назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [ 192 ] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]


192

Чтобы увидеть, как инвесторы могут спекулировать опционами "пуг", представьте следующую ситуацию. Предположим, что рыночный курс наших акций составляет в данный момент 51 долл., но вместе с тем вы предвидите, что их курс понизится до 35 долл. в течение последующих шести месяцев. Если это произойдет, то вы могли бы продать акции и получить прибыль в 16 долл. на каясдую акцию (см. гл. 2, где рассматривается ситуация с продажей "без покрытия"). В качестве альтернативы может быть куплен опцион "пут" без реальной ценности (с курсом исполнения 50 долл.), например за 300 долл. Если же курс соответствующих акций действительно упадет, то инвесторы будут зарабатывать деньги с помощью опциона "пут". Прибыль и норма доходности на опцион "пут" представлены ниже вместе со сравнительной доходностью продажи акций "без покрытия":

КУПИТЬ

1 опцион

«ПУТ-

ПРОДАТЬ 100 АКЦИЙ "БЕЗ ПОКРЫТИЯ"

Курс покупки (сегодня)

300 долл.

Курс продажи (спустя 6 мес.) Продажа "без покрытия" (сегодня) "Покрытие" (6 месяцев спустя)

1500 долл.

5100 долл.

3500 долл.

Прибыль

1200 долл.

1600 долл.

Доходность за период владения

400%

Предполагается, что продажа "без покрытия" произведена с обязательным внесением первоначального взноса на депозит в размере 50%.

Еще раз следует сказать, что с точки зрения дозюдности за период владения активами опцион на акции - наилучший объект инвестиций с высокой ставкой доходности. Конечно, не все инвестиции в опционы заканчиваются так, как те, что представлены в нашем примере, поскольку успех этой стратегии заключается в выборе удачных обыкновенных акций. Таким образом, анализ ценных бумаг и правильный выбор акций - основные составляющие этой спекулятивной стратегии. Это наиболее рискованная инвестиционная стратегия, и она может быть использована инвесторами, более склонными к спекуляциям.

Хеджирование - это объединение двух или более ценных бумаг в единую инвестиционную позицию с целью уменьшения или исключения риска.

Хеджирование

Хедясирование в действительности не представляет собой ничего иного, кроме комбинирования двух или более ценных бумаг в единую инвестиционную позицию с целью уменьшения риска. Такая стратегия может, к примеру, включать покупку акций и одновременно опциона "пут" на эти же акции или она может состоять в покупке акций и последующей продаже опциона "колл". Существует масса разновидностей хедясирования, одни из которых достаточно слоясны, а другие, наоборот, весьма просты, но все они употребляются как способ получения или предохранения прибыли без возмоясных серьезных потерь со стороны инвестора. Хедясирование на основе опционов незаменимо, если вы получили прибыль от предшествующих инвестиций в обыкновенные акции и хотите защитить прибыль или собираетесь инвестировать в обыкновенные акции и хотите обезопасить ваши деньги, ограничив возмоясные потери капитала. Если вы владеете акциями, курс



ТАБЛИЦА 11.5 Сокращение пбтерь капитала хеджированием на основе опциона"пут"

Акция Опцион "пут"

СЕГОДНЯ

Курс покупки акции

Курс покупки опциона "пут"

25 долл.

1,5 долл.

НЕКОТОРОЕ ВРЕМЯ СПУСТЯ

А. Кфс акции вырос до50 долл.

Стоимость опциона "пут" Прибыль:

100акций(50долл.-25 долл.)2500 долл.

Минус затраты на опционы "пут"- 150 долл.

Прибыль 2350 долл.

Б. Курс агадии понизился до10 долл.

Стоимость опциона "пут" (см. формулу его оценки) Прибыль:

100 агадий (убытки: 10 долл. - 25 долл.) -1500 долл. Стоимость опциона "пут" (прибыль)+1500 долл.

Минус затраты на опцион "пут"-150 долл.

Убытки150 долл.

15 долл.

Опцион "пут" приобретается одновременно с покупкой акций и имеет курс исполнения 25 долл.

которых возрос, покупка опциона "пут" предоставила бы вам способ защиты от падения курсов; покупка опциона "колл", напротив, обеспечила бы защиту спекулянту, продающему акции "без покрытия". Таким образом, хед-ясирование на основе опционов всегда включает две сделки: начальную позицию с обыкновенными акциями (длинную или короткую) и вторую позицию - последующую или одновременную покупку опциона.

Давайте рассмотрим простое хедясирование на основе опциона, исследуя, как моясет быть использован опцион "пут" для ограничения потерь капитала или защиты прибыли. Представим, что инвестор Борис Хонестер хочет купить 100 обыкновенных акций. Будучи немного встревоженным перспективой, связанной с поведением акций, Борис решает использовать опционы с помохцью хедясирования для защиты своего капитала от потерь. Следуя этому, он одновременно покупает акции и опцион "пут" на эти акции (который "покрывает" все 100 купленных акций). Лучше всего, если бы "пут" оказался недорогим опционом с курсом исполнения, близким к текущему рыночному курсу акций. Предполояшм, г-н Хонестер покупает обыкновенные акции по 25 долл. и уплачивает 150 долл. за опцион "пут" с курсом исполнения 25 долл. Теперь независимо от того, что случится с курсом акций в течение срока действия опциона, Борис моясет потерять не более 150 долл., в то яое время для возмояшого дохода от операции ограничений



ТАБЛИЦА 11.6 Защита дозюда хеджированием ва основе опциона "пут"

Тххмесячный опцион "пут"

с курсом испошиямя

Акция

75 долл.

Курс покупки акции (некоторое время назад)

35 ДОЛЛ.

СЕГОДНЯ

Рыночный курс акции Рыночный курс опциона "пут"

75 долл.

2,5 долл.

ТРИ МЕСЯЦА СПУСТЯ

А. Курс акции вырос до

Стоимость опциона "пут" Прибыль: 100 акций (100 долл. - 35 долл.) Минус затраты на опцион "пут"

6500 долл. - 250 долл.

100 долл.

Прибыль

Б. Курс акции упал до

Стоимость опциона "пут" (см. формулу его оценки) Прибыль:

100 акций (50 долл. - 35 доял.) Стоимость опциона "пут" (прибыль) Минус затраты на опцион "пут"

6250 даш1.

1500 долл. 2500 долл. - 250 долл.

50 долл.

25 долл.

Прибыль 3750 долл.

нет. Если курс акций не изменится, Борис потеряет стоимость опциона; если курс акций упадет, то сумма, которая будет потфяна на акциях, возместится опционом "пут". Однако если курс акций возрастет (как ожидалось), опцион "пут" станет бесполезным и Борис получит прирост капитала от акций. Суть опционного хедясирования показана в табл. 11.5. 150 долл., уплаченные за опцион "пут", - это "омертвленные", безвозвратные затраты, и они потеряны вне зависимости от тото, что произойдет с акциями. На самом деле это цена, уплаченная за хеджирование. Более того, хедясирование полезно, только пока инвестор владеет опционом "пут". Коща срок действия опциона "пут" истечет, Борис доляоен заменить его другим опционом "пут" или забыть о страховании своего капитала.

Другой основной способ хедясирования с опцисжом предполагает заключение или приобретшие опционного контракта »всле того, как от соответствующих акций прибыль уясе получена. Эго делшггся из-за инвестиционной неопределенности или с учетом налогооблтаяесния (чтобы перенести прибыль на другой финанС(»ый го/О- Например, если Ванда Вильсон купи-

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [ 192 ] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335]