удовольствием, особенно если вы планируете вернуться на рынок акций после улучшения кояъююп)фы. Одним из оюсобов не только сохранения акций, но и получения прибыли является хеджирование портфеля активов с помощьк) опциона "пут" на индексы. В этом случае, если рыночная конъюнктура действительно падает, вы получите деньги от опцио-

Примечание научного редактора

Представленные колонки аиалогичны по смыслу. На рисунке показаны котировки контрактов на три разных индекса: "Стэндард энд пурз 100 и 500", а также на индекс *М1джор маркет", являкхцийся весьма близким аналогом промышленной средней Доу Джонса.

< Курс исполнения опциона на индексы.

2Курс на момент окончания биржевой сессии по опциону "коля" на индексы.

3Цена опциона "пут* на индексы на момент окончания биржевой сессии.



НОВ "пут", KOTcMBife могут бьггь затем использованы для покутш акций по более низким выгодным курсам. Если же рыночная активность не спадет, а, напротив,, будет нафастать, то вы потеряете только стоимость опциона "пут", что могло бы быть в(»мацено за счет увеличившейся стоимости ваших акхщй. Принципы хедясирования для опционов на индексы таковы ясе, как и для опционов на акции (которые рассматривались ранее в этой главе). Единственная разница в том, что с опционами на индексы мы пытаемся защитить весь портфель акций, а не акции одного вида.

Однако необходимо иметь в виду одно важное сообрахсение. Дело в том, что сумма прибыли, которую вы получмте или защиты которой добиваетесь, зависит в основном от того, насколько точно поведоше опциона на индекс, применяемый для хедясирования, соответсгвует поведению вашего портфеля акций. Ведь нет гарантии, что они будут вести себя одинаково! Поэтому необходимо тщательно подходать к оценке ошщона на индекс, чтобы выбрать наиболее точно опграя»ющий xiaKrq) акций в вашем портфеле. Если, к при-ыкру, вы владеете некоторым количеством акций внебирясевого оборота, то вам можно посоветовать выбрать в качестве средства для хедяшрования что-нигдь вроде индекса Национальной рыночной системы внебирясевого оборота (Ntttiond ОТС}, tarn же у вас на руках наиболее популярные акции ("блю чипе"), имеющие самый высокий курс, то вам следовало бы выбрать индекс "Мейджор маркет" (близкий по хгфактфу к промышленной средней Доу Дясонса. - Прим. науч. ред.). Поскольку вы долясны будете яоестко защищать каждый долл своего портфеля, вы по возможности долясны выбрать наиболее подходящий опцион. В конце концов, чем более он будет соответствовать активам портфеля, тем грамотнее будет хедяшрование и, следовательно, выше шансы на возмещение любых потерь из вашего портфеля доходами от опционов на индексы. Другой ваясный фактор хедяшрования портфеля - стоимость соответствующих инструментов хедясирования. Эти и fjpjrne сообраясения рассматриваются во вставке "Проницательному инвестору, которая касается вопроса использования опционов на индексы в хеджировании портфеля.

Поскольку опционы на индексы широко применяются и для спекуляции, и для хедяшрования инвестиций, неудивительно, что они стали столь популярными сди инвесторов. Но осторожность в обращении с ними все-таки нвэбходима. Хотя торговля опционами на индексы каясется неслоядаой и приносящей высокую норму прибыли, в действительности эти опционы являются вькокорискованными объектами торговли, подверясенными значительной изменчивости цен, поэтому дилетантам не следует ими пользоваться! Действительно, при операциях с ними потери могут быть очень большими и неоясиданными. От этих ценных бумаг моясет быть получена значительная прибыль, но они не относятся к тем инсументам инвестиций, которые вы моясете купить, а затем "забыть о них , пока не истечет срок их действия, так как из-за значительных колебаний на рынке они должны подвергаться тщательному еоедневному контролю.

Другие виды опционов

Хотя опционы на акции и фондовые индексы составляют большую долю рыночных операций с бирясевыми опционами, опционы "пут" и колл" могут также применяться для отдельных отраслей экономики, для долговых инструментов и иностранных валют. Такие опционы используются главным образом профессиональными и институциональными бирясевыми брокерами

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [ 195 ] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]