назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [ 194 ] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]


194

Часть ГУ. Инструменты спекулятивных иивестиций

"Стреддп" с опционами - то одновременная покупка (или modeofca) опционов пут"и "колл"на одни и тезке обыкновенные акции.

сжого "колла" на XYZc курсом "страйс" 35 дней. Как ни странно это может звучать, но такая позиция принесла бы изрдциый доход, если бы курс соответствующих XYZ акций возрос всего лищь на несколько пунктов. Другие спреды применяются для получения прибыш от пониясения рыночной конъюнктуры, третьи нацелены на получение денег, когда курс соответствующих акций поднимается или падает! Вне зависимости от цели большинство спредов создаются для использования преимуществ от разницы в преобладающих ставках Опционных премий. Доход от комбинированных опционов обычно значителен, но таков же и риск. Действительно, некоторые спреды, которые на первый взгляд почти ие содерясат риска, могут привести к разо-рительньш псхледствиям, есш рынок и раакшодение (или разница) меясду опционными гфсмиями "поведут себя" против инвестора.

Разновидностью рассматриваемой стратегии комбинирования является "стредДл" с опционами, т.е. одновременная покупка (или продаяса) опционов "пут" и "колл" иа одни и те ясе обыкновенные акции. В противополоясность (предам "стреддл" обычно включает одинаковые курсы исполнения и даты истечения опционов. В этом случае цель заключается в получении прибыли либо от увеличения, либо от уменьшения рыночных курсов соответствующих акций. ДрупШи словами, принципы использования "стреддлов" во многом подобны тем, которые применяются в создании спредов: выстраивать инвестиционную позицию на комбинации опционов, которая позволяет инвестору воспользоваться преимуществами определенных видов курсовой динамики акций. Но необходимо иметь в виду, что если курсы соответствующих акций и/или опционные премии поведут себя не так, как от них ожидали, то инвестор понесет убытки. Спреш и "стреддлы" чрезвычайно слозсны, и с ними не следовало бы иметь дело новичкам в деле инвестирования.

Опционы на фондовые индексы

Представьте, что вы в состоянии купить или продать главный индекс рынка акций, такой, как "Стэндард энд пурз 500", и по умеренной цене! Что ясе нуясно для этого сделать? Если вы почувствуете, что рыночная конъюнктура возрастает, то моясете влсюкить деньги в ценные бумаги, которые следуют курсовой динамике, отраясенной в индексе "Стэндард энд пурз 500", и згфа-ботать деньги, когда конъюнктура рынка будет повышаться. В этом случае вам не пришлось бы более подвергаться случайностям в процессе выбора тех определенных акций, которые, как вы надеетесЬухкецдают" рыночную конъюнктуру. Точнее, вы смогли бы играть на рынке в целом. Оювом, это именно то, чтр могут делать инвесторы с помощью опционов на фондовые индексы "пут" и "колл , которые оформлены на главные индексы фондового рынка Несмотря на то что опционы на индексы вошли в практику операций сравнительно недавно (с 1983 г.), они стали необыкновенно популярны среди индивидуальных и институхщональных инвесторов. Действительно, объем торговли опционами Па №дексы свставляет около половины всех акционерных опционов. Такой объем - просто рекорд, если учесть, что почти вся торговля опционами на индексы ограничена всего лишь шестью разновидностями контрактов, тогда как торговля опционами на акции имеет более 600 разновидностей. Давайте теперь перейдем к более подробному рассмотрению этих популярных и часто высокоприбыльных инструментов инвестиций.



УЪитил контрактов

По существу, опцион ва индексы - это не что иное, как опцион "пут" или "колл", вы17щенный на конкретный индекс фондового рынка, подобный индексу "Стэцд энд пурз 500". Соответствующей ценной бумагой в этом случае является конкретный рыночный индекс; таким образом, когда рыночный индекс движется в том или ином направлении, стоимость опциона на индексы движется в том же напргюлении. Поскольку за этими опционами не стоят ни акции, ни другие финансовые активы, то для выполнения расчетов по контракту используется наличность. Характерно, что стоимость опциона на инЗаесы, выраженная в наличных денежных средствах, равняется публикуемоь значению фоцдового индекса» лежащего в основе опциона, умноженному на 100. Таким образом, если значение индекса "Стэндард энд пурз 500" составляет 238, стоимость опциона на него в денеяшом выражении составит: 100 долл. х 238 » 23 800 долл. Если соответствующий индекс на рынке движется вверх или вниз, так яое ведет себя и стоимость опциона в денежном выражении.

В начале 1989 г. охщионы заключались на:

•индекс "Стэндард энд пурз 500" (Чикагская биржа опционов);

•индекс "Стэндард энд пурз 100" (Чикагская биржаопционов);

•индекс Нью-Йоркской фондовой биржи (Нью-Йоркская фондовая биржа);

•индекс "Вэлью Лайн" (Филадельфийская биряса);

•индекс Национальной рыночной системы внебирясевого рынка (Филадельфийская биряса);

•индекс "MeiiipKop маркет" (Американская фондовая биряса);

•индекс "Инсгитьюшнл" (Амиканская фондовая биряса);

•индекс "HHTq>Heunui маркет (Американская фондовая биржа);

•индекс "Файненшл ньюс компошт (Тихоокеанская биряса).

Намного более популярен опцион на индекс "Стэндард энд пурз 100"; действительно, из всех бирясевых опцисжов торговля этими опционами ведется наиболее активно. Юис показывает представленный выше список, опционы охватывают не только популярные индексы "Стэндард энд пурз" и Нью-Йоркской фондовой биржи, но также индекс "Вэлью Лайн" (1700 разновидностей акций отслеяшвались аналитичеосим агентством "Вэлью Лайн инвестмент с>вис") и индекс 100 активно продающихся и покупающихся акций Национальной рыночной системы. Существует даже индекс, базирующийся на 75 видах акций, наиболее попул)фных у институциональных инвесторов (индекс "Инсгитьюшнл"), а такясе еще один (индекс "Интернешнл маркет"), в основе которого лежат 50 разновидностей иностранных акций, причем торговля ими ведется в США в форме американских депозитарных расписок (ADR). И датя самый популярный индекс из всех - среднюю Доу Джонса для промышленных компаний (DJIA) - не разрешено использовать для подобного опциона, Амюиканская фондовая биряса предоставила другой ичдеи: ("МеЯцжор маркетО Для 1лирования индекса Доу Дясонса.

Опционы на индексы существуют как в форме опционов "пут", так и в форме ОПЩ10Н0В "колл". Их стоимость оценивается, и они имеют те же ха-ракте>истики, что и любые другие опционы "пут" и "колл". То есть опцион "пут позволяет дерясателю получить прибыль от падения рыночных курсов



(когда соответствующий рыночный индекс понижается, стоимость опциона "пут" возрастает), в то время как "колл "дает возмоясность держателю получить прибыль от роста курсов. Как видно из рис. 11.7, такие опционы даяоб имеют систему котировок, которая, в сущности, идентична той, что принята для опционов на акции "пут" и "колл".

Оценка стоимости опционов на индексы

Как и для опционов на акции, рыночная цена опционов на индексы является функцией от разницы меясду курсом исполнения опциона (которая выраясается в тех яое единицах, что и соответствующий индекс) и последним опубликованным значением фондового индекса. Для примера рассмотрим весьма популярный индекс "Стэндард энд пурз 100", торговля которым ведется на Чикагской бирясе. Как следует из котировок опциона на индексы, представленных на рис. 11.7, значение Индекса при закрытии биряси составляло 296,91; в то ясе время курс исполнения июльского опциона "колл"«я этот индекс составил 290. Поскольку опцион "холл"на индекс будет иметь ценность, пока значение соответствующего индекса превосходит курс исполнения отщиона (все прямо противополоясно для "пута"), расчетная (скрытая) стоимость этого опциона составит: 296,91 - 290 = 6,91. Как мы видим из котировки, опцион "колл" продавался за MVg, что на 7,21 пункта выше подлинной стоимости опциона "колл". Эта разница, естественно, представляет собой инвестиционную премию. Как правило, сумма инвестиционной премии по опциону на индексы имеет тенденцию к увеличению цт опционов с более продолосительным сроком действия (обратите внимание на разницу меясду майским и июльским опционами) и при менее устойчивых рыночных условиях. Возврахцаясь к нашему примеру, отметим, что если бы индекс "Стэндард энд пурз 100" возрос до 310 к концу июля (окончание срока для опциона "колл), то этот опцион котировался бы на уровне 30 (310 - 280). Поскольку все опционы на индексы оцениваются как кратные 100 долл., то этот опцион стоил бы 3000 долл. Если бы инвестор купил опцион, когда он продавался за HVg, т.е. стоил 1412,5 долл. (14,125 х 100 долл.), то чуть более чем через два месяца он мог бы получить прибыль в 1587,5 долл. (3000 долл. - 1412,5 долл.). Из этого примера должно быть ясно, что, являясь производной ценной бумагой, опционы на индексы оцениваются в соответствии с поведением рынка и самих фондовых индексов. Так, опцион "колл" стоит дороясе, если в будущем сгашдается повышение конъюнктуры рынка, в то время как опцион "пут" стоил бы дороясе в случае снижения конъюнктуры.

Использование в целях инвестирования

Хотя опционы на индексы могут, конечно, испсшьзоваться для создания спредов или как "стреддлы", они чаще всего применяются в целях спекуляции или хедясирования. Как объекты спекуляции они дают инвестору возмоясность играть на рынке с относительно нльшим капиталом.

К примеру, если инвестор предполагает, что рынок будет испытывать повышательную тендешщю, он может воплотить свои оясидания в Аокупку опциона "колл" на один из рыночных индексов. Пусть, скаясем, значение индекса "Стэндард энд пурз 500" составляет 235 и наш инвестор чувствует

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [ 194 ] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]